5 Lehren aus dem 40-Milliarden-Dollar-Meltdown von WeWork

WeWork, der Shared-Workspace Anfang, wurde Anfang 2019 mit 47 Milliarden US-Dollar bewertet. Das ist mehr als die Marktkapitalisierung einer Reihe von S&P-500-Unternehmen wie Ford Motor Co. (F) bei 36 Milliarden US-Dollar, Twitter Inc. (TWTR) und Advanced Micro Devices Inc. (AMD) mit 40 Milliarden US-Dollar, um nur einige zu nennen. Aber nach der Abschaffung eines geplanten Börsengangs (Börsengang) und von einem seiner Hauptinvestoren, der SoftBank Group Corp., gerettet wurde, wurde das Tech-Einhorn kürzlich auf nur 8 Milliarden US-Dollar geschätzt. Fast 40 Milliarden Dollar sind einfach verschwunden.

Das ganze Debakel bietet Anlegern eine warnende Geschichte darüber, was in einem Umfeld des leichten Geldes passieren kann, in dem a Das Umsatzwachstum des Unternehmens ist alles, was zählt, und die Rentabilität kann auf ein anderes verschoben werden Tag. Aber die Tage der Finanzierung mit leichtem Geld könnten zu Ende gehen, und das WeWork-Fiasko könnte den Anlegern zumindest etwas über den Wert beibringen, so eine kürzlich veröffentlichte Kolumne in

Das Wall Street Journal von James Mackintosh.

Was es für Anleger bedeutet

Die erste Lektion ist, dass das, was mit WeWork passiert ist, auch anderen hochkarätigen Einhörnern passieren kann. Das Ignorieren von Verlusten, während man dem Wachstum nachjagte, war nicht nur für das Unternehmen einzigartig. Ein solches Geschäftsmodell war und ist charakteristisch für Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) und Pinterest Inc. (PINS), die drei wertvollsten Börsengänge dieses Jahres. Alle drei prognostizierten Verluste für mindestens drei Jahre und jagten gleichzeitig ein Umsatzwachstum von prognostizierten 30 % pro Jahr. Alle von ihnen werden jetzt deutlich unter ihren öffentlichen Markteinführungen gehandelt.

Die zweite Lektion ist, dass Anleger möglicherweise noch größere Verluste hinnehmen müssen, da erwartet wird, dass nur 25 % der diesjährigen Börsengänge im ersten Jahr positive Nettoerträge erzielen werden. Das ist der niedrigste seit dem Platzen der dot-com Blase in 2000. Darüber hinaus waren im vergangenen Jahr nur 8 % der Technologie-, Medien- und Telekommunikationsunternehmen, die auf den öffentlichen Markt kamen, im ersten Geschäftsjahr profitabel, der niedrigste Wert reicht bis ins Jahr 1995 zurück zum Tagebuch.

Wenn das nicht genug ist, um die Anleger von Wachstumsaktien satt zu machen, sagt die dritte Lektion Anleiherenditen haben in den letzten Monaten zugenommen, und das ist zwar ein Segen für den Wert, aber eher eine schlechte Nachricht für das Wachstum. Höhere Anleiherenditen deuten darauf hin, dass sich die Wirtschaftsaussichten verbessern könnten, und das verheißt Gutes für zyklische Aktien, die in Ungnade gefallen waren, aber jetzt wie Schnäppchen aussehen. Außerdem bedeuten höhere Anleiherenditen höhere Rabatte, wodurch zukünftige Einnahmen im Vergleich zu den gegenwärtigen Einnahmen weniger wert sind. Da Wachstumsaktien alle auf zukünftigen Gewinnen basieren, erscheinen sie weniger attraktiv.

Der Zusammenbruch von WeWork inmitten steigender Anleiherenditen lässt Lektion vier vorausahnen: Die Anleger werden viel mehr auf das aktuelle Gewinn- und Cashflow-Bild der Unternehmen fixiert sein und sich weniger Sorgen um das Umsatzwachstum machen. Dies geschieht bereits, da eine Reihe hoch bewerteter Wachstumsunternehmen kürzlich einen besser als erwarteten Umsatz meldeten, nur um zu sehen, dass ihre Aktien aufgrund glanzloser Gewinne einbrachen. Tesla Inc. (TSLA) auf der anderen Seite einen schlechteren Umsatz als prognostiziert, aber einen unerwarteten Gewinn – die Aktien stiegen in die Höhe. Das Endeffekt ist wieder in Mode und das bedeutet, dass Value Investing, zumindest vorerst, auch wieder in Mode ist.

Lektion fünf ist eine kleine Erwiderung auf Lektion vier. Das heißt, der Wert ist zurück, solange der Wert tatsächlich funktioniert. Mit anderen Worten, eine billige Aktie ist eine Aktie, deren Kurs im Verhältnis zum Gewinn des Unternehmens niedrig ist. Die Gewinne müssen robust sein, was schwierig werden könnte, wenn sich die Handelsspannungen zwischen den USA und China verschlimmern. Es gibt viel Optimismus, dass die beiden größten Volkswirtschaften der Welt Fortschritte bei der Beilegung ihrer Differenzen machen, aber wenn die Handelskrieg eskaliert und die Weltwirtschaft ins Stocken gerät, werden Value-Aktien sicherlich einen weiteren Schlag erleiden.

Vorausschauen

Aber die Lehre von WeWork ist, dass Wachstumsaktien nicht unbedingt die beste Alternative sind, wenn Value unattraktiv erscheint. Anleger, die diese Lektion gelernt haben, werden dieses Mal möglicherweise eher zurückhaltend in Wachstum investieren. Zumindest müssen Anleger etwas sorgfältiger und wählerischer sein, wo sie ihr Geld verstecken.