Was die Bären bei der Bullenrallye falsch machen

Während der Bullenmarkt und die US-Wirtschaftsexpansion altern, sind die Bären zunehmend besorgt. Den Pessimisten widerspricht Tobias Levkovich, Chief US Equity Stratege bei Citigroup. “Geschäftszyklus stirb nicht an Altersschwäche; sie werden von den ermordet gefüttert oder ein exogener Schock", bemerkte er kürzlich in einer Kundenmitteilung, zitiert von Barrons. Levkovich widerlegt vier wichtige Behauptungen der Bären, wie in der folgenden Tabelle zusammengefasst.

4 Dinge, bei denen die Bären falsch liegen

• „Die aktuelle Expansion gilt als ‚Langzeitig‘ und damit anfällig für Rezession”
• Steigende Löhne werden drücken Gewinnmargen
• Abgesehen von Firmen Aktienrückkäufe, Zuflüsse in Aktien sind gering
• Lager Bewertungen sind zu hoch

Quelle: Tobias Levkovich von Citigroup, wie von Barron's. berichtet

Bedeutung für Investoren

Wie bereits erwähnt, widerspricht Levkovich der Überzeugung, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession mit zunehmender wirtschaftlicher Expansion steigt. Legendärer Investmentmanager

Bill Millers jüngster Brief an Kunden liefert seine eigenen Gründe, warum der Bullenmarkt noch lange nicht vorbei sein sollte. Er widerlegt auch die Vorstellung, dass Expansionen im Alter sterben, und verweist auf die Tatsache, dass Australien im 28 Wachstum, während gleichzeitig mehrere Schlüsselbereiche der Stärke der US-Wirtschaft festgestellt werden, die noch nicht am Rande zu stehen scheinen Umkehrung.

Über die Auswirkungen steigender Löhne auf die Gewinnmargen schreibt Levkovich: „Die Löhne waren in den letzten 35 Jahren nicht die Ursache für Margenrückgänge, aber Fixe GemeinkostenAbsorption Abweichungen gewesen. Wenn Unternehmen steigende Personalausgaben an die Kunden weitergeben können (was anscheinend passiert), werden die Bedenken hinsichtlich der Rentabilität möglicherweise überbewertet.“

In Bezug auf Zuflüsse in Aktien stellt er fest, dass Aktienrückkäufe der Hauptantrieb für die Nachfrage nach Aktien während des aktuellen Bullenmarktes sind. „Wir sind uns nicht sicher, ob die sogenannten Einzelhandelsströme mehr die treibende Kraft sind, da diese Ansicht in den 1980er und 1990er Jahren zu liegen scheint“, bemerkt er. Pro Daten von EPFR Global zitiert von der Financial Times, verzeichneten Fonds, die in US-Aktien investieren, zwei aufeinanderfolgende Wochen Nettozuflüsse, zum ersten Mal seit Anfang September. 2018.

„Die Bewertung wird regelmäßig als Grund zur Besorgnis angeführt, aber die niedrige Inflation erlaubt es KGV im 18x schweben nachlaufender Gewinn Bereich, wenn die Geschichte ein Hinweis ist. Unsere normalisierte Gewinn-Rendite-Gap-Analyse verspricht weiterhin Gutes für S&P 500 in den nächsten 12 Monaten mit einer Wahrscheinlichkeit von 88% zunimmt", behauptet Levkovich. Bill Miller macht eine ähnliche Beobachtung und argumentiert, dass Aktien im Vergleich zu Anleihen billig sind.

Während die berichteten Gewinne für das erste Quartal 2019 bisher die Schätzungen der Analysten übertreffen, werden die Bären darauf hinweisen, dass die Umsatzschläge hinterherhinken, wie ausführlich beschrieben von Marktbeobachtung. Dies beunruhigt diejenigen, die Einnahmen als einen grundlegenderen Indikator für die Gesundheit von Unternehmen ansehen.

Dennoch haben optimistische Unternehmensgewinnberichte sowohl den S&P 500 als auch den Nasdaq-Komposit Indizes auf neues Allzeit-Rekordhoch schließen am 23. April, Das Wall Street Journal zeigt an. Darin heißt es, dass "die Erwartungen möglicherweise vor der Berichtssaison zu stark gesenkt wurden", und fügt hinzu, dass Unternehmen Orientierungshilfe für den Rest des Jahres 2019 tendiert nach oben.

Vorausschauen

Die Debatte zwischen den Bullen und den Bären ist endlos und jede Seite stellt Fakten zusammen, um ihre Argumente zu stützen. Inzwischen gibt es immer mehr Beweise dafür, dass große Investoren, das sogenannte Smart Money, ihre Aktienengagements reduzieren, wie in einer anderen Geschichte in der Tagebuch. Wer Recht hat, bleibt abzuwarten.