IPO vs. Άμεση καταχώριση: Γνωρίζοντας τη διαφορά
IPO vs. Άμεση καταχώριση: Μια επισκόπηση
Οι αρχικές δημόσιες προσφορές και οι άμεσες εισηγήσεις είναι δύο μέθοδοι για να αντλήσει κεφάλαιο μια εταιρεία με εισαγωγή μετοχών σε δημόσιο χρηματιστήριο. Ενώ πολλές εταιρείες επιλέγουν να κάνουν ένα αρχική δημόσια προσφορά (IPO), στην οποία δημιουργούνται, αναλαμβάνονται και πωλούνται στο κοινό νέες μετοχές, ορισμένες εταιρείες επιλέγουν α άμεση καταχώριση, στις οποίες δεν δημιουργούνται νέες μετοχές και πωλούνται μόνο υπάρχουσες, εκκρεμείς μετοχές χωρίς εμπλεκόμενους αναδόχους.
Βασικά Takeaways
- Μια εταιρεία που επιδιώκει να αντλήσει άτοκα κεφάλαια από το κοινό με εισαγωγή των μετοχών της έχει δύο επιλογές-μια δημόσια εγγραφή ή μια άμεση εισαγωγή.
- Με τις δημόσιες εγγραφές, η εταιρεία χρησιμοποιεί τις υπηρεσίες διαμεσολαβητών που ονομάζονται ασφαλιστές, οι οποίοι διευκολύνουν τη διαδικασία της δημόσιας εγγραφής και χρεώνουν προμήθεια για το έργο τους.
- Οι εταιρείες που δεν μπορούν να αντέξουν χρηματοπιστωτικά κεφάλαια, δεν θέλουν αραίωση μετοχών ή αποφεύγουν τις περιόδους κλειδώματος, επιλέγουν συχνά τη διαδικασία άμεσης εισαγωγής, μια λιγότερο δαπανηρή επιλογή από μια IPO. Ωστόσο, χωρίς διαμεσολαβητή, δεν υπάρχει δίχτυ ασφαλείας που να διασφαλίζει την πώληση των μετοχών.
- Οι άμεσες καταχωρίσεις είναι επίσης γνωστές ως Άμεση τοποθέτηση ή Άμεσες δημόσιες προσφορές. Σε αυτή τη διαδικασία, η εταιρεία πωλεί μετοχές απευθείας στο κοινό χωρίς να λάβει βοήθεια από μεσάζοντες.
Αρχική Δημόσια Προσφορά
Σε μια IPO, δημιουργούνται νέες μετοχές της εταιρείας και αναλαμβάνονται από έναν ενδιάμεσο. ο ασφαλιστής συνεργάζεται στενά με την εταιρεία καθ 'όλη τη διαδικασία IPO, συμπεριλαμβανομένης της απόφασης για την αρχική τιμή προσφοράς των μετοχών, βοηθώντας κανονιστικές απαιτήσεις, αγοράζοντας τις διαθέσιμες μετοχές από την εταιρεία και στη συνέχεια πωλώντας τις σε επενδυτές μέσω της διανομής τους δίκτυα.
4:46
Εξηγήθηκε η αρχική δημόσια προσφορά (IPO)
Το δίκτυό τους περιλαμβάνει επενδυτικές τράπεζες, μεσίτες-εμπόρους, αμοιβαία κεφάλαια και ασφαλιστικές εταιρείες. Πριν από την IPO, η εταιρεία και ο ανάδοχός της συμμετέχουν σε αυτό που είναι γνωστό ως "roadshow", στο οποίο τα κορυφαία στελέχη παρουσιάζουν θεσμικούς επενδυτές προκειμένου να αυξήσουν το ενδιαφέρον για την αγορά των μελλοντικών δημόσιων μετοχών.
Η μέτρηση του ενδιαφέροντος που λαμβάνεται από τους συμμετέχοντες στο δίκτυο βοηθά τους ασφαλιστές να ορίσουν μια ρεαλιστική τιμή IPO για τη μετοχή. Οι ασφαλιστές μπορούν επίσης να παρέχουν εγγύηση πώλησης για συγκεκριμένο αριθμό μετοχών στην αρχική τιμή και μπορούν επίσης να αγοράσουν οτιδήποτε υπερβαίνει.
