Los SPAC se ven como una burbuja dentro de una burbuja

Mientras hemos hablado de la espuma general en el oferta pública inicial (OPI), es hora de centrarse en uno de los principales impulsores: sociedades de adquisición de propósito especial (SPAC). Las OPI de SPAC representaron más de la mitad de todas las OPI en 2020Y ya se prevé que constituyan la mayoría en el primer trimestre de 2021. Esto es motivo de preocupación en el mercado y, lo que es más importante, para los inversores que pueden verse atrapados asumiendo los costos reales de un SPAC. Veremos el por qué y el cómo de los SPAC, así como también por qué las probabilidades parecen inclinarse en contra de que los inversores individuales obtengan un buen rendimiento.

Cómo funcionan los SPAC

Compañía de adquisición de propósito especial es una forma formal de referirse a lo que comúnmente se conoce como compañía de cheques en blanco. Estas empresas solían formarse sin un plan de negocios con el propósito de comprar o fusionarse con una empresa privada que actualmente no cotizaba en bolsa. Las empresas de cheques en blanco estaban fuertemente asociadas con el mundo de acciones de centavo y esquemas de bombeo y descarga. Más recientemente, sin embargo, han crecido enormemente en tamaño y cobertura de prensa. A medida que las empresas que se mantienen privadas se han vuelto más grandes a través de más rondas de financiación, los SPAC que los buscan han crecido de manera similar para hacer que la adquisición de un empresa tipo unicornio plausible.

Los SPAC siguen siendo solo una pila de efectivo que cotiza en bolsa y un grupo de personas que buscan encontrar una empresa privada para comprar y hacer pública. Ofrecen una ruta alternativa al mercado que no sea una OPI o listado directo. Si no encuentran un objetivo dentro del período de tiempo establecido, los SPAC pueden buscar una extensión o devolver su capital a los accionistas. Además, los inversores a los que no les gusta el acuerdo propuesto también tienen derecho a reembolso para recuperar su dinero por adelantado.

Aunque no se requiere que los SPAC tengan figuras influyentes vinculadas a ellos, la tendencia reciente es que los SPAC obtengan una mezcla de celebridades y ejecutivos conocidos para generar aún más expectación. Por eso estás viendo a Shaquille O'NealY Alex RodriguezAyudando a introducir SPAC en el mercado. Esto también es una señal de que los SPAC están firmemente en la corriente principal ahora en lugar de relegados a rincones más sombríos del mercado.

Por qué una empresa se fusionaría con un SPAC

Las empresas privadas obviamente tienen sus razones para aceptar fusionarse con un SPAC. Los SPAC ya han hecho la parte difícil del proceso de salida a bolsa para posibles objetivos de adquisición, recaudando dinero y emitiendo acciones. Cuando se identifica una empresa para la compra, los SPAC pueden aprovechar aún más su efectivo asumiendo deudas o incluso asumiendo la deuda que ya tiene el objetivo. Esto significa que la empresa puede llegar a un acuerdo en privado con el equipo de administración de SPAC y luego ver sus acciones flotar públicamente en muy poco tiempo. Salir a bolsa a través de SPAC es más rápido que una OPI, da como resultado un menor escrutinio público de la empresa que se está adquiriendo e incluso permite que la empresa involucrada continúe hablando de las acciones, a diferencia de la período de tranquilidad alrededor de una OPI.

Cómo los SPAC afectan a los inversores

Los SPAC tienen una pequeña ventaja incorporada para sus creadores. Los organizadores del SPAC pusieron dinero para ayudar al SPAC hasta que se haga público para recaudar la mayor parte de su capital. A cambio de este capital inicial, los creadores suelen salir de la OPI con el 20% del capital social en el SPAC. Esto ayuda a los creadores a potenciar sus propios rendimientos, incluso si el rendimiento de las acciones de SPAC tiene dificultades después de la fusión / adquisición. Si a la empresa que compra el SPAC le va bien, los creadores lo hacen mucho mejor que los inversores públicos.

Si bien la mayoría de los inversores entienden que los creadores del SPAC tienen una ventaja, hay más matices que El periodico de Wall Street hizo un excelente trabajo analizando. Los grandes inversores que ayudan a patrocinar las OPI de SPAC a menudo compran unidades que contienen una acción y un derecho o un orden. Estos inversores pueden luego canjear la acción y mantener la orden para ejercer, reduciendo su riesgo a la baja y dejando la puerta abierta a grandes rendimientos futuros. Esto los coloca en ventaja sobre un inversor que tiene la intención de comprar y mantener las acciones de SPAC, ya que este último grupo también se ve afectado por dilución mediante el ejercicio de garantías y derechos.

Los SPAC y la estructura de una burbuja

Estamos en un momento en el que incluso las empresas controladas y establecidas que se someten a OPI en ciertos sectores (léase: tecnología) están experimentando aumentos similares a burbujas en las operaciones del primer día. Los SPAC son como una burbuja dentro de esa burbuja, ya que muchos de ellos se han dirigido a la tecnología en un sentido amplio como su área de adquisición. En esta euforia por los vehículos eléctricos, las empresas de medios, las plataformas, etc., algunos de estos SPAC se convertirán a ser buenas inversiones a corto plazo para sus inversores posteriores a la OPI (y excelentes para los creadores y patrocinadores).

Desafortunadamente, la explosión en la cantidad de SPAC que llegan al mercado significa que una gran cantidad de dólares están persiguiendo acuerdos de tamaño significativo en las mismas industrias. Esto inevitablemente significará que los estándares se deslizarán y que las empresas más débiles saldrán al mercado. Con el tiempo, las empresas que cotizan en bolsa a través de los SPAC tendrán dificultades para igualar el valor del efectivo que se les inyecta, y mucho menos un rendimiento adicional.

La línea de fondo

Las conexiones de celebridades, la locura general de la OPI y el notable éxito de una pequeña fracción de la La ola de SPAC que llegan al mercado los ha hecho más atractivos para los inversores que nunca. antes de. Si bien los SPAC pueden ser rentables para los patrocinadores y útiles para la empresa objetivo que busca un y restrictiva de salir a bolsa, las probabilidades están estructuralmente apiladas en contra de los inversores posteriores a la OPI sin garantías.

Estas probabilidades acumuladas probablemente empeorarán a medida que el frenesí de fusiones y adquisiciones en una fecha límite haga que los SPAC alcancen más adelante en el ciclo de puesta en marcha para atraer a las empresas a la atención pública mucho antes de que estén listas para eso. Es difícil decir dónde está el fondo del barril y cuándo se alcanzará, pero los inversores deberían se acercan a los SPAC con la misma cautela que si estas entidades todavía estuvieran operando principalmente en centavos cepo.