Συγκέντρωση: Αγελάδες μετρητών ή εταιρικό χάος;

Συγκροτήματα κατοικιών είναι εταιρείες που κατέχουν είτε εν μέρει είτε πλήρως πλήθος άλλων εταιρειών. Πριν από λίγο καιρό, οι εκτεταμένοι όμιλοι ήταν ένα σημαντικό χαρακτηριστικό του εταιρικού τοπίου. Τεράστιες αυτοκρατορίες, όπως η General Electric και η Berkshire Hathaway, δημιουργήθηκαν για πολλά χρόνια με ενδιαφέροντα που κυμαίνονται από την τεχνολογία των κινητήρων τζετ έως τα κοσμήματα.

Οι εταιρικοί όμιλοι υπερηφανεύονται για την ομαλή ροή των κερδών και μερίσματα- ή πληρωμές σε μετρητά - σε επενδυτές μακροπρόθεσμα. Οι ποικίλες προσφορές προϊόντων και υπηρεσιών τους έχουν σχεδιαστεί για να αποφεύγουν τη μεταβλητότητα ή τις ανώμαλες αγορές. Σε ορισμένες περιπτώσεις, οι εταιρείες εμβολιασμού έχουν επιφέρει εντυπωσιακές μακροπρόθεσμες αποδόσεις μετόχων.

Ωστόσο, οι επενδυτές των ομίλων δεν τα πήγαιναν πάντα καλά. Οι επενδυτές θα πρέπει να γνωρίζουν τόσο τα πλεονεκτήματα όσο και τα μειονεκτήματα της επένδυσης σε ομίλους ετερογενών δραστηριοτήτων.

Πώς λειτουργούν τα συγκροτήματα

Οι ομίλοι εφοδιασμού είναι εταιρείες που δραστηριοποιούνται σε πολλούς κλάδους, κατέχοντας πολλές εταιρείες. Οι εταιρείες συνεταιρισμού μπορούν να είναι πολυεθνικές που έχουν θυγατρικές που διαχειρίζονται ανεξάρτητα από άλλες επιχειρήσεις. Ωστόσο, οι ομάδες διαχείρισης των διαφόρων επιχειρήσεων αναφέρονται στην ανώτερη διοίκηση της μητρικής εταιρείας.

Συγκροτήματα υπάρχουν σε όλο τον κόσμο σε διάφορες βιομηχανίες, συμπεριλαμβανομένων των τροφίμων, του λιανικού εμπορίου, της μεταποίησης και των μέσων μαζικής ενημέρωσης. Για παράδειγμα, ένας όμιλος μπορεί να ξεκινήσει ως κατασκευαστής και καθώς η επιχείρηση μεγαλώνει, να αποκτήσει ένα εταιρεία χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών να προσφέρει στους πελάτες πιστωτικές κάρτες για να διευκολύνει την αγορά των κατασκευασμένων της εμπορεύματα. Εάν ο κατασκευαστής τελικά χρειαστεί λογισμικό, μπορεί να αγοράσει μια εταιρεία στον κλάδο της τεχνολογίας ή των ηλεκτρονικών.

Ένα συγκρότημα μέσων μαζικής ενημέρωσης, για παράδειγμα, μπορεί αρχικά να κατέχει αρκετές εφημερίδες, αλλά με την πάροδο των ετών αποκτά ένα ραδιοφωνικό σταθμό και μια εταιρεία ψηφιακών μέσων ενημέρωσης για να αντισταθμίσουν τα μειωμένα έσοδα από το τμήμα εφημερίδων. Ένας από τους πρωταρχικούς στόχους των ομίλων είναι να διαφοροποιήσουν τη ροή των εσόδων τους, ώστε να μπορούν να παράγουν κέρδη σε οποιοδήποτε τύπο οικονομικού περιβάλλοντος.

Πλεονεκτήματα των Ομίλων

Τα συγκροτήματα μπορούν να προσφέρουν πλεονεκτήματα στους επενδυτές που τελικά αποφέρουν καλύτερες αποδόσεις από την επένδυσή τους.

