Alpha ohne Risiko hinzufügen

Es gibt viele Strategien, die den Einsatz von Futures um die Rendite zu erhöhen. Die meisten dieser Strategien steigern die Rendite Ihres Portfolios, indem Sie Ihr Engagement in erhöhen Volatilität. Viele dieser Theorien basieren auf der effiziente Markttheorie und verwenden Sie eine komplexe Methode zur Messung von Volatilität, Korrelation und Überschussrendite zusammen mit anderen Variablen um Portfolios zu konstruieren, die der Risikotoleranz eines bestimmten Anlegers entsprechen und gleichzeitig die theoretische Rendite optimieren. Das ist nicht eine dieser Strategien. Lesen Sie weiter, um mehr über eine weitere Möglichkeit zu erfahren, wie Sie höhere Renditen erzielen können, ohne das Risikoprofil Ihres Portfolios zu ändern.

Alpha, was ist das?

Alpha ist das, was als "Überschussrendite" bezeichnet wird. In einem Rückschritt Gleichung, ein Teil beschreibt, wie viel die Marktbewegung zur Rendite Ihres Portfolios beiträgt; der Rest der Rendite gilt als Alpha. Dies ist eine messbare Methode, um die Fähigkeit eines Managers einzuschätzen, übertreffen der Markt.

Die Regeln brechen

Im Finanzbereich geht man normalerweise davon aus, dass das Risiko positiv mit der Rendite korreliert. Diese Strategie stellt eine Ausnahme von dieser Regel dar. Große Portfolios, die Aktien eines Index halten, wie der S&P 500-Index, können manipuliert werden, um die ursprüngliche Aktienallokation darzustellen, wobei dieser Position weniger Kapital zugewiesen wird. In dieses überschüssige Kapital kann investiert werden US-Staatsanleihen oder Schatzwechsel (je nachdem, was zum Zeithorizont des Anlegers passt) und zur Generierung eines risikofreien Alphas verwendet werden.

Beachten Sie, dass das Portfolio mindestens eine Kernposition mit einem entsprechenden Produkt im Terminmarkt aufweisen muss, damit diese Strategie umgesetzt werden kann. Diese Strategie kommt nicht in Betracht aktives Management, erfordert jedoch eine gewisse Überwachung im Falle von Margin Calls, auf die wir später noch genauer eingehen werden.

Das traditionelle Cash-Portfolio

Um diese Strategie zu verstehen, müssen Sie zuerst verstehen, was wir nachahmen. Im Folgenden betrachten wir ein traditionelles und eher konservativ allokiertes Portfolio.

Angenommen, wir haben ein 1-Millionen-Dollar-Portfolio und möchten dieses Portfolio so aufteilen, dass es eine Mischung aus 70 % US-Staatsanleihen und 30 % des gesamten Aktienmarkts widerspiegelt. Da der S&P 500 ein ziemlich genaues Maß für den gesamten Aktienmarkt ist und ein sehr liquides entsprechendes Produkt im Terminmarkt hat, werden wir den S&P 500 verwenden.

Dies führt zu 700.000 US-Dollar in US-Staatsanleihen und 300.000 US-Dollar in S&P 500-Aktien. Wir wissen, dass US-Staatsanleihen eine jährliche Rendite von 10 % erzielen, und wir erwarten, dass der S&P 500 im kommenden Jahr um 15 % aufwertet.

Wir können diese Einzelrenditen addieren und sehen, dass unsere Rendite für dieses Portfolio über das Jahr 115.000 USD oder 11,5% des Portfolios betragen würde.

Mit etwas Kleinem etwas Großes kontrollieren

Wissen, wie die Grundprinzipien von Terminkontrakte Arbeit ist wichtig, um zu verstehen, wie diese Strategie funktioniert.

Wenn Sie eine Futures-Position im Wert von 100.000 US-Dollar eingehen, müssen Sie keine 100.000 US-Dollar aufbringen, um sich daran zu beteiligen. Sie müssen lediglich entweder Bargeld oder bargeldnahe Wertpapiere auf Ihrem Konto halten, da Rand. An jedem Handelstag beträgt Ihre Position von 100.000 USD für den Markt gekennzeichnet und Gewinne oder Verluste aus dieser 100.000-Dollar-Position werden von Ihrem Konto abgezogen oder Ihrem Konto hinzugefügt. Die Marge ist ein Sicherheitsnetz, das Ihr Maklerhaus verwendet, um sicherzustellen, dass Sie im Falle eines Verlustes täglich über das erforderliche Bargeld verfügen. Diese Marge bietet auch einen Vorteil für die Einrichtung unserer Alpha-Generierungsstrategie, indem sie ein Engagement in der ursprünglichen Position von 1 Million US-Dollar ermöglicht, ohne dafür 1 Million US-Dollar Kapital verwenden zu müssen.

Umsetzung der Strategie

In unserer ersten Position strebten wir eine Vermögensallokation von 70 % US-Staatsanleihen und 30 % S&P 500-Aktien an. Wenn wir Futures nutzen, um uns einer großen Position mit viel weniger Kapital auszusetzen, haben wir plötzlich einen großen Teil unseres ursprünglichen Kapitals nicht zugewiesen. Verwenden wir die folgende Situation, um diesem Szenario einige Werte zuzuordnen. (Obwohl die Marge von Land zu Land und zwischen verschiedenen Brokern unterschiedlich ist, verwenden wir zur Vereinfachung eine Margin-Rate von 20 %.)

