Una mirada clara al EBITDA

Normalmente, los inversores se centran en el flujo de caja, los ingresos netos y los ingresos como medidas básicas de la salud y el valor corporativos. Pero a lo largo de los años, otra medida se ha infiltrado en los informes y cuentas trimestrales: ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Si bien los inversores pueden utilizar el EBITDA para analizar y comparar la rentabilidad entre empresas e industrias, deben comprender que existen serios límites a lo que métrico les puede hablar de una empresa. Aquí analizamos por qué esta medida se ha vuelto tan popular y por qué, en muchos casos, debe tratarse con precaución.

EBITDA: una revisión rápida

El EBITDA es una medida de las ganancias. Si bien no existe un requisito legal para que las empresas revelen su EBITDA, según EE. UU. principios contables generalmente aceptados (GAAP), se puede resolver utilizando la información que se encuentra en una empresa Estados financieros.

El atajo habitual para calcular el EBITDA es comenzar con la ganancia operativa, también llamada ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) y luego sume la depreciación y amortización. Sin embargo, una forma más sencilla y directa fórmula para calcular el EBITDA es como sigue:

​miBITDA=nortePAG+Inortetmirmist+TaXmis+D+Adonde:nortePAG=Beneficio netoD=DepreciaciónA=Amortización​

Las cifras de ganancias, impuestos e intereses se encuentran en el estado de resultados, mientras que la depreciación y Las cifras de amortización se encuentran normalmente en las notas a la utilidad de operación o en el flujo de efectivo. declaración.

El fundamento del EBITDA

El EBITDA se destacó por primera vez a mediados de la década de 1980 compra apalancada inversores examinados empresas en dificultades que necesitaba financiera reestructuración.Utilizaron el EBITDA para calcular rápidamente si estas empresas podrían devolver los intereses de estos acuerdos financiados.

Los banqueros de adquisiciones apalancadas promovieron el EBITDA como una herramienta para determinar si una empresa podría pagar su deuda a corto plazo, digamos en uno o dos años. Mirando la empresa Ratio de cobertura de EBITDA a intereses podría dar a los inversores una idea de si una empresa podría cumplir con los pagos de intereses más elevados que enfrentaría después de la reestructuración.

Desde entonces, el uso del EBITDA se ha extendido a una amplia gama de negocios. Sus defensores argumentan que el EBITDA ofrece un reflejo más claro de las operaciones al eliminar los gastos que pueden oscurecer cómo se está desempeñando realmente la empresa.

La salud financiera de una empresa de fácil comprensión

El interés, que es en gran parte una función de la elección de financiamiento de la administración, se ignora en el EBITDA. Los impuestos se excluyen porque pueden variar ampliamente según las adquisiciones y las pérdidas de años anteriores; esta variación puede distorsionar lngresos netos. Finalmente, el EBITDA elimina los juicios arbitrarios y subjetivos que pueden utilizarse para calcular la depreciación y amortización, como vidas útiles, valores residualesy varios métodos de depreciación.

Al eliminar estos elementos, el EBITDA facilita la comparación de la salud financiera de varias empresas. También es útil para evaluar empresas con diferentes estructuras de capital, tasas impositivas y políticas de depreciación. Además, el EBITDA les da a los inversores una idea de cuánto dinero podría generar una empresa joven o reestructurada antes de tener que entregar los pagos a los acreedores y al contribuyente.

De todos modos, una de las principales razones de la popularidad de EBITDA es que muestra cifras de ganancias más altas que las ganancias operativas. Se ha convertido en la métrica elegida por las empresas altamente apalancadas en intensivo en capital industrias como cable y telecomunicaciones.

Los inconvenientes

Si bien el EBITDA puede ser un indicador de desempeño ampliamente aceptado, usarlo como una única medida de ganancias o flujo de efectivo puede ser muy engañoso. Una empresa puede hacer que su panorama financiero sea más atractivo promocionando su desempeño en EBITDA, desviando la atención de los inversores de los altos niveles de deuda y los gastos desagradables frente a las ganancias. En ausencia de otras consideraciones, el EBITDA proporciona una imagen incompleta y peligrosa de la salud financiera. Aquí hay cuatro buenas razones para desconfiar del EBITDA.