Ο ανάδοχος έχει δύο επιλογές για τη διανομή μετοχών σε αρχικούς επενδυτές-δημιουργία βιβλίων, στις οποίες μπορούν να απονεμηθούν μετοχές σε επενδυτές της επιλογής τους ή δημοπρασίες, στους οποίους οι επενδυτές που είναι πρόθυμοι να υποβάλουν προσφορές πάνω από την τιμή προσφοράς λαμβάνουν το μερίδια. Ενώ οι δημοπρασίες είναι σπάνιες, το πιο αξιοσημείωτο παράδειγμα είναι Η IPO της Google το 2004.
Όλες αυτές οι υπηρεσίες έχουν κόστος. Οι ανάδοχοι χρεώνουν μια αμοιβή ανά μετοχή, η οποία μπορεί να κυμαίνεται από 3% έως 7%. Αυτό σημαίνει ότι ένα αξιοσημείωτο μέρος του κεφαλαίου που συγκεντρώνεται μέσω της δημόσιας εγγραφής προορίζεται για αποζημίωση των μεσάζοντων, μερικές φορές συνολικά εκατοντάδες εκατομμύρια ανά δημόσια εγγραφή.
Ενώ η ασφάλεια μιας εγγεγραμμένης δημόσιας καταχώρισης μπορεί να είναι η καλύτερη επιλογή για ορισμένες εταιρείες, άλλες βλέπουν περισσότερα οφέλη από μια άμεση καταχώριση.
Διαδικασία άμεσης καταχώρισης
Οι εταιρείες που θέλουν να κάνουν δημόσια εισαγωγή μπορεί να μην έχουν τους πόρους για να πληρώσουν ασφαλιστές, να μην θέλουν να μειώσουν τις υπάρχουσες μετοχές δημιουργώντας νέες ή να αποφύγουν τις συμφωνίες κλειδώματος. Οι εταιρείες με αυτές τις ανησυχίες συχνά επιλέγουν να προχωρήσουν χρησιμοποιώντας τη διαδικασία άμεσης καταχώρισης και όχι μια δημόσια εγγραφή.
Η διαδικασία άμεσης καταχώρισης (DLP) είναι επίσης γνωστή ως άμεση τοποθέτηση ή α άμεση δημόσια προσφορά (DPO).
Με μια διαδικασία άμεσης εισαγωγής (DLP), η επιχείρηση πωλεί μετοχές απευθείας στο κοινό χωρίς τη βοήθεια ενδιάμεσων. Δεν περιλαμβάνει αναδόχους ή άλλους μεσάζοντες, δεν εκδίδονται νέες μετοχές και δεν υπάρχει περίοδος κλειδώματος.
Οι υφιστάμενοι επενδυτές, υποστηρικτές και τυχόν εργαζόμενοι που κατέχουν ήδη μετοχές της εταιρείας μπορούν να πουλήσουν απευθείας τις μετοχές τους στο κοινό.
Ωστόσο, το πλεονέκτημα από μηδενικό έως χαμηλού κόστους συνοδεύεται επίσης από ορισμένους κινδύνους για την εταιρεία, οι οποίοι πέφτουν επίσης στους επενδυτές. Δεν υπάρχει καμία υποστήριξη ή εγγύηση για την πώληση μετοχών, ούτε προσφορές, ούτε ασφαλείς μακροπρόθεσμοι επενδυτές, ούτε δυνατότητα επιλογών όπως πράσινο παπούτσι, και καμία υπεράσπιση από μεγάλους μετόχους έναντι οποιασδήποτε αστάθειας στην τιμή της μετοχής κατά τη διάρκεια και μετά την εισαγωγή της μετοχής.
Η επιλογή greenshoe είναι μια πρόβλεψη σε μια σύμβαση ασφάλισης που παρέχει το δικαίωμα στον ανάδοχο να πουλήσει στους επενδυτές περισσότερες μετοχές από αυτές που είχε αρχικά προγραμματίσει ο εκδότης εάν η ζήτηση αποδειχθεί ιδιαίτερα ισχυρή.
Τόσο οι εταιρείες που επιλέγουν να ακολουθήσουν τη διαδικασία άμεσης εισαγωγής στον κατάλογο όσο και οι εταιρείες που υποβάλλονται σε δημόσια εγγραφή πρέπει να υποβάλουν δημόσια εγγραφή δήλωση στο Έντυπο S-1 (ή άλλη ισχύουσα φόρμα εγγραφής) στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) τουλάχιστον 15 ημέρες πριν από την εκτόξευση.
