Wie M&A ein Unternehmen beeinflussen kann

Ein Unternehmen Zusammenschluss oder Erwerb kann einen tiefgreifenden Einfluss auf die Wachstumsaussichten und die langfristigen Aussichten eines Unternehmens haben. Aber während eine Akquisition das übernehmende Unternehmen buchstäblich über Nacht verändern kann, gibt es eine erhebliches Risiko beteiligt.

In den folgenden Abschnitten diskutieren wir, warum Unternehmen M&A-Transaktionen durchführen, die Gründe für ihr Scheitern und stellen einige Beispiele bekannter M&A-Transaktionen vor. Viele erfolgreiche Menschen, wie Christine Lagarde, sind dafür bekannt, das Thema zu studieren.

Warum engagieren sich Unternehmen in M&A?

Wachstum

Viele Unternehmen nutzen M&A, um an Größe zu wachsen und ihre Konkurrenten zu überholen. Im Gegensatz dazu kann es Jahre oder Jahrzehnte dauern, bis sich die Größe eines Unternehmens durch organisches Wachstum.

Wettbewerb

Diese starke Motivation ist der Hauptgrund, warum M&A-Aktivitäten in unterschiedlichen Zyklen stattfinden. Der Drang, ein Unternehmen mit einem attraktiven Portfolio von Vermögenswerte bevor ein Rivale dies tut, führt dies in der Regel zu einem Fressrausch auf heißen Märkten. Einige Beispiele frenetischer M&A-Aktivitäten in bestimmten Sektoren sind: Dotcoms und Telekommunikation in den späten 1990er Jahren, Rohstoff- und Energieproduzenten in den Jahren 2006-07 und Biotechnologieunternehmen in den Jahren 2012-14.

Synergien

Auch Unternehmen fusionieren, um Vorteile zu nutzen Synergien und Skaleneffekte. Synergien entstehen, wenn sich zwei Unternehmen mit ähnlichen Geschäftsfeldern zusammenschließen, da diese sich dann konsolidieren können (oder Eliminieren) doppelter Ressourcen wie Zweigniederlassungen und Regionalbüros, Produktionsstätten, Forschung Projekte usw. Jede so eingesparte Million Dollar oder ein Bruchteil davon geht direkt an die Endeffekt, erhöhen Gewinn je Aktie und die M&A-Transaktion zu einem „wertsteigernd" eins.

Herrschaft

Unternehmen beteiligen sich auch an M&A, um ihre Sektor. Eine Kombination von zwei Giganten würde jedoch zu einem Potenzial führen Monopol, und eine solche Transaktion müsste einer intensiven Prüfung durch wettbewerbswidrige Aufsichtsbehörden und Regulierungsbehörden unterzogen werden.

Steuerzwecke

Unternehmen nutzen M&A auch für Körperschaftssteuer Gründe, obwohl dies eher ein implizites als ein explizites Motiv sein kann. Diese Technik namens Unternehmensinversion beinhaltet, dass ein US-Unternehmen einen kleineren ausländischen Wettbewerber kauft und die Steuerheim im Ausland in ein Land mit niedrigeren Steuern umziehen, um seine Steuerbelastung erheblich zu reduzieren.

Warum M&A scheitert?

Integrationsrisiko

In vielen Fällen erweist sich die Integration der Betriebe zweier Unternehmen in der Praxis als viel schwierigere Aufgabe, als es in der Theorie erschien. Dies kann dazu führen, dass das kombinierte Unternehmen die angestrebten Ziele hinsichtlich Kosteneinsparungen durch Synergien und Skaleneffekte nicht erreichen kann. Eine potenziell wertschöpfende Transaktion könnte sich daher als verdünnend.

Überzahlung

Wenn Unternehmen A unangemessen ist bullisch über die Perspektiven von Unternehmen B – und möchte einer möglichen Gebot für B von einem Rivalen – es kann eine sehr beträchtliche Prämie fürB. Nach der Übernahme von Unternehmen B kann das von A erwartete Best-Case-Szenario ausbleiben.

