Ποιος φέρει τον κίνδυνο επισφαλών χρεών στην τιτλοποίηση;
Τα επισφαλή χρέη προκύπτουν όταν οι δανειολήπτες Προκαθορισμένο στα δάνεια τους. Αυτός είναι ένας από τους πρωταρχικούς κινδύνους που σχετίζονται με τα τιτλοποιημένα περιουσιακά στοιχεία, όπως π.χ. ενυπόθηκους τίτλους (MBS), καθώς τα επισφαλή χρέη μπορούν να σταματήσουν τις ταμειακές ροές αυτών των μέσων.
Ωστόσο, ο κίνδυνος επισφαλών χρεών μπορεί να επιμεριστεί μεταξύ των επενδυτών. Ανάλογα με τη δομή των τιτλοποιημένων μέσων, ο κίνδυνος μπορεί να τοποθετηθεί εξ ολοκλήρου σε μια ομάδα επενδυτών ή να διανεμηθεί σε ολόκληρο το σύνολο των επενδύσεων.
Βασικά Takeaways
- Η τιτλοποίηση είναι η διαδικασία χρηματοοικονομικής δομής ενός μη ρευστού περιουσιακού στοιχείου ή μιας ομάδας παρόμοιων περιουσιακών στοιχείων σε μια ασφάλεια που πωλείται σε επενδυτές.
- Η τιτλοποίηση λαμβάνει πολλά μη ρευστά περιουσιακά στοιχεία, συνήθως δάνεια, όπως στεγαστικά δάνεια, τα ομαδοποιεί σε χρεόγραφα, που πωλείται σε έναν επενδυτή που λαμβάνει εισόδημα από το κεφάλαιο και τις πληρωμές τόκων για αυτό δάνειο.
- Υπάρχουν δύο τύποι τιτλοποιημένων περιουσιακών στοιχείων: αυτά που έρχονται ως δεξαμενή και αυτά που έχουν δόσεις.
- Σε μια τιτλοποίηση συνόλου, όλοι οι επενδυτές είναι ίσοι, μοιράζοντας όλους τους κινδύνους. Εάν υπάρχει επισφαλές χρέος στο σύνολο των τίτλων, όλοι οι επενδυτές υφίστανται την οικονομική ζημία.
- Σε μια τιτλοποίηση δόσης, η ασφάλεια χωρίζεται σε διαφορετικά επίπεδα (δόσεις) που αποτελούνται από περιουσιακά στοιχεία με διαφορετικά προφίλ κινδύνου. Οι χαμηλότερες δόσεις υποφέρουν πρώτα από επισφαλή χρέη, ενώ οι υψηλότερες δόσεις συνήθως δεν επηρεάζονται.
Τιτλοποίηση
Τιτλοποίηση είναι η διαδικασία της οικονομικής δομής ενός μη ρευστού περιουσιακού στοιχείου ή μιας ομάδας παρόμοιων μη ρευστών περιουσιακών στοιχείων σε μια ασφάλεια που μπορεί στη συνέχεια να πωληθεί σε επενδυτές. Το MBS δημιουργήθηκε για πρώτη φορά από τον έμπορο Lew Ranieri στις αρχές της δεκαετίας του 1980. Έγινε μια εξαιρετικά δημοφιλής επένδυση στη δεκαετία του 1990 και στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Η ιδέα ήταν ότι η νέα ασφάλεια θα μπορούσε να πωληθεί στη δευτερογενή αγορά στεγαστικών δανείων, προσφέροντας στους επενδυτές σημαντική ρευστότητα σε ένα περιουσιακό στοιχείο που διαφορετικά θα ήταν αρκετά ρευστό.
Η τιτλοποίηση, συγκεκριμένα, η ομαδοποίηση περιουσιακών στοιχείων όπως υποθήκες σε τίτλους, έχει αποδοκιμαστεί από πολλούς καθώς συνέβαλε στην κρίση ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων του 2007 Ωστόσο, η πρακτική συνεχίζεται και σήμερα.
Πισίνες και τρανς
Υπάρχουν δύο μορφές τιτλοποίησης: πισίνες και δόσεις. Δείτε πώς επηρεάζουν το επίπεδο κινδύνου που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές.
