La historia de las fusiones de bonos de alto rendimiento

Una faceta muy conocida de bonos de alto rendimiento, o bonos basura, es que son particularmente vulnerables a condiciones de mercado estresadas como las que surgen durante una depresión o recesión, como la recesión de 2008. Esta vulnerabilidad al estrés en el mercado, como revelan muchos estudios, es de hecho más pronunciado en el mercado de bonos basura que con los bonos de grado de inversión.

Riesgos de bonos de alto rendimiento

Este fenómeno no es difícil de explicar. A medida que la economía se debilita, las oportunidades para que las empresas obtengan financiación comienzan a escasear cada vez más y la competencia por esas oportunidades menguantes se vuelve más intensa en respuesta. La capacidad de las empresas que tienen tales deudas para poder pagarlas también comienza a disminuir. Todas estas condiciones significan que más empresas se enfrentan a los peores escenarios, o bancarrota, más a menudo cuando el mercado experimenta estrés.

Los inversores, por supuesto, lo saben. Naturalmente, comienzan a vender los bonos en su portafolio con el riesgo más alto, lo que solo empeora las cosas para las empresas más expuestas y con la relación efectivo / deuda más pobre. Las leyes de la oferta y la demanda se pueden ver claramente en juego a medida que se agota la demanda de bonos de alto rendimiento, y deben ofrecer precios más bajos para tratar de continuar asegurando las inversiones necesarias.

La llamada vínculo basura El mercado incluye principalmente los últimos 35 a 40 años. Algunos argumentan que el mercado de bonos basura solo ha existido durante las últimas tres o cuatro décadas, que se remonta a la década de 1970, cuando este tipo de cautiverio empezaron a hacerse cada vez más populares, y nuevas clases de emisores comenzaron a surgir a medida que un mayor número de empresas comenzaron a utilizarlos como Instrumentos de deuda.

La crisis de ahorros y préstamos de los años 80

En el camino hacia la prominencia, los bonos basura se han topado con varios obstáculos en el camino. El primer gran contratiempo vino con el ahora infame Escándalo de ahorros y préstamos de la década de 1980. En ese momento, las empresas de S&L invirtieron en exceso en bonos corporativos junto con prácticas de riesgo significativamente más alto que finalmente llevaron a una gran caída en el rendimiento de los bonos basura que persistió durante casi una década y hasta la década de 1990.

El mercado de bonos basura creció exponencialmente durante la década de 1980 de apenas $ 10 mil millones en 1979 a la friolera de $ 189 mil millones en 1989, un aumento de más del 34% cada año. A lo largo de esta década, los rendimientos de los bonos basura promediaron alrededor del 14,5% con tasas predeterminadas un poco más de dos al 2,2%, lo que resulta en un rendimiento total anual para el mercado de alrededor del 13,7%.

Sin embargo, en 1989 un movimiento político que involucró a Rudolph Giuliani y otros que habían dominado el crédito corporativo mercados antes de la subida de los bonos de alto rendimiento provocó que el mercado colapsara temporalmente, lo que provocó que Drexel Burnham bancarrota. En un cambio que tomó quizás tan solo 24 horas, los nuevos bonos basura básicamente desaparecieron del mercado sin rebote durante aproximadamente un año. Esto dio lugar a que los inversores perdieran un 4,4% neto en el mercado de alto rendimiento en 1990, la primera vez que el mercado arrojaba resultados negativos en más de una década.

El colapso de "Dot Com" de 2000-2002

Muchas empresas que utilizaron bonos de alto rendimiento para financiarse durante la "Punto-com" El auge de finales de los noventa pronto fracasó y, junto con ellos, el mercado de alto rendimiento dio otro giro a lo peor en términos de rentabilidad neta. Este colapso no fue el resultado de las acciones de alguien que intentaba sabotear el mercado o de inversores inescrupulosos de S&L. En cambio, este colapso ocurrió porque los inversores siguieron cayendo en el sueño de enormes ganancias que Internet prometía a través de su capacidad para llegar a un mercado global. Los inversores invirtieron su dinero en ideas, no en planes sólidos y, como resultado, el mercado se tambaleó.

Sin embargo, una vez que este error quedó claro, los inversores empezaron a apostar por opciones más sólidas en el mercado de bonos de alto rendimiento y pudo recuperarse rápidamente. Durante 2000-2002, el promedio predeterminado del mercado fue de 9.2%, casi cuatro veces más alto que el período 1992-1999. Durante este período, la tasa de retorno total promedio se redujo hasta el 0% y en 2002 se estableció el número récord de incumplimientos y quiebras antes de que estas cifras volvieran a caer en 2003.

La crisis financiera de 2007-2009

Cuando estalló el escándalo de las hipotecas de alto riesgo, muchos de los llamados "activos tóxicos" involucrados en la crisis estaban de hecho vinculados a bonos corporativos de alto rendimiento. El escándalo aquí surge de que estos activos subprime o de alto rendimiento se venden como AAAbonos calificados en lugar de bonos "basura". Cuando golpeó la crisis, los precios de los rendimientos de los bonos basura cayeron y, por lo tanto, sus rendimientos se dispararon. El rendimiento al vencimiento (YTM) para bonos de alto rendimiento o de grado especulativo aumentó en más del 20% durante este tiempo y los resultados fueron el máximo histórico para los incumplimientos de bonos basura, con la tasa promedio del mercado llegando al 13,4% en el tercer trimestre de 2009.

La línea de fondo

Sin embargo, a pesar de todos estos contratiempos y golpes externos a la vínculo basura El mercado, así como el mercado secundario, siempre parecen recuperarse. Los emisores continúan recurriendo a los bonos de alto rendimiento, que ciertos grupos de inversores e inversores privados han comprado con gusto. Esta fortaleza duradera, por lo tanto, se basa tanto en la duradera necesidad de capital de las empresas como en el perdurable deseo de los inversores de obtener Retorno de la inversión herramientas que las ofertas de bonos de grado de inversión.