Beispielsweise kann sich herausstellen, dass ein wichtiges Medikament, das von B entwickelt wird, unerwartet schwere Nebenwirkungen hat, die seine Wirkung erheblich einschränken Markt Potenzial. Das Management von Unternehmen A (und Aktionäre) kann dann bedauert werden, dass es für B viel mehr bezahlt hat, als es wert war. Eine solche Überzahlung kann die Zukunft stark belasten Finanzleistung.

Kulturkampf

M&A-Transaktionen scheitern manchmal, weil die Unternehmenskulturen der potenziellen Partner sind so unähnlich. Denken Sie an eine solide Technologie standhaft eine heiße erwerben sozialen Medien starten und Sie können das Bild bekommen.

M&A-Effekte

Kapitalstruktur

M&A-Aktivitäten haben offensichtlich langfristige Auswirkungen für das übernehmende Unternehmen oder die beherrschende Einheit bei einer Fusion als für die Zielfirma bei einer Akquisition oder das Unternehmen, das in eine Fusion einbezogen wird.

Für die Zielgesellschaft bietet eine M&A-Transaktion ihren Aktionären die Möglichkeit, sich zu einem erheblichen Aufschlag auszuzahlen, insbesondere wenn es sich um eine Transaktion handelt All-Cash-Deal. Wenn die Erwerber teils in bar und teils in eigenen Aktien einzahlt, beteiligen sich die Aktionäre der Zielgesellschaft am Erwerber und haben damit eine Eigeninteresse in seinem langfristigen Erfolg.

Für den Erwerber hängen die Auswirkungen einer M&A-Transaktion von der Transaktionsgröße im Verhältnis zur Unternehmensgröße ab. Je größer das potenzielle Ziel, desto größer das Risiko für den Erwerber. Ein Unternehmen kann dem Scheitern einer kleinen Akquisition standhalten, aber das Scheitern eines großen Kaufs kann seinen langfristigen Erfolg ernsthaft gefährden.

Sobald eine M&A-Transaktion abgeschlossen ist, muss der Erwerber Kapitalstruktur wird sich je nach Ausgestaltung des M&A-Deals ändern. Ein reiner Bargeschäft wird die Barbestände des Erwerbers erheblich erschöpfen. Aber da viele Unternehmen selten die Bargeld zur Verfügung stehen, um die vollständige Zahlung für ein Zielunternehmen sofort zu leisten, werden Bargeschäfte häufig über Schulden finanziert. Dies erhöht zwar die Verschuldung eines Unternehmens, je höher Schuldenlast kann durch die zusätzlichen Cashflows gerechtfertigt sein, die von der Zielfirma beigesteuert werden.

Viele M&A-Transaktionen werden auch über die Aktien des Erwerbers finanziert. Damit ein Erwerber seine Aktien als Währung für eine Akquisition müssen ihre Anteile oft hochpreisig, da sonst Käufe unnötig verwässern. Darüber hinaus muss auch das Management der Zielgesellschaft davon überzeugt werden, dass es eine gute Idee ist, die Aktien des Erwerbers statt bares Geld anzunehmen. Eine Unterstützung durch die Zielgesellschaft bei einer solchen M&A-Transaktion ist deutlich wahrscheinlicher, wenn der Erwerber Fortune 500 Unternehmen, als wenn es ABC Widget Co.

Marktreaktion

Die Marktreaktion auf Nachrichten über eine M&A-Transaktion kann je nach Wahrnehmung der Marktteilnehmer über die Vorzüge der Transaktion positiv oder negativ sein. In den meisten Fällen steigen die Aktien der Zielgesellschaft auf ein Niveau nahe dem Angebot des Erwerbers, natürlich unter der Annahme, dass das Angebot einen erheblichen Aufschlag gegenüber der vorherigen Aktie des Ziels darstellt Preis. Tatsächlich können die Aktien des Zielunternehmens über dem Angebotspreis gehandelt werden, wenn der Erwerber den Eindruck hat, dass er niedrig geblieben ist das Angebot für das Zielunternehmen und kann gezwungen sein, es zu erhöhen, oder dass das Zielunternehmen begehrt genug ist, um einen Konkurrenten anzuziehen Gebot.