Πισίνες
Μια απλή τιτλοποίηση περιλαμβάνει τη συγκέντρωση περιουσιακών στοιχείων (όπως δάνεια ή στεγαστικά δάνεια), τη δημιουργία χρηματοπιστωτικών μέσων και την εμπορία τους σε επενδυτές. Οι εισερχόμενες ταμειακές ροές από τα δάνεια μεταβιβάζονται στους κατόχους των νέων μέσων. Κάθε μέσο έχει την ίδια προτεραιότητα κατά τη λήψη πληρωμών. Δεδομένου ότι όλα τα μέσα είναι ίσα, όλα συμμερίζονται στον κίνδυνο που σχετίζεται με τα περιουσιακά στοιχεία. Σε αυτήν την περίπτωση, όλοι οι επενδυτές φέρουν ίσο κίνδυνο επισφαλών χρεών.
Χαντάκια
Σε μια πιο σύνθετη διαδικασία τιτλοποίησης, δόσεις δημιουργούνται. Τα καταστήματα αντιπροσωπεύουν διαφορετικές δομές πληρωμών και διάφορα επίπεδα προτεραιότητας για τις εισερχόμενες ταμειακές ροές. Σε ένα σύστημα δύο δόσεων, η δόση Α θα έχει προτεραιότητα έναντι της δόσης Β. Και οι δύο δόσεις θα προσπαθήσουν να ακολουθήσουν ένα πρόγραμμα πληρωμών που αντικατοπτρίζει τις ταμειακές ροές των υποκείμενων δανείων ή στεγαστικών δανείων.
Εάν προκύψουν επισφαλή χρέη, η δόση Β θα απορροφήσει τη ζημία, μειώνοντας τις ταμειακές της ροές, ενώ η δόση Α παραμένει ανεπηρέαστη. Δεδομένου ότι η δόση Β επηρεάζεται από επισφαλή χρέη, φέρει τον μεγαλύτερο κίνδυνο. Οι επενδυτές θα αγοράσουν όργανα της δόσης Β σε τιμή έκπτωσης για να αντικατοπτρίζουν το επίπεδο του σχετικού κινδύνου. Εάν υπάρχουν περισσότερες από δύο δόσεις, η δόση χαμηλότερης προτεραιότητας θα απορροφήσει τις ζημίες από επισφαλείς απαιτήσεις.
Τα διαμερίσματα μπορούν να κατηγοριοποιηθούν λανθασμένα από τους οργανισμούς αξιολόγησης, όπου οι δόσεις έχουν βαθμολογία επενδυτικού βαθμού, παρόλο που περιλαμβάνουν περιουσιακά στοιχεία ανεπιθύμητα, τα οποία είναι μη επενδυτικού βαθμού.
Για ένα χαρτοφυλάκιο, οι επενδυτές μπορούν να επιλέξουν από επενδύσεις τιτλοποίησης, όπως prime και υποθήκες υψηλού επιπέδου, δάνεια ιδίων κεφαλαίων, απαιτήσεις πιστωτικών καρτών ή δάνεια αυτοκινήτων. Οι επενδυτές μπορούν επίσης να επιλέξουν έναν δείκτη.
Η κατώτατη γραμμή
Η τιτλοποίηση είναι ένας τρόπος για τους επενδυτές να αποκτήσουν πρόσβαση σε περιουσιακά στοιχεία που διαφορετικά δεν θα είχαν την ευκαιρία να το κάνουν, όπως π.χ. υποθήκες. Είναι επίσης ένας τρόπος για τις εταιρείες να μειώσουν τον ισολογισμό τους και να αναλάβουν περισσότερες δραστηριότητες πωλώντας περιουσιακά στοιχεία όπως υποθήκες.
Η τιτλοποίηση είναι ένας τρόπος για να λάβετε μια συνεπή ροή εισοδήματος, αν και μπορεί να είναι επικίνδυνη καθώς πολλές πληροφορίες σχετικά με τα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία είναι άγνωστες, όπως στην περίπτωση της ύφεσης. Όταν προκύπτουν επισφαλή χρέη κατά την τιτλοποίηση, η ζημία μοιράζεται καθώς υπάρχουν πολλοί επενδυτές, ωστόσο, ανάλογα με τον τύπο της τιτλοποίησης, η ζημία μοιράζεται εξίσου με τις συγκεντρωτικές τιτλοποιήσεις ή σε διαφορετικά επίπεδα όπως με τη δόση τιτλοποιήσεις.