Sin sustituto del flujo de caja

Algunos analistas y los periodistas instan a los inversores a utilizar el EBITDA como medida del flujo de caja. Este consejo es ilógico y peligroso para los inversores. Para empezar, los impuestos y los intereses son elementos reales en efectivo y, por lo tanto, no son en absoluto opcionales. Una empresa que no paga sus impuestos gubernamentales o servicios sus préstamos no permanecerá en el negocio por mucho tiempo.

A diferencia de las medidas adecuadas de flujo de efectivo, el EBITDA ignora los cambios en capital de trabajo, el efectivo necesario para cubrir las operaciones diarias. Esto es más problemático en los casos de empresas de rápido crecimiento, que requieren una mayor inversión en cuentas por cobrar e inventario para convertir su crecimiento en ventas. Los que trabajan inversiones de capital consumen efectivo, pero el EBITDA las descuida.

Incluso si una empresa simplemente alcanza el equilibrio sobre una base de EBITDA, no generará suficiente efectivo para reemplazar el básico bienes de capital utilizado en el negocio. Tratar el EBITDA como un sustituto del flujo de efectivo puede ser peligroso porque brinda a los inversores información incompleta sobre los gastos en efectivo.

Cobertura de intereses sesgados

El EBITDA puede hacer que una empresa parezca que tiene más dinero para pagar los intereses. Considere una empresa con $ 10 millones en ganancias operativas y $ 15 millones en intereses. Al volver a agregar los gastos de depreciación y amortización de $ 8 millones, la empresa de repente tiene un EBITDA de $ 18 millones y parece tener suficiente dinero para cubrir sus pagos de intereses.

La depreciación y amortización se vuelven a agregar basándose en la suposición errónea de que estos gastos son evitables. Aunque depreciación y la amortización son partidas no monetarias, no pueden posponerse indefinidamente. El equipo se desgasta inevitablemente y se necesitarán fondos para reemplazarlo o actualizarlo.

Ignora la calidad de las ganancias

Si bien restar los pagos de intereses, los cargos fiscales, la depreciación y la amortización de las ganancias pueden parece bastante simple, diferentes empresas utilizan diferentes cifras de ganancias como punto de partida para EBITDA. En otras palabras, el EBITDA es susceptible a los métodos de contabilidad de ganancias que se encuentran en el estado de resultados. Incluso si tiene en cuenta las distorsiones que resultan de los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización, la cifra de ganancias en el EBITDA aún no es confiable.

Hace que las empresas parezcan más baratas de lo que son

Lo peor de todo es que el EBITDA puede hacer que una empresa parezca menos cara de lo que realmente es. Cuando los analistas miran las acciones múltiplos de precio de EBITDA en lugar de línea de fondo ganancias, producen múltiplos más bajos.

Una empresa puede negociar a lo que parece ser un múltiplo bajo de su EBITDA previsto, lo que hace que parezca una ganga. Sin embargo, al comparar esa misma empresa con otros múltiplos, como ganancias operativas o ingresos netos estimados- esa misma empresa puede cotizar a múltiplos mucho más altos. Para obtener una imagen completa de la valoración de una empresa, los inversores deben considerar otros múltiplos de precios además del EBITDA al evaluar el valor de una empresa.

La línea de fondo

A pesar de su uso generalizado, el EBITDA no se define en los principios contables generalmente aceptados o GAAP. Como resultado, las empresas pueden reportar EBITDA como lo deseen. El problema de hacer esto es que el EBITDA no da una imagen completa del desempeño de una empresa. En muchos casos, es mejor que los inversores eviten el EBITDA o lo utilicen junto con otras métricas más significativas.