Ρόλοι και λειτουργίες των σύγχρονων επενδυτικών τραπεζών

Perhapsσως κανένας άλλος οργανισμός δεν εμπνέει τόσο δέος, ίντριγκα, αντιπαραθέσεις και περιέργεια όσο η παγκόσμια επενδυτική τράπεζα. Επενδυτικές τράπεζες έχουν μια ιστορική ιστορία και σήμερα, κάθονται παράλληλα με τη γρήγορη ροή του παγκόσμιου εμπορίου και κεφαλαίου.

Αυτό το άρθρο παρέχει μια σύντομη ιστορική επισκόπηση των επενδυτικών τραπεζών, περιγράφει τους διαφορετικούς ρόλους που διαδραματίζουν στην αρχή και διανομή τίτλων και εξετάζει τις συγκρούσεις συμφερόντων που προκύπτουν όταν αυτές οι λειτουργίες πραγματοποιούνται κάτω από μία εταιρική στέγη.

Μια Πρώιμη Ιστορία

Ο Άνταμ Σμιθ περιέγραψε περίφημα τον καπιταλισμό ως αόρατο χέρι καθοδήγηση της αγοράς στην κατανομή αγαθών και υπηρεσιών. Οι οικονομικοί κινητήρες αυτού του χεριού κατά τον 18ο και 19ο αιώνα ήταν ευρωπαϊκές εμπορικές τράπεζες όπως η Hope & Co, η Baring Brothers και η Morgan Grenfell. Για ένα διάστημα, οι Κάτω Χώρες-και αργότερα η Μεγάλη Βρετανία-κυβέρνησαν τα κύματα του παγκόσμιου εμπορίου σε μακρινά λιμάνια όπως η Ινδία και το Χονγκ Κονγκ.

Το μοντέλο εμπορικής τραπεζικής διέσχισε τον Ατλαντικό και αποτέλεσε την έμπνευση για τις χρηματοπιστωτικές εταιρείες που ιδρύθηκαν από εξέχουσες οικογένειες σε αυτό που θα μπορούσε ίσως να ονομαστεί αναδυόμενη αγορά της ημέρας - των Ηνωμένων Πολιτειών. Η δομή και οι δραστηριότητες των πρώτων αμερικανικών εταιρειών όπως η JP Morgan & Co., Dillon Read και Drexel & Co. αντικατοπτρίζουν αυτές των τους Ευρωπαίους ομολόγους τους και περιλάμβαναν τη χρηματοδότηση νέων επιχειρηματικών ευκαιριών μέσω της αύξησης και της ανάπτυξης επενδύσεων κεφάλαιο.

Με την πάροδο του χρόνου, δύο κάπως ξεχωριστά μοντέλα προέκυψαν από αυτό. Το παλιό μοντέλο εμπορικών τραπεζών ήταν σε μεγάλο βαθμό μια ιδιωτική υπόθεση που διεξήχθη μεταξύ των προνομιούχων κατοίκων του κόσμου του κλαμπ από τον παλιό ευρωπαϊκό πλούτο. Η εμπορική τράπεζα κατά κανόνα συγκέντρωσε αρκετά μεγάλα ποσά δικού της (οικογενειακού) κεφαλαίου μαζί με εκείνα άλλων ιδιωτικών συμφερόντων που είχαν συναφθεί περιορισμένης ευθύνης συνεργάτες.

Η άνοδος των επενδυτικών τραπεζών

Κατά τη διάρκεια του 19ου αιώνα, ένα νέο μοντέλο άρχισε να χρησιμοποιείται ευρέως, ιδιαίτερα στις Ηνωμένες Πολιτείες. Οι επιχειρήσεις που επιδιώκουν την άντληση κεφαλαίου θα εκδίδουν τίτλους σε τρίτους επενδυτές, οι οποίοι θα έχουν στη συνέχεια τη δυνατότητα να διαπραγματεύονται αυτούς τους τίτλους με οργανωμένους τίτλους ανταλλαγές των μεγάλων οικονομικών κέντρων όπως το Λονδίνο και η Νέα Υόρκη. Ο ρόλος της χρηματοπιστωτικής εταιρείας ήταν αυτός του ασφαλιστής, εκπροσωπώντας τον εκδότη στο επενδυτικό κοινό, κερδίζοντας ενδιαφέρον από επενδυτές και διευκολύνοντας τις λεπτομέρειες της έκδοσης. Οι εταιρείες που ασχολούνται με αυτήν την επιχείρηση έγιναν γνωστές ως επενδυτικές τράπεζες.

