Online -välittäjä Battlefield siirtyy kustannuksista toteutuksen laatuun

Kustannustietoisilla sijoittajilla on ollut erittäin onnellinen lokakuu, kun he ovat katsoneet lukuisia online-välittäjiä poistaa maksut osakemääräysten ja optiotapahtumakohtaisten palkkioiden asettamisesta. Niiden, jotka keskittyivät kaupankäyntikustannuksiin ratkaisevana tekijänä valittaessaan online -välittäjää, on nyt valittava jokin muu erottava tekijä.

Joillekin se voi olla käyttämättömästä käteisestä tai rahoitusneuvojien avusta maksettu korko. Muut sijoittajat voivat etsiä työkaluja potentiaalisten kauppojen arvioimiseksi, tapoja laskea salkkujensa kehityksen tai auttaa laskemaan liiketoimiensa verovaikutuksia. Monet alan ammattilaiset odottavat mahdollisuutta, että reaaliaikaisista tiedoista ja tutkimuspalveluista voidaan veloittaa tilausmaksuja seuraavan parin vuoden aikana.

Mutta erittäin todellinen tekijä sijoittajan kannattavuudessa on sellainen, jota voi olla vaikea laskea: toimeksiannon laatu, kun olet painanut "Kauppa" -painiketta. Ohjaako välittäjä tilauksesi hyödyttääksesi sitä tai sinun?

On olemassa laajoja määräyksiä, erityisesti Sääntö NMS joka hyväksyttiin vuonna 2005 ja jotka edellyttävät välittäjääsi suorittamaan kauppasi tai paremmin kuin kansallinen paras tarjous tai tarjous (NBBO). NBBO on paras saatavilla oleva (alin) hinta, kun ostat pörssissä noteerattua tuotetta, ja paras saatavilla oleva (korkein) tarjoushinta, kun myyt. Jotkut välittäjät taistelevat nyt hinnan paraneminen markkinatilauksista tai jälkimarkkinakelpoisista limit -tilauksista, mikä saa pohjimmiltaan alhaisemman hinnan ostettaessa tai korkeamman hinnan myydessään.

Lisäosa Reg NMS: stä on SEC sääntö 606, joka edellyttää, että välittäjäkauppiaat, jotka reitittävät suunnattomia toimeksiantoja asiakkaiden puolesta, julkaisevat neljännesvuosittaiset raportit, joissa luetellaan asiakastilausten kohteet. Vaikka jotkut välittäjät sallivat asiakkaiden valita paikan, jossa heidän tilauksensa toteutetaan, valtaosa online -välittäjälle tehdyistä tilauksista alustoja pidetään "suunnattomina". Löydät nämä raportit välittäjän sivustoilta otsikon Säännön 606 Raportit alta, vaikka ne eivät olekaan helppoja lukeminen. Välittäjien on julkistettava kaikki paikat, jotka saavat vähintään 5% tilausvirrastaan. Voit myös pyytää raporttia, jossa määritetään, mihin henkilökohtaisesti antamasi tilaukset on reititetty edellisen kuuden kuukauden aikana.

Jotkut välittäjät haluavat reitittää tilaukset tavalla, joka tuottaa vaihtoalennukset ja maksu tilausvirrasta markkinoiden tekijöiltä, ​​kun taas toiset ovat kehittäneet reititysalgoritmeja, jotka etsivät parempia hintoja asiakkaille.

Fidelity ja Schwab kiistelevät suorituksen laadusta

Kun suurimpien online -välittäjien palkkiot on leikattu 0 dollariin, toteutuksen laadusta on alkanut sanasota, etenkin Fidelityn ja Charles Schwabin välillä.

Fidelity ja Schwab julkaisevat tilastoja, joissa verrataan tilauksia, joita ne reitittävät asiakkaiden puolesta NBBO: han. Tässä ovat viimeisimmät luvut, jotka edustavat vuoden 2019 toista vuosineljännestä.

Uskollisuus:

Schwab:

Asiakkaat, jotka tilaavat 500-1999 osaketta Schwabissa tai Fidelityssä, voivat säästää noin 12 dollaria tapahtumaa kohden. TD Ameritrade's tilastot ovat samalla alueella. Jos sijoitat 5 kauppaa tällä alueella kuukaudessa, se on vielä 60 dollaria salkussasi.

Kerran molemmat Schwab ja Uskollisuus Schwab laski palkkiot nollaan ja alkoi kyseenalaistaa Fidelityn teloitusten laadun. Erityisesti Schwab kutsui Fidelityn reitittämään kauppoja tytäryhtiönsä National Financial Servicesin kautta, alennusten hyväksymisestä markkinoilta, joilla se reitittää tilauksensa, ja maksun saamisesta optioiden tilausvirrasta kauppaa.

Fidelity on ilmaissut painokkaasti, ettei se hyväksy osakekauppojen tilausvirtojen maksua, ja vastauksena tähän Schwab huomauttaa, että jotkut paikat, joihin se välittää tilauksia, tarjoavat sen. "Suoraan sanottuna se tosiasia, että Fidelity on tullut niin voimakkaasti vastikkeeksi osakkeiden ja ETF -kauppojen tilausvirtojen maksamisesta, on hieman hämmentänyt meitä heidän omien toimintojensa vuoksi", Schwabin edustaja sanoo.

Fidelity toimii vaihtoehtoinen kauppajärjestelmä (ATS) institutionaalisille kaupoille ja reitittää sinne joitain vähittäismyyntitilauksia, jotka toteutetaan tarjouksen ja kysynnän välissä tai paremmin. Fidelityn tiedottaja sanoo, että pieni osa kaupoista todella toteutetaan sen omalla ATS: llä -vain 3% -mutta nämä kaupat tuottavat 10% yrityksen hinnankorotuksesta. Tilaukset, joita ei täytetä Fidelityn ATS: ssä, ohjataan muihin paikkoihin.

