Bewertung einer Aktie mit überdurchschnittlichen Dividendenwachstumsraten

Eine der wichtigsten Fähigkeiten, die ein Anleger erlernen kann, ist die Bewertung einer Aktie. Dies kann jedoch eine große Herausforderung sein, insbesondere wenn es um Aktien mit überdurchschnittlichen Wachstumsraten geht. Dies sind Aktien, die über einen längeren Zeitraum, beispielsweise für ein Jahr oder länger, ein schnelles Wachstum durchlaufen.

Viele Anlageformeln sind jedoch angesichts der sich ständig ändernden Märkte und sich entwickelnden Unternehmen etwas zu simpel. Wenn Ihnen ein Wachstumsunternehmen präsentiert wird, können Sie manchmal keine konstante Wachstumsrate verwenden. In diesen Fällen müssen Sie wissen, wie Sie den Wert sowohl für die frühen Jahre mit hohem Wachstum des Unternehmens als auch für die späteren Jahre mit niedrigerem konstantem Wachstum berechnen. Es kann den Unterschied ausmachen, ob Sie den richtigen Wert erhalten oder verliere dein Hemd.

Modell für übernatürliches Wachstum

Das Modell des übernatürlichen Wachstums wird am häufigsten in Finanzkursen oder fortgeschritteneren Anlagezertifikatsprüfungen gesehen. Es basiert auf

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Abzinsung von Cashflows. Der Zweck des supernormalen Wachstumsmodells besteht darin, eine Aktie zu bewerten, von der erwartet wird, dass sie für einen bestimmten Zeitraum in der Zukunft ein überdurchschnittliches Wachstum der Dividendenzahlungen aufweisen wird. Nach diesem überdurchschnittlichen Wachstum wird erwartet, dass sich die Dividende bei konstantem Wachstum wieder normalisiert.

Um das übernatürliche Wachstumsmodell zu verstehen, werden wir drei Schritte durchlaufen:

Dividendenrabattmodell (kein Anstieg der Dividendenzahlungen)
Dividendenwachstum Modell mit stetigem Wachstum (Gordon-Wachstumsmodell)
Dividendenrabattmodell mit überdurchschnittlichem Wachstum

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Das Modell des übernatürlichen Wachstums verstehen

Dividendendiskontierungsmodell: Kein Wachstum der Dividendenzahlungen

Vorzugsaktien wird dem Aktionär im Gegensatz zu Stammaktien in der Regel eine feste Dividende zahlen. Wenn Sie diese Zahlung annehmen und den Barwert der ewigen Rente ermitteln, finden Sie den impliziten Wert der Aktie.

Wenn beispielsweise ABC Company in der nächsten Periode eine Dividende von 1,45 USD ausschütten soll und die erforderliche Rendite 9 % beträgt, dann ist die erwarteter Wert der Aktie mit dieser Methode wäre 1,45 $/0,09 = 16,11 $. Jede zukünftige Dividendenzahlung wurde auf die Gegenwart zurückdiskontiert und aufsummiert.

Wir können die folgende Formel verwenden, um dieses Modell zu bestimmen:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \\ wo: \\ V. = Wert. \\ {D.}_{n.} = Dividende in der nächsten Periode. \\ k. = Erforderliche Rendite. \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDnwo:V=WertDn=Dividende in der nächsten Periodek=Erforderliche Rendite

Beispielsweise:

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)n$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Da jede Dividende gleich ist, können wir diese Gleichung auf folgendes reduzieren:

$\begin{matrix} V. = \frac{D.}{k.} \end{matrix}$ V=kD

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$16.11

Mit Stammaktien Sie haben nicht die Vorhersehbarkeit bei der Dividendenausschüttung. Um den Wert einer Stammaktie zu ermitteln, nehmen Sie die Dividenden, die Sie während Ihres Haltedauer und diskontieren Sie es zurück auf den aktuellen Zeitraum. Aber es gibt noch eine zusätzliche Rechnung: Wenn Sie die Stammaktien verkaufen, haben Sie künftig einen Pauschalbetrag, der ebenfalls wieder abgezinst werden muss.

Wir verwenden "P", um den zukünftigen Preis der Aktien beim Verkauf darzustellen. Nehmen Sie diesen erwarteten Kurs (P) der Aktie am Ende der Haltedauer und diskontieren Sie ihn zum Diskontsatz. Sie können bereits sehen, dass Sie weitere Annahmen treffen müssen, die die Wahrscheinlichkeit einer Fehlkalkulation erhöhen.

Wenn Sie beispielsweise darüber nachdenken, eine Aktie drei Jahre lang zu halten und nach dem dritten Jahr 35 USD erwarten, beträgt die erwartete Dividende 1,45 USD pro Jahr.

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \frac{P.}{(1. + k.)^{3.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+(1+k)3P

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ V=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Konstantes Wachstumsmodell: Gordon-Wachstumsmodell

Nehmen wir als nächstes an, dass die Dividende konstant wächst. Dies wäre am besten geeignet, um größere, stabile Dividendenaktien zu bewerten. Schauen Sie sich die Geschichte der konstanten Dividendenzahlungen an und sagen Sie die Wachstumsrate in Anbetracht der Wirtschaft, der Branche und der Unternehmenspolitik voraus Gewinnrücklagen.

