Asset-Backed (ABS) vs. Χρεόγραφα με υποθήκη (MBS): Ποια είναι η διαφορά;

Χρεόγραφα που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS) έναντι Χρεόγραφα με Υποθήκη (MBS): Μια επισκόπηση

Χρεόγραφα που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS) και ενυπόθηκους τίτλους (MBS) είναι δύο από τους σημαντικότερους τύπους κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων στον τομέα του σταθερού εισοδήματος. Τα MBS δημιουργούνται από το συγκέντρωση υποθηκών που πωλούνται σε ενδιαφερόμενους επενδυτές, ενώ το ABS δημιουργείται από τη συγκέντρωση μη ενυπόθηκων περιουσιακών στοιχείων. Αυτοί οι τίτλοι συνήθως υποστηρίζονται από απαιτήσεις πιστωτικών καρτών, δάνεια ιδίων κεφαλαίων, φοιτητικά δάνεια και δάνεια αυτοκινήτων. Η αγορά ABS αναπτύχθηκε τη δεκαετία του 1980 και έγινε όλο και πιο σημαντική για την αγορά χρέους των ΗΠΑ.Παρά τις φαινομενικές ομοιότητες, οι δύο τύποι περιουσιακών στοιχείων έχουν βασικές διαφορές.

Η δομή αυτών των τύπων τίτλων βασίζεται σε τρία μέρη: τον πωλητή, τον εκδότη και τον επενδυτή. Οι πωλητές είναι οι εταιρείες που δημιουργούν δάνεια προς πώληση σε εκδότες και λειτουργούν ως εξυπηρετητές, εισπράττοντας κεφάλαιο και πληρωμές τόκων από δανειολήπτες. ABS και MBS ωφελούν τους πωλητές επειδή μπορούν να αφαιρεθούν από το

ισολογισμός, επιτρέποντας στους πωλητές να αποκτήσουν πρόσθετη χρηματοδότηση.

Οι εκδότες αγοράζουν δάνεια από πωλητές και τα συγκεντρώνουν για να αποδεσμεύσουν ABS ή MBS σε επενδυτές και μπορούν να είναι τρίτες εταιρείες ή όχημα ειδικού σκοπού (SPV).Οι επενδυτές ABS και MBS είναι συνήθως θεσμικοί επενδυτές που χρησιμοποιούν ABS και MBS σε μια προσπάθεια να αποκτήσουν υψηλότερες αποδόσεις από τα κρατικά ομόλογα και να παρέχουν διαφοροποίηση.

Χρεόγραφα που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS)

Υπάρχουν πολλοί τύποι ABS, το καθένα με διαφορετικά χαρακτηριστικά, ταμειακές ροές και αποτιμήσεις. Εδώ είναι μερικοί από τους πιο συνηθισμένους τύπους.

Home Abs ABS

Τα δάνεια ιδίων κεφαλαίων μοιάζουν πολύ με στεγαστικά δάνεια, γεγονός που με τη σειρά του καθιστά το ABS των ιδίων κεφαλαίων παρόμοιο με το MBS. Η κύρια διαφορά μεταξύ δανείων ιδίων κεφαλαίων και στεγαστικών δανείων είναι ότι οι δανειολήπτες ενός δανείου ιδίων κεφαλαίων συνήθως δεν έχουν καλή αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας, γι 'αυτό δεν μπόρεσαν να λάβουν υποθήκη. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές πρέπει να επανεξετάσουν την πιστοληπτική ικανότητα των δανειοληπτών κατά την ανάλυση του ABS που υποστηρίζεται από δάνεια για μετοχές κατοικίας.

Αυτόματο δάνειο ABS

Τα δάνεια αυτοκινήτων είναι τύποι αποσβέσεων περιουσιακών στοιχείων και έτσι οι ταμειακές ροές ενός ABS δανείου αυτοκινήτων περιλαμβάνουν μηνιαίους τόκους, πληρωμή κεφαλαίου και προπληρωμή. Ο κίνδυνος προπληρωμής για δάνειο αυτοκινήτου ABS είναι πολύ χαμηλότερος σε σύγκριση με δάνειο ιδίων κεφαλαίων ABS ή MBS. Η προπληρωμή συμβαίνει μόνο όταν ο δανειολήπτης έχει επιπλέον κεφάλαια για να πληρώσει το δάνειο.

Αναχρηματοδότηση είναι σπάνιο όταν το επιτόκιο μειώνεται επειδή τα αυτοκίνητα υποτιμούνται ταχύτερα από το υπόλοιπο του δανείου, με αποτέλεσμα η ασφάλεια των αυτοκινήτων να είναι μικρότερη από το υπόλοιπο. Τα υπόλοιπα αυτών των δανείων είναι συνήθως μικρά και οι δανειολήπτες δεν θα μπορούν να εξοικονομήσουν σημαντικά ποσά από αναχρηματοδότηση με χαμηλότερο επιτόκιο, δίνοντας ελάχιστα κίνητρα για αναχρηματοδότηση.

