Μεταρρύθμιση του προτύπου εμπιστοσύνης

Αν και ο κανόνας εμπιστοσύνης του Υπουργείου Εργασίας (DOL) έχει επισήμως έμεινε στο ράφι, πολλοί στον χρηματοπιστωτικό τομέα εξακολουθούν να πιέζουν για την εφαρμογή ενός προτύπου εμπιστοσύνης σε ολόκληρο τον κλάδο. Ο DOL, καθώς και η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC), η Ρυθμιστική Αρχή Χρηματοπιστωτικής Βιομηχανίας (FINRA) και αρκετοί γενικοί εισαγγελείς αναζητούν λύσεις που προστατεύουν τους επενδυτές και διατηρούν ρυθμιστικές αρχές σαφήνεια.

Τα ενδιαφερόμενα μέρη περιμένουν τη σωστή ρύθμιση και την έγκριση της προτεινόμενης από την SEC "Κανονισμός Καλύτερου Ενδιαφέροντος (Reg BI), "Η οποία έκλεισε πρόσφατα μια περίοδο σχολίων 90 ημερών. Εν τω μεταξύ, πολλοί αναζητούν επίσης οδηγίες μετά τον καταπιστευτικό κανόνα από τον DOL, που αναμένεται σύντομα, καθώς και νομοθεσία σε επίπεδο κράτους. Με τόσα πολλά σε εξέλιξη, μπορεί να υπάρξει μια συνολική επισκόπηση των προσπαθειών μεταρρύθμισης.

Κανονισμός SEC Best Interest

Ο Κανονισμός Καλύτερου Ενδιαφέροντος της SEC είναι το καλύτερο στοίχημα για όσους ελπίζουν σε ένα ευρείας κλίμακας πρότυπο εμπιστοσύνης, καθώς θα ισχύει για όλες τις συναλλαγές τίτλων, συμπεριλαμβανομένων εκείνων

Νόμος για την ασφάλεια εισοδήματος συνταξιοδότησης εργαζομένων (ERISA) σχέδια και IRA. Το μειονέκτημα αυτού είναι ότι το πρότυπο πέφτει κάπου ανάμεσα «Καταλληλότητα» και «εμπιστευτικότητα» και δεν ορίζεται σαφώς από τον προτεινόμενο κανονισμό.

Το Reg BI αποτρέπει μεσίτες-έμποροι και συγγενικά πρόσωπα από τη χρήση του όρου "σύμβουλος" ή "σύμβουλος" κατά την επικοινωνία με τους επενδυτές. Ο κανονισμός διευκρινίζει επίσης τα καταπιστευματικά καθήκοντα των Εγγεγραμμένοι Σύμβουλοι Επενδύσεων (RIA), θέτει νέους και τροποποιημένους κανόνες και έντυπα που απαιτούν από τους RIA και τους μεσίτες-εμπόρους να παρέχουν περιλήψεις σχέσεων στους πελάτες και καθιερώνει κανόνες που απαιτούν από μεσίτες-εμπόρους, RIAs και συναφή πρόσωπα να αποκαλύπτουν τόσο την κατάσταση εγγραφής όσο και τη σχέση τους με τους ιδιώτες επενδυτές.

Σχεδόν μόλις το Reg BI της SEC δημοσιοποιήθηκε, προέκυψαν ερωτήματα σχετικά με την έλλειψη σαφήνειας σχετικά με τον ορισμό του «βέλτιστου συμφέροντος». Άλλοι αμφισβήτησαν την καταλληλότητα του τρέχοντος ορισμού του όρου «λιανικός πελάτης», επισημαίνοντας ότι φαίνεται να ισχύει για ιδιώτες, συμπεριλαμβανομένων των λογαριασμών τους σε συνταξιοδοτικά προγράμματα, IRA, κηδεμονία, κηδεμονία και προσωπικά καταπιστεύματα, αλλά όχι σε επαγγελματικούς λογαριασμούς ή σε συνταξιοδότηση σχέδια. Αυτό εγείρει ανησυχίες σχετικά με την εφαρμογή του προτύπου "συμφέροντος".

