Definition der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC)

Was sind gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC)?

Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) ist eine Berechnung des Kapitalkosten in dem jede Kapitalkategorie proportional ist gewichtet. Alle Kapitalquellen, einschließlich Stammaktien, Vorzugsaktien, Anleihen und alle anderen langfristigen Schulden, werden in eine WACC-Berechnung einbezogen.

Der WACC eines Unternehmens steigt mit steigendem Beta und steigender Eigenkapitalrendite, da an Erhöhung des WACC bedeutet eine Wertminderung und eine Risikoerhöhung.

WACC-Formel und -Berechnung

​WACC=(VE​×Re)+(VD​×RD×(1−TC))wo:E=Marktwert des Eigenkapitals des UnternehmensD=Marktwert der Schulden des UnternehmensV=E+DRe=EigenkapitalkostenRD=SchuldenkostenTC=Körperschaftsteuersatz​

Der WACC wird berechnet, indem die Kosten jeder Kapitalquelle (Schulden und Eigenkapital) mit ihrem jeweiligen Gewicht multipliziert und dann die Produkte zusammengezählt werden, um den Wert zu bestimmen. In der obigen Formel steht E/V für den Anteil der Eigenkapitalfinanzierung, während D/V für den Anteil der Fremdfinanzierung steht. Die WACC-Formel beinhaltet somit die Summation von zwei Termen:

$(\frac{\mathrm{E.}}{\mathrm{V.}}\times \mathrm{R.}\mathrm{e.})$(VE​×Re)

$(\frac{\mathrm{D.}}{\mathrm{V.}}\times \mathrm{R.}\mathrm{D.}\times (1.-\mathrm{T.}\mathrm{C.}\left)\right)$(VD​×RD×(1−TC))

Ersteres stellt den gewichteten Wert des eigenkapitalgebundenen Kapitals dar, während letzteres den gewichteten Wert des schuldengebundenen Kapitals darstellt.

WACC in Excel berechnen

Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) können in Excel berechnet werden. Der größte Teil besteht darin, die richtigen Daten zu beschaffen, um sie in das Modell einzufügen. Siehe die Notizen von Investopedia zu Wie berechnet man den WACC in Excel?.

Erklärung der Formelelemente

Eigenkapitalkosten (Re) kann etwas schwierig zu berechnen sein, da das Aktienkapital technisch keinen expliziten Wert hat. Wenn Unternehmen eine Schuld begleichen, ist der Betrag, den sie zahlen, mit einem vorbestimmten Zinssatz verbunden, der von der Höhe und Dauer der Schuld abhängt, obwohl der Wert relativ fest ist. Andererseits hat Eigenkapital im Gegensatz zu Fremdkapital keinen konkreten Preis, den das Unternehmen zahlen muss. Das bedeutet jedoch nicht, dass keine Eigenkapitalkosten anfallen.

Da die Aktionäre eine bestimmte Rendite für ihre Investitionen in ein Unternehmen erwarten, ist die von den Aktionären geforderte Rendite ein Kostenfaktor des Unternehmens Perspektive, denn wenn das Unternehmen diese erwartete Rendite nicht liefert, werden die Aktionäre ihre Aktien einfach verkaufen, was zu einem Rückgang des Aktienkurses und der Wert des Unternehmens. Die Eigenkapitalkosten sind also im Wesentlichen der Betrag, den ein Unternehmen ausgeben muss, um einen Aktienkurs zu halten, der seine Anleger zufriedenstellt.

Berechnung der Schuldenkosten (Rd) hingegen ist ein relativ einfacher Prozess. Um die Fremdkapitalkosten zu bestimmen, verwenden Sie den Marktzinssatz, den ein Unternehmen derzeit für seine Schulden bezahlt. Wenn das Unternehmen einen anderen als den Marktkurs zahlt, können Sie einen angemessenen Marktkurs schätzen und ihn stattdessen in Ihre Berechnungen einsetzen.

