Ζυγίζοντας τα φορολογικά οφέλη των δημοτικών τίτλων

Τα κύρια πλεονεκτήματα της προσέλκυσης ενός επενδυτή σε Χρεόγραφα του Δημοσίου ή αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος είναι η ρευστότητα και η ασφάλειά τους. Υπάρχει όμως ένα άλλο σημαντικό όφελος που προσφέρουν συγκεκριμένα μέσα της χρηματαγοράς γνωστά ως «munis» ή βραχυπρόθεσμα δημοτικοί τίτλοι: ομοσπονδιακές φορολογικές αποταμιεύσεις, οι οποίες είναι ιδιαίτερα επωφελείς για όσους εμπίπτουν σε υψηλό ομοσπονδιακό φόρο υποστήριγμα.

Ορισμός Munis

Οι δημοτικοί τίτλοι είναι τόκοι που εκδίδονται από κρατικές και δημοτικές κυβερνήσεις για τη χρηματοδότηση λειτουργικών δαπανών, να χρηματοδοτούν ορισμένες φοροαπαλλασσόμενες οντότητες όπως κολέγια και μη κερδοσκοπικά νοσοκομεία και περιστασιακά να παρέχουν κεφάλαια σε επιχειρήσεις και τα άτομα. Το καθεστώς απαλλαγής από φόρους του munis όχι μόνο απαλλάσσει τους αγοραστές από την καταβολή φόρου επί των εσόδων από τόκους, αλλά επιτρέπει επίσης στους κρατικούς εκδότες να δανειστούν με ευνοϊκούς συντελεστές.

Οι δημοτικοί τίτλοι κατηγοριοποιούνται γενικά ως βραχυπρόθεσμες επενδύσεις. Ωστόσο, είναι τεχνικά βραχυπρόθεσμα μόνο εάν έχουν λήξεις μικρότερες των τριών ετών. Στο σύμπαν των βραχυπρόθεσμων munis, υπάρχουν διάφορες κατηγορίες σημειώσεων, συμπεριλαμβανομένων

χαρτονομίσματα πρόβλεψης ομολόγων, σημειώσεις φορολογικών προβλέψεων, και σημειώσεις πρόβλεψης εσόδων. Η λέξη -κλειδί και στα τρία είναι προσμονή, το οποίο αναφέρεται στον τρόπο με τον οποίο τα σημειώματα παρέχουν άμεσα, βραχυπρόθεσμα κεφάλαια για να γεφυρώσουν τυχόν οικονομικά κενά έως ότου η κυβέρνηση λαμβάνει έσοδα από εκδόσεις ομολόγων, φόρους ή χρηματοδοτούμενα από την κυβέρνηση, που παράγουν έσοδα έργα. (Για περαιτέρω ανάγνωση, βλ Τα βασικά των δημοτικών ομολόγων.)

Στο σύμπαν των μακροπρόθεσμων munis, υπάρχει απαλλαγή από φόρους χαρτί εμπορίου και τις υποχρεώσεις ζήτησης μεταβλητού επιτοκίου, που επιτρέπουν στις κρατικές και δημοτικές κυβερνήσεις να χρηματοδοτούν τα μεγάλα, μακροπρόθεσμα έργα τους με βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Τρεις επιπλέον τύποι μακροπρόθεσμων munis είναι ανταλλαγές, δημοτικό προτιμώμενο απόθεμα, και επιπλέων/αντίστροφα floaters, όλα αυτά επιτρέπουν στους εκδότες να δανείζονται με μακροπρόθεσμα σταθερά επιτόκια, ενώ παράλληλα παρέχουν στους επενδυτές βραχυπρόθεσμο χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου.

Ατομικοί Φορολογικοί Συντελεστές

Ένας επενδυτής θα αγόραζε munis μόνο αν είχε αρκετά βαρύ οριακό ομοσπονδιακό φόρο για να ζητήσει προστασία από αυτόν. Τα Munis προσφέρουν χαμηλότερες αποδόσεις από άλλους φορολογητέους τίτλους, οπότε ο επενδυτής πρέπει να καθορίσει εάν οι φορολογικές τους εξοικονομήσεις είναι αρκετά σημαντικές για να αναπληρώσουν τη χαμηλότερη απόδοση.

Ως εκ τούτου, οι αποδόσεις των munis συχνά διατυπώνονται ως προς το φορολογητέο επιτόκιο που θα απαιτηθεί για την παροχή του ίδιου επιτοκίου μετά τη φορολογία. Ο τύπος για τον καθορισμό του ισοδύναμου φορολογητέου επιτοκίου για τα munis είναι ο ακόλουθος:

R (te) = R (tf) / (1 - t)
Οπου:
R (tf) = το ποσοστό που καταβάλλεται για το αφορολόγητο muni.
t = του επενδυτή οριακός φορολογικός συντελεστής
R (te) = η φορολογητέα ισοδύναμη απόδοση για τον επενδυτή με οριακό φορολογικό συντελεστή "t"

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι έχετε οριακό φορολογικό συντελεστή (t) 25%και σκέφτεστε να απαλλαγεί από φόρους muni που πληρώνει 5%. Ακολουθεί ο υπολογισμός του επιτοκίου μετά τη φορολογία του muni:

R (te) = 0,05 / (1 - 0,25)
R (te) = 0,067.

