Introducción a los bonos convertibles

Los nuevos jugadores en el juego de las inversiones a menudo preguntan qué son los bonos convertibles y si son bonos o acciones. La respuesta es que pueden ser ambos, pero no al mismo tiempo.

Básicamente, los bonos convertibles son bonos corporativos que el tenedor puede convertir en acciones ordinarias de la empresa emisora.A continuación, cubriremos los conceptos básicos de estos valores camaleónicos, así como sus ventajas y desventajas.

¿Qué es un bono convertible?

Como su nombre lo indica, un bono convertible le da al tenedor la opción de convertirlo o canjearlo por un número predeterminado de acciones de la empresa emisora. Cuando se emiten, actúan como bonos corporativos normales, aunque con una tasa de interés ligeramente más baja.

Debido a que los convertibles se pueden convertir en acciones y, por lo tanto, beneficiarse de un aumento en el precio de las acciones subyacentes, las empresas ofrecen rendimientos más bajos en los convertibles. Si la acción tiene un desempeño deficiente, no hay conversión y un inversionista se queda atascado con el rendimiento inferior al par del bono, por debajo de lo que obtendría un bono corporativo no convertible. Como siempre, existe una compensación entre riesgo y rendimiento.

¿Por qué las empresas emiten bonos convertibles?

Las empresas emiten bonos u obligaciones convertibles por dos razones principales. El primero es reducir la tasa de cupón de la deuda. Los inversores generalmente aceptarán un menor tasa de cupón en un bono convertible, en comparación con la tasa de cupón en un bono regular idéntico, debido a su característica de conversión. Esto permite al emisor ahorrar en gastos por intereses, que pueden ser sustanciales en el caso de una gran emisión de bonos.

La segunda razón es retrasar la dilución. La obtención de capital mediante la emisión de bonos convertibles en lugar de acciones permite al emisor retrasar la dilución a sus accionistas. Una empresa puede encontrarse en una situación en la que prefiere emitir un seguridad de deuda en el mediano plazo, en parte porque los gastos por intereses son deducibles de impuestos, pero se siente cómodo con la dilución sobre a más largo plazo porque espera que sus ingresos netos y el precio de sus acciones crezcan sustancialmente durante este tiempo marco. En este caso, puede forzar la conversión al precio de acción más alto, suponiendo que la acción haya superado ese nivel.

Tasa de conversión de bonos convertibles

La tasa de conversión, también llamada prima de conversión, determina cuántas acciones se pueden convertir de cada bono. Esto se puede expresar como una proporción o como el precio de conversión y se especifica en el escritura junto con otras disposiciones.

Por ejemplo, una tasa de conversión de 45: 1 significa que un bono, con un valor nominal de $ 1,000, se puede canjear por 45 acciones. O puede especificarse con una prima del 50%, lo que significa que si el inversor opta por convertir las acciones, tendrá que pagar el precio de las acciones ordinarias en el momento de la emisión más el 50%.

El siguiente cuadro muestra el rendimiento de un bono convertible a medida que aumenta el precio de las acciones. Observe que el precio del bono comienza a subir a medida que el precio de las acciones se acerca al precio de conversión. En este punto, su convertible funciona de manera similar a una opción sobre acciones. A medida que el precio de las acciones sube o se vuelve extremadamente volátil, también lo hace su bono.

Es importante recordar que los bonos convertibles siguen de cerca el precio de las acciones subyacentes. La excepción ocurre cuando el precio de la acción baja sustancialmente. En este caso, en el momento del vencimiento del bono, los tenedores de bonos recibirían no menos del valor nominal.

La desventaja de los bonos convertibles: conversión forzosa

Una desventaja de los bonos convertibles es que la empresa emisora ​​tiene derecho a reclamar los bonos. En otras palabras, la empresa tiene derecho a convertirlos por la fuerza. Conversión forzada generalmente ocurre cuando el precio de las acciones es más alto que el monto que sería si el bono fuera redimido. Alternativamente, también puede ocurrir en la fecha de vencimiento del bono.

Este atributo limita el potencial de apreciación del capital de un bono convertible. El cielo no es el límite con los convertibles como lo es con las acciones ordinarias.

Ejemplo

Por ejemplo, Twitter (TWTR) emitió un bono convertible, recaudando $ 1.8 mil millones en septiembre de 2014. Los pagarés estaban en dos tramos, uno con vencimiento a cinco años en 2019 con una tasa de interés de 0.25% y un vencimiento a siete años en 2021 al 1%. La tasa de conversión es de 12.8793 acciones por cada $ 1,000, que en ese momento era de aproximadamente $ 77.64 por acción. Para el año 2014, el precio de las acciones de TWTR osciló entre 35 y 55 dólares.

Para haber obtenido una ganancia en la conversión, la acción tendría que duplicarse con creces, para alcanzar ese nivel de 77,64 dólares. Ciertamente, tenía el potencial de duplicarse, ya que era una acción volátil de las redes sociales y, dado un entorno de tasas de interés bajas, la protección principal no vale tanto como debería. Sin embargo, mirando hacia atrás, las acciones de Twitter fracasaron desde 2015 hasta 2020, y solo alcanzaron el nivel de $ 77 en 2021.

Los números de los bonos convertibles

Los bonos convertibles son valores bastante complejos por varias razones. En primer lugar, tienen las características de los bonos y las acciones, lo que confunde a los inversores desde el principio. Entonces tienes que sopesar los factores que afectan su precio. Estos factores son una mezcla de lo que está sucediendo en el clima de las tasas de interés, que afecta el precio de los bonos, y el mercado de la acción subyacente, que afecta el precio de la acción.

Luego está el hecho de que estos enlaces pueden ser llamados por editor a un precio determinado que aísla al emisor de cualquier aumento dramático en el precio de la acción. Todos estos factores son importantes a la hora de fijar el precio de los convertibles.

Ejemplo

Por ejemplo, suponga que TSJ Sports emite $ 10 millones en bonos convertibles a tres años con un rendimiento del 5% y una prima del 25%. Esto significa que TSJ tendrá que pagar $ 500,000 en intereses anualmente, o un total de $ 1.5 millones durante la vida de los conversos.

Si las acciones de TSJ se cotizaban a $ 40 en el momento de la emisión de los bonos convertibles, los inversores tendrían la opción de convertir esos bonos en acciones a un precio de $ 50— $ 40 x 1.25 = $ 50.

Entonces, si la acción se cotizaba a $ 55 por el bono fecha de caducidad, esa diferencia de $ 5 por acción es una ganancia para el inversionista. Sin embargo, generalmente hay un límite en la cantidad que las acciones pueden apreciar a través de la provisión exigible del emisor. Por ejemplo, los ejecutivos de TSJ no permitirán que el precio de las acciones suba a $ 100 sin llamar a sus bonos y limitar las ganancias de los inversores.

Alternativamente, si el precio de las acciones baja a $ 25, los tenedores convertidos aún recibirían el valor nominal del bono de $ 1,000 al vencimiento. Esto significa que, si bien los bonos convertibles limitan el riesgo si el precio de las acciones se desploma, también limitan la exposición al movimiento alcista del precio si las acciones ordinarias se disparan.

La línea de fondo

Quedarse atrapado en todos los detalles y complejidades de los bonos convertibles puede hacer que parezcan más complejos de lo que realmente son. En su forma más básica, los convertibles proporcionan una especie de manta de seguridad para los inversores que deseen participar en el crecimiento de una determinada empresa. empresa de la que no están seguros y, al invertir en convertibles, está limitando su riesgo a la baja a expensas de limitar su potencial potencial.