Veebimaakleri lahinguväli nihkub kuludelt täitmise kvaliteedile

Kulutundlikel investoritel on olnud väga õnnelik oktoober, vaadates arvukaid veebimaaklereid tasud kõrvaldada aktsiatellimuste ja optsioonitehingute tasude esitamiseks. Need, kes keskendusid veebimaakleri valimisel määravaks teguriks kauplemiskuludele, peavad valima mõne muu eristava teguri.

Mõne jaoks võib see olla seisva sularaha või finantsnõustajate abi eest makstav intress. Teised investorid võivad otsida vahendeid võimalike tehingute hindamiseks, võimalusi oma portfellide tootluse arvutamiseks või abi nende tehingute maksumõju arvutamisel. Paljud tööstusharu eeldavad võimalust, et reaalajas andmete ja uurimisteenuste eest võidakse järgmise paari aasta jooksul tellimustasu maksta.

Kuid väga reaalne tegur investori kasumlikkuses on see, mida võib olla raske arvutada: tellimuse täitmise kvaliteet, kui olete vajutanud nuppu "Kaubandus". Kas teie maakler suunab teie tellimuse kasuks oma lõpptulemusele või teie?

Kehtivad ulatuslikud eeskirjad, eriti Määrus NMS mis võeti vastu 2005. aastal ja mis nõuavad, et teie maakler teostaks teie tehingu või paremini kui riigi parim pakkumine või pakkumine (NBBO). NBBO on parim saadaolev (madalaim) küsitav hind börsil noteeritud toote ostmisel ja parim saadaolev (kõrgeim) pakkumishind müügi ajal. Nüüd vaidlevad mõned maaklerid hinna paranemine turukorralduste või turustatavate limiiditellimuste puhul, mis sisuliselt teenivad teile ostmisel madalama või müümisel kõrgema hinna.

Täiendav tükk Reg NMS on SEK reegel 606, mis nõuab, et maaklerid-edasimüüjad, kes suunavad klientide nimel suunamata tellimusi, avaldaksid kvartaliaruanded, mis loetleksid klientide tellimuste jaoks kasutatud kohad. Kuigi mõned maaklerid võimaldavad klientidel valida koha, kus nende tellimus täidetakse, on enamik tellimusi veebimaakleril platvorme loetakse mittesuunatuteks. Need aruanded leiate maakleri saitidelt reegli 606 aruanded alt, kuigi need pole lihtsad lugemine. Maaklerid peavad avalikustama kõik kohad, mis saavad 5% või rohkem tellimuste voost. Samuti saate taotleda aruannet, milles täpsustatakse, kuhu teie isiklikult sisestatud tellimused viimase kuue kuu jooksul suunati.

Mõned maaklerid otsustavad suunata tellimusi viisil, mis genereerib hinnaalandused vahetustest ja tellimuste voo eest tasumine turutegijatelt, samas kui teised on välja töötanud marsruutimisalgoritmid, mis otsivad klientidele paremaid hindu.

Truudus ja Schwab vaidlevad täitmise kvaliteedi üle

Kuna suurimate veebimaaklerite vahendustasud on kärbitud 0 dollarini, on täitmise kvaliteedi osas puhkenud sõnasõda, eriti Fidelity ja Charles Schwabi vahel.

Fidelity ja Schwab avaldavad statistikat, mis võrdleb tellimusi, mida nad klientide nimel NBBO -ga suunavad. Siin on viimased arvud, mis esindavad 2019. aasta teist kvartalit.

Truudus:

Schwab:

Kliendid, kes esitavad Schwabis või Fidelity'is 500–1999 aktsiat, näevad kokkuhoidu umbes 12 dollarit tehingu kohta. TD Ameritrade oma statistika on samas vahemikus. Kui teete selles vahemikus kuus tehingut kuus, on see teie portfellis veel 60 dollarit.

Kord mõlemad Schwab ja Truudus langes komisjonitasud nulli, hakkas Schwab kahtlema Fidelity hukkamiste kvaliteedis. Täpsemalt kutsus Schwab Fidelity'i tehingute suunamiseks oma sidusettevõtte National Financial Services kaudu, allahindluste vastuvõtmiseks turgudelt, kuhu ta oma tellimusi suunab, ja optsioonide tellimuste voo eest tasu saamise eest kaupleb.

