Stilfragen bei der Finanzmodellierung

Nehmen wir an, Sie lesen die Stellenanzeigen und stoßen auf eine Anzeige für einen Aktienanalysten. Die Bezahlung ist großartig; es gibt reisemöglichkeiten. Es sieht aus wie der Job für Sie. Wenn Sie einen Blick in die Liste der Qualifikationen werfen, haken Sie jede einzelne gedanklich ab:

Bachelor in Ingenieurwissenschaften oder Mathematik - check
Master in Wirtschaftswissenschaften oder Betriebswirtschaftslehre - check
Neugieriger, kreativer Denker - check
Kann Jahresabschlüsse interpretieren - überprüfen
Ausgeprägte technische analytische Fähigkeiten - check
Modelliererfahrung erforderlich - überprüfen, nicht warten, besser ein paar 8x10-Glossies machen.

Die Wahrheit ist, wenn Unternehmen wollen, dass ihre Aktienanalysten über Modellierungserfahrung verfügen, ist es ihnen egal, wie fotogen sie sind. Der Begriff bezieht sich auf einen wichtigen und komplizierten Teil der Aktienanalyse, bekannt als Finanzmodellierung. In diesem Artikel werden wir untersuchen, was ein Finanzmodell ist und wie erstelle ich einen.

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Finanzmodellierung definiert

Theoretisch ist ein Finanzmodell eine Reihe von Annahmen über zukünftige Geschäftsbedingungen, die Prognosen über die Einnahmen, Verdienste, Zahlungsströme, und Bilanz Konten.

In der Praxis ist ein Finanzmodell eine Kalkulationstabelle (normalerweise in der Excel-Software von Microsoft), die Analysten verwenden, um Vorhersage die zukünftige finanzielle Leistungsfähigkeit eines Unternehmens. Die richtige Prognose von Gewinnen und Cashflows in die Zukunft ist wichtig, da die innerer Wert einer Aktie hängt weitgehend von den Aussichten für die finanzielle Performance des emittierenden Unternehmens ab.

Eine Tabelle mit Finanzmodellen sieht normalerweise aus wie eine Tabelle mit Finanzdaten, die nach steuerlichen Viertel und/oder Jahre. Jede Spalte der Tabelle stellt die Bilanz dar, Gewinn- und Verlustrechnung, und Geldflussrechnung eines zukünftigen Quartals oder Jahres. Die Zeilen der Tabelle stellen alle Posten des Jahresabschlusses des Unternehmens dar, wie Einnahmen, Ausgaben, Aktienanzahl, Investitionen und Bilanzkonten. Ähnlich wie bei einem Jahresabschluss liest man das Modell in der Regel von oben nach unten oder den Umsatz durch Erträge und Cashflows.

Jedes Quartal bettet eine Reihe von Annahmen für diesen Zeitraum ein, wie der Umsatz Wachstumsrate, das Bruttomarge Annahme und der erwartete Steuersatz. Diese Annahmen bestimmen die Ausgabe des Modells – im Allgemeinen Ertrags- und Cashflow-Zahlen, die zur Bewertung des Unternehmens verwendet werden oder bei Finanzierungsentscheidungen für das Unternehmen helfen.

Geschichte als Leitfaden

Wenn Sie versuchen, die Zukunft vorherzusagen, ist die Vergangenheit ein guter Ausgangspunkt. Daher ist ein guter erster Schritt beim Erstellen eines Modells die vollständige Analyse eines Satzes historischer Finanzdaten und die Verknüpfung von Projektionen mit den historischen Daten als Grundlage für das Modell. Wenn ein Unternehmen in den letzten zehn Jahren Bruttomargen im Bereich von 40 % bis 45 % erwirtschaftet hat, könnte dies der Fall sein akzeptabel anzunehmen, dass bei sonst gleichen Bedingungen eine Marge in dieser Höhe bis in die Zukunft.