Es gibt Steuerabzüge auf gezahlte Zinsen, die oft den Unternehmen zugute kommen. Aus diesem Grund sind die Nettokosten der Schulden eines Unternehmens der Betrag der von ihm gezahlten Zinsen abzüglich des Betrags, den es aufgrund seiner steuerlich abzugsfähigen Zinszahlungen an Steuern eingespart hat. Aus diesem Grund betragen die Fremdkapitalkosten nach Steuern Rd (1 - Körperschaftsteuersatz).

Von WACC lernen

Der WACC ist der Durchschnitt der Kosten dieser Finanzierungsarten, die jeweils nach ihrer anteiligen Verwendung in einer bestimmten Situation gewichtet werden. Indem wir auf diese Weise einen gewichteten Durchschnitt bilden, können wir bestimmen, wie viel Zinsen ein Unternehmen für jeden von ihm finanzierten Dollar schuldet.

Fremdkapital und Eigenkapital sind die beiden Komponenten, die die Kapitalausstattung eines Unternehmens ausmachen. Kreditgeber und Anteilseigner erwarten bestimmte Renditen auf die von ihnen bereitgestellten Mittel oder Kapital. Da die Kapitalkosten die Rendite sind, die Eigenkapitalinhaber (oder Anteilseigner) und Fremdkapitalinhaber erwarten, Der WACC gibt die Rendite an, die beide Arten von Stakeholdern (Eigentümer und Kreditgeber) erwarten können erhalten. Anders ausgedrückt, WACC sind die Opportunitätskosten eines Investors, wenn er das Risiko übernimmt, Geld in ein Unternehmen zu investieren.

Der WACC eines Unternehmens ist die erforderliche Gesamtrendite eines Unternehmens. Aus diesem Grund verwenden Unternehmensleiter WACC oft intern, um Entscheidungen zu treffen, wie beispielsweise die wirtschaftliche Machbarkeit von Fusionen und anderen Expansionsmöglichkeiten zu bestimmen. Der WACC ist der Diskontsatz, der für Cashflows mit einem Risiko verwendet werden sollte, das dem des gesamten Unternehmens ähnlich ist.

Um WACC besser zu verstehen, stellen Sie sich ein Unternehmen als Geldpool vor. Geld fließt aus zwei getrennten Quellen in den Pool: Fremdkapital und Eigenkapital. Erlöse aus der Geschäftstätigkeit gelten nicht als dritte Quelle, da nach der Tilgung der Schulden eines Unternehmens die Das Unternehmen behält alle übrig gebliebenen Gelder, die nicht an die Aktionäre (in Form von Dividenden) zurückgezahlt werden, im Namen dieser Aktionäre.

Wer verwendet WACC?

Wertpapieranalysten verwenden häufig den WACC, wenn sie den Wert von Investitionen bewerten und entscheiden, welche Investitionen sie verfolgen sollen. Zum Beispiel in abgezinster Cashflow Analyse kann man WACC als Abzinsungssatz für zukünftige Cashflows verwenden, um den Nettobarwert eines Unternehmens abzuleiten. WACC kann auch als Hurdle Rate verwendet werden, an der sich Unternehmen und Investoren messen können Rentabilität des investierten Kapitals (ROIC) Leistung. WACC ist auch für die Berechnung des Economic Value Added (EVA) unerlässlich.

Anleger können den WACC oft als Indikator dafür verwenden, ob eine Investition lohnenswert ist oder nicht. Einfach ausgedrückt ist WACC die akzeptable Mindestrendite, zu der ein Unternehmen für seine Anleger Renditen erzielt. Um die persönliche Rendite eines Anlegers aus einer Investition in ein Unternehmen zu ermitteln, ziehen Sie einfach den WACC vom Renditeprozentsatz des Unternehmens ab.

WACC vs. Erforderliche Rendite (RRR)

Das erforderliche Rendite (RRR) ist aus der Sicht des Investors der Mindestsatz, den ein Investor für ein Projekt oder eine Investition akzeptiert. Unterdessen sind die Kapitalkosten das, was das Unternehmen für seine Wertpapiere erwartet. Lerne mehr über WACC im Vergleich zur geforderten Rendite.