Fidelity on rõhutanud, et ta ei aktsepteeri aktsiatehingute tellimuste voo eest tasumist, ning vastuseks sellele juhib Schwab tähelepanu sellele, et mõned kohad, kuhu ta suunab korraldusi, pakuvad seda. "Ausalt öeldes on tõsiasi, et Fidelity on nii tugevalt välja tulnud omakapitali ja ETF -i tehingutellimuste eest tasumise eest, meid nende endi tegevust arvestades natuke hämmingus," ütleb Schwabi esindaja.

Fidelity tegutseb alternatiivne kauplemissüsteem (ATS) institutsionaalsete tehingute jaoks ja suunab sinna mõned jaemüügitellimused, mis täidetakse pakkumise ja küsimise vahepeal või parem. Fidelity pressiesindaja ütleb, et väike osa tehinguid sooritatakse tegelikult selle patenteeritud ATS -is -vaid 3% -, kuid need tehingud annavad 10% ettevõtte hinna paranemisest. Tellimused, mida Fidelity ATS -is ei täideta, suunatakse teistesse kohtadesse.

Optsioonilepingute tellimuste voo eest tasumise osas erinevad need turud struktuurilt aktsiaturgudest. Konkreetse optsioonide tellimuse hinna parandamiseks alustab Fidelity'i ruuter börsil enampakkumist. Sellistel konsolideerijatel nagu Citadel ja Susquehanna on sidusettevõtete turutegijad, mida Fidelity kasutab hindade parandamiseks. "Me teeme kõik oma marsruutimisotsused hinna paranemise statistika põhjal. Teeme optsioonidega täpselt sama asja nagu aktsiatega, "ütles Fidelity esindaja. Selle esindaja sõnul näitab Fidelity reegli 606 statistika, et ta võtab tellimuste eest lepingu eest tasumiseks 0,22 dollarit, Schwab aga 0,35 dollarit ja E*TRADE aktsepteerib 0,39 dollarit.

Üks juhtidest, kellega rääkisime, juhtis tähelepanu sellele, et maaklerid ei pea tellimuste eest maksma, isegi kui seda pakutakse. Valikute tellimuste voo jaoks pole midagi võtta või need maksed kliendile edastada, kuid ükski maakler ei tee seda valikut.

Reegli 606 aruandluse viga, konkureeriva maakleri juhi sõnul, kes rääkis meiega taustal, on see, et need aruanded näitavad ainult seda, kus tehing tegelikult toimub. Fidelity konkurendid kurdavad, et tema tellimuste marsruutimise algoritm hakkab saatma klientide tellimusi oma ettevõttesisesele institutsionaalsele kauplemissüsteemile, kuid enamik tellimusi täidetakse mujal. See tegevjuht ütleb, et nii Fidelity kui ka Schwab teevad head tööd ja täidavad kvaliteeti, ning märkisid, et tellimuste voo koostis on ettevõttelt erinev. "See, millega meie kliendid kauplevad, võib erineda sellest, mida Fidelity klient kaupleb," märkis tegevjuht.

Siin on Fidelity ja Schwabi viimased 606 aruannet:

• Fidelity'i vahendusteenuste reegli 606 aruanne
• Charles Schwab Reegli 606 aruanne

Finantsteabe foorumi roll

Selle kümnendi alguses alustas grupp maaklereid ja teisi turuosalisi Finantsteabe foorum, mis hakkas avaldama mõningaid täitmise kvaliteedi aruandeid 2015. aastal. The liikmelisus hõlmab üsna palju jaemüügimaaklereid, samuti turutegijaid ja kauplemiskohti. Alguses leppisid Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E*TRADE ja Fidelity kokku hukkamise avaldamises kvaliteedistatistika vastavalt kokkulepitud mallile, kuid ainus maakler, kes seda malli veel kasutab, on Truudus. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest ja E*TRADE langesid välja enne statistika avaldamist ja Scottrade lahkus, kui TD Ameritrade selle omandas.

Schwab ei kasuta enam täielikku malli; Selle aruanded ei hõlma tehinguid 5000 aktsia ja rohkem ühe tellimuse kohta. Pressiesindaja väidab, et Fidelity vaikimisi piirab tellimuste piiramiseks neid suuri tellimuste suurusi ega sisalda mõnda Schwabi lubatud tellimustüüpi. Fidelity ütleb, et Schwab valib kirsse, et muuta oma statistika paremaks. Schwab tõmbas nende tehingute statistikat, sest ei olnud võimalust otseselt võrrelda Schwabi suuri tellimusi Fidelity suurte tellimustega.

Fidelity vastab, et see ei muuda tellimuste tüüpe ühegi suurusega kaubanduses, ning vaidlustab ka Schwabi eelduse, et tema statistika esitatakse ebatäpselt. "See on veel üks näide sellest, kuidas Schwab üritas teemat segadust õhutades kõrvale juhtida," ütleb Fidelity pressiesindaja.

