¿Qué pasó en MF Global?

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"Simplemente no sé dónde está el dinero o por qué las cuentas no se han conciliado hasta la fecha. No sé qué cuentas están sin conciliar o si las cuentas sin conciliar estaban o no sujetas a las reglas de segregación. Además, hubo un número extraordinario de transacciones durante los últimos días de MF Global, y no sé, por ejemplo, si hubo errores operativos en MF Global o en otro lugar, o si los bancos y las contrapartes han retenido fondos que legítimamente deberían haber sido devueltos a MF Global." - Testimonio de Jon Corzine ante el Comité de Agricultura de la Cámara de Representantes. 8, 2011

En una época de mayor regulación que ha sido testigo desenfrenada fallos bancarios y del mercado, fraude absoluto y más enjuiciamientos de abuso de información privilegiada, uno pensaría que la protección de los fondos de los clientes sería un punto discutible. No lo fue. La historia de MF Global, el recientemente fallido futuros de materias primas broker, es un ejemplo revelador de un colapso con desafortunadas consecuencias continuas. Para Jon Corzine, antiguo presidente de Goldman Sachs y político de Nueva Jersey, la ruina de MF Global marca la última de una serie de empresas con buenas intenciones que han salido mal.

Principios
Se separó de Man Financial Group en 2007, en menos que notable oferta pública inicial (OPI), en un momento en el que se produce un revés en el mercados financieros empezaban a sentirse, MF Global era una casa de bolsa de materias primas (comerciante comisión de futuros, FCM) ofreciendo claro y ejecuciones servicios. Tenía la ambición de convertirse en una empresa de servicios financieros del orden de Goldman Sachs o J.P. Morgan. Arruinado con una inclinación por la toma de riesgos agresiva, incluso excesiva, parecería lógico que Jon Corzine llegara a encabezar la empresa.

Una importante aportación de capital de JC Flowers ayudó a que la empresa se recuperara, aunque solo fuera por un corto tiempo. Él mismo entregado a oficios arriesgados mientras estaba en Goldman Sachs, que llegó a liderar, Corzine armó un equipo que compartiría sus ambiciones para MF Global, pero con pocos detractores en el equipo de gestión o en el tablero. Una falla fatal en el diseño de la gestión y una aparente violación de los cánones de empresa. gestión de riesgos, fue su asunción del rol de director ejecutivo y operador principal, dos funciones que deberían permanecer separadas. El papel y las responsabilidades del director de riesgos (CRO) fueron insuficientes.

Caída
La ruina de la empresa resultó de lo que muchos llaman una recompra al vencimiento (RTM), por la cual la empresa financia su hoja de balance depositando una garantía a una contraparte que extiende el crédito en firme, y luego reembolsando a la contraparte cuando la garantía, en este caso, deuda soberana denominada en euros, vence. Algunos, sin embargo, no están de acuerdo con esta interpretación de la estrategia, y llaman a la transacción de la empresa una permuta de retorno total, que es una forma de gestión del riesgo crediticio. En este escenario, MF Global vendió protección a los compradores largo la Activos subyacentes - créditos soberanos de la eurozona - recibiendo ambos producir y Ganancias de capital de ellos. MF Global vendió seguros y compró el precio y el riesgo de incumplimiento crediticio de lo que eran activos cada vez más inestables.

Como vendedor que recibió el rendimiento total del activo de referencia, MF Global no poseía realmente los activos de referencia, pero fue sujeto a riesgo de precio y de incumplimiento en una transacción fuera de balance, siendo sintéticamente largos los activos y su acompañante riesgos. Un inconveniente del swap de rentabilidad total es que los activos subyacentes deben ser fácilmente negociables, es decir, líquido. Claramente, los soberanos europeos no cumplieron con este criterio. ¿Quién quería hacer negocios con una empresa sujeta a un riesgo creciente de incumplimiento y liquidez?

Estas circunstancias finalmente arruinaron la salvación de la empresa por parte de Interactive Brokers en la undécima hora. La ola de rebajas crediticias no mejoraría exactamente la posición de la empresa. Si bien ningún país de la eurozona ha incumplido aún, la percepción se convirtió en realidad, ya que los prestamistas de la empresa emitieron llamadas de margen, temiendo por su propia seguridad.

En un esfuerzo por cumplir con sus obligaciones, MF Global admitió haber tenido acceso a lo que deberían haber sido fondos de clientes separados. Esta última acción parecería constituir fraude, aunque hasta el momento nadie ha sido acusado de ningún delito.

La línea de fondo
El colapso de MF Global no afectó a las grandes instituciones financieras, sino a los clientes más pequeños, como inversores individuales y clientes de pequeñas empresas (agricultores, ganaderos, asesores financieros) que utilizaron materias primas para diversificar carteras y coberturas riesgo. James Giddens, el fideicomisario, busca recuperar todos los fondos malversados ​​de los clientes, aproximadamente dos tercios de los cuales han sido devueltos hasta la fecha. A diferencia de los depósitos bancarios o las cuentas de corretaje, las cuentas de futuros no tienen un respaldo similar a FDIC seguro o SIPC cobertura. Por esta razón, la segregación de cuentas se considera sacrosanta.

Finalmente, por el hecho de que no parece haber un efecto dominó sistémico, MF Global no parece haber sido muy grande para fallar. Sin embargo, las implicaciones para otras empresas de naturaleza similar no son insignificantes. Se ha hablado un poco sobre el diseño de un sistema de seguros para corredores de futuros en la línea de un SIPC o FDIC, ya que la regulación existente parecía estar menos a la altura de la tarea de proteger a los clientes. El despilfarro que sufrió MF Global arroja otra sombra sobre la profesión de servicios financieros y su confiabilidad.