Επιχειρήσεις όπως η JP Morgan δεν περιορίστηκαν στην επενδυτική τραπεζική, αλλά εδραιώθηκαν σε μια ποικιλία άλλων χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων, συμπεριλαμβανομένου του δανεισμού και της λήψης καταθέσεων (δηλ. εμπορική τραπεζική). Η συντριβή του χρηματιστηρίου το 1929 και η Μεγάλη Depφεση που ακολούθησε προκάλεσε την αμερικανική κυβέρνηση στο συμπέρασμα ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές έπρεπε να ρυθμιστούν στενότερα για την προστασία των μέσων οικονομικών συμφερόντων Αμερικανοί. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα τον διαχωρισμό της επενδυτικής τραπεζικής από την εμπορική τραπεζική στην Glass-Steagall Act του 1933.

Οι εταιρείες στην επενδυτική τραπεζική πλευρά αυτού του χωρισμού (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers και First Boston) συνέχισαν για να αναλάβει έναν εξέχοντα ρόλο στην αναδοχή της εταιρικής Αμερικής κατά τη μεταπολεμική περίοδο, και η μεγαλύτερη απέκτησε φήμη ως η λεγόμενος βραχίονας διόγκωσης.

Εμπορικές Τράπεζες και Επιχειρήσεις Ιδίων Κεφαλαίων

Ο όρος εμπορική τράπεζα επανήλθε στη μόδα στα τέλη της δεκαετίας του 1970 με την αναδυόμενη επιχείρηση ιδιωτικών μετοχών εταιρειών όπως οι Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Η εμπορική τραπεζική στο σύγχρονο περιβάλλον της αναφέρεται στη χρήση ιδίων κεφαλαίων (συχνά συνοδευόμενη από χρηματοδότηση εξωτερικού χρέους) σε ιδιωτικό συναλλαγή, σε αντίθεση με την ανάληψη μετοχών μέσω τίτλων που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο, η οποία είναι η κλασική λειτουργία ενός τράπεζα Επενδύσεων. Πολλές από τις μεγάλες παγκόσμιες εταιρείες σήμερα διεξάγουν και τις δύο εμπορικές τραπεζικές συναλλαγές (ιδιωτικά ίδια κεφάλαια) και επενδυτική τραπεζική.

Η Ρυθμιστική Υποδομή

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι επενδυτικές τράπεζες λειτουργούν σύμφωνα με τη νομοθεσία που είχε θεσπιστεί την εποχή της Glass-Steagall. ο Νόμος περί κινητών αξιών του 1933 έγινε ένα σχέδιο για τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτικές τράπεζες υπογράφουν τίτλους στις δημόσιες αγορές. Η πράξη καθιέρωσε τις πρακτικές του δέουσα επιμέλεια, έκδοση προκαταρκτικού και τελικού ενημερωτικού δελτίου και τιμολόγηση και κοινοποίηση νέου τεύχους.

Ο Νόμος για το Χρηματιστήριο Αξιών του 1934 απευθυνόταν σε χρηματιστήρια αξιών και σε μεσίτες-εμπόρους. ο 1940 Νόμος περί επενδυτικής εταιρείας και το 1940 Investment Advisors Act καθιέρωσαν κανονισμούς για καταπιστευματοδόχους, όπως αμοιβαία κεφάλαια, ιδιώτες διαχειριστές χρημάτων και εγγεγραμμένους επενδυτικούς συμβούλους.Στην ομιλία της Wall Street, οι επενδυτικές τράπεζες αντιπροσωπεύουν την «πλευρά πώλησης» (όπως είναι κυρίως στην δραστηριότητα πώλησης κινητών αξιών σε επενδυτές), ενώ αμοιβαία κεφάλαια, σύμβουλοι και άλλοι αποτελούν την «αγορά πλευρά".

