Moderne Portfoliotheorie: Warum sie immer noch angesagt ist
Wenn Sie die perfekte Investition erstellen möchten, möchten Sie wahrscheinlich, dass ihre Eigenschaften hohe Renditen und ein geringes Risiko umfassen.
Die Realität ist natürlich, dass diese Art von Investition so gut wie unmöglich zu finden ist. Es überrascht nicht, dass die Leute viel Zeit damit verbringen, Methoden und Strategien zu entwickeln, die der "perfekten Investition" nahe kommen. Aber keiner war so beliebt wie moderne Portfoliotheorie (MPT).
Hier betrachten wir die Grundideen von MPT, seine Vor- und Nachteile und wie es in Ihr Portfoliomanagement einfließen sollte.
Die zentralen Thesen
- Die moderne Portfoliotheorie (MPT) argumentiert, dass es möglich ist, ein ideales Portfolio zu entwerfen, das dem Anleger maximale Renditen bietet, indem es das optimale Risiko eingeht.
- MPT wurde in den 1950er Jahren vom Ökonomen Harry Markowitz entwickelt; Seine Theorien befassen sich mit der Bedeutung von Portfolios, Risiken, Diversifikation und den Verbindungen zwischen verschiedenen Wertpapierarten.
- Insbesondere befürwortet MPT die Diversifizierung von Wertpapieren und Anlageklassen oder die Vorteile, nicht alle Eier in einen Korb zu legen.
- Laut MPT sind Aktien sowohl systematischen Risiken ausgesetzt – Marktrisiken wie Zinssätzen und Rezessionen – als auch als unsystematisches Risiko – Probleme, die für jede Aktie spezifisch sind, wie Managementwechsel oder schlechte Der Umsatz.
- Die richtige Diversifizierung eines Portfolios kann ein systematisches Risiko nicht verhindern, aber es kann unsystematische Risiken dämpfen oder sogar eliminieren.
Die Theorie
MPT, eine der wichtigsten und einflussreichsten Wirtschaftstheorien zum Thema Finanzen und Investitionen, wurde entwickelt von Harry Markowitz und veröffentlicht unter dem Titel "Portfolio Selection" im Zeitschrift für Finanzen 1952.
Die Theorie basiert auf der Hypothese von Markowitz, dass es Anlegern möglich ist, ein optimales Portfolio zu entwerfen, um die Rendite zu maximieren, indem sie ein quantifizierbares Risiko eingehen. Grundsätzlich können Anleger das Risiko durch Diversifikation mit einer quantitativen Methode reduzieren.
Die moderne Portfoliotheorie besagt, dass es nicht ausreicht, das Erwartete zu betrachten Risiko und Rendite einer bestimmten Aktie. Durch die Investition in mehr als eine Aktie kann ein Anleger die Vorteile von Diversifikation– vor allem eine Verringerung des Risikogehalts des Portfolios. MPT quantifiziert die Vorteile der Diversifizierung oder nicht alle Eier in einen Korb zu legen.
Für die meisten Anleger gehen sie beim Kauf einer Aktie das Risiko ein, dass die Rendite geringer ausfällt als erwartet. Mit anderen Worten, es ist die Abweichung von der durchschnittliche Rendite. Jede Aktie hat ihre eigene Standardabweichung von dem bedeuten, die die moderne Portfoliotheorie "Risiko" nennt.
Das Risiko in einem Portfolio aus diversen Einzeltiteln ist geringer als das Risiko, das mit dem Halten einer der Einzeltitel verbunden ist, vorausgesetzt, die Risiken der verschiedenen Titel stehen nicht in direktem Zusammenhang. Stellen Sie sich ein Portfolio vor, das zwei riskante Aktien enthält: eine, die sich auszahlt, wenn es regnet, und eine andere, die sich auszahlt, wenn es nicht regnet. Ein Portfolio, das beide Assets enthält, zahlt sich immer aus, egal ob es regnet oder scheint. Das Hinzufügen eines riskanten Vermögenswerts zu einem anderen kann das Gesamtrisiko eines Allwetter-Portfolios reduzieren.
