Der Zusammenbruch von Lehman Brothers: Eine Fallstudie

Lehman Brothers hat am 15.09.2008 Insolvenz angemeldet. Hunderte von Mitarbeitern, meist in Business-Anzügen, verließen nacheinander mit Kisten in der Hand die Geschäftsräume der Bank. Es war eine düstere Erinnerung daran, dass nichts ewig ist – selbst im Reichtum der Finanz- und Anlagewelt.

Zum Zeitpunkt des Zusammenbruchs war Lehman mit 25.000 Mitarbeitern weltweit die viertgrößte Investmentbank der USA. Es hatte 639 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten und 613 Milliarden US-Dollar an Verbindlichkeiten. Die Bank wurde zum Symbol für die Exzesse der 2007-08 Finanzkrise, verschlungen von der Subprime-Kernschmelze die durch die Finanzmärkte fegte und geschätzte 10 Billionen Dollar an verlorener Wirtschaftsleistung kostete.

In diesem Artikel untersuchen wir die Ereignisse, die zum Zusammenbruch von Lehman Brothers führten.

Geschichte von Lehman Brothers

Lehman Brothers hat bescheidene Ursprünge und geht auf einen Gemischtwarenladen zurück, der 1844 von den deutschen Brüdern Henry, Emanuel und Mayer Lehman in Montgomery, Alabama, gegründet wurde. Die Bauern bezahlten ihre Waren mit Baumwolle, was das Unternehmen in den Baumwollhandel führte. Nach Henrys Tod erweiterten die anderen Lehman-Brüder den Geschäftsumfang auf Rohstoffe Handel und Maklerdienstleistungen.

Das Unternehmen florierte in den folgenden Jahrzehnten, als sich die US-Wirtschaft zu einem internationalen Kraftpaket entwickelte. Aber Lehman steht im Laufe der Jahre vor vielen Herausforderungen. Das Unternehmen überlebte die Bahnpleiten des 19. Jahrhunderts, die Weltwirtschaftskrise, zwei Weltkriege, Kapitalknappheit bei der Abspaltung von American Express (AXP) im Jahr 1994 bei einem Börsengang, und die Langfristiges Kapitalmanagement Zusammenbruch und russische Schulden Ursprünglich von 1998.

Trotz seiner Fähigkeit, vergangene Katastrophen zu überleben, brachte der Zusammenbruch des US-Immobilienmarktes Lehman schließlich in die Knie, als sein stürmischer Ansturm in die Subprime-Hypothek Markt erwies sich als katastrophaler Schritt.

Der Hauptschuldige

Das Unternehmen hat sich zusammen mit vielen anderen Finanzunternehmen in hypothekenbesicherte Wertpapiere und Collateral Debt Obligations. 2003 und 2004 mit den US-Wohnungen Blase Auf gutem Weg erwarb Lehman fünf Hypothekenbanken sowie BNC Mortgage und Aurora Loan Services, die sich auf Alt-A Kredite. Diese Kredite wurden an Kreditnehmer ohne vollständige Dokumentation vergeben.

Die Akquisitionen von Lehman schienen zunächst vorausschauend. Das Immobiliengeschäft von Lehman hat den Umsatz im Bereich Kapitalmärkte von 2004 bis 2006 um 56 % gesteigert. Das Unternehmen verbriefte im Jahr 2006 Hypotheken in Höhe von 146 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 10 % gegenüber 2005. Lehman verzeichnete von 2005 bis 2007 jedes Jahr Rekordgewinne. Im Jahr 2007 kündigte es 4,2 Milliarden US-Dollar an Nettoeinkommen bei einem Umsatz von 19,3 Milliarden US-Dollar.

Die kolossale Fehlkalkulation

Im Februar 2007 erreichte der Aktienkurs von Lehman einen Rekordwert von 86,18 USD pro Aktie, was ihm einen Marktkapitalisierung von fast 60 Milliarden Dollar.Doch bereits im ersten Quartal 2007 zeichneten sich Risse auf dem US-Immobilienmarkt ab. Die Zahlungsausfälle bei Subprime-Hypotheken stiegen auf ein Siebenjahreshoch. Am 14. März 2007, einen Tag, nachdem die Aktie ihren größten Ein-Tages-Rückgang seit fünf Jahren hatte, aufgrund von Sorgen, dass sie steigen Zahlungsausfälle die Rentabilität von Lehman beeinträchtigen würden, meldete das Unternehmen Rekordumsätze und -gewinne für sein erstes Geschäftsjahr Quartal. Im Anschluss an den Gewinnbericht sagte Lehman, dass die Risiken durch steigende Wohnungsausfälle gut eingedämmt seien und sich kaum auf die Gewinne des Unternehmens auswirken würden.