Ανατομία προσφοράς

Μια εταιρεία επιλέγει μια τράπεζα επενδύσεων να είναι επικεφαλής διαχειριστής μιας προσφοράς κινητών αξιών. οι αρμοδιότητες περιλαμβάνουν την καθοδήγηση της δέουσας επιμέλειας και τη σύνταξη της πρόγραμμα. Ο επικεφαλής διευθυντής σχηματίζει μια ομάδα ειδικών τρίτων, συμπεριλαμβανομένων νομικών συμβούλων, ειδικών λογιστικής και φορολογίας, οικονομικών εκτυπωτών και άλλων. Επιπλέον, ο επικεφαλής διευθυντής καλεί άλλες τράπεζες σε αναδοχή συνδικάτο ως συν-διαχειριστές. Ο επικεφαλής και οι συν-διαχειριστές θα διαθέσουν τμήματα των μετοχών που θα προσφερθούν μεταξύ τους. Επειδή οι αμοιβές αναδοχής τους προέρχονται από το πόσο πωλούν το τεύχος, τον ανταγωνισμό για επικεφαλής διευθυντή και ανώτερο κατανομή οι θέσεις είναι αρκετά έντονες.

Όταν μια εταιρεία εκδίδει δημόσια διαπραγματεύσιμους τίτλους για πρώτη φορά μέσω ενός αρχική δημόσια προσφορά (IPO), ο επικεφαλής διευθυντής διορίζει έναν αναλυτή έρευνας για να συντάξει μια ερευνητική έκθεση και να ξεκινήσει τη συνεχή κάλυψη της εταιρείας. Η έκθεση θα περιέχει μια οικονομική ανάλυση της επιχείρησης και των προοπτικών της δεδομένης της αγοράς για τα προϊόντα και τις υπηρεσίες της, τον ανταγωνισμό και άλλους παράγοντες. Μόλις ο αναλυτής ξεκινήσει την κάλυψη, θα κάνει συνεχείς συστάσεις στους πελάτες της τράπεζας για αγορά, κατοχή ή πώληση μετοχών με βάση την αντίληψη εύλογη αξία σε σχέση με την τρέχουσα τιμή της μετοχής.

Διανομή και αναδοχή

Η διανομή ξεκινά με το βιβλιοποιία επεξεργάζομαι, διαδικασία. Το συνδικαλιστικό γραφείο δημιουργεί ένα βιβλίο ενδιαφέροντος κατά την περίοδο προσφοράς, συνήθως συνοδευόμενο από ένα road show, στο οποίο ο ανώτερος εκδότης τα μέλη της διοίκησης και του συνδικάτου συναντώνται με πιθανούς επενδυτές (κυρίως θεσμικούς επενδυτές όπως συνταξιοδοτικά ταμεία, ταμεία και ασφάλιση εταιρείες). Οι πιθανοί επενδυτές λαμβάνουν α κόκκινη ρέγγα, ένα προκαταρκτικό ενημερωτικό δελτίο που περιέχει όλες τις σημαντικές πληροφορίες για τον εκδότη αλλά παραλείπει την τελική τιμή έκδοσης και τον αριθμό των μετοχών.

