Päätearvon (TV) määritelmä ja laskenta

Mikä on päätearvo (TV)?

Päätearvo (TV) on omaisuuserän, liiketoiminnan tai projektin arvo ennustejakson jälkeen, jolloin tulevat rahavirrat voidaan arvioida. Päätearvo olettaa, että liiketoiminta kasvaa a asettaa kasvuvauhtia ikuisesti ennustejakson jälkeen. Päätearvo muodostaa usein suuren prosenttiosuuden arvioidusta kokonaisarvosta.

Päätearvon ymmärtäminen

Ennuste muuttuu hämärämmäksi ajanjakson pidentyessä. Tämä pätee myös rahoitukseen, varsinkin kun arvioidaan yrityksen kassavirtoja pitkälle tulevaisuuteen. Samalla yrityksiä on arvostettava. Tämän ratkaisemiseksi analyytikot käyttävät rahoitusmalleja, kuten diskontattu kassavirta (DCF), sekä tiettyjä oletuksia yrityksen tai projektin kokonaisarvon määrittämiseksi.

Diskontattu kassavirta (DCF) on suosittu menetelmä toteutettavuustutkimuksissa, yritysostotja osakemarkkinoiden arvostus. Tämä menetelmä perustuu teoriaan, jonka mukaan omaisuuserän arvo on yhtä suuri kuin kaikki kyseisestä omaisuuserästä johdetut tulevat rahavirrat. Nämä rahavirrat on diskontattava nykyarvo diskonttokorolla, joka edustaa pääomakustannuksia, kuten korkoa.

DCF: ssä on kaksi pääkomponenttia: ennustejakso ja päätearvo. Ennustejakso on yleensä noin viisi vuotta. Kaikki pidempi ja ennusteiden tarkkuus kärsivät. Tässä on päätearvon laskeminen tärkeä.

Päätearvon laskemiseen on kaksi yleisesti käytettyä menetelmää: jatkuva kasvu (Gordonin kasvumalli) ja poistuminen moninkertaisesta. Edellinen olettaa, että liiketoiminta tuottaa kassavirtoja vakiona jatkuvasti, kun taas jälkimmäinen olettaa, että yritys myydään useiden markkinatietojen moninkertaiseksi. Sijoitusalan ammattilaiset pitävät parempana irtautumisen moninaista lähestymistapaa, kun taas tutkijat suosivat ikuista kasvumallia.

Päätearvon tyypit

Ikuisuusmenetelmä

Diskonttaus on välttämätöntä, koska rahan aika -arvo luo ristiriidan tietyn rahasumman nykyisten ja tulevien arvojen välillä. Liiketoiminnan arvostamisessa vapaa kassavirta tai osinkoja voidaan ennustaa tietylle ajanjaksolle, mutta jatkuvien huolenaiheiden suorituskykyä on vaikeampi arvioida, kun ennusteet ulottuvat pidemmälle tulevaisuuteen. Lisäksi on vaikea määrittää tarkkaa ajankohtaa, jolloin yritys voi lopettaa toimintansa.

Näiden rajoitusten voittamiseksi sijoittajat voivat olettaa, että kassavirrat kasvavat vakaalla tahdilla ikuisesti, alkaen jossain vaiheessa tulevaisuutta. Tämä edustaa päätearvoa.

Päätearvo lasketaan jakamalla viimeinen kassavirtaennuste diskonttokoron ja terminaalikasvun erotuksella. Päätearvon laskenta arvioi yrityksen arvon ennustejakson jälkeen.

Kaava päätearvon laskemiseksi on:

(FCF * (1 + g)) / (d - g)

Missä:

• FCF = Vapaa kassavirta viimeiselle ennustejaksolle 
• g = terminaalin kasvuvauhti 
• d = diskonttokorko (joka on yleensä painotetut keskimääräiset pääomakustannukset)

Terminaalinen kasvuvauhti on vakio, jonka yrityksen odotetaan kasvavan ikuisesti. Tämä kasvuvauhti alkaa viimeisen ennustetun kassavirtakauden lopussa diskontatussa kassavirtamallissa ja jatkuu jatkuvana. Lopullinen kasvuvauhti on yleensä pitkän aikavälin inflaatiovauhdin mukainen, mutta ei korkeampi kuin historiallinen bruttokansantuotteen (BKT) kasvuvauhti.