Es gibt Situationen, in denen das Zielunternehmen möglicherweise unter dem angekündigten Angebotspreis handelt. Dies ist in der Regel der Fall, wenn ein Teil des Kaufpreises in Aktien des Erwerbers zu leisten ist und die Aktie bei Bekanntgabe der Transaktion einbricht. Nehmen wir zum Beispiel an, Kaufpreis von 25 USD je Aktie von Targeted XYZ Co. besteht aus zwei Aktien eines Erwerbers im Wert von jeweils 10 USD und 5 USD in bar. Aber wenn die Aktien des Käufers jetzt nur noch 8 US-Dollar wert sind, würde Targeted XYZ Co. höchstwahrscheinlich bei 21 US-Dollar statt 25 US-Dollar gehandelt.

Es gibt eine Reihe von Gründen, warum die Aktien eines Erwerbers sinken können, wenn dieser einen M&A-Deal ankündigt. Vielleicht denken Marktteilnehmer, dass der Preis für den Kauf zu hoch ist. Oder der Deal wird als nicht förderlich empfunden EPS (Gewinn pro Aktie). Oder vielleicht Investoren glauben, dass der Erwerber zu viele Schulden aufnimmt, um den Erwerb zu finanzieren.

die zukünftigen Wachstumsaussichten eines Erwerbers und Rentabilität sollte im Idealfall durch die getätigten Akquisitionen ergänzt werden. Da eine Reihe von Akquisitionen eine Verschlechterung des Kerngeschäfts eines Unternehmens verschleiern kann, Analysten und Investoren konzentrieren sich oft auf die „organische“ Wachstumsrate der Einnahmen und operative Margen—was die Auswirkungen von Fusionen und Übernahmen ausschließt — für ein solches Unternehmen.

In Fällen, in denen der Erwerber eine feindliches Angebot bei einer Zielgesellschaft kann deren Management ihren Aktionären empfehlen, den Deal abzulehnen. Einer der häufigsten Gründe für eine solche Ablehnung ist, dass das Management des Zielunternehmens das Angebot des Erwerbers im Wesentlichen glaubt unterbewertet es. Aber eine solche Ablehnung eines unaufgefordertes Angebot kann manchmal nach hinten losgehen, wie der berühmte Yahoo-Microsoft-Fall zeigt.

Am 1. Februar 2008 hat Microsoft ein feindliches Angebot für Yahoo Inc. (YHOO) von 44,6 Milliarden US-Dollar. Das Angebot von Microsoft Corp. (MSFT) von 31 US-Dollar pro Yahoo-Aktie bestand aus einer Hälfte in bar und einer Hälfte von Microsoft-Aktien und entsprach einem Aufschlag von 62 % gegenüber dem von Yahoo Schlusskurs am Vortag. Yahoos Vorstand– angeführt von Mitbegründer Jerry Yang – lehnte das Angebot von Microsoft ab und sagte, dass es das Unternehmen erheblich unterbewertet habe.

Leider ist die Kreditkrise das später in diesem Jahr die Welt eroberte, forderte auch seinen Tribut bei den Yahoo-Aktien, was dazu führte, dass der Aktienkurs bis November 2008 unter 10 US-Dollar lag. Yahoos anschließender Weg zur Erholung war lang, und die Aktie übertraf nur Microsofts ursprüngliches Angebot von 31 US-Dollar anderthalb Jahre später, im September 2013, verkaufte aber schließlich sein Kerngeschäft für 4,83 Milliarden US-Dollar an Verizon 2016.