Siin on Fidelity ja Schwabi avaldatud uusim jaemüügi teostamise kvaliteedi statistika.

• Fidelity Brokerage Services jaemüügi teostamise kvaliteedistatistika
• Charles Schwabi jaemüügi täitmise kvaliteedi statistika

Arvutist turgudele viidud tee

Sisuliselt on kolm üldist viisi, kuidas maaklerid teie tellimuse suunavad. Esimene viis on marsruutimine, et genereerida tasu tellimuste voo ja vahetuste eest tehtud allahindluste eest, mida Robinhood ja IBKR Lite teevad. Need marsruutimissüsteemid ei taotle hinnatõusu, kuid tehingud on komisjonivabad. Sellel süsteemil on nüüd suur konkurents.

Robinhoodi ametnikud vaidlustavad oma tellimuste marsruutimissüsteemi kujutamise, öeldes, et selle marsruutimissüsteem on automaatselt saadab turutegijale nende hulgast tellimusi, mis tagavad ajaloolise teabe põhjal tõenäoliselt parima täitmise jõudlust. Kahjuks otsustab Robinhood esitada oma statistika tööstuses ainulaadsel viisil, mistõttu on võimatu võrrelda seda teiste maakleritega.

Teine meetod hõlmab hinna parandamise otsimist, nõustudes siiski tellimuste voo ja allahindluste eest börsidest, kust leiame suurema osa vahendustööstusest, sealhulgas Schwab, TD Ameritrade ja E*KAUBANDUS.

Fidelity püüab ennast eristada kolmandat teed pidi, mis lükkab tagasi tellimuste eest tasumise ja ei otsi vahetushinda, vaid võtab need vastu, kui tellimus kvalifitseerub. Selle peamine eesmärk tellimuste marsruutimissüsteemide kavandamisel on hindade parandamine. Kuna Fidelity on eraomandis, ei avalikustata komisjonitasudest ega tellimuste marsruutimisest saadud tulu. Ettevõte avalikustab oma läbipaistvuse, kuid ei avalda, kuidas ta raha teenib.

Kas jaemüüjatele tuleks rohkem avalikustada?

Institutsionaalse kauplemise jaoks on kehtimas uued eeskirjad, millega muudetakse reeglit 606, et nõuda täiendavat avalikustamist. Institutsiooniline kogukond on nõudnud läbipaistvust ja võidelnud maaklerite huvide konfliktide pärast. "Need asjad on olulised ka jaeklientidele," ütles Joe Wald, ettevõtte tegevjuht Clearpooli grupp, New Yorgis asuv elektrooniliste kauplemislahenduste pakkuja. "Milline avalikustamine on suurtel jaemüügimaakleritel marsruutimise parema avalikustamisega?"

Wald ütleb, et institutsionaalsetel maakleritel, kes tema ettevõtte kaudu tehinguid sooritavad, on täielik läbipaistvus ja kontroll kohtade üle, mida nad soovivad valida. "Iga klient saab marsruudi seadistada mis tahes viisil, sealhulgas üksikute klientide jaoks," ütleb Wald. Tema ettevõte järgib juba hiljuti välja pakutud reegleid.

Wald ütleb, et uue täiustatud 606 avalikustamise eesmärk on anda institutsionaalsetele klientidele täielik pilt nende tellimuste suunamisest. Wald ütleb: "Seda ei laiendata jaemüügile lähitulevikus-aga peaks." Jaeklientidel oli arusaam, et maaklerid olid konkureerivad komisjonitasudes, kuid Wald usub, et maakleritelt tuleks nõuda avalikustamist, kuidas nad tegelikult tellimusega raha teenivad voolu.

Jaekaubanduse maaklerkliendid vajavad maakleri valimisel rohkem teavet, kuna komisjonitasud on sisuliselt mitteoluline. Andmed pole praeguses süsteemis lihtsalt saadaval. Wald soovib, et jaemüügimaakleritele kehtestataks täiendavad avalikustamisreeglid, mis on sarnased sellega, mida kavatsetakse kehtestada koht institutsionaalsel poolel, et aidata kauplejatel välja selgitada, milline maakler nende investeerimiseks kõige paremini sobiks stiil.

Neid määrusi pole veel olemas, kuid tööstuses osalejatel oleks mõistlik välja mõelda viis, kuidas need arvud ausalt avaldada, enne kui jaemüügimaakleritele järgmisi reegleid kirjutatakse.