Απαιτήσεις πιστωτικών καρτών ABS

Οι απαιτήσεις πιστωτικών καρτών είναι ένας τύπος ABS που δεν αποσβένεται.Δεν διαθέτουν προγραμματισμένα ποσά πληρωμής, ενώ νέα δάνεια και αλλαγές μπορούν να προστεθούν στη σύνθεση της ομάδας. Οι ταμειακές ροές των απαιτήσεων από πιστωτικές κάρτες περιλαμβάνουν τόκους, πληρωμές κεφαλαίου και ετήσιες αμοιβές.

Συνήθως υπάρχει περίοδος κλειδώματος για τις απαιτήσεις πιστωτικών καρτών, όπου δεν θα πληρωθεί κεφάλαιο. Εάν το κεφάλαιο καταβληθεί εντός της περιόδου κλειδώματος, νέα δάνεια θα προστεθούν στο ABS με την πληρωμή του κεφαλαίου που καθιστά το σύνολο των απαιτήσεων πιστωτικών καρτών αμετάβλητο. Μετά το περίοδος κλειδώματος, η κύρια πληρωμή μεταβιβάζεται σε επενδυτές ABS.

Χρεόγραφα με υποθήκη (MBS)

Οι περισσότεροι ενυπόθηκοι τίτλοι εκδίδονται από την Ginnie Mae (the National National Mortgage Association), Fannie Mae (the Federal National Mortgage Association) ή Freddie Mac (the Federal Home Loan Mortgage Corporation), τα οποία είναι όλα χρηματοδοτούμενα από την κυβέρνηση των ΗΠΑ επιχειρήσεις.

Τα MBS από την Ginnie Mae υποστηρίζονται από την πλήρη πίστη και πίστωση της αμερικανικής κυβέρνησης, η οποία εγγυάται ότι οι επενδυτές λαμβάνουν πλήρεις και έγκαιρες πληρωμές κεφαλαίου και τόκων. Αντίθετα, ο Fannie Mae και ο Freddie Mac MBS δεν υποστηρίζονται από την πλήρη πίστη και την πίστωση της αμερικανικής κυβέρνησης, αλλά και οι δύο έχουν ειδική εξουσία να δανείζονται από το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ, εάν είναι απαραίτητο.

Οι τίτλοι που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια μπορούν να αγοραστούν στις περισσότερες χρηματιστηριακές εταιρείες πλήρους υπηρεσίας και σε μερικούς εκπτωτικούς μεσίτες. Η ελάχιστη επένδυση είναι συνήθως $ 10.000. Ωστόσο, υπάρχουν κάποιες παραλλαγές MBS, όπως π.χ. εξασφάλιση ενυπόθηκων υποχρεώσεων (CMO), που μπορούν να αγοραστούν για λιγότερο από $ 5.000.Επενδυτές που δεν θέλουν να επενδύσουν άμεσα σε μια εγγύηση που καλύπτεται από υποθήκη, αλλά θέλουν έκθεση σε η αγορά ενυπόθηκων δανείων μπορεί να εξετάσει κεφάλαια που διαπραγματεύονται με χρηματιστήριο (ETF) που επενδύουν σε ενυπόθηκα δάνεια χρεόγραφα.

Τα αξιοσημείωτα ETF που επενδύουν σε MBS περιλαμβάνουν το iShares MBS ETF (MBB) και το Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS).Τα ETF διαπραγματεύονται παρόμοια με τα αποθέματα σε ρυθμιζόμενα χρηματιστήρια και μπορούν να πωληθούν σύντομα και να αγοραστούν με περιθώριο.Όπως και οι μετοχές, οι τιμές ETF κυμαίνονται σε κάθε συνεδρίαση συναλλαγών ως απάντηση στα γεγονότα της αγοράς και τις επενδυτικές δραστηριότητες.

Ειδικές εκτιμήσεις

Τόσο το ABS όσο και το MBS έχουν κινδύνους προπληρωμής, αν και αυτοί είναι ιδιαίτερα έντονοι για τα MBS. Ο κίνδυνος προπληρωμής σημαίνει ότι οι δανειολήπτες πληρώνουν περισσότερες από τις απαιτούμενες μηνιαίες πληρωμές τους, μειώνοντας έτσι το ενδιαφέρον του δανείου.Ο κίνδυνος προπληρωμής μπορεί να καθοριστεί από την τρέχουσα και εκδοθείσα διαφορά επιτοκίου υποθηκών, τον κύκλο εργασιών κατοικίας και τα επιτόκια υποθηκών.