Θεωρητικά, ο κανονισμός εξακολουθεί να αλλάζει. Η περίοδος των 90 ημερών σχολιασμού της SEC επέτρεψε στα ενδιαφερόμενα μέρη να εκφράσουν ανησυχίες και να προτείνουν διορθώσεις, τις οποίες η SEC θα λάβει υπόψη πριν από την εφαρμογή του κανονισμού. (Για περισσότερα δείτε: Επόμενος στόχος για τους λομπίστες: Κανόνας SEC Best Interest.)

Λήξη περιόδου σχολιασμού Reg BI

Μέχρι τη στιγμή που το SEC Reg BI περίοδος σχολίων έληξε στις 7 Αυγούστου, ο κανονισμός έλαβε περισσότερα από 3.800 σχόλια. Οι υπάλληλοι της SEC πραγματοποίησαν επίσης δημόσιες συναντήσεις και πραγματοποίησαν στρογγυλές τράπεζες επενδυτών για να ζητήσουν συμβουλές και πληροφορίες.

Ένας διακεκριμένος σχολιαστής, ο Ken Fisher, ιδρυτής της Fisher Investments, ζήτησε από την SEC να επιβάλει την υπάρχουσα Νόμος για επενδυτικούς συμβούλους του 1940 αντί να δημιουργηθεί ένας νέος κανόνας. Ο Fisher πρότεινε η SEC να επιβάλει αυστηρά τη «αποκλειστικά παρεμπιπτόντως» γλώσσα του νόμου για έναν μεσίτη μεσιτικές δραστηριότητες και παροχή διακριτού τίτλου «μεσίτη-συμβούλου» για όσους είναι διπλά εγγεγραμμένοι.

Η τρέχουσα γλώσσα Reg BI επιτρέπει στους διπλούς καταχωρίζοντες να διατηρούν τον τίτλο του συμβούλου, αλλά απαιτεί να ενημερώνουν σαφώς τον πελάτη όταν ενεργεί σε οποιονδήποτε ρόλο. Ο Fisher θέλει να διατηρήσει τη γλώσσα παρέχοντας σαφήνεια ρόλων (ή απαιτώντας έγγραφα γνωστοποίησης διαφορετικών χρωμάτων ή μέσω άλλων γνωστοποιήσεων μηχανισμούς) και θα επέτρεπε περαιτέρω την απαγόρευση των πωλητών ασφαλίσεων, των οικονομικών σχεδιαστών και άλλων να αυτοαποκαλούνται «Σύμβουλοι».

Άλλοι σχολιαστές ζήτησαν την απλοποίηση των κατευθυντήριων γραμμών συμφερόντων, τη συνοπτική φόρμα σχέσης πελατών και άλλα έγγραφα στη νομοθεσία. Πρόσθετες προτάσεις περιλάμβαναν την απαίτηση από τους μεσίτες να αυτοαποκαλούνται «πωλητές» και την εξαίρεση για μικρές εταιρείες μεσιτών-εμπόρων. Άλλοι πάλι πρότειναν την κατάργηση του προτεινόμενου κανονισμού βέλτιστου συμφέροντος.

Τώρα εναπόκειται στο προσωπικό της υπηρεσίας να εξετάσει τα σχόλια και άλλα σχόλια και να κάνει μια σύσταση στους επιτρόπους της SEC σχετικά με πιθανά επόμενα βήματα. Παρόλο που δεν έχει καθοριστεί συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα για την εφαρμογή του κανονισμού - ο πρόεδρος της SEC Jay Clayton δήλωσε απλά ότι ο οργανισμός, "Δεν πρόκειται να διαρκέσει για πάντα" - η Blaine Aikin, εκτελεστική πρόεδρος του Fi360, έχει προτείνει ότι πιθανότατα θα περάσει ένας ακόμη χρόνος πριν από τον τελικό κανόνα θετός. "Υπό τις καλύτερες συνθήκες", είπε ο Aikin στους συμβούλους, "μετά την προθεσμία για τα σχόλια, θα υπάρξουν μια διαβεβαίωση του προτεινόμενου κανόνα, πιθανότατα μια άλλη περίοδος σχολίων, και στη συνέχεια περαιτέρω αναθεωρήσεις ».