Διαποικίληση

Η περίπτωση για συγκροτήματα μπορεί να συνοψιστεί σε μία λέξη: διαφοροποίηση. Σύμφωνα με τη χρηματοοικονομική θεωρία, επειδή ο επιχειρηματικός κύκλος επηρεάζει τις βιομηχανίες με διαφορετικούς τρόπους, η διαφοροποίηση οδηγεί σε μειωμένο επενδυτικό κίνδυνο. Μια ύφεση που υπέστη ένας θυγατρική, για παράδειγμα, μπορεί να αντισταθμιστεί από τη σταθερότητα, ή ακόμη και την επέκταση, σε ένα άλλο εγχείρημα.

Του Warren Buffet Το Berkshire Hathaway θα μπορούσε να θεωρηθεί ένα συγκρότημα που έχει το πλειοψηφικό μερίδιο σε περισσότερα από 50 εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων των ακινήτων, των τραπεζών και της κατασκευής αεροπλάνων. Οι επενδυτές επωφελούνται από τη διαφοροποίηση, διότι εάν οι τραπεζικές συμμετοχές της Berkshire Hathaway δεν έχουν καλή απόδοση, η ζημιά μπορεί να αντισταθμιστεί από ένα καλό έτος στην αγορά ακινήτων.

Κερδοφόρες εξαγορές

Ένας επιτυχημένος όμιλος μπορεί να παρουσιάσει σταθερή αύξηση κερδών αποκτώντας εταιρείες των οποίων οι μετοχές έχουν χαμηλότερη βαθμολογία από τις δικές του. Στην πραγματικότητα, η GE και η Berkshire Hathaway έχουν υποσχεθεί-και υλοποιήσει-διψήφια αύξηση κερδών εφαρμόζοντας αυτή τη στρατηγική ανάπτυξης των επενδύσεων.

Πρόσβαση στη χρηματοδότηση

Οι εταιρείες που ανήκουν και διαχειρίζονται από ομίλους μπορούν συχνά να έχουν πρόσβαση σε χρηματοδότηση μέσω της μητρικής εταιρείας, επιτρέποντάς τους να επενδύσουν στη μακροπρόθεσμη ανάπτυξή τους. Οι μικρότερες εταιρείες ενδέχεται να μην έχουν ευνοϊκούς όρους σε πιστωτικές διευκολύνσεις από τις τράπεζες και τις κεφαλαιαγορές, καθώς η απόδοση των εσόδων και των κερδών τους μπορεί να είναι διαλείπουσα ή στίγματα. Η μητρική εταιρεία μπορεί να παρέμβει και να προσφέρει πολύ πιο ευνοϊκούς όρους - όπως χαμηλότερο επιτόκιο - από ό, τι θα μπορούσαν να προσφέρουν οι αγορές στη θυγατρική από μόνη της.

Μειονεκτήματα των Ομίλων Συγκροτήματος

Αν και ορισμένοι ομίλοι έχουν εντυπωσιακές αποδόσεις μακροπρόθεσμα, υπάρχουν μειονεκτήματα στην επένδυση σε αυτά, καθώς δεν δημιουργούνται όλοι οι ομίλοι ισότιμων.

Οι οικονομικοί κίνδυνοι παραμένουν

Η εξέχουσα επιτυχία των ομίλων, όπως η General Electric (GE), δεν είναι σχεδόν καμία απόδειξη ότι ο όμιλος είναι πάντα μια καλή ιδέα. Υπάρχουν πολλοί λόγοι για να σκεφτείτε δύο φορές την επένδυση σε αυτές τις μετοχές, όπως απεικονίστηκε το 2009, όταν η GE υπέφερε ως αποτέλεσμα της οικονομικής ύφεσης, αποδεικνύοντας ότι το μέγεθος δεν κάνει μια εταιρεία αλάνθαστος. Η GE συνέχισε να αγωνίζεται για να παράγει σταθερά κέρδη και παραμένει σε ένα κλάσμα του μεγέθους που ήταν κάποτε, καθώς η διοίκηση συνεχίζει να εκχωρεί τις επιχειρήσεις για να εξοφλήσει το χρέος της.