Einschränkungen von WACC

Die WACC-Formel scheint einfacher zu berechnen, als sie wirklich ist. Da bestimmte Elemente der Formel, wie die Eigenkapitalkosten, keine konsistenten Werte sind, können verschiedene Parteien sie aus unterschiedlichen Gründen unterschiedlich ausweisen. Obwohl WACC oft wertvolle Einblicke in ein Unternehmen geben kann, sollte man es immer zusammen mit anderen Metriken verwenden, wenn man entscheidet, ob man in ein Unternehmen investiert oder nicht.

Beispiel für die Verwendung von WACC

Angenommen, ein Unternehmen erzielt eine Rendite von 20 % und hat einen WACC von 11 %. Dies bedeutet, dass das Unternehmen 9% Rendite auf jeden Dollar erzielt, den das Unternehmen investiert. Mit anderen Worten, für jeden ausgegebenen Dollar schafft das Unternehmen neun Cent an Wert.

Liegt die Rendite des Unternehmens hingegen unter dem WACC, verliert das Unternehmen an Wert. Wenn ein Unternehmen eine Rendite von 11% und einen WACC von 17% hat, verliert das Unternehmen sechs Cent für jeden ausgegebenen Dollar, was darauf hindeutet, dass potenzielle Investoren ihr Geld am besten woanders anlegen.

Betrachten Sie als reales Beispiel Walmart (NYSE: WMT). Der WACC von Walmart beträgt 4,2 %. Diese Zahl wird durch eine Reihe von Berechnungen ermittelt. Zunächst müssen wir die Finanzierungsstruktur von Walmart ermitteln, um V zu berechnen, den Gesamtmarktwert der Unternehmensfinanzierung. Um den Marktwert seiner Schulden zu ermitteln, verwenden wir für Walmart den Buchwert, der langfristige Schulden und langfristige Leasing- und Finanzverpflichtungen umfasst.

Zum Ende des letzten Quartals (Okt. 31, 2018) betrug der Buchwert der Schulden 50 Milliarden US-Dollar. Ab Februar November 2019 beträgt die Marktkapitalisierung (oder der Aktienwert) 276,7 Milliarden US-Dollar. Somit beträgt V 326,7 Milliarden US-Dollar oder 50 Milliarden US-Dollar + 276,7 Milliarden US-Dollar. Walmart finanziert den Betrieb mit 85 % Eigenkapital (E/V oder 276,7 Mrd. USD/326,7 Mrd. USD) und 15 % Fremdkapital (D/V oder 50 Mrd. USD/326,7 Mrd. USD).

Um die Eigenkapitalkosten (Re) zu ermitteln, kann man die Preismodell für Kapitalanlagen (CAPM). Dieses Modell verwendet das Beta eines Unternehmens, den risikofreien Zinssatz und die erwartete Marktrendite, um die Eigenkapitalkosten zu bestimmen. Die Formel lautet risikofreier Zinssatz + Beta * (Marktrendite - risikoloser Zinssatz). Als risikoloser Zins kann der 10-Jahres-Treasury-Satz verwendet werden und der erwartete Marktrendite wird allgemein auf 7 % geschätzt. Somit betragen die Eigenkapitalkosten von Walmart 2,7 % + 0,37 * (7 % - 2,7 %) oder 4,3 %.

Die Fremdkapitalkosten werden berechnet, indem der Zinsaufwand des Unternehmens durch seine Schuldenlast geteilt wird. Im Fall von Walmart betragen die Zinsaufwendungen für das letzte Geschäftsjahr 2,33 Milliarden US-Dollar. Somit betragen die Schuldenkosten 4,7% oder 2,33 Milliarden US-Dollar / 50 Milliarden US-Dollar. Der Steuersatz kann berechnet werden, indem der Ertragsteueraufwand durch das Einkommen vor Steuern dividiert wird. Im Fall von Walmart legt es den Steuersatz des Unternehmens in der Jahresbericht, angeblich 30 % für das letzte Geschäftsjahr.

Schließlich sind wir bereit, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) von Walmart zu berechnen. Der WACC beträgt 4,2 %, wobei die Berechnung 85 % * 4,3 % + 15 % * 4,7 % * (1 - 30 %) beträgt.