Mit anderen Worten, Markowitz hat gezeigt, dass es beim Investieren nicht nur um die Auswahl von Aktien geht, sondern auch um die Auswahl der richtigen Aktienkombination, um die eigenen Aktien zu verteilen Notgroschen.
Markowitz, zusammen mit Merton H. Müller und William F. Sharpe, veränderte die Art und Weise, wie die Leute investierten; Für ihr Lebenswerk erhielten die drei 1990 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften.
Risikoarten
Die moderne Portfoliotheorie besagt, dass das Risiko für einzelne Aktienrenditen aus zwei Komponenten besteht:
Systematisches Risiko: Diese sind Marktrisiken das kann nicht wegdiversifiziert werden. Zinsen, Rezessionenund Kriege sind Beispiele für systematische Risiken.
Unsystematisches Risiko: Dieses Risiko wird auch als „spezifisches Risiko“ bezeichnet und ist spezifisch für einzelne Aktien, z. B. ein Wechsel im Management oder ein Rückgang der Geschäftstätigkeit. Diese Art von Risiko kann wegdiversifiziert werden, indem Sie die Anzahl der Aktien in Ihrem Portfolio erhöhen (siehe Abbildung unten). Es stellt die Komponente der Rendite einer Aktie dar, die nicht korreliert mit allgemeinen Marktbewegungen.
Bei einem gut diversifizierten Portfolio trägt das Risiko – oder die durchschnittliche Abweichung vom Mittelwert – jeder Aktie wenig zum Portfoliorisiko bei. Stattdessen ist es der Unterschied – oder Kovarianz—zwischen den Risikoniveaus der einzelnen Aktien, die das Gesamtportfoliorisiko bestimmen. Infolgedessen profitieren Anleger vom Halten diversifizierter Portfolios anstelle von Einzeltiteln.
Die effiziente Grenze
Nachdem wir nun die Vorteile der Diversifikation verstanden haben, stellt sich die Frage, wie der beste Diversifikationsgrad ermittelt werden kann. Geben Sie die Effiziente Grenze.
Für jedes Renditeniveau gibt es ein Portfolio mit dem geringstmöglichen Risiko und für jedes Risikoniveau ein Portfolio mit der höchsten Rendite. Diese Kombinationen können in einem Diagramm aufgetragen werden, und die resultierende Linie ist die Effizienzgrenze. Die folgende Abbildung zeigt die Effizienzgrenze für nur zwei Aktien – eine Technologieaktie mit hohem Risiko/hoher Rendite (wie Google) und eine Konsumaktie mit niedrigem Risiko/geringer Rendite (wie Coca-Cola).
Jedes Portfolio, das im oberen Teil der Kurve liegt, ist effizient: Es gibt das Maximum erwartete Rückkehr für ein bestimmtes Risikoniveau. Ein rationaler Anleger wird immer nur ein Portfolio halten, das irgendwo an der Effizienzgrenze liegt. Das maximale Risiko, das der Anleger eingeht, bestimmt die Position des Portfolios auf der Linie.
Die moderne Portfoliotheorie führt diese Idee noch weiter. Es deutet darauf hin, dass die Kombination eines Aktienportfolios, das an der Effizienzgrenze liegt, mit einem risikolose Anlage, deren Kauf durch Kreditaufnahme finanziert wird, kann sogar die Rendite über die Effizienzgrenze hinaus steigern. Mit anderen Worten, wenn Sie Kredite aufnehmen würden, um eine risikofreie Aktie zu erwerben, könnte das verbleibende Aktienportfolio ein riskanteres Profil und damit eine höhere Rendite aufweisen, als Sie es sonst wählen würden.
Wenn ein Portfolio gut ausbalanciert ist, hat das Einzelrisiko jeder Aktie nur geringen Einfluss auf das Gesamtportfoliorisiko; es ist vielmehr die Differenz zwischen dem Risikoniveau jeder Aktie, die das Gesamtrisiko des Portfolios beeinflusst.