Για να είναι πιο ευνοϊκή από το muni, η φορολογητέα εγγύηση θα πρέπει να σας προσφέρει απόδοση υψηλότερη από 6,67%.

Πρόσθετες παροχές απαλλαγής από φόρους

Εκτός από την απαλλαγή από τον ομοσπονδιακό φόρο εισοδήματος, το εισόδημα από το munis μπορεί επίσης να απαλλαγεί από το κρατικό εισόδημα φόρο εάν ο επενδυτής αγοράζει τίτλους που έχουν εκδοθεί από το κράτος καταγωγής τους ή από δήμους που βρίσκονται στο σπίτι τους κατάσταση. Εάν ο επενδυτής λάβει αυτήν την απαλλαγή διπλού φόρου, χρησιμοποιεί μια αναθεωρημένη έκδοση του παραπάνω τύπου για τον υπολογισμό του ισοδύναμου φορολογητέου συντελεστή:

R (te) = R (tf) / (1 - [tF + tS (1 - tF])
Οπου:
tF = ο οριακός ομοσπονδιακός φορολογικός συντελεστής του επενδυτή.
tS = ο οριακός φορολογικός συντελεστής του επενδυτή.

Πείτε ότι όλα είναι παρόμοια με το παραπάνω παράδειγμα, εκτός από το ότι το muni σας προσφέρει απαλλαγή από τον διπλό φόρο και ότι έχετε επίσης φορολογικό εισόδημα 10%:

R (te) = 0,05 / (1 - [0,25 + 0,10 (1 - 0,25])
R (te) = 0,074.

Η ισοδύναμη φορολογητέα απόδοση για το muni που πληρώνει 5% είναι τώρα 7,4%.

Επενδύοντας στο Munis

​​​​​​​Τα άτομα μπορούν να αγοράσουν munis απευθείας από έναν έμπορο κινητών αξιών, αλλά ο πιο δημοφιλής τρόπος είναι μέσω ενός φορολογικού κεφαλαίου που απαλλάσσεται από τη χρηματαγορά. Τα αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος περιλαμβάνουν συνήθως πολύ μεγάλες δεξαμενές τίτλων της αγοράς χρήματος, ίσως μόνο συγκεκριμένα munis, ένα μείγμα από μια ποικιλία munis, ή ακόμη και ένα συνδυασμό munis και άλλων χρηματαγορών όργανα. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε Εισαγωγή στα Αμοιβαία Κεφάλαια της Χρηματικής Αγοράς και Μια μακροπρόθεσμη νοοτροπία ανταποκρίνεται στον φόβο φόβου κεφαλαιακών κερδών.)

Πτώσεις του Munis

Δεδομένου ότι το εισόδημα που παράγεται από τα munis επηρεάζεται σε μεγάλο βαθμό από τη φορολογική νομοθεσία, υπόκεινται κάπως στη φορολογική φιλοσοφία της κυβέρνησης της εποχής. Πριν από τη δεκαετία του 1980, τα munis ήταν εξαιρετικά δημοφιλείς επενδύσεις επειδή τα πλούσια άτομα πλήρωναν υψηλότερους οριακούς φορολογικούς συντελεστές εκείνη την εποχή. Ο νόμος περί οικονομικής φορολογίας ανάκαμψης του 1981 μείωσε τον υψηλότερο οριακό φορολογικό συντελεστή από 70% σε 50%, και το Νόμος περί φορολογικής μεταρρύθμισης του 1986 μείωσε περαιτέρω το ανώτατο μεμονωμένο ποσοστό στο 33%.

Η μείωση των οριακών φορολογικών συντελεστών μείωσε τη δημοτικότητα των munis, η οποία με τη σειρά της ανάγκασε τις κυβερνήσεις να αυξήσουν τους συντελεστές muni δυσανάλογα υψηλότερους από εκείνους άλλων φορολογητέων μέσων. Οι κρατικές και δημοτικές κυβερνήσεις έχασαν με αυτόν τον τρόπο μερικά από τα οφέλη της ανέξοδης χρηματοδότησης του χρέους που είχαν προηγουμένως απολάμβανε και έτεινε λιγότερο να εκδίδει βραχυπρόθεσμους δημοτικούς τίτλους για τη χρηματοδότηση διαφόρων έργων ή σε εξέλιξη επιχειρήσεων.

Η κατώτατη γραμμή

Ακόμα κι αν η αιτία και η δημοτικότητα των munis έχουν μειωθεί κάπως από την ακμή τους πριν από τη δεκαετία του 1980, εξακολουθούν να κατέχουν σημαντική θέση στα χαρτοφυλάκια ορισμένων επενδυτών. Για τους πλούσιους επενδυτές, τα munis μπορούν να ελαφρύνουν σημαντικά τη φορολογική επιβάρυνση, ειδικά εάν ο επενδυτής επωφεληθεί από διπλή απαλλαγή από τον φόρο. Οι βραχυπρόθεσμοι δημοτικοί τίτλοι μπορεί να είναι μια πολύ ελκυστική προσθήκη σε ένα καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, ειδικά όταν ο κάτοχος του χαρτοφυλακίου εμπίπτει στα ανώτερα κλιμάκια του ομοσπονδιακού οριακού φόρου τιμή.