Sie haben jetzt:

• 700.000 US-Dollar in US-Staatsanleihen
• 60.000 US-Dollar Marge, die uns über Futures den S&P 500-Aktien im Wert von 300.000 US-Dollar aussetzt (60.000 US-Dollar sind 20 % von 300.000 US-Dollar)

Wir haben jetzt einen nicht zugewiesenen Teil unseres Portfolios im Wert von 240.000 USD. Diesen Restbetrag können wir in US-Staatsanleihen investieren, die von Natur aus risikolos, zu ihrer aktuellen Jahresrendite von 10 %.

Dies lässt uns mit einem 1-Millionen-Dollar-Portfolio zurück, das 940.000 US-Dollar in US-Staatsanleihen und 60.000 US-Dollar als Margin für S&P-500-Futures enthält. Dieses neue Portfolio hat genau das gleiche Risiko wie das ursprüngliche Cash-Portfolio. Der Unterschied besteht darin, dass dieses Portfolio höhere Renditen erzielen kann!

• 940.000 USD in US-Staatsanleihen mit einer Rendite von 10 % = 94.000 USD
• 300.000 USD (kontrolliert durch unsere 60.000 USD-Futures-Marge) der S&P 500-Aktien steigen um 15%, um eine Rendite von 45.000 USD zu erzielen
• Unser Gesamtgewinn beträgt 139.000 USD oder 13,9% auf unser Gesamtportfolio.

Der Gewinn aus unserem ursprünglichen Cash-Portfolio betrug nur 11,5%; Daher haben wir ohne zusätzliches Risiko eine zusätzliche Rendite oder Alpha von 2,4 % erwirtschaftet. Dies war möglich, weil wir den übrig gebliebenen, nicht zugewiesenen Teil unseres Portfolios in risikofreie Wertpapiere oder genauer gesagt in US-Staatsanleihen investiert haben.

Mögliche Probleme

Bei dieser Strategie gibt es ein großes Problem: Selbst wenn der Anleger richtig liegt, wo der S&P 500 in einem Jahr stehen wird, kann sich der Preis des Index innerhalb dieses Jahres als ziemlich volatil erweisen. Dies kann zu einem Margin Call führen.

Nehmen wir beispielsweise an, dass der S&P 500 innerhalb des ersten Quartals unter Verwendung unseres obigen Szenarios auf ein Niveau sinkt, bei dem der Anleger einen Teil der Marge auszahlen muss. Da wir nun eine Margin-Rate von 20 % haben, muss ein Teil des Kapitals umgeschichtet werden, damit diese Position nicht zurückgefordert wird. Da die einzige andere Kapitalquelle in US-Staatsanleihen investiert ist, müssen wir einen Teil von die US-Staatsanleihen, um das erforderliche Kapital umzuschichten, um unsere Marge bei 20 % der Gesamtsumme der Zukunft zu halten Wert. Je nach Ausmaß dieses Drawdowns kann dies einen wesentlichen Einfluss auf die in dieser Situation zu erwartende Gesamtrendite haben. Wenn der S&P zu steigen beginnt und die zugewiesene Marge 20 % überschreitet, können wir den Erlös in kürzerfristige Schatzwechsel reinvestieren, aber unter der Annahme, dass a normale Zinsstrukturkurve und einem kürzeren Anlagehorizont verdienen wir immer noch weniger mit dem US-Treasury-Anteil des Portfolios, als wenn die Strategie wie geplant verlaufen wäre und der S&P weniger volatil gewesen wäre.

Andere Anwendungen

Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie diese Strategie verwendet werden kann. Manager, die nach oben gehen Indexfonds können mit dieser Strategie Alpha zu den Renditen ihres Fonds hinzufügen. Durch die Verwendung von Futures, um eine größere Menge von Vermögenswerten mit einem geringeren Kapitalbetrag zu kontrollieren, kann ein Manager entweder Investieren Sie in risikofreie Wertpapiere oder wählen Sie einzelne Aktien aus, von denen sie glauben, dass sie positive Renditen erzielen Alpha. Letzteres setzt uns zwar neuem aus idiosynkratische Risiko, dies ist immer noch eine Quelle von Alpha (Managerfähigkeit).

Die Quintessenz

Diese Strategie kann insbesondere für diejenigen nützlich sein, die die Renditen eines bestimmten Index simulieren möchten, aber ein gewisses Maß an Schutz vor dem Alpha hinzufügen möchten (indem sie in risikofreie Wertpapiere investieren) oder für diejenigen, die ein zusätzliches Risiko eingehen möchten, indem sie Positionen einnehmen, die sie einem idiosynkratischen Risiko (und einer potenziellen Rendite) aussetzen, indem sie einzelne Aktien auswählen, die ihrer Meinung nach positiv sind kehrt zurück. Die meisten Index-Futures haben einen Mindestwert von 100.000 US-Dollar, sodass diese Strategie (in der Vergangenheit) nur von denen mit größeren Portfolios verwendet werden konnte. Mit der Innovation kleinerer Verträge wie Der S&P 500 Mini® sind einige weniger begabte Anleger nun in der Lage, Strategien umzusetzen, die einst nur institutionellen Anlegern zur Verfügung standen.