M&A-Beispiele

Amerika Online-Zeitwarner

Im Januar 2000 kündigte America Online – das sich in weniger als 15 Jahren zum weltweit größten Online-Dienst entwickelt hatte – ein kühnes Angebot zum Kauf des Mediengiganten Time Warner an All-Stock-Deal. AOL Inc. (AOL)-Aktien waren seit der Gründung des Unternehmens um das 800-fache gestiegen Börsengang im Jahr 1992, gab es a Marktwert von über 165 Milliarden US-Dollar zum Zeitpunkt der Angebotsabgabe für Time Warner Inc. (TWX). Allerdings liefen die Dinge nicht ganz so, wie AOL erwartet hatte, da die Nasdaq begann seinen zweijährigen Rückgang von fast 80 % im März 2000, und im Januar 2001 wurde AOL eine Einheit von Time Warner.

Der Konflikt in der Unternehmenskultur zwischen den beiden war schwerwiegend, und Time Warner spaltete AOL im November 2009 um a. ab Bewertung von etwa 3,2 Milliarden US-Dollar, ein Bruchteil des Marktwertes von AOL in seiner Blütezeit. 2015 kaufte Verizon AOL für 4,4 Milliarden US-Dollar. Der ursprüngliche Deal zwischen AOL und Time Warner in Höhe von 165 Milliarden US-Dollar ist bis heute eine der größten (und berüchtigtsten) M&A-Transaktionen.

Gilead Sciences-Pharmasset

Im November 2011 kündigte Gilead Sciences (GILD) – der weltweit größte Hersteller von HIV-Medikamenten – ein 11-Milliarden-Dollar-Angebot für Pharmasset an, einen Entwickler experimenteller Behandlungen für Hepatitis C. Gilead bot 137 US-Dollar in bar für jede Pharmasset-Aktie an, was einem satten Aufschlag von 89 % gegenüber dem vorherigen Schlusskurs entspricht.

Der Deal wurde für Gilead als riskant angesehen, und seine Aktien fielen am Tag der Ankündigung des Pharmasset-Deals um rund 9 %. Aber nur wenige unternehmerische Glücksspiele haben sich so spektakulär ausgezahlt wie dieses. Im Dezember 2013 erhielt Gileads Medikament Sovaldi FDA Zulassung, nachdem es sich als bemerkenswert wirksam bei der Behandlung von Hepatitis C erwiesen hatte, einer Krankheit, von der 3,2 Millionen Amerikaner betroffen sind.

Während Sovaldis Preis von 84.000 US-Dollar für eine 12-wöchige Behandlung einige Kontroversen auslöste, hatte Gilead im Oktober 2014 eine Marktwert von 159 Milliarden US-Dollar – eine mehr als Verfünffachung von 31 Milliarden US-Dollar kurz nach der Schließung des Pharmasset kaufen. Seitdem haben sich die Dinge jedoch abgekühlt, da Gilead ab Juli 2021 eine Marktkapitalisierung von 85,66 Milliarden US-Dollar hat.

ABN Amro-Royal Bank of Scotland

Diese 71 Milliarden Pfund (ca. 100 Milliarden Dollar) Deal war insofern bemerkenswert, als er zum Beinahe-Untergang von zwei der drei Mitglieder des Kaufhauses führte Konsortium. 2007 gewannen die Royal Bank of Scotland, die belgisch-niederländische Bank Fortis und die spanische Banco Santander a Bieten Krieg mit Barclays Bank für die niederländische Bank ABN Amro. Aber als sich die globale Kreditkrise ab Sommer 2007 zu intensivieren begann, wurde der Preis, den die Käufer des dreifachen ABN Amros Buchwert sah aus wie reine Torheit.

Der Aktienkurs von RBS brach daraufhin ein und die britische Regierung musste mit 46 Milliarden Pfund einspringen Rettungsaktion 2008, um es zu retten. Fortis wurde 2008 ebenfalls von der niederländischen Regierung verstaatlicht, nachdem es kurz vor dem Abbruch stand Konkurs.

Die Quintessenz

M&A-Transaktionen können langfristige Auswirkungen auf akquirierende Unternehmen haben. Eine Flut von M&A-Deals kann auf einen bevorstehenden Markt hindeuten oben, insbesondere wenn es sich um Rekordtransaktionen wie den AOL-Time Warner-Deal von 2000 oder den ABN Amro-RBS-Deal von 2007 handelt.