Κατά την εισαγωγή των μετοχών της εταιρείας (είτε πρόκειται για απευθείας εισαγωγή είτε για δημόσια εγγραφή), οι εταιρείες υπόκεινται στις απαιτήσεις αναφοράς και διακυβέρνησης που ισχύουν για όλες τις εισηγμένες εταιρείες. Η SEC απαιτεί από όλες τις εισηγμένες εταιρείες να ετοιμάσουν και να εκδώσουν δύο ετήσιες εκθέσεις που σχετίζονται με την αποκάλυψη-μία που αποστέλλεται στην SEC και μία που αποστέλλεται στους μετόχους της εταιρείας. Αυτές οι αναφορές αναφέρονται ως 10-Ks.
Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης (NYSE) και Nasdaq Explore Direct Listings
Στις 26 Νοεμβρίου 2019, το NYSE έθεσε τις βάσεις με κατάθεση SEC να επιτρέπεται στις εισηγμένες εταιρείες να συγκεντρώνουν κεφάλαια και να δημοσιοποιούνται μέσω άμεσης εισαγωγής. Το NYSE τους το επέτρεψε στο παρελθόν με εταιρείες συμπεριλαμβανομένων των Spotify και Slack, αλλά ήλπιζε να επεκτείνει την πρακτική, εν αναμονή των αποτελεσμάτων της περιόδου δημόσιου σχολίου για την πρόταση.
Σύμφωνα με την πρόταση του NYSE, μια απευθείας εισαγωγή θα επιτρέψει τόσο στην εταιρεία όσο και στους εμπλεκόμενους της εταιρείας να πουλήσουν μετοχές στη λίστα, υπό τον όρο ότι η εταιρεία πουλάει μετοχές αξίας τουλάχιστον 250 εκατομμυρίων δολαρίων. Δεν υπάρχουν νέες απαιτήσεις κλειδώματος, δεδομένου ότι οι εσωτερικοί πωλητές μπορούν να πουλήσουν μετοχές της εταιρείας μόλις αυτή εμφανιστεί και όχι να περιμένουν έως και 180 ημέρες για να το κάνουν.
Στις 6 Δεκεμβρίου 2019, η SEC απέρριψε την πρόταση του NYSE, αν και το NYSE λέει ότι θα συνεχίσει να προσπαθεί να ασκήσει έφεση στην απόφαση. Σύμφωνα με πληροφορίες, το Nasdaq συνεργάζεται με την SEC για να προσφέρει επίσης άμεσες λίστες.
Στις 22 Δεκεμβρίου 2020, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ ανακοινώθηκε ότι θα επιτρέψει στις εταιρείες να αντλήσουν κεφάλαια μέσω άμεσων καταχωρίσεων, ανοίγοντας το δρόμο για καταστρατήγηση της παραδοσιακής διαδικασίας αρχικής δημόσιας προσφοράς (IPO). Σε μια άμεση εισαγωγή, μια εταιρεία μεταφέρει τις μετοχές της σε ένα χρηματιστήριο χωρίς να προσλάβει επενδυτικές τράπεζες για να υπογράψουν τη συναλλαγή ως αρχική δημόσια προσφορά.
Εκτός από την εξοικονόμηση τελών, οι εταιρείες που ακολουθούν τη διαδικασία άμεσης εισαγωγής στη λίστα μπορεί να αποφύγουν τη συνήθη IPO περιορισμούς, συμπεριλαμβανομένων των περιόδων κλειδώματος που εμποδίζουν τους εμπιστευτικούς να πουλήσουν τις μετοχές τους για καθορισμένη περίοδο χρόνος.
IPO vs. Παράδειγμα άμεσης καταχώρισης
Spotify Technology S.A. (ΣΗΜΕΙΟ) κυκλοφόρησε στη δημοσιότητα στις 3 Απριλίου 2018, χρησιμοποιώντας μια απευθείας λίστα, καθιστώντας μια από τις πιο εξέχουσες εταιρείες που το έκαναν.
Σύμφωνα με μια μελέτη περίπτωσης σχετικά με την άμεση καταχώριση του Spotify που έγινε από το Harvard Law School Forum για την εταιρική διακυβέρνηση και τον οικονομικό κανονισμό, το Spotify επέλεξε μια άμεση εισαγωγή έναντι μιας δημόσιας εγγραφής επειδή προσέφερε μεγαλύτερη ρευστότητα, επέτρεψε στους υφιστάμενους μετόχους να πουλήσουν μετοχές απευθείας στο κοινό και επέτρεψε τη διαφάνεια μεταξύ άλλων αιτιολογικό.