Auch hier stützen wir den Wert auf den Barwert der zukünftigen Cashflows:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDn

Aber wir fügen jeder der Dividenden eine Wachstumsrate hinzu (D₁, D₂, D₃, etc.) In diesem Beispiel gehen wir von einer Wachstumsrate von 3 % aus.

$\begin{matrix} So. {D.}_{1.} wäre. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ So D1 wäre $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {D.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ D2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {D.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ D3=$1.45×1.033=$1.58

Dies ändert unsere ursprüngliche Gleichung zu:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.} \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1×1.03+(1+k)2D2×1.032+⋯+(1+k)nDn×1.03n

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{1. . 0. {9.}^{n.}} \end{matrix}$ V=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09n$1.45×1.03n

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ V=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} V. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ V=$24.89

Dies reduziert sich auf:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(k. - g.)} \\ wo: \\ V. = Wert. \\ {D.}_{1.} = Dividende in der ersten Periode. \\ k. = Erforderliche Rendite. \\ g. = Dividendenwachstumsrate. \end{matrix}$ V=(k−g)D1wo:V=WertD1=Dividende in der ersten Periodek=Erforderliche Renditeg=Dividendenwachstumsrate

Dividendendiskontierungsmodell mit überdurchschnittlichem Wachstum

Nachdem wir nun wissen, wie man den Wert einer Aktie mit einer ständig wachsenden Dividende berechnet, können wir zu einer überdurchschnittlichen Wachstumsdividende übergehen.

Eine Möglichkeit, über die Dividendenzahlungen nachzudenken, besteht in zwei Teilen: A und B. Teil A hat eine höhere Wachstumsdividende, während Teil B eine konstante Wachstumsdividende hat.

A) Höheres Wachstum

Dieser Teil ist ziemlich direkt. Berechnen Sie jeden Dividendenbetrag mit der höheren Wachstumsrate und ziehen Sie ihn auf die aktuelle Periode zurück. Dies kümmert sich um die übernormale Wachstumsperiode. Übrig bleibt nur der Wert der Dividendenzahlungen, der kontinuierlich wachsen wird.

B) Regelmäßiges Wachstum

Arbeiten Sie immer noch mit der letzten Periode höheren Wachstums und berechnen Sie den Wert der verbleibenden Dividenden mit V = D₁÷ (k - g) Gleichung aus dem vorherigen Abschnitt. Aber d₁, wäre in diesem Fall die Dividende des nächsten Jahres, von der erwartet wird, dass sie konstant wächst. Nun geht der Rabatt über vier Perioden auf den Barwert zurück.

Ein häufiger Fehler besteht darin, fünf statt vier Perioden zurückzusetzen. Aber wir verwenden die vierte Periode, weil die Bewertung der ewigen Dividende basiert auf der Jahresenddividende in Periode vier, die Dividenden ab dem fünften Jahr berücksichtigt.

Die Werte aller diskontierten Dividendenzahlungen werden addiert, um die Barwert. Wenn Sie beispielsweise eine Aktie haben, die eine Dividende von 1,45 US-Dollar zahlt, die voraussichtlich vier Jahre lang um 15 % und in der Zukunft konstant um 6 % wachsen wird, beträgt der Diskontsatz 11 %.

Schritte

Finden Sie die vier hohen Wachstumsdividenden.
Ermitteln Sie den Wert der Dividenden mit konstantem Wachstum ab der fünften Dividende.
Diskontieren Sie jeden Wert.
Addieren Sie den Gesamtbetrag.

Zeitraum	Dividende	Berechnung	Menge	Gegenwärtiger Wert
1	D₁	1,45 $ x 1,15¹	$1.67	$1.50
2	D₂	1,45 $ x 1,15²	$1.92	$1.56
3	D₃	1,45 $ x 1,15³	$2.21	$1.61
4	D₄	1,45 $ x 1,15⁴	$2.54	$1.67
5	D₅…	2.536 $ x 1.06	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
Barwert	$41.76

Implementierung

Bei einer Rabattberechnung versuchen Sie normalerweise, den Wert der zukünftigen Zahlungen zu schätzen. Dann kannst du das berechnet vergleichen innerer Wert zum Marktpreis, um zu sehen, ob die Aktie im Vergleich zu Ihren Berechnungen über- oder unterbewertet ist. Theoretisch würde diese Technik bei Wachstumsunternehmen angewendet, die ein überdurchschnittliches Wachstum erwarten, aber die Annahmen und Erwartungen sind schwer vorherzusagen. Unternehmen konnten eine hohe Wachstumsrate über lange Zeiträume nicht halten. In einem wettbewerbsorientierten Markt konkurrieren neue Marktteilnehmer und Alternativen um die gleichen Renditen und bringen so die Eigenkapitalrendite (ROE) nach unten.

Die Quintessenz

Berechnungen mit dem Supernormal-Wachstumsmodell sind aufgrund der damit verbundenen Annahmen wie der erforderlichen Rendite, des Wachstums oder der Dauer höherer Renditen schwierig. Wenn dies nicht möglich ist, könnte sich der Wert der Aktien drastisch ändern. In den meisten Fällen, wie zum Beispiel bei Tests oder Hausaufgaben, werden diese Nummern vergeben. Aber in der realen Welt müssen wir jede der Metriken berechnen und schätzen und den aktuellen Angebotspreis für Aktien bewerten. Supernormales Wachstum basiert auf einer einfachen Idee, kann aber selbst erfahrenen Anlegern Schwierigkeiten bereiten.