Folglich kann die historische Erfolgsbilanz der Bruttomarge eine gewisse Grundlage für eine zukünftige Einkommensprognose sein. Analysten sind immer klug, historische Trends bei Umsatzwachstum, Ausgaben und Kapital zu untersuchen und zu analysieren Ausgaben und andere Finanzkennzahlen, bevor Sie versuchen, finanzielle Ergebnisse in die Zukunft. Aus diesem Grund enthalten Kalkulationstabellen für Finanzmodelle in der Regel eine Reihe historischer Finanzdaten und zugehörige analytische Kennzahlen, aus denen Analysten Annahmen und Prognosen ableiten.

Umsatzprognosen

Annahmen zur Umsatzwachstumsrate können eine der wichtigsten Annahmen in einem Finanzmodell sein. Kleine Abweichungen in obersten Zeile Wachstum kann große Abweichungen in Gewinn je Aktie (EPS) und Zahlungsströme und damit Aktienbewertung. Aus diesem Grund müssen Analysten sehr darauf achten, dass die Top-Line-Prognose richtig ist. Ein guter Ausgangspunkt ist ein Blick auf die historische Erfolgsbilanz der Einnahmen. Vielleicht ist der Umsatz von Jahr zu Jahr stabil. Vielleicht reagiert es sensibel auf Veränderungen des Nationaleinkommens oder anderer wirtschaftlicher Variablen im Laufe der Zeit. Vielleicht beschleunigt sich das Wachstum, oder vielleicht ist das Gegenteil der Fall. Es ist wichtig, ein Gefühl dafür zu bekommen, was sich in der Vergangenheit auf den Umsatz ausgewirkt hat, um eine gute Annahme über die Zukunft zu treffen.

Nachdem man den historischen Trend untersucht hat, einschließlich der Entwicklungen in den zuletzt gemeldeten Quartalen, ist es ratsam zu überprüfen, ob das Management nachgegeben hat Umsatzprognose, das ist der Ausblick des Managements in die Zukunft. Analysieren Sie von dort aus, ob der Ausblick einigermaßen konservativ oder optimistisch ist, basierend auf einem gründlichen analytischen Überblick über das Geschäft.

Die Umsatzprognose eines zukünftigen Quartals wird häufig durch eine Formel im Arbeitsblatt gesteuert, wie z. B.:

$\begin{matrix} {R.}_{1.} = {R.}_{0.} \times (1. + g.) \\ wo: \\ {R.}_{1.} = zukünftigen Einnahmen. \\ {R.}_{0.} = laufenden Einnahmen. \\ g. = prozentuale Wachstumsrate. \end{matrix}$ R1=R0×(1+g)wo:R1=zukünftige EinnahmenR0=aktueller Umsatzg=prozentuale Wachstumsrate

Betriebskosten und Marge

Auch hier ist der historische Trend ein guter Ausgangspunkt für die Prognose von Ausgaben. Anerkennen, dass es große Unterschiede zwischen den Fixkosten und variable Kosten Analysten, die einem Unternehmen entstehen, sind klug, sowohl den Dollarbetrag der Kosten als auch ihren Anteil am Umsatz im Zeitverlauf zu berücksichtigen. Ob Verkauf Allgemeines und Verwaltung (SG&A)-Ausgaben in den letzten zehn Jahren zwischen 8 % und 10 % des Umsatzes schwankten, dann werden sie in Zukunft wahrscheinlich in diese Spanne fallen. Dies könnte die Grundlage für eine Prognose sein – wiederum gemildert durch die Guidance des Managements und einen Ausblick für das Gesamtgeschäft. Wenn sich das Geschäft schnell verbessert, was sich in der Annahme des Umsatzwachstums widerspiegelt, dann möglicherweise das Fixkostenelement von SG&A werden auf eine größere Einnahmenbasis verteilt und der Anteil der SG&A-Ausgaben wird im nächsten Jahr geringer sein, als es richtig ist jetzt. Das bedeutet, dass Margen dürften steigen, was für Aktienanleger ein gutes Zeichen sein könnte.

