Κατανόηση των τιμών και των αποδόσεων των ομολόγων

Οι τιμές των ομολόγων αξίζει να παρακολουθείτε καθημερινά ως χρήσιμο δείκτη για την κατεύθυνση των επιτοκίων και, γενικότερα, για τη μελλοντική οικονομική δραστηριότητα. Παρεμπιπτόντως, αποτελούν σημαντικό συστατικό ενός καλά διαχειριζόμενου και διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου επενδύσεων.

Όλοι γνωρίζουν ότι τα ομόλογα υψηλής ποιότητας είναι μια σχετικά ασφαλής επένδυση. Αλλά πολύ λιγότεροι καταλαβαίνουν πώς λειτουργούν οι τιμές και οι αποδόσεις των ομολόγων.

Στην πραγματικότητα, πολλές από αυτές τις πληροφορίες είναι άσχετες με τον μεμονωμένο επενδυτή. Χρησιμοποιείται μόνο στη δευτερογενή αγορά, όπου τα ομόλογα πωλούνται με έκπτωση στην ονομαστική τους αξία.

Δηλαδή, εάν αγοράσετε ένα ομόλογο που πληρώνει τόκο 1% για 3 χρόνια, αυτό ακριβώς θα πάρετε. Και όταν το ομόλογο ωριμάσει, η ονομαστική του αξία θα σας επιστραφεί. Η αξία του ανά πάσα στιγμή δεν σας ενδιαφέρει, εκτός εάν θέλετε να το πουλήσετε.

Και τότε είναι που γίνεται σημαντικό να κατανοήσουμε τις κινήσεις των τιμών των ομολόγων.

Διαβάζοντας αποσπάσματα Bond

Το παρακάτω γράφημα προέρχεται από Bloomberg.com Σημειώστε ότι Χρεόγραφα του Δημοσίου, τα οποία λήγουν σε ένα έτος ή λιγότερο, αναφέρονται διαφορετικά από τα ομόλογα. Παρατίθενται οι χρεωστικοί τίτλοι με έκπτωση από ονομαστική αξία, με την έκπτωση να εκφράζεται ως ετήσιο επιτόκιο βάσει έτους 360 ημερών.Για παράδειγμα, θα λάβετε έκπτωση 0,07*90/360 = 1,75% όταν αγοράζετε το λογαριασμό λογαριασμού.

Ας δούμε πώς υπολογίσαμε αυτόν τον αριθμό. Η τιμή ενός ομολόγου αποτελείται από "Λαβή, ή ολόκληρο το τμήμα αριθμού της προσφοράς τιμής. Στο Διετές Δημόσιο Ταμείο, για παράδειγμα, είναι 99. Συγκεκριμένα ονομάζεται "μεγάλος αριθμός". Η διετής λαβή του Υπουργείου Οικονομικών είναι 99 και η 32η είναι 29. Πρέπει να μετατρέψουμε αυτές τις τιμές σε ποσοστό για να καθορίσουμε το ποσό του δολαρίου που θα πληρώσουμε για το ομόλογο. Για να γίνει αυτό, διαιρούμε πρώτα το 29 με το 32. Αυτό ισούται με .90625. Στη συνέχεια προσθέτουμε αυτό το ποσό στο 99 (η λαβή), που ισούται με 99,90625. Έτσι, το 99-29 ισούται με το 99,90625% της ονομαστικής αξίας των $ 100,000, που ισοδυναμεί με $ 99,906,25.

Υπολογισμός της τιμής ενός δολαρίου ομολόγων

Ένα ομόλογο τιμή δολαρίου αντιπροσωπεύει ένα ποσοστό του κύριου υπολοίπου του ομολόγου, αλλιώς γνωστό ως ονομαστική αξία. Ένα ομόλογο είναι απλά ένα δάνειο, τελικά, και το κύριο υπόλοιπο, ή ονομαστική αξία, είναι το ποσό του δανείου. Έτσι, εάν ένα ομόλογο αναφέρεται στο 99-29 και έπρεπε να αγοράσετε 100.000 $ δύο ετών Ταμείο ομολόγων, θα πληρώνατε 99.906,25 $.

Το διετές δημόσιο ταμείο διαπραγματεύεται σε έκπτωση, πράγμα που σημαίνει ότι διαπραγματεύεται σε χαμηλότερη από την ονομαστική του αξία. Εάν ήταν "διαπραγμάτευση στο ίδιο επίπεδο", η τιμή του θα ήταν 100. Αν διαπραγματευόταν σε α ασφάλιστρο, η τιμή του θα ήταν μεγαλύτερη από 100.

