Brokerage-Funktionen: Underwriting- und Agenturrollen

Wenn die meisten an ein Maklerunternehmen denken, denken wir an ein Finanzdienstleistungsunternehmen, das Kleinanleger Zugang zu Märkten mit der Möglichkeit, Wertpapiere in ihrem Namen zu kaufen und zu verkaufen. Die Broker bieten zusätzliche handelsbezogene Funktionen, einschließlich Recherchetools, Nachrichten, Analysen und Preisnotierungen.

Die meisten jedoch Maklerfirmen haben auch viele andere Geschäftsrollen, die nicht den Einzelhandel betreffen. Die Underwriting- und Principal Trading-Abteilungen des Unternehmens können tatsächlich den größten Teil des laufenden Geschäfts ausmachen.

Hier sehen wir uns an, was diese beiden anderen Aktivitäten sind und wie sie bei der Emission von Wertpapieren funktionieren.

Der Primärmarkt

Der lukrativste Aspekt des Maklergeschäfts ist oft der Verkauf brandneuer Wertpapieremissionen von Unternehmen, die Kapital beschaffen möchten. Der Verkauf von Neuemissionen ist das sog Primärmarkt.

Ursprünglich waren nur Wertpapierfirmen an der Primärmarktaktivität beteiligt, die die Prozesse von versicherung oder Finanzierung, und es war lange Zeit überhaupt kein Retail-Broker dabei. Die Dinge haben sich geändert und heute haben die meisten integrierten Maklerfirmen sowohl Versicherungs- als auch Maklerabteilungen.

In seiner Funktion als Versicherer, übernimmt ein Broker die Erstausgabe und den Vertrieb von Wertpapieren – in Form von Stamm- oder Vorzugsaktien oder Unternehmensanleihen – von einer Firma oder einem anderen Emittenten. Der Underwriter erhebt für diesen Service eine Gebühr und kann darüber hinaus Gewinne aus einem Börsengang (IPO). Die vielleicht prominenteste Rolle eines Equity Underwriters im Rahmen des IPO-Prozesses, bei dem Aktien, die auf dem Primärmarkt existieren, der Öffentlichkeit an Börsen zur Verfügung gestellt werden, d Zweiter Markt.

Das Underwriting beinhaltet daher, die Risiken der neu ausgegebenen Wertpapiere zu verstehen und dann herauszufinden, wie sie am effektivsten vermarktet und an Anleger verkauft werden können. Das Unternehmen, das neue Wertpapiere ausgibt, und sein Maklerunternehmen arbeiten zusammen, um den anfänglichen Preis für die Emission, den Zeitpunkt und andere Marktfähigkeitsfaktoren zu bestimmen, die dazu beitragen, Investoren anzuziehen. Im Allgemeinen ist der Versicherungszweig am meisten besorgt, dass sich der Kurs der Wertpapiere verschlechtern könnte, während sie befinden sich immer noch im Inventar des Brokers, was die Gewinne schmälern oder sogar potenzielle Gewinne in. umwandeln würde Verluste. Um mit den Großen umzugehen Risiken beteiligt, wird sich ein Konsortium gleichgesinnter Wertpapierfirmen bilden, um einige der einzelnen Risiken zu mindern und sorgen für eine schnelle Verteilung der Wertpapiere an alle Kunden der Firmen, anstatt nur an einen Kunden Feste.

Bei der Aushandlung der Bedingungen der primären Wertpapieremission nutzt das Emissionshaus seine gesamte Expertise im Handel auf dem Sekundärmarkt. Das Unternehmen gewinnt ein Gefühl für die Natur des Marktes, für den die neue Emission von Wertpapieren freigegeben wird (d. h. die aktuelle Attraktivität des Wertpapiers für Anleger und den Markt). Bewertung enger Konkurrenten). Einer der Gründe, warum Wertpapierfirmen involviert wurden beide Aspekte des Marktes Um die Mitte des 20. Jahrhunderts verfügten sie über Fachwissen auf dem Sekundärmarkt, was beim Verkauf auf dem Primärmarkt hilft.

Haupthandel

Sobald ein neues Wertpapier ausgegeben und verkauft wurde, gilt dieses Wertpapier als marktfähig und beginnt mit dem Handel auf dem Sekundärmarkt. Wertpapierfirmen nehmen auf zwei Arten am Sekundärmarkt teil: als Schulleiter, Wertpapiere zum Verkauf im eigenen Bestand halten oder als Agenten, die im Namen eines Käufers oder Verkäufers handelt, aber zu keinem Zeitpunkt während der Transaktion Eigentümer des Wertpapiers ist und eine Provision für diese Dienstleistung verdient.

