Robinhood, Reddit und Citadel verteidigen ihre Aktionen vor dem Kongress

Der Ausschuss für Finanzdienstleistungen des US-Repräsentantenhauses hielt am 2. Februar eine virtuelle Anhörung ab. 18.02.2021 mit dem Titel „Spiel gestoppt? Wer gewinnt und verliert, wenn Leerverkäufer, Social Media und Privatanleger zusammenstoßen." In der Ankündigung für die Anhörung wurde festgestellt, dass "der jüngste Markt" Volatilität Beteiligung von GameStop [Corporation (GME)] Aktien und andere Aktien" im Mittelpunkt der Anhörung stehen.

In einer Erklärung vom Jan. 28. Februar 2021, im Zuge der GameStop-Aktienhandelskontroverse äußerte sich Vertreterin Maxine Waters, D-Calif., die dem Ausschuss vorsitzt, besonders besorgt über Hedgefonds, "räuberisch Leerverkäufe," "private Fonds engagieren sich in Geierstrategien," und Gamifizierung. Später gab das Memorandum des Ausschusses, das vor der Sitzung veröffentlicht wurde, Anlass zu Bedenken bezüglich Zahlung für Auftragsfluss (PFOF) und beste Ausführung Verpflichtungen.

Die folgende Zusammenfassung basiert auf der Anhörung von Beginn um 12 Uhr Eastern Time bis zu einer Pause um 16:19 Uhr, zu der die meisten Mitglieder des Ausschusses gesprochen hatten.



Partisanenspalte

Die Fragen und Kommentare des Ausschusses waren im Allgemeinen parteiisch. Die Demokraten äußerten sich größtenteils negativ über die Zahlung des Auftragsflusses und waren skeptisch gegenüber den Vorteilen der sogenannten "Demokratisierung des Investierens", wodurch Plattformen wie Robinhood den Handel beschleunigt haben von Kleinanleger.

Der Vertreter Jim Hines, D-Conn., verglich die Finanzmärkte sogar mit einem "Casino", in dem Institutionen die Haus, und profitieren regelmäßig von ungebildeten Privatanlegern, die von der Finanzindustrie als "dummes Geld." Später meinte der Abgeordnete Steve Stivers, R-Ohio, dass seine demokratischen Kollegen versuchten, "eine Erzählung über die Manipulation der US-Kapitalmärkte voranzutreiben".

Stivers' Kommentar wurde von der Vorsitzenden Waters gerügt, die dies als einen Versuch sah, die Motive von Mitgliedern ihrer Partei zu "anfechten". In der Zwischenzeit sahen mehrere demokratische Mitglieder eine Ironie in Robinhoods Namen, die darauf hindeuteten, dass das Unternehmen von kleinen Investoren abnimmt, um sie an größere Marktteilnehmer zu geben.

Republikanische Mitglieder tendierten dazu, die „Demokratisierung des Investierens“ zu begrüßen, sahen keine größeren Probleme bei der Bezahlung des Auftragsflusses und glaubten, dass eine Eile bei der Ausarbeitung neuer Gesetze nicht ratsam wäre. Die Vertreterin Ann Wagner, R-Missouri, sagte, dass sie "ein niedrigeres Kontominimum und einen kommissionsfreien Handel" gut sieht. Sie hat hinzugefügt, „Der Kongress sollte Hindernisse für die Marktteilnahme durch normale Amerikaner abbauen“ und erklärte, dass sie „gegen neue staatliche Regulierungen“ sei Belastungen mit Eintrittsbarrieren."

Ähnliche Ansichten wie die Republikaner wurden von Jennifer Schulp, Direktorin für Studien zur Finanzregulierung am Cato Institute, geäußert, einer Denkfabrik, die freies Unternehmertum und begrenzte Regierungen bevorzugt. Sie war früher Vollstreckungsanwältin bei FINRA.

Die GameStop-Kontroverse

Vlad Tenev, CEO des Online-Brokerage-Unternehmens Robinhood Markets, Inc., hat eine klare Absage erteilt, die seine Firma beschlossen hat den Handel mit GameStop und anderen Aktien auf der Grundlage der Geschäftsbeziehungen seiner Firma zu erwischten Wertpapierfirmen einschränken In kurzes Drücken auf diese Aktien. Er sagte vielmehr, dass Robinhood den Kauf (aber nicht den Verkauf) dieser Aktien als Reaktion auf die von seiner Clearingstelle, der NSCC, eine Tochtergesellschaft der DTCC. Er sagte auch, dass andere Maklerfirmen ähnliche Handelsbeschränkungen eingeführt haben.

