Wie unterscheidet sich die Bewertung von Wandelanleihen von der traditionellen Bewertung von Anleihen?
Wandelanleihen sind Unternehmensanleihen, die ihren Namen darauf verdanken, dass sie das Potenzial haben, in Stammaktien des emittierenden Unternehmens umgewandelt zu werden. Wandelanleihen reagieren im Vergleich zu traditionellen Anleihen empfindlicher auf unternehmensspezifische Nachrichten und weniger empfindlich auf systematische Wirtschaftslage. Folglich müssen ihre Bewertungen dieselben Faktoren berücksichtigen wie ihre Aktiengegenstücke, da sie eines Tages selbst zu genau diesen Aktien werden könnten.
Dabei ist zu beachten, dass das Eigenkapital Konvertierungsoption verhält sich wie ein Call-Option für die Aktie des zugrunde liegenden Unternehmens. Und wie bei Call-Optionen ändert sich der Wert basierend auf dem Abweichung im zugrunde liegenden Aktienkurs, Umrechnungsverhältnis, Zinssätze und die Laufzeit des Optionsinstruments.
Die zentralen Thesen
- Wandelanleihen sind Unternehmensanleihen, die in Stammaktien des emittierenden Unternehmens gewandelt werden können.
- Wandelanleihen reagieren empfindlicher auf unternehmensspezifische Nachrichten und weniger empfindlich auf systematische Wirtschaftsbedingungen als traditionelle Anleihen.
- Die Bewertungen von Wandelanleihen berücksichtigen eine Vielzahl von Faktoren, einschließlich der Varianz der zugrunde liegenden Aktien Preis, Umtauschverhältnis und Zinssätze, die sich auf die Aktien auswirken könnten, zu denen diese Anleihen schließlich werden könnten.
Die Rolle der Bewertungen
Der Finanzbegriff "Bewertung" bezieht sich auf einen Prozess zur Bestimmung der eines finanziellen Vermögenswerts fairer Wert. Fast alle Bewertungsmodelle zielen darauf ab, den Barwert der erwarteten Zukunft eines Vermögenswerts zu bestimmen Zahlungsströme.
Mit traditionellen Anleihen, die sich mit festen Fälligkeitsdaten und vertraglich an Auszahlungen gebunden ist dieser Berechnungsprozess unkompliziert. Bei Wandelanleihen kann es jedoch schwieriger werden, diese Kennzahl zu bestimmen, da der potenzielle Preis der resultierenden Aktie nach der Umwandlung schwieriger vorherzusagen ist.
Traditionelle Anleihebewertung
Die traditionelle Anleihebewertung umfasst die folgenden drei Schritte:
- Schätzung der erwarteten zukünftigen Cashflows
- Bestimmung eines angemessenen Diskontierungssatzes für zukünftige Cashflows
- Anwendung der Diskontierungssätze auf die erwarteten zukünftigen Cashflows, um einen Barwert zu erhalten
Zukünftige Cashflows sollten gleich den noch nicht bezahlten Coupons vor Fälligkeit zuzüglich der Nennwert der Anleihe bei Fälligkeit. Diskontsätze können nicht so sauber festgelegt werden; sie müssen angepasst werden wie aktuelle Renditen anpassen.
Das Verhältnis zwischen Anleihewert und Diskontsatz ist das gleiche wie das Verhältnis zwischen Anleihekursen und Renditen. Je niedriger der Diskontsatz ist, desto höher wird der Wert der Anleihe. Umgekehrt sinkt der Wert der Anleihe, je höher der Diskontsatz ist.
Wandelanleihebewertung
Wandelanleihen haben eine eingebettete Fähigkeit, in Aktien umgewandelt zu werden. Dies wird manchmal als "Beteiligungsmerkmal" bezeichnet. Es gibt mehrere Methoden zur Bewertung von Wandelanleihen. Einige sind relativ einfach, während andere wesentlich komplizierter sind, insbesondere diejenigen, die versuchen, die Umwandlungsprämie pro Anteil.
Wandelanleihen werden in der Regel von Unternehmen mit niedriger Bonität und erheblichem Wachstumspotenzial ausgegeben.
Darüber hinaus sollten Anleger voraussehen, wie sich die Auswirkungen der Zinssätze auf die Aktienkurse letztendlich auf den Wert der Wandelanleihen auswirken könnten.
Um die Bewertungen von Wandelanleihen durchzuführen, können sich Anleger auf die folgende Formel verlassen:
- Wert der Wandelanleihe = unabhängiger Wert von gerade Bindung + unabhängiger Wert der Umwandlungsoption