Warum der Börsengang von Uber überbewertet ist: Aswath Damodaran

Viele Mitglieder der 2019-Klasse der Tech-Einhörner wurden genau beobachtet, als Investoren versuchten, auf zukünftige Marktgiganten zu wetten.

Ride-Hailing-Riese Uber erwartet dass der Preis des Börsengangs zwischen 44 und 50 US-Dollar pro Aktie liegen wird, was eine Bewertung von bis zu 91 Milliarden US-Dollar ergeben würde, wobei Aktienoptionen und gesperrte Aktien berücksichtigt werden.

Dies ist niedriger als die erwartete Bewertung von 100 Milliarden US-Dollar, macht es jedoch immer noch zu einem der größten Angebote in der Geschichte. Einer der führenden Bewertungsexperten des Landes, NYU Stern-Professor Aswath Damodaran, sagt, dass der hochkarätige Börsengang eher 60 Milliarden US-Dollar wert ist.

Warum Uber überbewertet ist

• Überschätzung der potentiellen Marktgröße
• Arbeiten in den roten Zahlen
• Große Zahlen verbergen wichtige Probleme
• Komplexität bei der Unternehmensbewertung

Quelle: Blog von Aswath Damodaran

Ubers übertriebene Marktgeschichte

In einer ausführlichen Blogeintrag Mit dem Titel „Uber’s Coming Out Party: Personal Mobility Pioneer or Car Service on Steroids“ lieferte der weithin beachtete Marktbeobachter eine detaillierte Analyse von Ubers 285 Seiten

Prospekt. Er unterstreicht die Tatsache, dass die Offenlegung aufgrund der Länge und des datenintensiven Charakters der Offenlegung für Investoren, die sich an Schlüssel festklammern, weitgehend „nutzlos“ war Aussagen wie „Wir werden möglicherweise keine Rentabilität erzielen“. Damodaran sagt, er betrachtet solche Aussagen als „Beweis dafür, dass Anwälte niemals über Investitionen schreiben dürfen“. Risiko."

Damodaran, bekannt als „Dean of Valuation der Wall Street“, argumentiert, dass Uber, genau wie sein Konkurrent Lyft, versucht hat, sich selbst als Transportdienstleistungsunternehmen, das sein Image als „persönliches Mobilitätsunternehmen“ mit einem potenziellen Markt von 2 Billionen US-Dollar fördert, bleibt es größtenteils ein Auto Dienstleistungsunternehmen. Er spielt die geschätzte Gesamtmarktchance herunter, die die Kosten aller für Transportmittel ausgegebenen Gelder (Autos, öffentliche Verkehrsmittel usw.) umfasst.

„Ich verstehe, warum sich sowohl Lyft als auch Uber als mehr als nur Autoserviceunternehmen bezeichnen müssen. Große Marktgeschichten liefern im Allgemeinen eine höhere Bewertung und Preisgestaltung als kleine Marktgeschichten!“ er schrieb.

Große Zahlen schüchtern ein

Damodaran fügt hinzu, dass Uber zwar Bruttoabrechnungen ausweist, aber die Nettoeinnahmen, Fahrer und Fahrten alle stark zunehmen Zwischen 2016 und 2018 ist Uber immer noch eindeutig ein Geldverlierer, und einige negative Datenpunkte bleiben in der Zahlen. Er stellt beispielsweise fest, dass die Kosten von Uber für die Gewinnung neuer Nutzer gestiegen sind, was auf eine Reifung des Mitfahrmarktes oder einen verschärften Wettbewerb um die Abholung von Fahrgästen hindeutet.

Was die Bewertung von Uber angeht, so der NYU-Professor, ist dies eine viel kompliziertere Aufgabe als die Bewertung von Lyft, da Uber Unternehmen außerhalb von Mitfahrgelegenheiten, einschließlich seines Essenslieferdienstes Uber Eats und anderer kleinerer Wetten wie Uber Fracht. Auch im Gegensatz zu Lyft hat Uber versucht, in Märkte außerhalb der USA und Kanadas zu expandieren, „obwohl die Realität einige seiner Expansionspläne verkrampft hat“, schrieb Damodaran.

Die erste Top-Down-Bewertung von Uber durch den Analysten schätzte das Betriebsvermögen auf 44,4 Milliarden US-Dollar, wobei Didi, Grab und Yandex Taxi den Wert auf 55,3 Milliarden US-Dollar erhöhten. Einschließlich des Barguthabens von Uber sowie des IPO-Erlöses, der im Unternehmen verbleiben wird (angeblich 9 Milliarden US-Dollar), und bevor die Schulden abgezogen wurden, erreichte Damodaran einen Eigenkapitalwert von 61,7 US-Dollar Milliarde. Während die Anzahl der Aktien „noch verschwommen“ ist, kam er auf einen Wert pro Aktie von etwa 54 US-Dollar.

Angesichts der Unsicherheit über den gesamten zugänglichen Markt von Uber ist Damodaran jedoch zuversichtlicher in seiner benutzerbasierten Bewertung von Uber und ergab einen Gesamtwert von 58,6 Milliarden US-Dollar für das Eigenkapital von Uber, was einem Aktienkurs von. entspricht $51.

Vorausschauen

Damodarans Warnung geht über Uber hinaus und dient als bärisches Signal für Anleger, die auf neu börsennotierte Unternehmen wie Lyft Inc. (LYFT), Zoom Technologies Inc. (ZOOM) und Pinterest Inc. (PINS).

„Alle vier sind sehr teuer“, sagte der NYU-Professor kürzlich in einem Interview mit CNBCs "Quäk auf der Straße." „Ich habe ein bisschen Angst vor Uber mit 100 Milliarden Dollar. Ich denke, dass sowohl Lyft als auch Uber Schwierigkeiten haben, das Umsatzwachstum in Gewinne umzuwandeln. Sie zahlen also 100 Milliarden US-Dollar für ein Unternehmen, das noch kein tragfähiges Geschäftsmodell hat. Das ist unheimlich." Er gab Pinterest eine Bewertung von 14 Milliarden US-Dollar, verglichen mit einer Marktkapitalisierung von 14,2 Milliarden US-Dollar, 16 Milliarden US-Dollar Bewertung von Lyft unter seiner Marktkapitalisierung von 17 Milliarden US-Dollar und von 7 Milliarden US-Dollar für Zoom, deutlich niedriger als seine 16,2 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung.