Der Bullenmarkt verbirgt 20 Jahre düsterer Renditen

Die jetzige Hausse in US-Aktien hat im Laufe von fast einem Jahrzehnt starke Gewinne erzielt, „aber wir haben 20 der schlechtesten Jahre für zusammengesetzte Renditen seit dem hinter uns Weltwirtschaftskrise“, so Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research. Bis Ende 2018 wird die S&P 500-Index (SPX) geliefert a durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 5,52 % in den letzten 20 Jahren gegenüber einer durchschnittlichen CAGR von 10,7 % in allen 20 Jahren seit 1928, sagte Colas Barrons in letzter Zeit.

20 Jahre miserable Renditen

(Zusammengesetzte jährliche Wachstumsrate für S&P 500)

• 1999 bis 2018 (20 Jahre): 5,52 %
• Durchschnitt 20 Jahre seit 1928: 10,7 %

Quelle: Data Trek Research, wie von Barron's berichtet

Bedeutung für Investoren

Ein Großteil der Gründe für die unterdurchschnittliche Performance der Aktienmärkte in den letzten 20 Jahren liegt in der Tatsache, dass dieser Zeitraum zwei schwerwiegende beinhaltete Bärenmärkte. Das Dotcom-Absturz von 2000 bis 2002 schnitt 49,1 % vom Wert des S&P 500 ab, während der Bärenmarkt von 2007 bis 2009, der den

Finanzkrise des Jahres 2008 ließ den Index um 56,8 % einbrechen.

Einige Optimisten, darunter Colas, rechnen damit Rückkehr zum Mittelwert, in dem zukünftige Aktienmarktrenditen näher an den höheren historischen Durchschnittswerten liegen werden. Unterdessen sehen verschiedene Pessimisten in den kommenden Jahren noch schlechtere Renditen. Einer der bärischsten Prognostiker ist John Hussmann, a Hedgefonds-Manager, Ökonom und Marktbeobachter. Bestand anschauen Bewertungen, hält Hussman sie für historisch übertrieben. In seiner Einschätzung zur Rückkehr zum Mittelwert warnt er davor, dass die Bewertungen stark fallen werden und die US-Aktien gegenüber ihren Höchstständen von 2018 um 60 % oder mehr einbrechen werden.

Das späte John Bogel, Gründer der Vanguard Group, hatte prognostiziert, dass US-Aktien in den nächsten zehn Jahren einen durchschnittlichen jährlichen Kursanstieg von etwa 4 % bis 5 % verzeichnen würden, so ein Interview mit Morgen Stern im Oktober 2018. Er stützte dies auf eine Kombination aus einem erwarteten Wachstum der Unternehmensgewinne von jährlich etwa 5 % und einem leichten Rückgang des Marktes KGV. Er rechnete damit insgesamt Dividendenrendite für den Markt blieben etwa 2 %, für a Gesamtrendite im Bereich von etwa 6 % bis 7 % jährlich.

„Die Realität ist, dass die fundamentale Rendite, die Dividendenrendite plus das Gewinnwachstum der Unternehmen, die langfristige Rendite des Aktienmarktes antreibt“, sagte Bogle. In Bezug auf die Auswirkungen von Bewertungen fügte er hinzu: „Das einzige, was kurzfristig im Weg steht, ist eine spekulative Rendite; Werden die Leute mehr für Aktien bezahlen? Werden die Leute im Wesentlichen weniger für einen Dollar an Einnahmen bezahlen?"

Vorausschauen

Projektionen, die auf historischen Trends, Mustern und Durchschnittswerten basieren, können je nach Region stark variieren Grundlinie gewählter Zeitraum und andere Schlüsselannahmen. Zum Beispiel argumentieren andere Analysten, ebenfalls auf der Grundlage der erwarteten Rückkehr zum Mittelwert, dass dies in den nächsten 10 Jahren der Fall sein sollte haben niedrige Börsenrenditen, weil sie in den letzten 10 Jahren im historischen Vergleich hohe Renditen erzielt haben.

Darüber hinaus wäre Colas möglicherweise zu anderen Schlussfolgerungen gekommen, wenn er seine Analyse anders strukturiert hätte, indem er beispielsweise ein anderes Startjahr gewählt hätte als 1928, oder durch Berechnung der durchschnittlichen jährlichen Renditen über den gesamten Basiszeitraum hinweg, anstatt die Geschichte in diskrete 20-Jahre aufzuteilen Segmente. Tatsächlich werden zukünftige Aktienmarktrenditen tatsächlich von Makrofaktoren wie Wirtschaftswachstum und Zinssätzen bestimmt. Prognosen auf der Grundlage dieser Treiber sind viel schwieriger als die Extrapolation aus historischen Renditen.