Jennifer Schulp vom Cato-Institut diskutierte die Angelegenheit später und wies darauf hin, dass die T+2 Abrechnungszeitraum ein Risiko der Nichtabwicklung darstellt und dass Maklerfirmen Zugang zu angemessenen Sicherheiten haben müssen, um dieses Risiko zu mindern. Als Antwort auf eine noch spätere Frage bemerkte sie, dass die Dodd-Frank Bill war die Quelle der streitigen Kapitalanforderungen.

Zuvor nannte Schulp das GameStop-Ereignis "ein typisches Marktungleichgewicht" und sah keine Notwendigkeit für eine Gesetzgebung. In ähnlicher Weise beschrieb Tenev die GameStop-Affäre als "Five-Sigma".schwarzer Schwan,“ oder „eins von 3,5 Millionen“-Ereignis.

Die Abgeordnete Carolyn Maloney, D-NY, kritisierte Tenev für einen „Mangel an Offenheit“ in Bezug auf die GameStop-Affäre, da er zu diesem Zeitpunkt keine Sicherheitsanforderungen als Grund offenlegte. „Ihre Handelsbeschränkungen kamen aus heiterem Himmel“, fügte sie hinzu. Tenev reagierte, indem er Fehler zugab und versprach, sich in Zukunft zu verbessern.

Zahlung für Auftragsfluss

Der Abgeordnete Brad Sherman, D-Calif., äußerte Bedenken, dass im Gegensatz zu Kommissionen, die "in die offene" Zahlung für den Orderflow führt zu schlechteren Ausführungspreisen für Investoren, die nicht offenbart. Er fragte Kenneth Griffin, CEO von Citadel LLC, dessen Marktmacher Division ist ein wichtiger Empfänger des Auftragsflusses von Robinhood, unabhängig davon, ob ein Robinhood-Kunde den gleichen Preis wie eine große Institution wie Fidelity erhält. Sherman verlangte eine einfache Ja-oder-Nein-Antwort, und Griffin versuchte eine längere Erklärung, die darauf hinwies, dass "Kanäle wichtig sind" und dass die Größe des Handels ein Faktor ist. Genervt beschuldigte Sherman Griffin der Filibustering.

Später in der Anhörung behauptete Griffin, dass seine Firma eine bessere Ausführung bietet als die Börsen, weshalb Citadel den Orderflow erhält. Er zitierte regulatorische Regeln, die von den Börsen verlangen, eine Geld-Brief-Spanne von mindestens einem Cent, der bei niedrig bewerteten Aktien künstlich hoch sein kann. Im Gegensatz dazu kann seine Firma Spreads von weniger als einem Cent angeben. Darüber hinaus wies er darauf hin, dass Orders von Robinhood viel kleiner sind als die meisten Trades, die auf dem und somit ein geringeres Risiko darstellen, obwohl ihm unklar war, wie sich dies auf die Geschäftstätigkeit seiner Firma auswirkt Preisgestaltung.

Später erklärte Griffin jedoch, dass die Vorschriften geändert werden sollten, um die Wettbewerbsfähigkeit der Börsen zu erhöhen, anstatt die Aktivitäten von Nicht-Börsen-Market-Makern wie den sog dunkle Pools.

Tenev seinerseits sagte, dass "Citadel eine überlegene Ausführungsqualität bietet" und dass Robinhood Trades automatisch von Citadel wegleiten wird, wenn andere Market Maker eine bessere Ausführung bieten. Tenev wies auch darauf hin, dass Robinhood eine Politik verfolgt, die gleiche Zahlung für den Auftragsfluss von allen Market Maker zu akzeptieren, um Interessenkonflikte zu vermeiden. Darüber hinaus stellte er fest, dass Robinhood zwar keine Provisionen erhebt, weil es für den Auftragsfluss bezahlt wird, Es ist üblich, dass andere Maklerfirmen beide Einnahmequellen gleichzeitig und gleichzeitig erhalten handelt.