Ο ρόλος της FINRA και της SEC

Μέρη των προτεινόμενων προτύπων SEC αντλήθηκαν από τα πρότυπα καταλληλότητας που αντικατοπτρίζονται στους κανόνες που επιβάλλει η FINRA στα μέλη της. Σε γενικές γραμμές, αυτά τα πρότυπα είναι πιο ευέλικτα από αυτά του κανόνα εμπιστοσύνης DOL. Το τμήμα "συμφέροντος" είναι νέο και αμφιλεγόμενο με την έννοια ότι με την μη παροχή συγκεκριμένου τον ορισμό του «βέλτιστου συμφέροντος», η SEC επέλεξε να αφήσει τα γεγονότα και τις περιστάσεις κάθε περίπτωσης να αποφασίσουν σχετικά αποτέλεσμα. Εξαιτίας αυτού, τόσο η SEC όσο και η FINRA θα διαδραματίσουν τεράστιο ρόλο όταν πρόκειται για ερμηνεία και συμμόρφωση με το Reg BI. Οι μεσίτες-έμποροι παροτρύνθηκαν να εξετάσουν τα FINRA Έκθεση 2013 για τη σύγκρουση συμφερόντων για την παροχή καθοδήγησης σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο ο οργανισμός αυτός μπορεί να βλέπει την εφαρμογή του νέου κανόνα SEC.

Εν τω μεταξύ, η πίεση από τους Δημοκρατικούς στη Βουλή και τη Γερουσία, ειδικά αν το κόμμα αναλάβει οποιοδήποτε από τα δύο (ή και τα δύο) τμήματα αυτό το φθινόπωρο, θα μπορούσε να επηρεάσει τον τρόπο με τον οποίο τόσο η SEC όσο και η FINRA ερμηνεύουν το Reg BI. Οι Δημοκρατικοί πιστεύουν ότι η πρόταση SEC είναι πολύ αδύναμη και οι κορυφαίοι Δημοκρατικοί στην Τραπεζική Επιτροπή της Γερουσίας την αποκαλούν «μπερδεμένη και διφορούμενη». Διαφωνούν υπέρ ενός ενιαίου πραγματικού καταπιστευματικού προτύπου για όλες τις επενδυτικές συμβουλές λιανικής και θέλετε να ακούσετε περισσότερα από τη FINRA για το πώς θα ερμηνεύσει και θα εφαρμόσει το νέο κανόνας. Ενώ οι πιθανότητες δημοκρατικής νομοθεσίας και προτύπων επιβολής διαπερνούν και τα δύο οι θάλαμοι θεωρούνται αδύνατοι, οι παρατηρητές πιστεύουν ότι η προσπάθεια από μόνη της θα ήταν αρκετή για να πάρει την SEC's προσοχή.

Έρχεται επιπρόσθετη καθοδήγηση για την καταπίστευση κανόνα DOL

Εν τω μεταξύ, η εκκαθάριση του κανόνα της εμπιστοσύνης του DOL στις 21 Ιουνίου από το Εφετείο των ΗΠΑ για το πέμπτο κύκλωμα είχε ως αποτέλεσμα την απομάκρυνση του ο καταπιστευτικός κανόνας από το ομοσπονδιακό δίκαιο επιτρέποντας παράλληλα στα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα να βασίζονται στην εξαίρεση της σύμβασης συμφερόντων (BIC απαλλαγή). Διαφορετικά, το αποτέλεσμα σηματοδοτεί την επιστροφή σε συνθήκες προ-καταπιστευματικών κανόνων.

Με την αρχική εφαρμογή του κανόνα εμπιστοσύνης DOL, πολλά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα άλλαξαν τα επιχειρηματικά τους μοντέλα και τις πρακτικές πωλήσεων για να συμμορφωθούν με τον νέο νόμο. Τώρα αυτά τα ιδρύματα αναθεωρούν τις αλλαγές τους. Όπως και με την εφαρμογή του SEC Best Interest, η «φύση και ο χρόνος» της νέας καθοδήγησης του DOL είναι αβέβαιη, σύμφωνα με τον George Michael Gerstein, συμπρόεδρο της Fiduciary Governance Group του Stradley Ronon. (Για περισσότερα δείτε: Ο Εμπιστευτικός Κανόνας του DOL επισήμως ράφτηκε)

Νομοθεσία σε επίπεδο Κράτους

Παρά τις προσπάθειες του DOL και της SEC, πολλά κράτη προσπάθησαν να θεσπίσουν δικά τους πρότυπα εμπιστοσύνης. Ενώ ορισμένα κράτη άρχισαν να επεξεργάζονται τη δική τους νομοθεσία πολύ πριν από την έγκριση του κανόνα εμπιστοσύνης DOL, άλλα προσχώρησαν πιο πρόσφατα.

