Πώς μπορώ να προεξοφλήσω τη Δωρεάν Ταμειακή Ροή προς την Εταιρεία (FCFF);

Έκπτωση δωρεάν ταμειακές ροές για την επιχείρηση (FCFF) θα πρέπει να είναι ίση με όλες τις ταμειακές εισροές και εκροές, προσαρμοσμένες στην παρούσα αξία με ένα κατάλληλο επιτόκιο, που αναμένεται να φέρει η επιχείρηση κατά τη διάρκεια της ζωής της. Είναι μια μορφή ανάλυσης χρονικής αξίας - πόσα θα πλήρωνε ένας επενδυτής σήμερα για να έχει τα δικαιώματα για όλες τις μελλοντικές ταμειακές ροές.

Οι δωρεάν ταμειακές ροές δεν είναι ένα άμεσα διαθέσιμο ποσό. Οι χρηματοοικονομικοί αναλυτές πρέπει να ερμηνεύουν και να υπολογίζουν τις ελεύθερες ταμειακές ροές ανεξάρτητα. Η FCFF διακρίνεται από την ελεύθερη ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια, η οποία δεν λαμβάνει υπόψη τους πιστωτές ομολόγων και τους προνομιούχους μετόχους.

Ο σύντομος ορισμός του FCFF είναι η ταμειακή ροή που διατίθεται σε όλους τους συνεισφέροντες κεφαλαίου αφού η επιχείρηση πληρώσει όλα τα λειτουργικά έξοδα, φόρους και άλλα έξοδα παραγωγής.

Προς το προεξοφλητική ταμειακή ροή σωστά, πρέπει πρώτα να εξοικειωθείτε με τον τρόπο υπολογισμού των μικρότερων συστατικών του τύπου. Το πιο σημαντικό από αυτά είναι το μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου (WACC) και το FCFF.

Μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου

Οι επιχειρήσεις βασίζονται στο WACC για να εκτιμήσουν το σταθμισμένο κόστος όλων των πηγών κεφαλαίου. Είναι ένας τρόπος για να επιτρέψετε στους διευθυντές να δουν πόσο αποτελεσματικά χρηματοδοτούν τις πράξεις. Ο τύπος για το WACC μπορεί να γραφτεί ως εξής:

​WACC=SEDVVE​×CE+SEDVVD​×CD×(1−CTR)όπου:VE = Αξία ιδίων κεφαλαίωνSEDV = Άθροισμα της καθαρής θέσης και της αξίας του χρέουςCE = Κόστος ιδίων κεφαλαίωνVD = Αξία χρέουςCD = Κόστος χρέουςCTR = Συντελεστής εταιρικής φορολογίας​

Δωρεάν ταμειακή ροή προς την επιχείρηση

Υπάρχουν αρκετοί ανταγωνιστικοί τύποι για το FCFF. Μια σχετικά απλή έκδοση ξεκινά με κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων. Μπορεί να γραφτεί ως:

​FCFF = EBITDA×(1− TR) + DA × TR + WC − CEόπου:EBITDA = Κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεωνTR = Φορολογικός συντελεστήςDA = Απόσβεση & απόσβεσηWC = Μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησηςCE = Κεφαλαιουχικές δαπάνες​

Απλή προσέγγιση στην έκπτωση FCFF

Ένας απλός ορισμός της αξίας μιας επιχείρησης - και αυτός που διδάσκεται σε μαθήματα CFA - ισούται με το ατελείωτο ρεύμα δωρεάν ταμειακών ροών προεξοφλημένων από το WACC. Ωστόσο, πολλά εξαρτώνται από την εκτιμώμενη ανάπτυξη της επιχείρησης και από το αν αυτή η ανάπτυξη θα είναι σταθερή.

Μια εκτίμηση μονής σταδίου, σταθερής ανάπτυξης του προεξοφλημένου FCFF μπορεί να εκφραστεί με αυτόν τον τρόπο:

$\frac{\text{FCFF.}}{\text{WACC.}-\text{Ρυθμός ανάπτυξης.}}$WACC − Ρυθμός ανάπτυξηςFCFF​

Τα μοντέλα πολλαπλών σταδίων είναι πολύ πιο περίπλοκα και εκτελούνται καλύτερα από εκείνα που είναι άνετα με υπολογισμούς.

Πρόβλεψη μελλοντικών ταμειακών ροών

Πρόβλεψη μελλοντικής ανάπτυξης και καθαρών ταμειακών ροών είναι στην καλύτερη περίπτωση μια ανακριβής επιστήμη. Υπάρχουν δύο κοινές προσεγγίσεις στη χρηματοοικονομική βιβλιογραφία: εφαρμογή ιστορικών ταμειακών ροών και πρόβλεψη αλλαγών στα υποκείμενα στοιχεία της ταμειακής ροής.

Είναι εύκολο να χρησιμοποιήσετε την ιστορική μέθοδο. Εάν οι θεμελιώδεις αρχές είναι σταθερές και δεν αναμένεται να αλλάξουν στο άμεσο μέλλον, οι αναλυτές μπορούν να εφαρμόσουν το ιστορικό επιτόκιο ελεύθερης ταμειακής ροής.

Η μέθοδος των υποκείμενων συστατικών δεν είναι τόσο εύκολη. Η αύξηση των εσόδων αντιστοιχεί στις αναμενόμενες αποδόσεις και το κόστος των μελλοντικών κεφαλαιουχικών δαπανών, που περιλαμβάνει αντικατάσταση και επέκταση παγίου κεφαλαίου, τυχόν αποσβέσεις και αλλαγές κεφάλαιο κίνησης.

Μην συγχέετε το φυσικό πάγιο κεφάλαιο, όπως μηχανές και εργοστάσια, με χρηματοδότηση κεφαλαίου από χρέος και ίδια κεφάλαια.