Der Anfang vom Ende

Die Lehman-Aktie fiel stark, als die Kreditkrise brach im August 2007 mit dem Scheitern von zwei aus Bär Stearns Hedge-Fonds. In diesem Monat strich das Unternehmen 1.200 hypothekenbezogene Arbeitsplätze und schloss seine BNC-Einheit.Es schloss auch Büros des Alt-A-Kreditgebers Aurora in drei Bundesstaaten. Auch als die Korrektur am US-Immobilienmarkt an Fahrt gewann, war Lehman weiterhin ein wichtiger Akteur auf dem Hypothekenmarkt.

Im Jahr 2007 zeichnete Lehman mehr hypothekenbesicherte Wertpapiere als jedes andere Unternehmen und baute ein Portfolio von 85 Mrd Eigenkapital. Im vierten Quartal 2007 erholte sich die Lehman-Aktie, als die globalen Aktienmärkte neue Höchststände erreichten und die Preise für festverzinsliche Vermögenswerte vorübergehend einen Rebound. Das Unternehmen nutzte jedoch nicht die Gelegenheit, sein massives Hypothekenportfolio zu kürzen, was sich im Nachhinein als letzte Chance herausstellen sollte.

Schleudern in Richtung Scheitern

Im Jahr 2007 wurde Lehmans hohes Maß an Hebelkraft 31, während sein großes Portfolio an Hypothekenpapieren es sehr anfällig für die sich verschlechternden Marktbedingungen machte. Am 17. März 2008 brachen die Aktien aufgrund von Bedenken, dass Lehman die nächste Wall Street-Firma sein könnte, die nach dem Beinahe-Kollaps von Bear Stearns scheitern würde, um fast 48% ein.

Bis April, nach einer Ausgabe von Vorzugsaktien– die in Lehman-Aktien mit einem Aufschlag von 32 % gegenüber ihrem gleichzeitigen Kurs umgewandelt werden konnte – brachte 4 Milliarden US-Dollar ein, das Vertrauen in das Unternehmen kehrte etwas zurück. Die Aktie setzte ihren Rückgang jedoch fort, da Hedgefonds-Manager fing an zu hinterfragen Bewertung des Hypothekenportfolios von Lehman.

Am 7. Juni 2008 gab Lehman einen Verlust von 2,8 Milliarden US-Dollar für das zweite Quartal bekannt, den ersten Verlust seit seiner Gründung von American Express abgespalten und berichtete, dass es bis Juni weitere 6 Milliarden US-Dollar von Investoren aufgebracht hat 12. Laut David P. Belmont: "Die Firma sagte auch, dass sie ihre Liquidität Pool auf schätzungsweise 45 Milliarden US-Dollar, verringerte das Bruttovermögen um 147 Milliarden US-Dollar, reduzierte das Engagement in Wohn- und Gewerbehypotheken um 20 % und reduzierte die Verschuldung von einem Faktor von 32 auf etwa 25."

Zu wenig zu spät

Diese Maßnahmen wurden als zu wenig und zu spät wahrgenommen. Im Laufe des Sommers machte das Management von Lehman erfolglose Annäherungsversuche an eine Reihe potenzieller Partner. Die Aktie stürzte in der ersten Septemberwoche 2008 um 77 % ab, als die Aktienmärkte weltweit einbrachen, als die Anleger hinterfragten CEO Richard Fulds Plan, das Unternehmen durch den Verkauf eines Teils seiner Vermögensverwaltungseinheit und die Ausgliederung unabhängig zu halten Gewerbeimmobilien Vermögenswerte. Hoffnungen auf eine Beteiligung der Korea Development Bank an Lehman wurden am 9. September zunichte gemacht, als die staatliche südkoreanische Bank die Gespräche auf Eis legte.