Was MPT für Sie bedeutet
Die moderne Portfoliotheorie hat einen deutlichen Einfluss darauf, wie Anleger Risiko, Rendite und Portfolio-Management. Die Theorie zeigt, dass die Diversifizierung des Portfolios das Anlagerisiko reduzieren kann. Tatsächlich modern Geldverwalter befolgen routinemäßig seine Vorschriften. Passives Investieren beinhaltet auch MPT, da Anleger Indexfonds wählen, die kostengünstig und gut diversifiziert sind. Verluste bei einzelnen Aktien sind aufgrund der Diversifikation nicht wesentlich genug, um die Performance zu beeinträchtigen, und der Erfolg und die Verbreitung des passiven Investierens ist ein Hinweis auf die Allgegenwart moderner Portfolios Theorie.
Nachteile von MPT
So allgegenwärtig MPT auch sein mag, es hat in der realen Welt immer noch einige Mängel. Für den Anfang erfordert es oft, dass Anleger ihre Risikovorstellungen überdenken. Manchmal verlangt es, dass der Anleger eine als riskant empfundene Investition (Futures, zum Beispiel), um das Gesamtrisiko zu reduzieren. Dies kann für einen Anleger, der mit den Vorteilen ausgeklügelter Portfoliomanagementtechniken nicht vertraut ist, ein schwieriger Verkauf sein.
Darüber hinaus geht MPT davon aus, dass es möglich ist, Aktien auszuwählen, deren individuelle Wertentwicklung unabhängig von anderen Anlagen im Portfolio ist. Markthistoriker haben jedoch gezeigt, dass es solche Instrumente nicht gibt. In Zeiten von Marktstress verhalten sich scheinbar unabhängige Investments so, als ob sie verwandt wären.
Ebenso ist es logisch, Kredite aufzunehmen, um einen risikofreien Vermögenswert zu halten und Ihre Portfoliorenditen, aber einen wirklich risikofreien Vermögenswert zu finden, ist eine andere Sache. Staatsanleihen gelten als risikolos, sind es aber in Wirklichkeit nicht. Wertpapiere wie Jungsauen und US-Staatsanleihen sind frei von Ausfallrisiko, aber die Erwartungen einer höheren Inflation und Zinsänderungen können sich beide auf ihren Wert auswirken.
Dann stellt sich die Frage nach der Anzahl der Aktien, die für die Diversifikation benötigt werden. Wie viele sind genug? Investmentfonds können Dutzende von Aktien enthalten. Investment-Guru William J. Bernstein sagt, dass selbst 100 Aktien nicht ausreichen, um das unsystematische Risiko wegzustreuen. Im Gegensatz dazu hat Edwin J. Elton und Martin J. Gruber in ihrem Buch Moderne Portfoliotheorie und Investitionsanalyse (1981) kommen zu dem Schluss, dass Sie nach dem Hinzufügen des 20. Stammes der optimalen Diversität sehr nahe kommen würden.
Die Quintessenz
Der Kern von MPT ist, dass der Markt schwer zu schlagen ist und dass diejenigen, die den Markt schlagen, diejenigen sind, die ein überdurchschnittliches Risiko eingehen. Es wird auch impliziert, dass diese Risikoträger ihre Entschädigung erhalten, wenn die Märkte nachgeben.
Andererseits Investoren wie Warren Buffett erinnern Sie uns daran, dass die Portfoliotheorie genau das ist – Theorie. Letztlich hängt der Erfolg eines Portfolios von den Fähigkeiten des Anlegers und der Zeit ab, die er dafür aufwendet. Manchmal ist es besser, eine kleine Anzahl von Anlagen zu wählen, die nicht den Gefallen finden, und darauf zu warten, dass sich der Markt zu Ihren Gunsten wendet, als sich darauf zu verlassen Marktdurchschnitte allein.