Για να κατανοήσετε την έκπτωση έναντι της τιμολόγησης premium, θυμηθείτε ότι όταν αγοράζετε ένα ομόλογο, τα αγοράζετε για το πληρωμές κουπονιών. Διαφορετικά ομόλογα πραγματοποιούν τις πληρωμές κουπονιών τους σε διαφορετικές συχνότητες. Οι πληρωμές κουπονιών γίνονται στο καθυστερούμενα.

Όταν αγοράζετε ένα ομόλογο, δικαιούστε το ποσοστό του κουπονιού που οφείλεται από την ημερομηνία διακανονισμού της συναλλαγής μέχρι την επόμενη ημερομηνία πληρωμής κουπονιού. Ο προηγούμενος κάτοχος του ομολόγου δικαιούται το ποσοστό της πληρωμής αυτού του κουπονιού από την τελευταία ημερομηνία πληρωμής στο εμπόριο ημερομηνία διακανονισμού.

Γιατί θα είσαι ο κάτοχος ρεκόρ όταν πραγματοποιηθεί η πραγματική πληρωμή κουπονιού και θα λάβετε ολόκληρη την πληρωμή κουπονιού, πρέπει να πληρώσετε στον προηγούμενο ιδιοκτήτη το ποσοστό της πληρωμής του κουπονιού κατά τη στιγμή της διακανονισμού συναλλαγών.

Με άλλα λόγια, το πραγματικό ποσό διακανονισμού συναλλαγών αποτελείται από το τιμή αγοράς συν δεδουλευμένους τόκους.

Έκπτωση έναντι Premium Τιμολόγηση

Πότε κάποιος θα πληρώσει περισσότερα από την ονομαστική αξία ενός ομολόγου; Η απάντηση είναι απλή: όταν το επιτόκιο κουπονιού για το ομόλογο είναι υψηλότερο από τα τρέχοντα επιτόκια της αγοράς.

Με άλλα λόγια, ο επενδυτής θα λάβει τόκους από ομόλογα υψηλής τιμής που είναι μεγαλύτερα από αυτά που θα μπορούσαν να βρεθούν στο τρέχον περιβάλλον της αγοράς.

Το ίδιο ισχύει και για τα ομόλογα με έκπτωση. τιμολογούνται με έκπτωση επειδή το επιτόκιο κουπονιού του ομολόγου είναι κάτω από τα τρέχοντα επιτόκια της αγοράς.

Η απόδοση τα λέει (σχεδόν) όλα

Η απόδοση συνδέει την τιμή του δολαρίου ενός ομολόγου με τις ταμειακές ροές του. Οι ταμειακές ροές ενός ομολόγου αποτελούνται από πληρωμές κουπονιών και επιστροφή κεφαλαίου. Το κεφάλαιο επιστρέφεται στο τέλος της θητείας ενός ομολόγου, γνωστό ως του ημερομηνία λήξης.

Η απόδοση ενός ομολόγου είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τη δημιουργία του παρούσα αξία όλων των ταμειακών ροών του ομολόγου ίση με την τιμή του. Με άλλα λόγια, η τιμή ενός ομολόγου είναι το άθροισμα της παρούσας αξίας κάθε ταμειακής ροής. Κάθε ταμειακή ροή αποτιμάται επί του παρόντος χρησιμοποιώντας τον ίδιο συντελεστή προεξόφλησης. Αυτό συντελεστής έκπτωσης είναι η απόδοση.

Διαισθητικά, οι εκπτώσεις και οι premium τιμές έχουν νόημα. Επειδή οι πληρωμές με κουπόνι για ένα ομόλογο σε τιμή έκπτωσης είναι μικρότερες από αυτές σε τιμή ομολόγου με πριμοδότηση, εάν χρησιμοποιήσουμε το ίδιο προεξοφλητικό επιτόκιο για την τιμή κάθε ομολόγου, το ομόλογο με τις μικρότερες πληρωμές κουπονιών θα έχει μικρότερη παρούσα αξία. Η τιμή του θα είναι χαμηλότερη.

Στην πραγματικότητα, υπάρχουν αρκετοί διαφορετικοί υπολογισμοί απόδοσης για διαφορετικά είδη ομολόγων. Για παράδειγμα, υπολογισμός της απόδοσης σε α καλούμενος δεσμός είναι δύσκολη επειδή η ημερομηνία κατά την οποία μπορεί να ονομαστεί το ομόλογο είναι άγνωστη. Η συνολική πληρωμή κουπονιού είναι άγνωστη.