Die verheerenden Nachrichten führten zu einem Rückgang der Lehman-Aktie um 45 %, zusammen mit einem Anstieg der Schulden des Unternehmens um 66 % Credit-Default-Swaps. Hedgefonds-Kunden verließen das Unternehmen mit kurzfristigen Gläubiger folgenden Anzug. Die anfällige Finanzlage von Lehman wurde am besten durch die erbärmlichen Ergebnisse des Finanzberichts vom 10. September zum dritten Quartal unterstrichen.

Angesichts eines Verlusts von 3,9 Milliarden US-Dollar, davon 5,6 Milliarden US-Dollar aufschreiben, kündigte das Unternehmen umfangreiche strategische Restrukturierungsbemühungen an. Moody's Investor Service gab außerdem bekannt, dass Lehman's Kreditwürdigkeit, und es stellte sich heraus, dass Lehman die einzige Möglichkeit war, ein Rating zu vermeiden Herabstufung wäre der Verkauf einer Mehrheitsbeteiligung an einen strategischen Partner. Bis zum 11. September musste die Aktie aufgrund dieser Entwicklungen einen weiteren massiven Einbruch (42%) hinnehmen.

Mit nur noch einer Milliarde Dollar in bar bis Ende dieser Woche ging Lehman schnell die Zeit davon. Am Wochenende des 13. Septembers Lehman, Barclays und Bank of America (BAC) hat einen letzten Versuch unternommen, um a. zu erleichtern übernehmen der ersteren, aber sie waren letztendlich erfolglos. Am Montag, dem 15. September, meldete Lehman Insolvenz an, was dazu führte, dass die Aktie um 93% von ihrem Wert einbrach zurück schließen am 12.09.

Wo sind sie jetzt?

Der ehemalige Vorsitzende und CEO Richard Fuld leitet die Matrix Private Capital Group, die er 2016 gegründet hat. Das Unternehmen verwaltet Vermögen für vermögende Privatpersonen, Family Offices und Institutionen. Berichten zufolge verkaufte er eine Wohnung in New York City für 25,9 Millionen US-Dollar sowie eine Sammlung von Zeichnungen für 13,5 Millionen US-Dollar.

In den Jahren nach dem Zusammenbruch räumte Fuld die Fehler ein, die die Bank gemacht hatte, obwohl er die Regierung kritisierte, weil sie Lehman Brothers angeordnet hatte, Insolvenz anzumelden, während aussteigen Andere. 2010 teilte er der Financial Crisis Inquiry Commission mit, dass die Bank zum Zeitpunkt der Insolvenz über ausreichende Kapitalreserven und ein solides Geschäft verfüge.

Erin Callan (jetzt Erin Montella) wurde Finanzvorstand im Alter von 41 Jahren und trat im Juni 2008 zurück, nachdem sie vermutet hatte, dass sie Informationen an die Presse weitergegeben hatte. Ihr LinkedIN-Profil listet sie als Beraterin bei Matrix Investment Holdings auf. Andere Stationen umfassen sechs Monate als Leiter der Hedge-Fond Versicherungsschutz für die Credit Suisse und Mitgründung einer gemeinnützigen Organisation, die Müttern bezahlten Mutterschaftsurlaub gewährt. 2016 veröffentlichte Montella eine Autobiografie, Voller Kreis: Eine Erinnerung an das Zurücklehnen in zu weit und die Reise zurück, über ihre Erfahrungen in der Finanzwelt.

Die Quintessenz

Der Zusammenbruch von Lehman erschütterte die globalen Finanzmärkte wochenlang, angesichts seiner Größe und seines Status in den USA und weltweit. Auf seinem Höhepunkt hatte Lehman eine Marktwert von fast 46 Milliarden US-Dollar, die in den Monaten vor der Insolvenz vernichtet wurden.

Viele stellten die Entscheidung, Lehman scheitern zu lassen, in Frage, verglichen mit der stillschweigenden Unterstützung der Regierung für Bear Stearns, das von JPMorgan Chase übernommen wurde (JPM) im März 2008. Die Bank of America hatte Gespräche über den Kauf von Lehman geführt, zog sich jedoch zurück, nachdem sich die Regierung geweigert hatte, bei den am stärksten angeschlagenen Vermögenswerten von Lehman zu helfen. Stattdessen, Die Bank of America hat angekündigt, Merrill Lynch zu kaufen am selben Tag meldete Lehman Insolvenz an.