Διαδώστε πολύ λεπτό

Ο γκουρού των επενδύσεων Peter Lynch χρησιμοποιεί τη φράση εκφοβισμός για να περιγράψουν εταιρείες που διαφοροποιούνται σε τομείς πέρα ​​από τις βασικές τους ικανότητες. Ένα συγκρότημα μπορεί συχνά να είναι μια αναποτελεσματική, μπερδεμένη υπόθεση. Ανεξάρτητα από το πόσο καλή είναι η ομάδα διαχείρισης, οι ενέργειες και οι πόροι της θα χωριστούν σε πολλές επιχειρήσεις, οι οποίες μπορεί να είναι συνεργικές ή όχι.

Οικονομική αναφορά

Για τους επενδυτές, τα συγκροτήματα μπορεί να είναι τρομερά δύσκολο να κατανοηθούν, και μπορεί να είναι μια πρόκληση να περάσουν αυτές οι εταιρείες σε μια κατηγορία ή επενδυτικό θέμα. Ως αποτέλεσμα, ακόμη και οι διευθυντές συχνά δυσκολεύονται να εξηγήσουν την επενδυτική τους φιλοσοφία στους μετόχους. Επιπλέον, η λογιστική ενός ομίλου μπορεί να αφήσει πολλά να είναι επιθυμητά και μπορεί να αποκρύψει την απόδοση των ξεχωριστών τμημάτων του ομίλου. Η αδυναμία των επενδυτών να κατανοήσουν τη φιλοσοφία, την κατεύθυνση, τους στόχους και τις επιδόσεις ενός ομίλου ετερογενών δραστηριοτήτων μπορεί τελικά να οδηγήσει σε κοινή υποαπόδοση.

Ενώ το αντικυκλικός Το επιχείρημα ισχύει, υπάρχει επίσης ο κίνδυνος η διοίκηση να διατηρήσει τις επιχειρήσεις με κακή απόδοση, ελπίζοντας να οδηγήσει τον κύκλο. Τελικά, οι επιχειρήσεις χαμηλότερης αξίας εμποδίζουν την πλήρη πραγματοποίηση της αξίας των επιχειρήσεων υψηλότερης αξίας στην τιμή της μετοχής.

Καλύτεροι τρόποι διαφοροποίησης

Τα συγκροτήματα δεν προσφέρουν πάντα πλεονέκτημα στους επενδυτές διαποικίληση. Εάν οι επενδυτές θέλουν να διαφοροποιήσουν τον κίνδυνο, μπορούν να το κάνουν μόνοι τους, επενδύοντας σε μερικές εστιασμένες εταιρείες αντί να βάλουν όλα τα χρήματά τους σε έναν ενιαίο όμιλο. Οι επενδυτές μπορούν να το κάνουν αυτό πολύ πιο φθηνά και αποτελεσματικά από ό, τι ακόμη και ο πιο εξαγορασμένος ομίλος ετερογενών δραστηριοτήτων.

Έκπτωση Ομίλου

ΕΝΑ έκπτωση ομίλου είναι όταν οι επενδυτές εκχωρούν χαμηλότερη αξία ή έκπτωση σε έναν ομίλο ετερογενών εταιρειών επειδή τα τμήματα εντός του ομίλου δεν λειτουργούν καλά. Η έκπτωση προκύπτει λόγω της αποτίμησης του συνόλου των μερών, η οποία εφαρμόζει χαμηλότερη αξία σε έναν ομίλο ετερογενών εταιρειών έναντι μιας εταιρείας που επικεντρώνεται στις βασικές προσφορές ή ικανότητές τους.

Με άλλα λόγια, η αγορά μπορεί να εφαρμόσει α ΚΟΥΡΕΜΑ ΜΑΛΛΙΩΝ στο άθροισμα της αξίας των μερών. Φυσικά, ορισμένα συγκροτήματα επιβάλλουν ένα premium, αλλά, σε γενικές γραμμές, η αγορά αποδίδει έκπτωση, δίνοντας στους επενδυτές μια καλή ιδέα για το πώς η αγορά εκτιμά το συγκρότημα σε σύγκριση με την συνολική αξία των διαφόρων μέρη. Μια βαθιά έκπτωση σηματοδοτεί ότι οι μέτοχοι θα ωφεληθούν εάν η εταιρεία διαλυθεί και τα τμήματα της αφεθούν να λειτουργήσουν ως ξεχωριστές εταιρείες και μετοχές.