Μεταξύ των κρατών που έχουν ήδη θεσπίσει νομοθεσία είναι η Νεβάδα, όπου οι νομοθέτες ψήφισαν νόμο πέρυσι με παράταση ο υφιστάμενος νόμος εμπιστοσύνης του κράτους να περιλαμβάνει χρηματοοικονομικούς σχεδιαστές, χρηματιστές και άλλους που βασίζονται σε προμήθειες εκπροσώπους. Το Κονέκτικατ έχει επίσης υιοθετήσει νομοθεσία, ενώ η Νέα Υόρκη και το Νιου Τζέρσεϊ εξετάζουν τους νόμους εμπιστοσύνης που βασίζονται στο κράτος. Ομοίως, η γερουσία του κρατιδίου του Μέριλαντ ζήτησε πρόσφατα από την υπηρεσία προστασίας των καταναλωτών να εξετάσει εάν το κράτος πρέπει να θεσπίσει τον δικό του νόμο εμπιστοσύνης.

Εν τω μεταξύ, τα δικαστήρια στην Καλιφόρνια, το Μιζούρι, τη Νότια Καρολίνα και τη Νότια Ντακότα έχουν επιβάλει πρότυπα εμπιστοσύνης διαμεσολαβητές και η πολιτεία της Μινεσότα έχει εκδηλώσει ενδιαφέρον για τη θέσπιση κάποιου τύπου εμπιστευτικού ΠΡΟΣΤΑΣΙΑ. Οι παρατηρητές αναμένουν περισσότερη δράση σε επίπεδο κράτους τους επόμενους μήνες, ειδικά εάν οι Δημοκρατικοί κερδίσουν την πλειοψηφία στα κρατικά σπίτια ή αναλάβουν περισσότερα αρχοντικά στις επόμενες εκλογές.

Σύμφωνα με τον εμπειρογνώμονα δικαίου εμπιστοσύνης Τζέιμς Γουότκινς, ο ομοσπονδιακός νόμος δεν υπερισχύει των δικαιωμάτων των κρατών να ψηφίζουν νόμο εμπιστοσύνης. «Εφόσον τα κράτη θεσπίζουν καταπιστευτικούς νόμους που δεν επηρεάζουν [τα σχέδια ERISA] όπως τα 401 (k) s», δήλωσε ο Watkins, «έχουν κάθε δικαίωμα να ενεργούν». Πολλοί στο Ο κλάδος των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών αντιτάσσεται σε κρατικές ενέργειες, ισχυριζόμενοι ότι διαφορετικοί κανόνες για κάθε κράτος θα μπορούσαν επίσης να κάνουν εκπαίδευση, εποπτεία και εφαρμογή περίπλοκος.

Συμπέρασμα

Η κατάρρευση του κανόνα της εμπιστοσύνης του DOL και η άνοδος της νομοθεσίας περί συμφερόντων της SEC και της καταπιστευτικής νομοθεσίας σε επίπεδο κράτους, σε συνδυασμό με Ένα εξελισσόμενο πολιτικό τοπίο έχει δημιουργήσει ένα κλίμα σύγχυσης για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, τους συμβούλους και τους επενδυτές. Το σίγουρο είναι ότι η προσοχή του κοινού εστιάζεται περισσότερο στους παρόχους χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών και στον τρόπο με τον οποίο δραστηριοποιούνται από ποτέ.

Παρά την τρέχουσα κανονιστική αβεβαιότητα, οι ρυθμιστικές αρχές κινητών αξιών, η FINRA και οι γενικοί εισαγγελείς έχουν πολλά διαθέσιμα εργαλεία για τη διερεύνηση και την αντιμετώπιση όσων ασχολούνται με αμφισβητήσιμες πωλήσεις πρακτικές. Οι υπεύθυνοι επαγγελματίες θα συνεχίσουν να ακολουθούν μια κατευθυντήρια γραμμή συμφέροντος όπως έκαναν πάντα και τελικά θα έρθει η σαφήνεια.