Wie Leveraged Loans eine neue Finanzkrise auslösen könnten

Die Risikobereitschaft der Anleger Leveraged Loans nimmt rapide ab, und das könnte ein Frühwarnsignal für Kreditmarktturbulenzen sein, vielleicht sogar zu neuen führen Finanzkrise. Investmentfonds, die hauptsächlich in solche minderwertigen Unternehmensanleihen investieren, haben Nettoabhebungen von etwa 27 Milliarden US-Dollar verzeichnet 16 %, da ihr Vermögen im September 2018 mit 175 Milliarden US-Dollar seinen Höhepunkt erreichte, wie aus Daten der Refinitiv-Einheit von Thomson Reuters hervorgeht durch CNBC.

Unterdessen emittiert angeblich eine wachsende Zahl von Unternehmenskreditnehmern vorrangige Schulden das ist eigentlich nichts dergleichen. Ende 2018 wurde ein Rekordanteil von 27 % der erstrangigen Darlehen, der erstrangigsten Kategorie von Schuldtiteln, die von vielen Anlegern gehalten werden, von Unternehmen begeben, die keine hatten nachrangige Schulden hervorragend, per Das Wall Street Journal. Außerdem ehemalige Bundesreserve Die Vorsitzende Janet Yellen sieht beunruhigende Parallelen zwischen dem Leveraged-Loan-Markt von heute und dem

Subprime-Hypothekenkrise 2007.

Rote Fahnen für Leveraged Loans

• Leveraged-Loan-Investmentfonds sehen, dass 16 % der Vermögenswerte seit dem Höhepunkt im September 2018 fliehen
• Eine Rekordzahl von 27 % der erstrangigen Darlehen ist nicht durch nachrangige Verbindlichkeiten geschützt
• Schwindende „Schuldenpolster“ machen vermeintliche Seniorenschulden weniger sicher
• Echos der Subprime-Hypothekenkrise von 2007 und der Finanzkrise von 2008

Quellen: CNBC, The Wall Street Journal

Bedeutung für Investoren

Im weitesten Sinne ist ein Leveraged Loan ein Schuldtitel, der von einem Unternehmen ausgegeben wird, das bereits übermäßig viel Kredit aufgenommen hat, was zu einem schlechten Ergebnis führt Kreditbeurteilung und damit ein überdurchschnittliches Risiko von Ursprünglich oder Konkurs.

Der Anteil der erstrangigen Darlehen, die von Unternehmen ohne nachrangige Verbindlichkeiten vergeben wurden, ist von 18 % im Jahr 2018 auf 27 % gestiegen 2007, gemäß Daten der Abteilung Leveraged Commentary & Data (LCD) von S&P Global Market Intelligence, wie von der zitiert Tagebuch. Solche Schulden als vorrangig zu bezeichnen, ist irreführend, da es keine nachrangigen Schulden gibt, die zuerst Verluste absorbieren könnten. Das heißt, ohne ein „Schuldenpolster“ bereitzustellen nachrangige Verbindlichkeiten, werden die Inhaber dieser erstrangigen Darlehen mit ziemlicher Sicherheit Verluste bei einem Ausfall oder Konkurs erleiden.

Beachten Sie, dass 2007 das früheste Jahr der Datenreihe von LCD ist, daher ist die historische Aufzeichnung eher kurz. 2007 war jedenfalls das letzte Jahr Rezession und der letzte Baisse begann.

Die frühere Fed-Vorsitzende Janet Yellen warnt davor, dass der Markt für Collateralized Loan Obligations (CLOs) heute, in dem minderwertige Leveraged Loans in Wertpapiere verpackt werden, weist beunruhigende Ähnlichkeiten mit dem Markt für Wertpapiere auf, die durch riskante Subprime-Hypotheken im Jahr 2007 besichert sind. Im Jahr 2007 führten Ausfälle bei den zugrunde liegenden Hypotheken dazu, dass die Werte dieser komplexen Wertpapiere abstürzten, was schließlich 2008 eine Finanzkrise auslöste. Heutzutage stellen CLOs nach Ansicht von Yellen ähnliche Risiken für die Wirtschaft und das Finanzsystem dar.

Die CLO-Emission war ein Rekordwert von 128 Milliarden US-Dollar, der im Jahr 2018 ausgegeben wurde, wie aus Daten von Refinitiv hervorgeht, die vom Journal zitiert werden. Allerdings kühlte sich die Emission im Dezember auf ein Zweijahrestief ab. Insgesamt ist der Leveraged-Loan-Markt etwa 1,3 Billionen US-Dollar wert Moody's Investors Service, die diese Schuld bewertet, stellt fest, dass die Qualität des Schutzes für die Gläubiger im Zusammenhang steht Kreditvereinbarungen befindet sich laut demselben Bericht auf einem historischen Tiefstand.

Vorausschauen

Die jüngste Ankündigung der Fed, Zinserhöhungen langsamer angehen zu wollen, könnte zwei Auswirkungen haben. Einerseits werden die mit neuen Leveraged Loans verbundenen Zinskosten gesenkt, was den finanziellen Druck auf die Emittenten verringert. Auf der anderen Seite, beobachtet Refinitiv, sollten niedrigere Zinsen die Nachfrage der Anleger verringern. In jedem Fall hat das Wachstum der Leveraged Loan- und CLO-Märkte die Risiken erhöht, die erst während der nächsten Rezession oder Baisse voll zum Tragen kommen werden.