Στο τέλος του road show, ο επικεφαλής διευθυντής καθορίζει την τελική τιμή προσφοράς με βάση την επικρατούσα ζήτηση. Οι ασφαλιστές επιδιώκουν να έχουν την προσφορά υπεγράφη (δημιουργήστε περισσότερη ζήτηση από τις διαθέσιμες μετοχές). Εάν τα καταφέρουν, θα ασκήσουν μια επιλογή συνολικής κατανομής, που ονομάζεται α πράσινο παπούτσι, η οποία πήρε το όνομά της από την εταιρεία Green Shoe Manufacturing Company, τον πρώτο εκδότη μιας τέτοιας επιλογής.Αυτό επιτρέπει στους ασφαλιστές να αυξήσουν τον αριθμό των νέων μετοχών που έχουν εκδοθεί έως και 15% (από τον αριθμό που αναφέρεται στο ενημερωτικό δελτίο) χωρίς να υποβληθούν σε πρόσθετη εγγραφή.Η αγορά νέας έκδοσης ονομάζεται πρωτογενής αγορά.

ο Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) εγγράφει τους τίτλους πριν από την κύρια έκδοσή τους και στη συνέχεια αρχίζουν να διαπραγματεύονται στη δευτερογενή αγορά στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, Nasdaq ή άλλο τόπο όπου οι τίτλοι έχουν γίνει αποδεκτοί για εισαγωγή και διαπραγμάτευση.

Σύγκρουση συμφερόντων

Η επενδυτική τραπεζική είναι γεμάτη με πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων. Αυτό το πρόβλημα έχει ενταθεί μέσω της ενοποίησης που έχει σαρώσει το χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες στον κλάδο, στο σημείο όπου μια χούφτα μεγάλες ανησυχίες - οι παραμυθένιες τράπεζες - αντιπροσωπεύουν ένα δυσανάλογο μερίδιο επιχειρήσεων τόσο στην αγορά όσο και στην πώληση.

Η πιθανή σύγκρουση που προκύπτει από αυτό είναι εύκολο να κατανοηθεί. Οι πράκτορες της αγοράς-επενδυτικοί σύμβουλοι και διαχειριστές χρημάτων-έχουν α θεματοφύλακας υποχρέωση να ενεργούν αποκλειστικά προς το συμφέρον των επενδυτών πελατών τους, χωρίς να λαμβάνουν υπόψη τα δικά τους οικονομικά κίνητρα για να προτείνουν ένα προϊόν ή στρατηγική έναντι ενός άλλου. Οι επενδυτικοί τραπεζίτες από την πλευρά της πώλησης επιδιώκουν να μεγιστοποιήσουν τα αποτελέσματα στους πελάτες τους, τους εκδότες. Όταν μια επιχείρηση στην οποία η κύρια επιχειρηματική δραστηριότητα είναι πλευρά πωλήσεων αποκτά έναν διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων από την πλευρά της αγοράς, αυτά τα κίνητρα μπορεί να είναι σε αντίθεση.

Δυστυχώς για τους επενδυτές, τα οικονομικά της επιχείρησης είναι τέτοια που ένα δυσανάλογο ποσό των κερδών μιας επενδυτικής τράπεζας προέρχεται από τις επιχειρήσεις αναδοχής και εμπορίας της. Ο ανταγωνισμός για τις εντολές είναι έντονος και η πίεση είναι μεγάλη σε όλους τους συμμετέχοντες - τους τραπεζίτες, ερευνητές αναλυτές, έμποροι και πωλητές - για να δώσουν αποτελέσματα.

Ένα συγκεκριμένο παράδειγμα είναι η έρευνα. Ο αναλυτής της έρευνας υποτίθεται ότι καταλήγει σε ανεξάρτητα συμπεράσματα ανεξάρτητα από τα συμφέροντα των τραπεζικών επενδύσεων. Οι κανονισμοί επιβάλλουν στις τράπεζες να επιβάλλουν διαχωρισμό μεταξύ έρευνας και τραπεζικής. Στην πραγματικότητα, ωστόσο, πολλές επιχειρήσεις έχουν συνδέσει την αποζημίωση των αναλυτών της έρευνας με την κερδοφορία των επενδυτικών τραπεζών. Έλεγχος μετά την κατάρρευση του φούσκα dotcom το 2000 οδήγησε σε κάποιες προσπάθειες μεταρρύθμισης ορισμένων από αυτές τις ελαττωματικές πρακτικές.