Annahmen zu Spesenpositionen werden oft als Prozentsätze des Umsatzes widergespiegelt und die Tabellenzellen, die Ausgabenposten enthalten, haben normalerweise Formeln wie:

$\begin{matrix} {E.}_{1.} = {R.}_{1.} \times P. \\ wo: \\ {E.}_{1.} = Aufwand. \\ {R.}_{1.} = Einnahmen für den Zeitraum. \\ P. = Aufwandsprozentsatz der Einnahmen für die Periode. \end{matrix}$ E1=R1×Pwo:E1=AufwandR1=Einnahmen für den ZeitraumP=Aufwandsprozentsatz der Einnahmen für die Periode

Betriebsfremde Aufwendungen

Bei einem Industrieunternehmen sind die nicht betrieblichen Aufwendungen hauptsächlich Zinsaufwendungen und Einkommensteuer. Bei der Hochrechnung der Zinsaufwendungen ist zu beachten, dass es sich um einen Teil der Schulden handelt und nicht explizit an operative Einkommensströme gebunden ist. Ein wichtiger analytischer Aspekt ist die aktuelle Gesamtverschuldung des Unternehmens. Steuern sind in der Regel nicht an Einnahmen, sondern an das Einkommen vor Steuern gekoppelt. Der Steuersatz, den ein Unternehmen zahlt, kann von einer Reihe von Faktoren beeinflusst werden, beispielsweise von der Anzahl der Länder, in denen es tätig ist. Wenn ein Unternehmen rein inländisch ist, kann ein Analyst sicher sein, den staatlichen Steuersatz als eine gute Annahme in Prognosen zu verwenden. Auch hier ist es hilfreich, sich den historischen Track Record in diesen Positionen als Orientierungshilfe für die Zukunft anzusehen.

Ergebnis und Ergebnis je Aktie

Projiziert Nettoeinkommen verfügbar für Stammaktionäre ist der prognostizierte Umsatz abzüglich der prognostizierten Aufwendungen.

Der prognostizierte Gewinn pro Aktie (EPS) ist dieser Wert geteilt durch den prognostizierten voll verwässerte Aktienhervorragend Bild. Gewinn- und Gewinnprognosen werden im Allgemeinen als primäre Ergebnisse eines Finanzmodells angesehen, da sie häufig zur Bewertung von Aktien oder zur Generierung von Zielpreise für eine Aktie.

Um ein einjähriges Kursziel zu berechnen, kann der Analyst einfach im Modell den EPS-Wert für vier zukünftige Quartale ermitteln und mit einem angenommenen. multiplizieren KGV-Multiple. Die prognostizierte Rendite der Aktie (ohne Dividenden) ist die prozentuale Differenz zwischen diesem Kursziel und dem aktuellen Kurs:

$\begin{matrix} Geplante Rendite. = \frac{(T. - P.)}{T.} \\ wo: \\ T. = Zielpreis. \\ P. = derzeitiger Preis. \end{matrix}$ Prognostizierte Rendite=T(T−P)wo:T=ZielpreisP=derzeitiger Preis

Jetzt hat der Analyst eine einfache Grundlage für seine Anlageentscheidung – die erwartete Rendite der Aktie.

Die Quintessenz

Da der Barwert einer Aktie untrennbar mit den Aussichten für die finanzielle Performance von dem Emittenten, ist es für Anleger ratsam, eine Form von Finanzprognosen zu erstellen, um das Eigenkapital zu bewerten Investitionen. Die Untersuchung der Vergangenheit in einem analytischen Kontext ist nur die halbe Wahrheit (oder weniger). Ein Verständnis dafür zu entwickeln, wie der Jahresabschluss eines Unternehmens in der Zukunft aussehen könnte, ist oft der Schlüssel zur Equity-Bewertung.