Ωστόσο, για τα μη ονομαζόμενα ομόλογα όπως τα αμερικανικά ομόλογα, ο υπολογισμός της απόδοσης που χρησιμοποιείται είναι α απόδοση στην ωριμότητα. Με άλλα λόγια, η ακριβής ημερομηνία λήξης είναι γνωστή και η απόδοση μπορεί να υπολογιστεί με σχεδόν βεβαιότητα.

Αλλά ακόμη και η απόδοση στην ωριμότητα έχει τα ελαττώματά της. Ο υπολογισμός απόδοσης έως τη λήξη προϋποθέτει ότι όλες οι πληρωμές κουπονιών επανεπενδύονται με το ποσοστό απόδοσης έως τη λήξη. Αυτό είναι εξαιρετικά απίθανο επειδή δεν μπορούν να προβλεφθούν μελλοντικά επιτόκια.

Γιατί η απόδοση ενός ομολόγου κινείται αντίστροφα στην τιμή του

Η απόδοση ενός ομολόγου είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο (ή ο συντελεστής) που εξισώνει τις ταμειακές ροές του ομολόγου με την τρέχουσα τιμή του σε δολάρια. Λοιπόν, ποιο είναι το κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο ή αντίστροφα, ποια είναι η κατάλληλη τιμή;

Όταν οι προσδοκίες για πληθωρισμό αυξάνονται, τα επιτόκια αυξάνονται, επομένως το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό της τιμής του ομολόγου αυξάνεται και η τιμή του ομολόγου μειώνεται.

Το αντίθετο θα συμβεί όταν μειωθούν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό.

Πώς να καθορίσετε το κατάλληλο ποσοστό έκπτωσης

Η προσδοκία για πληθωρισμό είναι η κύρια μεταβλητή που επηρεάζει το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιούν οι επενδυτές για τον υπολογισμό της τιμής ενός ομολόγου. Αλλά όπως μπορείτε να δείτε στο Σχήμα 1, κάθε ομόλογο του Δημοσίου έχει διαφορετική απόδοση και όσο μεγαλύτερη είναι η λήξη του ομολόγου, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση.

Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι όσο περισσότερο είναι ένα ομόλογο όρος έως την ωριμότητα είναι, όσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος να υπάρξουν μελλοντικές αυξήσεις του πληθωρισμού. Αυτό καθορίζει το τρέχον προεξοφλητικό επιτόκιο που απαιτείται για τον υπολογισμό της τιμής του ομολόγου.

ο πιστωτική ποιότητα, ή η πιθανότητα αθέτησης εκδότη ενός ομολόγου, λαμβάνεται επίσης υπόψη κατά τον καθορισμό του κατάλληλου προεξοφλητικού επιτοκίου. Όσο χαμηλότερη είναι η πιστωτική ποιότητα, τόσο υψηλότερη είναι η απόδοση και τόσο χαμηλότερη η τιμή.

Οι τιμές των ομολόγων και η οικονομία

Ο πληθωρισμός είναι ο χειρότερος εχθρός ενός ομολόγου. Όταν οι προσδοκίες για πληθωρισμό αυξάνονται, τα επιτόκια αυξάνονται, οι αποδόσεις των ομολόγων και οι τιμές των ομολόγων μειώνονται.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι τιμές/αποδόσεις των ομολόγων, ή οι τιμές/αποδόσεις ομολόγων με διαφορετική λήξη, είναι ένας εξαιρετικός προγνωστικός δείκτης της μελλοντικής οικονομικής δραστηριότητας.

Για να δείτε την πρόβλεψη της αγοράς για μελλοντική οικονομική δραστηριότητα, το μόνο που έχετε να κάνετε είναι να δείτε το καμπύλη απόδοσης. Η καμπύλη απόδοσης στο Σχήμα 1 προβλέπει μια μικρή οικονομική επιβράδυνση και μια μικρή πτώση των επιτοκίων μεταξύ των μηνών έξι και 24. Μετά τον 24ο μήνα, η καμπύλη αποδόσεων μας λέει ότι η οικονομία θα πρέπει να αναπτυχθεί με πιο φυσιολογικό ρυθμό.

Γιατί έχει σημασία

Η κατανόηση των αποδόσεων των ομολόγων είναι το κλειδί για την κατανόηση της αναμενόμενης μελλοντικής οικονομικής δραστηριότητας και των επιτοκίων. Αυτό βοηθά στην ενημέρωση των πάντων, από την επιλογή μετοχών έως την απόφαση πότε θα αναχρηματοδοτηθεί μια υποθήκη. Χρησιμοποιήστε την καμπύλη απόδοσης ως ένδειξη των πιθανών οικονομικών συνθηκών που έρχονται.