Jennifer Schulp vom Cato Institute sagte, dass die Zahlung für den Auftragsfluss positive Innovationen in den Märkten vorangetrieben habe. Dennoch wies sie auch darauf hin, dass mehr Offenlegung gut wäre.

Langfristiger Fokus von Robinhood-Investoren

Als Reaktion auf einen Vorschlag des Repräsentanten Gregory Meeks, D-NY, dass Robinhood riskante Anlagepraktiken fördert, bot Tenev diese Statistiken über seine Kunden an: nur 2% auf Marge kaufen, nur 14% Handel mit Optionen, nur 3% Handel mit mehrbeinige Optionen, aber die meisten sind "langfristig" kaufen und behalten Investoren."

Tenev stellte fest, dass die Regeln für den Margin-Handel branchenweit gelten, behauptete jedoch, dass sein Unternehmen restriktiver sei. Konkret sagte er, dass nur Kunden von Robinhood Gold, die eine monatliche Gebühr von 5 USD zahlen, auf Margin handeln dürfen. Später wies er auch darauf hin, dass die Kunden von Robinhood als Gruppe über 35 Mrd nicht realisierte Gewinne auf ihren Konten.

Die Vertreterin Cindy Axne, D-Iowa, äußerte sich besorgt über Praktiken, die ihrer Ansicht nach übermäßigen Handel fördern. Tenev sagte, Robinhood versuche gleichzeitig, "den Menschen auf verantwortungsvolle Weise zu geben, was sie wollen" und sei gegen die Gamifizierung des Investierens.

Die Rolle von Reddit

Ein Großteil der Handelsraserei in GameStop entstand in Beiträgen auf Reddit. CEO Steve Huffman von Reddit sagte, dass sein Unternehmen Maßnahmen ergreift, um sicherzustellen, dass seine Plattform nicht für Manipulationen verwendet wird. Das Wall Street Bets-Forum ermöglicht es den Benutzern jedoch, ihre wahre Identität zu verbergen, die er verteidigt, um über ihre persönlichen Finanzen zu diskutieren, ohne persönliche Informationen preiszugeben.

Der Vertreter David Scott, D-Georgia, meinte, es wäre eine „ernste Bedrohung für das Finanzsystem, wenn Tweets“ und Posts tun mehr, um Aktien zu bewegen als materielle Informationen." In diesem Sinne fragte er, ob Robinhood soziale Medien überwacht Medien. Tenev sagte: "Wir tun es nicht. Wir haben nicht die Daten, um Posts mit Identitäten zu verknüpfen."

Scott fragte auch, ob Robinhood überwacht, ob Kunden mit guten Informationen und nicht mit Gerüchten handeln. Anstatt zu diskutieren, ob dies tatsächlich möglich ist, sprach Tenev stattdessen über das Robinhood Learn Portal, eine kostenlose Bildungsressource, auf die jeder zugreifen kann, nicht nur Kunden.

Der Vertreter French Hill, R-Ariz., fragte Jennifer Schulp vom Cato Institute, ob die SEK sollten die Möglichkeit untersuchen, dass Wall Street Bets regelmäßig zur Verbreitung irreführender oder manipulativer Informationen verwendet werden. Sie glaubte, dass die SEC dies untersuchen sollte, obwohl sie keine Beweise dafür sieht.

Transaktionssteuer

Auf die Frage, ob die Einführung einer Umsatzsteuer positiv wäre politische Reaktion, die darauf abzielte, übermäßigen Handel abzuschrecken, antworteten Tenev, Griffin und Schulp jeweils in der Negativ. Sie alle stellten fest, dass die letztendliche Wirkung darin bestehen würde, die Kosten zu erhöhen und die Anlagerenditen für gewöhnliche Privatanleger und Sparer, einschließlich der Begünstigten von Pensionsfonds, und behindern gleichzeitig den freien Fluss von Hauptstadt. Obwohl keiner von ihnen diese Terminologie verwendete, war das Ergebnis ihrer Kommentare, dass eine solche Steuer ein Netz schaffen würde Gewichtsverlust für die Wirtschaft.

Vorausschauen

Die Vorsitzende Waters kündigte an, dass sie zwei weitere Anhörungen zu diesen und verwandten Angelegenheiten abhalten wird.