Wie risikofrei ist die risikofreie Rendite?

Das risikofreie Rendite ist einer der grundlegendsten Bestandteile des modernen Finanzwesens. Viele der berühmtesten Theorien im Finanzwesen – die Capital Asset Pricing Model (CAPM), Moderne Portfoliotheorie (MPT) und das Black-Scholes-Modell—den risikofreien Zinssatz als Hauptkomponente verwenden, aus der andere Bewertungen abgeleitet werden. Das risikolose Anlage gilt nur theoretisch, aber die tatsächliche Sicherheit wird selten in Frage gestellt, bis Ereignisse weit über den normalen Tagesablauf hinausgehen flüchtig Märkte. Obwohl es einfach ist, Theorien aufzustellen, die einen risikofreien Vermögenswert als Grundlage verwenden, gibt es nur begrenzte andere Möglichkeiten.

Dieser Artikel befasst sich mit der risikofreien Sicherheit in Theorie und Realität (als staatliche Sicherheit) und bewertet, wie risikofrei sie ist. Das Modell geht davon aus, dass Investoren risikoscheu und erwarte ein gewisses Rendite für überschüssiges Risiko, das sich vom Abschnitt aus erstreckt, der risikofreie Rendite.

Die T-Rechnungsbasis

Der risikofreie Zinssatz ist ein wichtiger Baustein für MPT. Wie in der folgenden Abbildung dargestellt, ist der risikofreie Zinssatz die Basislinie, bei der die niedrigste Rendite mit dem geringsten Risiko erzielt wird.

Risikofreie Vermögenswerte unter MPT werden, obwohl sie theoretisch sind, typischerweise repräsentiert durch Schatzwechsel, oder T-Rechnungen, die folgende Merkmale aufweisen:

• Es wird angenommen, dass T-Rechnungen null haben Ausfallrisiko weil sie den guten Glauben der US-Regierung repräsentieren und von ihr unterstützt werden.
• T-Rechnungen werden verkauft bei Versteigerung in einem wöchentlichen Bieterverfahren und werden mit einem Rabatt von verkauft Par.
• Sie zahlen nicht traditionell Interesse Zahlungen wie ihre Cousins, die Schatzanweisungen und Staatsanleihen.
• Sie werden in verschiedenen Laufzeiten verkauft in Konfessionen von 1.000 US-Dollar.
• Sie können von Einzelpersonen direkt von der Regierung erworben werden.

Da es begrenzte Möglichkeiten gibt, anstelle der US-T-Rechnung zu verwenden, hilft es, andere Risikobereiche zu verstehen, die indirekte Auswirkungen auf risikofreie Annahmen haben können.

Risikoquellen

Der Begriff Risiko wird oft sehr locker verwendet, insbesondere wenn es um den risikolosen Zinssatz geht. Auf der grundlegendsten Ebene ist Risiko die Wahrscheinlichkeit von Ereignissen oder Ergebnissen. Bei der Anwendung auf Investitionen kann das Risiko auf verschiedene Arten aufgeschlüsselt werden:

• Absolutes Risiko im Sinne der Volatilität: Das absolute Risiko im Sinne der Volatilität kann leicht durch gängige Messgrößen wie. quantifiziert werden Standardabweichung. Da risikolose Vermögenswerte in der Regel innerhalb von drei Monaten oder weniger fällig werden, ist das Volatilitätsmaß sehr kurzfristig. Während ertragsbezogene Tagespreise verwendet werden können, um Volatilität messen, sie werden nicht häufig verwendet.
• Relatives Risiko: Das relative Risiko, wenn es auf Anlagen angewendet wird, wird normalerweise durch das Verhältnis der Preisschwankungen eines Vermögenswerts zu einem Index oder einer Basis dargestellt. Eine wichtige Unterscheidung besteht darin, dass das relative Risiko sehr wenig über das absolute Risiko aussagt – es definiert nur, wie riskant der Vermögenswert im Vergleich zu einer Basis ist. Da der in den Theorien verwendete risikofreie Vermögenswert so kurzfristig ist, gilt das relative Risiko nicht immer.
• Ausfallrisiko: Welches Risiko wird bei der Investition in die 3-Monats-T-Rechnung eingegangen? Ausfallrisiko, was in diesem Fall das Risiko darstellt, dass die US-Regierung ihren Schuldenverpflichtungen nicht nachkommt. Kreditrisiko-Bewertungsmaßnahmen von Wertpapieranalysten und Kreditgebern können helfen, das endgültige Ausfallrisiko zu bestimmen.

Obwohl die US-Regierung bei keiner ihrer Schuldenverpflichtungen in Zahlungsverzug geraten ist, ist das Ausfallrisiko bei extremen wirtschaftlichen Ereignissen erhöht worden. Die US-Regierung kann auf verschiedene Weise die ultimative Sicherheit ihrer Schulden versprechen, aber die Realität ist, dass der US-Dollar nicht mehr gilt mit Gold gedeckt, daher ist die einzig wahre Sicherheit für seine Schulden die Fähigkeit der Regierung, die Zahlungen aus laufenden Guthaben oder Steuern zu leisten Erlöse.

Dies wirft viele Fragen über die Realität eines risikofreien Vermögenswerts auf. Nehmen wir zum Beispiel an, das wirtschaftliche Umfeld ist so, dass es eine große Defizit durch Schulden finanziert werden, und die derzeitige Regierung plant, Steuern zu senken und sowohl Einzelpersonen als auch Unternehmen Steueranreize zu geben, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Wenn dieser Plan von a. verwendet wurde Aktiengesellschaft, wie könnte das Unternehmen seine Kreditqualität wenn der Plan grundsätzlich die Einnahmen reduzieren und die Ausgaben erhöhen würde?

Das ist der Haken: Es gibt wirklich keine Rechtfertigung oder Alternative für den risikolosen Vermögenswert. Es gab Versuche, andere Optionen zu nutzen, aber die US-T-Rechnung bleibt die beste Option, da sie – in Theorie und Realität – die Investition in eine kurzfristige risikolose Sicherheit ist.