Quantitative Lockerung vs. Währungsmanipulation

Im Zuge der 2008-2009 Die Weltwirtschaftskrise, haben die Zentralbanken weltweit Neuland betreten, als sie mit der quantitativen Lockerung begannen - dem langfristigen Kauf von Wertpapieren wie Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS). Indem sie Geld in das Finanzsystem pumpten, verhinderten die Zentralbanken einen vollständigen Zusammenbruch des Bankensystems, und die Bargeldflut senkte die Zinsen in der Hoffnung, dass das Wachstum zurückkehren würde. Dies ist jetzt bekannt als quantitative Lockerung, oder QE.

2009 war die US-Notenbank Federal Reserve die erste Zentralbank, die mit dem Kauf von Wertpapieren begann. Als die Zinsen fielen, sank auch der US-Dollar. Im Monat vor der Ankündigung von QE1 fiel der US-Dollar-Index (DXY) um 10 Prozent - der größte monatliche Rückgang seit über einem Jahrzehnt. Dies löste Bedenken hinsichtlich eines künstlichen Drucks auf den Wert des Dollars auf dem Devisenmarkt aus und wie sich dieser auf den Welthandel auswirken könnte.

Wie unterscheiden sich QE und Währungsmanipulation vor diesem Hintergrund, wie ähneln sie sich und warum betreiben Zentralbanken diese Praktiken?

Währungsmanipulation – wie und warum die ganze Aufregung?

Wie sich herausstellt, ist Währungsmanipulation nicht so einfach zu erkennen. Als ein Blogbeitrag des Wall Street Journal formuliert es so: „Währungsmanipulation ist nicht wie Pornografie – man weiß es nicht, wenn man glaubt, es zu sehen.“ Richtlinienaktion, die sich günstig auf den Wechselkurs eines Landes auswirkt – Exporte wettbewerbsfähiger machen – ist an sich kein Beweis für Währung Manipulation. Sie müssen auch beweisen, dass der Wert der Währung künstlich unter ihrem wahren Wert gehalten wird. Was ist der wahre Wert einer Währung? Auch das ist nicht leicht zu bestimmen.

Im Allgemeinen bevorzugen Länder eine schwache Währung, weil sie dadurch an der internationalen Handelsfront wettbewerbsfähiger werden. Eine niedrigere Währung macht die Exporte eines Landes attraktiver, weil sie auf dem internationalen Markt billiger sind. Ein schwacher US-Dollar macht beispielsweise US-Autoexporte für Offshore-Käufer günstiger. Zweitens kann ein Land durch die Steigerung der Exporte eine niedrigere Währung verwenden, um sein Handelsdefizit zu verringern. Schließlich verringert eine schwächere Währung den Druck auf die Staatsschulden Verpflichtungen. Nach der Ausgabe Off-Shore Schulden wird ein Land Zahlungen leisten, und da diese Zahlungen auf die Offshore-Währung lauten, verringert eine schwache lokale Währung diese Schuldenzahlungen effektiv.

Länder auf der ganzen Welt wenden unterschiedliche Praktiken an, um den Wert ihrer Währung niedrig zu halten. Der Kurs des chinesischen Yuan wird jeden Morgen von der People's Bank of China (PBOC). Die Zentralbank erlaubt es ihrer Währung nicht, in den nächsten 24 Stunden außerhalb eines festgelegten Bandes zu handeln, was sie vor signifikanten Intraday-Rückgängen bewahrt.

Eine direktere Form der Währungsmanipulation ist die Intervention. Nach der Aufwertung des Schweizer Frankens während der Finanzkrise kaufte die Schweizerische Nationalbank grosse Mengen an Fremdwährungen, namentlich USD und Euro, auf und verkaufte den Franken. Durch die Absenkung ihrer Währung durch direkte Marktinterventionen hoffte sie, ihre Handelsposition innerhalb Europas zu erhöhen.

Schließlich haben einige Experten argumentiert, dass eine weitere Form der Währungsmanipulation die quantitative Lockerung ist.

Quantitative Lockerung

Quantitative Easing (QE) gilt zwar als unkonventionelle Geldpolitik, ist aber nur eine Erweiterung des üblichen Geschäfts von Offenmarktgeschäften. Offenmarktgeschäfte (OMO) sind der Mechanismus, durch den eine Zentralbank die Geldmenge durch den Kauf oder Verkauf von Staatspapieren auf dem freien Markt entweder erweitert oder schrumpft. Ziel ist es, ein festgelegtes Ziel für kurzfristige Zinssätze zu erreichen, das sich auf alle anderen Zinssätze innerhalb der Wirtschaft auswirkt.

Die quantitative Lockerung soll eine schleppende Wirtschaft ankurbeln, wenn normale expansive Offenmarktgeschäfte gescheitert sind. Mit einer Wirtschaft in einer Rezession und Zinssätzen an der Nullgrenze, die Die Federal Reserve führte drei Runden der quantitativen Lockerung durch, die bis Oktober 2014 mehr als 3,5 Billionen US-Dollar in ihre Bilanz einbrachte. Diese Stimulierungsmassnahmen, die die Binnenwirtschaft ankurbeln sollten, hatten indirekte Auswirkungen auf den Wechselkurs und setzten den Dollar unter Druck.

Ein solcher Druck auf den Dollar war in den Augen der US-Politiker nicht ganz negativ, da er die Exporte relativ billiger machen würde, was eine weitere Möglichkeit ist, die Wirtschaft anzukurbeln. Der Schritt kam jedoch mit Kritik von politischen Entscheidungsträgern in anderen Ländern, die sich beschwerten, dass ein geschwächter US-Dollar ihre Exporte beeinträchtigt. Ökonomen begannen dann die Debatte: Ist QE eine Form der Währungsmanipulation?

Während die Federal Reserve absichtlich eine geldpolitische Maßnahme durchführte, die den Wert ihrer Währung war die beabsichtigte Wirkung, die inländischen Zinssätze zu senken, um eine höhere Kreditaufnahme und letztendlich mehr Ausgaben. Die indirekten Auswirkungen einer Verschlechterung des Wechselkurses sind nur die Folge eines flexiblen Wechselkursregimes.

Die Quintessenz

Währungsmanipulation und Geldpolitik wie quantitative Lockerung sind nicht dasselbe. Der eine ist zinspolitisch und der andere währungsorientiert. Als die Zentralbanken jedoch ihre QE-Programme begannen, war ein Ergebnis eine Schwächung der Währung.

Ob beabsichtigt oder nicht, es kann argumentiert werden, dass QE in gewisser Weise eine Form des Währungs-Engineerings ist. In der Praxis wird jedoch immer noch darüber diskutiert, ob es sich um Manipulationen handelt.