Αποζημίωση για Καριέρα στην Τραπεζική Επενδύσεων

Μια συζήτηση για την επενδυτική τραπεζική δεν θα ήταν πλήρης χωρίς να αντιμετωπιστούν τα τεράστια ποσά που πληρώνονται οι τραπεζίτες επενδύσεων. Ουσιαστικά, τα κύρια περιουσιακά στοιχεία της τράπεζας που παράγουν εισόδημα βγαίνουν από το κτίριο γραφείων κάθε βράδυ. Οι προσφορές ολοκληρώνονται και τα χρήματα γίνονται με βάση μόνο τις σχέσεις, την εμπειρία και την έξυπνη σκέψη των επαγγελματιών που εργάζονται εκεί.

Ως εκ τούτου, μια επενδυτική τράπεζα δεν έχει καμία σχέση με τα κέρδη που κερδίζει, εκτός από το να πληρώσει τους ανθρώπους που τα παρήγαγαν. Δεν είναι ασυνήθιστο για το 50% ή περισσότερο η πάνω σειρά έσοδα για τους μισθούς και τα μπόνους των υπαλλήλων μιας επενδυτικής τράπεζας. Τα περισσότερα από αυτά πηγαίνουν στους κύριους αρχιτέκτονες των συμφωνιών, αλλά επίσης στους συνεργάτες και τους αναλυτές που κοπιάζουν προεξοφλημένες ταμειακές ροές υπολογιστικά φύλλα και συγκρίσιμα μοντέλα μέχρι τις πρώτες πρωινές ώρες.

Το μεγαλύτερο μέρος αυτής της αποζημίωσης καταβάλλεται ως μπόνους. Οι σταθεροί μισθοί δεν είναι καθόλου μέτριοι, αλλά οι μεγάλες επταψήφιες αποδόσεις προέρχονται από διανομές μπόνους. Ο κίνδυνος για έναν τραπεζικό επενδυτή είναι ότι αυτές οι πληρωμές μπορούν να εξαφανιστούν γρήγορα εάν οι συνθήκες της αγοράς μειωθούν ή η εταιρεία έχει μια κακή χρονιά.

Οι επενδυτικοί τραπεζίτες ξοδεύουν άπειρο χρόνο προσπαθώντας να βρουν νέους τρόπους για να κερδίσουν χρήματα σε καλές και κακές στιγμές. Επιχειρηματικοί τομείς όπως συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A), αναδιάρθρωση, ιδιωτικά ίδια κεφάλαια και δομημένη χρηματοδότηση, τα περισσότερα από τα οποία δεν ήταν μέρος του ρεπερτορίου μιας επενδυτικής τράπεζας πριν από τα μέσα έως τα τέλη της δεκαετίας του 1970, παρέχουν στοιχεία για την ικανότητα αυτού του επαγγέλματος να βρίσκει συνεχώς νέους τρόπους για να βγάζει χρήματα.

Η κατώτατη γραμμή

Για όλο το μυστήριο που περιβάλλει τις επενδυτικές τράπεζες, ο ρόλος που έπαιξαν σε όλη την εξέλιξη του σύγχρονου καπιταλισμού είναι αρκετά απλός. Αυτά τα ιδρύματα παρέχουν τα οικονομικά μέσα για να μπορέσει να λειτουργήσει το αόρατο χέρι του Άνταμ Σμιθ.

Οι επενδυτικές τράπεζες άνθησαν σε μια ποικιλία οικονομιών, από τους εμπόρους εμπόρους του Λονδίνου και του Άμστερνταμ του 18ου αιώνα μέχρι τους σημερινούς μεγαθήρους, των οποίων η επιρροή απλώνεται σε ολόκληρο τον πλανήτη. Αρκεί να υπάρχει ένα οικονομία της αγοράς, είναι πιθανό να υπάρξουν επενδυτικοί τραπεζίτες που θα βρουν νέους τρόπους για να κερδίσουν χρήματα.