Για παράδειγμα, εάν ένα επιτόκιο στεγαστικών δανείων ξεκινά από το 9%, μειώνεται στο 4%, αυξάνεται στο 10%και στη συνέχεια μειώνεται στο 5%, οι ιδιοκτήτες σπιτιού πιθανότατα θα αναχρηματοδοτήσουν τα στεγαστικά τους δάνεια την πρώτη φορά που τα επιτόκια μειώθηκαν. Ως εκ τούτου, για την αντιμετώπιση του κινδύνου προπληρωμής, τα ABS και MBS διαθέτουν δομές μεταφοράς για να βοηθήσουν στην κατανομή του κινδύνου προπληρωμής.Οι επενδυτές μπορούν να επιλέξουν μια δόση με βάση τις δικές τους προτιμήσεις και την ανοχή στον κίνδυνο.

Ένας επιπλέον τύπος κινδύνου που εμπλέκεται στο ABS είναι ο πιστωτικός κίνδυνος. Το ABS έχει μια δομή ανώτερης-δευτερεύουσας για την αντιμετώπιση του πιστωτικού κινδύνου που ονομάζεται πιστωτική μεταβίβαση. Οι δευτερεύουσες ή οι κατώτερες δόσεις θα απορροφήσουν όλες τις ζημίες μέχρι την αξία τους πριν αρχίσουν να υφίστανται ζημιές οι ανώτερες δόσεις. Οι δευτερεύουσες δόσεις έχουν συνήθως υψηλότερες αποδόσεις από τις δόσεις ανώτερης κατηγορίας λόγω του υψηλότερου κινδύνου που προκύπτει.

Οι τίτλοι που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία και από ενυπόθηκα δάνεια μπορεί να είναι αρκετά περίπλοκοι όσον αφορά τη δομή, τα χαρακτηριστικά και τις αποτιμήσεις τους. Οι επενδυτές έχουν πρόσβαση σε αυτούς τους τίτλους μέσω δεικτών όπως ο δείκτης ABS των ΗΠΑ. Για όσους θέλουν να επενδύσουν απευθείας σε ABS ή MBS, είναι επιτακτική ανάγκη να διεξαγάγουν διεξοδική έρευνα και να ζυγίσουν την ανοχή σας στον κίνδυνο πριν από οποιαδήποτε επένδυση.

ABS εναντίον Παράδειγμα MBS

Είναι σημαντικό να μετρήσετε το περιθώριο και την τιμολόγηση των χρεογράφων ομολόγων και να γνωρίζετε το είδος του περιθωρίου που πρέπει να χρησιμοποιηθεί για διαφορετικούς τύπους ABS και MBS. Εάν οι τίτλοι δεν διαθέτουν ενσωματωμένες επιλογές όπως κλήση, πώληση ή ορισμένες επιλογές προπληρωμής, το μηδενική μεταβλητότητα (Z-spread) μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως μέτρηση. Το Z-spread είναι το σταθερό περιθώριο που καθιστά την τιμή ενός χρεογράφου ίση με την παρούσα αξία των ταμειακών ροών του όταν προστίθεται σε κάθε επιτόκιο spot του Δημοσίου.

Για παράδειγμα, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε το spread Z για τη μέτρηση της πιστωτικής κάρτας ABS και του δανείου αυτοκινήτου ABS. Η πιστωτική κάρτα ABS δεν έχει επιλογές, καθιστώντας το spread Z κατάλληλη μέτρηση. Παρόλο που το ABS δανείου αυτοκινήτων έχει επιλογές προπληρωμής, δεν ασκούνται συνήθως, καθιστώντας δυνατή τη χρήση του spread Z για μέτρηση.

Εάν η ασφάλεια έχει ενσωματωμένες επιλογές, τότε θα πρέπει να χρησιμοποιηθεί το spread-adjusted option (OAS). Το OAS είναι το spread που προσαρμόζεται για τις ενσωματωμένες επιλογές. Για να αντλήσουμε τον ΟΑΣ, το διωνυμικό μοντέλο μπορεί να χρησιμοποιηθεί εάν οι ταμειακές ροές εξαρτώνται από τα τρέχοντα επιτόκια αλλά όχι από τη διαδρομή που οδήγησε στο τρέχον επιτόκιο.

Ένας άλλος τρόπος εξαγωγής του OAS είναι μέσω του μοντέλου Monte Carlo, το οποίο πρέπει να χρησιμοποιηθεί όταν η ταμειακή ροή της αξίας εξαρτάται από τη διαδρομή των επιτοκίων. Τα MBS και Home Equity ABS είναι τύποι κινητών αξιών που εξαρτώνται από το επιτόκιο, όπου το OAS από το μοντέλο του Μόντε Κάρλο θα χρησιμοποιηθεί για αποτιμήσεις. Ωστόσο, αυτό το μοντέλο μπορεί να είναι αρκετά περίπλοκο και πρέπει να ελεγχθεί για ακρίβεια καθ 'όλη τη χρήση του.