Πώς επηρεάζει τον κίνδυνο πιστοληπτικής αξιολόγησης τα εταιρικά ομόλογα
Πώς επηρεάζει τον κίνδυνο πιστοληπτικής αξιολόγησης τα εταιρικά ομόλογα
Σύμφωνα με την SEC (2013) οι βασικοί κίνδυνοι των εταιρικών ομολόγων είναι ο κίνδυνος αθέτησης υποχρεώσεων (που αναφέρεται και ως πιστωτικός κίνδυνος), ο κίνδυνος επιτοκίου, ο οικονομικός κίνδυνος, ο κίνδυνος ρευστότητας και άλλοι σημαντικοί κίνδυνοι, συμπεριλαμβανομένου του κινδύνου κλήσης και συμβάντων. Ο υψηλότερος κίνδυνος αθέτησης είναι ο κύριος λόγος που οι εκδότες ομολόγων κερδοσκοπικού βαθμού πρέπει να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια χέρι-χέρι με τον λεγόμενο κίνδυνο πιστωτικής μετανάστευσης (ή κίνδυνο πιστοληπτικής ικανότητας), ο οποίος αποτελεί μέρος του πιστωτικού κινδύνου επέκταση. Πιστωτικές αξιολογήσεις, που παρέχονται από οργανισμούς αξιολόγησης όπως η S&P και η Moody's, προορίζονται να συλλάβουν και να κατηγοριοποιήσουν πιστωτικό κίνδυνο.
Σύμφωνα με Rebel (2009) ο πιστωτικός κίνδυνος μετανάστευσης περιγράφει τον κίνδυνο «της πιθανότητας άμεσης απώλειας λόγω εσωτερικών/ εξωτερικών αξιολογήσεων κατηφορικός
ή αναβαθμίζω καθώς και τις πιθανές έμμεσες απώλειες που μπορεί να προκύψουν από ένα συμβάν πιστωτικής μετανάστευσης », που αναφέρεται επίσης ως κίνδυνος αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας ή κίνδυνος υποβάθμισης.Βασικά Takeaways
- Ο πιστωτικός κίνδυνος είναι η πιθανή ζημία για τους επενδυτές λόγω της αδυναμίας του εκδότη ενός χρεογράφου να αποπληρώσει το σύνολο ή μέρος του οφειλόμενου τόκου ή κεφαλαίου.
- Όσο μεγαλύτερος είναι ο πιστωτικός κίνδυνος για μια επένδυση, τόσο υψηλότερη είναι η απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να την αντισταθμίσουν.
- Οι πιστοληπτικές αξιολογήσεις εκδίδονται από οργανισμούς αξιολόγησης και μπορούν να προσδιοριστούν υπολογίζοντας την πιθανότητα αθέτησης ή άλλου πιστωτικού γεγονότος.
Πιστωτικός κίνδυνος και αντίληψη επενδυτών
Το κλειδί εδώ είναι αυτό που αντιλαμβάνονται οι επενδυτές. Για παράδειγμα, πολλές φορές όταν α εταιρικό ομόλογο έχει μειωθεί η πιστοληπτική της ικανότητα, θα πέσει και η τιμή του. Η πραγματικότητα είναι, ωστόσο, ότι δεν μειώνεται η πιστοληπτική ικανότητα που μειώνει άμεσα την τιμή. Αντ 'αυτού, είναι η αντιληπτή αξία αυτού του ομολόγου στο μυαλό των επενδυτών που ευθύνεται για την πτώση της τιμής. Επομένως, υπάρχουν περισσότερα από την απλή πιστοληπτική ικανότητα, καθώς αυτό είναι μόνο ένα από τα πράγματα που λαμβάνουν υπόψη οι επενδυτές κατά τον καθορισμό της τιμής ενός εταιρικού ομολόγου. Αυτό σημαίνει επίσης ότι η τιμή ενός ομολόγου μπορεί επίσης να μειωθεί πριν από την πτώση των επιτοκίων. Η τιμή ενός ομολόγου μπορεί επίσης να μειωθεί λόγω άλλων ανησυχιών των επενδυτών. Ομοίως, οποιαδήποτε αύξηση του επιτοκίου ενός ομολόγου μπορεί επίσης να οδηγήσει σε αύξηση της τιμής του ομολόγου.