Lopeta useita menetelmiä

Jos sijoittajat ottavat käyttöön rajallisen toimintaikkunan, ikuisuuden kasvumallia ei tarvitse käyttää. Sen sijaan päätearvon on vastattava yrityksen omaisuuden nettorealisointiarvoa tuolloin. Tämä merkitsee usein sitä, että suurempi yritys hankkii oman pääoman ja hankintojen arvo lasketaan usein irtautumiskertoimilla.

Poistumiskertoimet arvioivat oikeudenmukaisen hinnan kertomalla taloudelliset tilastot, kuten myynnit, voitot tai tulot ennen korot, verot, poistot ja poistot (EBITDA) tekijällä, joka on yhteinen vastaaville yrityksille, jotka hankittu. Päätearvon kaava, joka käyttää exit multiple -menetelmää, on viimeisin mittari (eli myynti, käyttökate, jne.) kerrottuna päätetyllä moninkertaisella (yleensä keskiarvo viimeaikaisista poistumiskertoimista muille liiketoimet). Investointipankit käyttävät usein tätä arvostusmenetelmää, mutta jotkut halventavat epäröivät käyttää sisäistä ja suhteellista arvostustekniikkaa samanaikaisesti.

Usein Kysytyt Kysymykset

Miksi meidän on tiedettävä yrityksen tai omaisuuden loppuarvo?

Useimmat yritykset eivät usko lopettavansa toimintansa muutaman vuoden kuluttua. He odottavat liiketoiminnan jatkuvan ikuisesti (tai ainakin hyvin pitkään). Päätearvo on yritys ennakoida yrityksen toimintaa tulevaisuuden arvo ja soveltaa sitä esillä oleviin hintoihin alennusten avulla.

Miten päätearvo arvioidaan?

Päätearvokaavoja on useita. Kuten diskontattu kassavirta (DCF) -analyysi, useimmat päätearvokaavat ennustavat tulevia rahavirtoja palauttamaan tulevan omaisuuserän nykyarvon. Likvidointiarvomalli (tai poistumismenetelmä) edellyttää omaisuuserän ansaintavoiman määrittämistä sopivalla diskonttokorolla ja sen jälkeen oikaisua jäljellä olevan velan arvioidun arvon perusteella. Vakaa (ikuisuus) kasvumalli ei edellytä yrityksen selvitystilaa terminaalivuoden jälkeen. Sen sijaan oletetaan, että rahavirrat ovat sijoitetaan uudelleen ja että yritys voi kasvaa jatkuvalla nopeudella ikuisuudeksi. The moninkertainen lähestymistapa käyttää yrityksen likimääräisiä myyntituloja diskontatun kassavirtamallin viimeisen vuoden aikana, käyttää tämän luvun monikertaa päästäkseen päätearvoon ilman lisäalennusta.

Pitäisikö minun käyttää terminaaliarvoa arvioitaessa jatkuvan kasvun mallia tai poistumismenetelmää?

DCF -analyysissä ikuisuuden kasvumalli tai poistumiskertoimen lähestymistapa eivät todennäköisesti anna täysin tarkkaa arviota päätearvosta. Päätearvon laskentamenetelmän valinta riippuu osittain siitä, haluaako sijoittaja saada suhteellisen optimistisemman vai suhteellisen konservatiivisemman arvion. Yleisesti ottaen ikuisuuden kasvumallin käyttäminen päätearvon arvioimiseen tekee arvosta korkeamman. Sijoittajat voivat hyötyä siitä, että he käyttävät molempia päätearvon laskelmia ja sitten kahden lopullisen NPV -arvion keskiarvoa.

Mitä negatiivinen päätearvo tarkoittaa?

Negatiivinen päätearvo arvioitiin, jos tulevan pääoman kustannukset ylittävät oletetun kasvuvauhdin. Käytännössä negatiivisia päätearvoja ei kuitenkaan voi olla kovin kauan. Yrityksen oman pääoman arvo voi realistisesti laskea vähintään nollaan, ja jäljellä olevat velat lajitellaan konkurssi etenee. Aina kun sijoittaja kohtaa yrityksen, jonka nettotulos on negatiivinen pääomakustannuksiinsa nähden, on luultavasti parasta luottaa muihin perusvälineisiin terminaaliarvon ulkopuolella.