Παράδειγμα έκπτωσης ομίλου

Ας υπολογίσουμε την έκπτωση του ομίλου με τη χρήση ενός φανταστικού ομίλου που ονομάζεται DiversiCo, το οποίο αποτελείται από δύο άσχετες επιχειρήσεις: Ένα τμήμα ποτών και ένα τμήμα βιοτεχνολογίας.

Η DiversiCo έχει αποτίμηση χρηματιστηριακής αξίας 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων και συνολικό χρέος 0,75 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το τμήμα ποτών της έχει περιουσιακά στοιχεία ισολογισμού 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, ενώ το τμήμα βιοτεχνολογίας έχει περιουσιακά στοιχεία αξίας 0,765 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Οι εστιασμένες εταιρείες στη βιομηχανία ποτών έχουν μέσες τιμές από την αγορά στο βιβλίο 2,5, ενώ καθαρό παιχνίδι Οι εταιρείες βιοτεχνολογίας έχουν τιμές από 2 έως 2. Τα τμήματα της DiversiCo είναι αρκετά τυπικές εταιρείες στις βιομηχανίες τους. Από αυτές τις πληροφορίες, μπορούμε να υπολογίσουμε την έκπτωση του ομίλου:

Συνολική αγοραία αξία DiversiCo

• Ityδια κεφάλαια + χρέος
• 2 δισεκατομμύρια δολάρια (ίδια κεφάλαια) + 0,75 δισεκατομμύρια δολάρια (χρέος)
• Αγοραία αξία = 2,75 δισεκατομμύρια δολάρια

Εκτιμώμενη αξία χρησιμοποιώντας το άθροισμα των μερών

• Value of Biotech Division + Value of Beverage Division
• (0,75 δισεκατομμύρια δολάρια Χ 2) + (1 δισεκατομμύριο δολάρια Χ 2,5)
• 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια + 2,5 δισεκατομμύρια δολάρια
• Άθροισμα της αξίας των μερών = 4,0 δισεκατομμύρια δολάρια

Έκπτωση Ομίλου

• (4,0 δισεκατομμύρια δολάρια - 2,75 δισεκατομμύρια δολάρια) / 4,0 δισεκατομμύρια δολάρια
• = 31.25%

Η έκπτωση 31,25% του ομίλου DiversiCo παρουσιάζει βαθιά έκπτωση, ενώ η τιμή της μετοχής δεν αντικατοπτρίζει την αξία των μεμονωμένων τμημάτων της. Οι επενδυτές μπορεί να πιέσουν εκποίηση τα τμήματα ποτών και βιοτεχνολογίας της για να δημιουργήσουν μεγαλύτερη αξία, καθώς η εταιρεία θα μπορούσε να αξίζει περισσότερο αν χωριστεί σε ξεχωριστές εταιρείες.

Η κατώτατη γραμμή

Η έκπτωση των ομίλων υποδηλώνει ότι μπορεί να μην είναι σοφό να επενδύσετε σε ομίλους ετερογενών δραστηριοτήτων. Ωστόσο, η επένδυση σε ομίλους που διασπώνται σε μεμονωμένες εταιρείες μέσω εκποιήσεων και αποσπάσματα μπορεί να προσφέρει στους επενδυτές αύξηση αξίας καθώς εξαφανίζεται η έκπτωση του ομίλου.

Από την άλλη πλευρά, ορισμένοι ομίλοι εφοδιασμού προσφέρουν μια πριμοδότηση αποτίμησης ή τουλάχιστον μια πιο αδύνατη έκπτωση ομίλου. Πρόκειται για εξαιρετικά καλά οργανωμένες εταιρείες με εξαιρετικές ομάδες διαχείρισης και σαφείς στόχους που έχουν τεθεί για τμήματα. Οι επιτυχημένοι όμιλοι πωλούν συνήθως εταιρείες με χαμηλή απόδοση και δεν πληρώνουν υπερβολικά εξαγορές. Επίσης, οι ομίλοι εφοδιασμού με ένα ασφάλιστρο που συνδέεται με αυτά τείνουν να έχουν υγιείς οικονομικούς, στρατηγικούς και λειτουργικούς στόχους.