Αυτό σημαίνει ότι η σωστή διαδικασία κατά την υποβάθμιση ενός ομολόγου αφορά τους επενδυτές τι έχει προκαλέσει αυτήν την πτώση για να διαπιστωθεί εάν αυτά τα θέματα είναι βραχυπρόθεσμα ή αν είναι μακροπρόθεσμα θέματα. Επιπλέον, οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να αξιολογήσουν το δικό τους ανοχή ρίσκου όταν εξετάζουμε τη μεταβολή του επιτοκίου ενός ομολόγου για να καθορίσουμε εάν ένα νέο επενδυτική στρατηγική θα ήταν μια πιο σοφή επιλογή.
Μετανάστευση πιστωτικού κινδύνου και προεπιλεγμένες πιθανότητες
Ο πιστωτικός κίνδυνος για έναν εκδότη καθορίζεται από την πιθανότητα Προκαθορισμένο σε μια δεδομένη περίοδο. Σύμφωνα με BBMMS (2010), η πιστωτική μετανάστευση αναφέρεται συγκεκριμένα στη μετακίνηση εκδότη τίτλων από μια κατηγορία κινδύνου σε νέα. Για παράδειγμα, η προεπιλογή θα ήταν κατάσταση μετανάστευσης. Ωστόσο, αυτή είναι μια ειδική κατηγορία μετανάστευσης, μια απορροφητική τάξη ή κίνδυνος. Αυτό συμβαίνει όταν εμφανίζεται η προεπιλογή, υπάρχει ένα ποσό απώλειας που είναι αυτό που υπάρχει κίνδυνος μείον τυχόν πιθανή αποκατάσταση.
Σε αντίθεση με τη μεταφορά πίστωσης στην προεπιλογή, ο προσδιορισμός της αξίας άλλων μεταναστεύσεων λειτουργεί λίγο διαφορετικά. Η πιθανότητα οποιασδήποτε τέτοιας μετανάστευσης καθορίζεται μέσω της εξέτασης ιστορικών δεδομένων. Μια σημαντική διαφορά μεταξύ χρεοκοπίας και άλλων μεταναστεύσεων είναι ότι άλλες καταστάσεις κινδύνου δεν προκαλούν αυτόματα απώλεια αξίας για τους τίτλους που εκδίδει η εταιρεία. Αντ 'αυτού, αυτό που συμβαίνει είναι ότι η πιθανότητα αθέτησης τους αλλάζει με βάση αυτά τα νέα ιστορικά δεδομένα. Έτσι αγορά-αγορά Οι συναλλαγές δίνουν αξία σε αυτές τις μεταναστεύσεις λόγω της επίδρασης στο ποσοστό ροής στο μέλλον που θα εξαρτηθεί από τα πιστωτικά περιθώρια, τα οποία διαφέρουν από πιστωτική κατάσταση σε πιστωτική κατάσταση.
Τα ιστορικά δεδομένα εδώ λένε στους επενδυτές τη συχνότητα των προεπιλογών ανάλογα με τον τρόπο που επιθυμούν να ορίσουν τον όρο. Ένας οργανισμός αξιολόγησης μπορεί επίσης να παρέχει την ιστορική συχνότητα των αθετήσεων πληρωμών σε διάστημα 90 ημερών. Στην πραγματικότητα, ορισμένες τράπεζες και οργανισμοί διατηρούν ακόμη και προκαθορισμένα ιστορικά για οποιαδήποτε πτώχευση ή χαμένες πληρωμές. Ωστόσο, τέτοια ιστορικά δεδομένα είναι κάπως χρήσιμα για τους επενδυτές, επειδή δεν τους ενημερώνουν για τα προεπιλεγμένα επιτόκια που πρέπει να αναμένουν.