Im Principal Trading erhofft sich die Wertpapierfirma durch den Kauf von Wertpapieren im offener Markt das Geld der Firma zu verwenden, sie für eine bestimmte Zeit im eigenen Bestand zu halten und sie später zu einem höheren Preis zu verkaufen. Wie bereits erwähnt, ist es für Wertpapierfirmen vorteilhaft, Principal Trading zu betreiben, da sie mit aktuellen Trends und Marktgegebenheiten bestens vertraut und verfügen daher über das nötige Know-how geeignet Benchmarks B. zur Bepreisung von Primärmarktemissionen oder der Renditen neuer Anleihen. Darüber hinaus sind Trading Desks in Brokerhäusern oft mit hochmodernen automatisierten Handelsplattformen und anderen technologischen Vorteilen ausgestattet, die den meisten Einzelhändlern nicht ohne weiteres zur Verfügung stehen.

Eine weitere Einnahmequelle, die eine Wertpapierfirma aus ihren wichtigsten Handelsaktivitäten erzielt, besteht in der Bereitstellung von Liquidität. Da der Broker über einen großen Bestand an Wertpapieren verfügt, muss der Broker nicht auf die gleichzeitige Abstimmung von Kauf- und Verkaufsaufträgen von seinen Kunden warten, um eine Transaktion abzuschließen. Stattdessen können sie sich engagieren Market-Making Aktivitäten. Dieser Vorteil des Principal Trading trägt erheblich zur Liquidität des Marktes bei und stellt sicher, dass normalerweise ein Käufer für fast jedes Wertpapier sein, auch wenn Privatanleger in der Regel nicht mit diesem Wertpapier handeln.

Vermischung von Auftraggeber- und Agenturfunktion

Manchmal wird zwischen Maklerfirmen, die ausschließlich auf dem Primärmarkt arbeiten, und solchen, die arbeiten, unterschieden ausschließlich auf dem Sekundärmarkt verschwimmt, wo die Funktionen von Haupt- und Agenturrollen werden vermischt. Es gibt mehrere Beispiele für Hauptaktivitäten, die Agenturrollen ähneln und umgekehrt. Daher müssen bestimmte Maßnahmen ergriffen werden, um verschiedene Vorschriften einzuhalten.

Unter bestimmten Umständen können Underwriting-Firmen eine neue Emission nicht übernehmen und emittieren sie stattdessen auf a beste Bemühungen Basis. Der Händler verkauft so viel wie möglich von der Emission an seine Kunden zum bestmöglichen Preis und gibt dann alle nicht verkauften Teile an das ausgebende Unternehmen zurück. Eine Best-Effort-Platzierung ist geeignet, wenn eine vollständige Platzierung aufgrund schlechter Marktbedingungen oder aufgrund des spekulativen Charakters der emittierendes Unternehmen - oder wenn der Underwriter aufgrund eines Interessenkonflikts an anderer Stelle innerhalb der. vom direkten Besitz der Wertpapiere des Emittenten eingeschränkt ist Feste.

Eine weitere Variante von Prinzipal vs. Agenturrollen tritt auf, wenn ein Unternehmen neue Wertpapiere direkt auf dem Sekundärmarkt ausgibt, das bestehende Lot ausgegebener und ausstehender Aktien, das nach der ursprünglichen Emission gehandelt wurde abgeschlossen. In einigen Fällen, wie z Nebensache kann klassifiziert werden als Privatplatzierung nicht auf dem freien Markt, sondern nur vorselektierten Anlegern und Institutionen angeboten. Wenn der Emittent einen ausreichend soliden Ruf hat, geht der Händler ein sehr geringes Risiko ein, die Qualitätsemission an einige wenige große Institute zu verteilen. In anderen Situationen gibt es keinen zentralen Marktplatz für die Hauptaktivitäten des Unternehmens; die transaktionen werden auf dem über den Ladentisch (OTC)-Markt, der jetzt aus Computersystemen besteht, die Händler und große Institute direkt miteinander verbinden.

Die Quintessenz

Maklerfirmen waren nicht immer die großen, vielschichtigen Wirtschaftseinheiten, die wir heute kennen. In der Vergangenheit waren einzelne Wertpapierfirmen nur in einem Bereich tätig, aber im frühen 20 Händler begannen, als Prinzipale bei neuen Wertpapieremissionen und als Agenten für den Handel von Wertpapieren auf der Sekundärseite zu handeln Markt. Jetzt haben sich die Rollen von Prinzipal und Agent vermischt, da Wertpapierfirmen sowohl auf dem Primär- als auch auf dem Sekundärmarkt tätig sind.