Πιστωτικές αξιολογήσεις
Μια κοινή διαδικασία που μπορεί να χρησιμοποιηθεί εδώ είναι η χαρτογράφηση των συχνοτήτων των προεπιλογών με ακροαματικότητα από πρακτορεία. Θυμήσου; Ωστόσο, ότι τέτοιες αξιολογήσεις δεν είναι σε καμία περίπτωση α απευθείας μέτρο της πιθανότητας αθέτησης. Ποιο είναι το ποσοστό των οργανισμών δεν είναι η πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη τίτλων, αλλά η ποιότητα του κινδύνου τους. Αυτή η ποιότητα του κινδύνου ορίζεται ως η σοβαρότητα των πιθανών ζημιών που περιλαμβάνει τόσο την πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων όσο και το τι θα ανακτηθεί εάν συμβεί η αθέτηση. Αυτό σημαίνει ότι η βαθμολογία ενός συγκεκριμένου ζητήματος δεν αντιστοιχεί πάντα ακριβώς στις αξιολογήσεις και προεπιλεγμένες πιθανότητες της εταιρείας που το εξέδωσε. Υπάρχει, ωστόσο, μια συσχέτιση μεταξύ της ιστορικής συχνότητας των προεπιλογών και τόσο της έκδοσης όσο και των αξιολογήσεων του εκδότη. Πολλές τράπεζες θα καθορίσουν ακόμη και τις βαθμολογίες εσωτερικά και θα τις χαρτογραφήσουν μαζί με τις αξιολογήσεις των πρακτορείων για να καθορίσουν μόνοι τους τις προεπιλεγμένες συχνότητες.
Διάφορες πηγές επιβεβαιώνουν ότι η μετανάστευση της πιστοληπτικής αξιολόγησης πρέπει να διαδραματίσει αναπόσπαστο μέρος στον γενικότερο τομέα πιστωτικό κίνδυνο αξιολόγηση του εταιρικά ομόλογα. Συνεπώς, οι πληροφορίες στην προηγούμενη βιβλιογραφία πιστωτικού κινδύνου αυξήθηκαν τα τελευταία χρόνια. Υπάρχουν ουσιαστικές πληροφορίες σχετικά με τον κίνδυνο μετανάστευσης και την αθέτηση υποχρεώσεων με ειδικές εστίες σε διαφορετικές ανησυχίες των επενδυτών σχετικά με αυτούς. Κάποιος μπορεί να επικεντρωθεί σε μια επισκόπηση όλων των ιστορικών δεδομένων. Ένας άλλος θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει στατιστικές τεχνικές όπως η Credit Metrics του J.P. Morgan (δημοσιεύτηκε για πρώτη φορά το 1997) ή οι RiskCalc κ.λπ. για να επικεντρωθούν σε τεχνικές μοντελοποίησης για τις πιθανότητες προεπιλογές ή ακροαματικότητα.
Η κατώτατη γραμμή
Ο κίνδυνος πιστωτικής μετανάστευσης αποτελεί ουσιαστικό μέρος της εκτίμησης του πιστωτικού κινδύνου γενικά. Η ανάλυση κινδύνου πιστωτικής μετανάστευσης είναι μια θεμελιώδης τεχνική στο Credit Metrics καθώς και σε άλλες πιστωτικέςVaR μοντέλα. Η μελέτη από τον Nickell et αϊ. επιβεβαίωσε το 2007 ότι αυτός ο τύπος πλαισίου μέτρησης του πιστωτικού κινδύνου που σχετίζεται με χαρτοφυλάκια της Οι χρεόγραφο με προεπιλογή έχουν τη δυνατότητα να φέρουν επανάσταση στη διαχείριση του πιστωτικού κινδύνου και τη μέτρησή του τεχνικές.