Optiosopimusten tilausvirran maksamisen osalta nämä markkinat eroavat rakenteellisesti osakemarkkinoista. Fidelityn reititin aloittaa huutokaupan pörssissä saadakseen hinnan parannuksen tietylle optiotilaukselle. Konsolidoijilla, kuten Citadelilla ja Susquehannalla, on osakkuusyritysten markkinatakaajat, joita Fidelity käyttää hintojen parantamiseen. "Teemme kaikki reitityspäätöksemme hinnan parannustilastojen perusteella. Teemme optioilla täsmälleen samaa kuin osakkeilla ", Fidelityn edustaja totesi. Tämän edustajan mukaan Fidelityn säännön 606 tilastot osoittavat, että se hyväksyy 0,22 dollarin maksun tilausvirrasta sopimusta kohden, kun taas Schwab hyväksyy 0,35 dollaria ja E*TRADE hyväksyy 0,39 dollaria.

Yksi johtajistamme, jolle puhuimme, huomautti, että välittäjien ei tarvitse hyväksyä maksua tilausvirrasta, vaikka sitä tarjotaan. On olemassa polku, jolla ei oteta mitään optioiden tilausvirralle tai siirretään nämä maksut asiakkaalle, mutta kukaan välittäjistä ei vielä tee tätä valintaa.

Virhe sääntöjen 606 raportoinnissa, kilpailevan välittäjän johtajan mukaan, joka puhui kanssamme taustalla, on se, että nämä raportit osoittavat vain, missä kauppa todella toteutetaan. Fidelityn kilpailijat valittavat, että sen tilausreititysalgoritmi alkaa lähettää asiakkaiden tilauksia omaan institutionaaliseen kauppajärjestelmäänsä, mutta suurin osa tilauksista toteutetaan muualla. Tämä johtaja sanoo, että Fidelity ja Schwab tekevät molemmat hyvää työtä ja ovat laadukkaita, ja totesivat, että tilausvirran koostumus vaihtelee yrityksittäin. "Asiakkaidemme kauppa voi olla eri asia kuin Fidelity -asiakkaan kauppa", toimitusjohtaja totesi.

Tässä ovat Fidelityn ja Schwabin viimeisimmät 606 raporttia:

• Fidelity Brokerage Services -säännön 606 raportti
• Charles Schwabin sääntö 606

Rahoitustietofoorumin rooli

Aiemmin tällä vuosikymmenellä joukko välittäjiä ja muita markkinaosapuolia aloitti Rahoitustietofoorumi, joka alkoi julkaista joitakin täytäntöönpanon laaturaportteja vuonna 2015. The jäsenyys sisältää muutamia vähittäiskaupan välittäjiä sekä markkinatakaajia ja kauppapaikkoja. Aluksi Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E*TRADE ja Fidelity päättivät julkaista teloituksen laatutilastot sovitun mallin mukaan, mutta ainoa välittäjä, joka käyttää edelleen tätä mallia, on Uskollisuus. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest ja E*TRADE jäivät pois ennen tilastotietojen julkaisemista, ja Scottrade poistui, kun TD Ameritrade osti sen.

Schwab ei enää käytä koko mallia; Sen raportit eivät sisällä kauppaa, jossa on vähintään 5000 osaketta tilausta kohden. Tiedottaja väittää, että Fidelity olettaa, että nämä suuret tilauskoot rajoittavat tilauksia, eikä se sisällä joitain Schwabin sallimia tilaustyyppejä. Fidelity sanoo, että Schwab poimii kirsikoita kauppojensa parantamiseksi. Schwab veti näiden kauppojen tilastoja, koska ei ollut mitään keinoa verrata suoraan Schwabin suuria tilauksia Fidelityn suuriin tilauksiin.

Fidelity vastaa, että se ei muuta tilaustyyppejä missään kokoisessa kaupassa, ja kiistää myös Schwabin oletuksen, jonka mukaan sen tilastot raportoidaan virheellisesti. "Tämä on toinen esimerkki siitä, että Schwab yrittää vääristää aiheen herättämällä hämmennystä", Fidelityn tiedottaja sanoo.

Tässä ovat viimeisimmät vähittäiskaupan toteutuksen laatutilastot, jotka ovat julkaisseet Fidelity ja Schwab.

• Fidelity -välityspalvelujen vähittäiskaupan toteutuksen laatutilasto
• Charles Schwab Vähittäiskaupan toteutuksen laatutilasto

Tietokoneeltasi markkinoille kulkeva polku

Pohjimmiltaan on kolme yleistä tapaa, joilla välittäjät reitittävät tilauksesi. Ensimmäinen tapa on reititys, joka tuottaa maksun tilausvirrasta ja alennuksista pörsseistä, mitä Robinhood ja IBKR Lite tekevät. Nämä reititysjärjestelmät eivät pyri parantamaan hintoja, mutta kaupat ovat provisioita. Tällä järjestelmällä on nyt paljon kilpailua.

Robinhoodin virkamiehet vastustavat tätä tilausreititysjärjestelmän kuvausta sanoen sen reititysjärjestelmän automaattisesti lähettää tilauksia markkinatakaajalle näiden joukossa, jotka todennäköisesti tarjoavat parhaan toteutuksen historian perusteella esitys. Valitettavasti Robinhood päättää raportoida tilastonsa alalla ainutlaatuisella tavalla, minkä vuoksi on mahdotonta verrata niitä muihin välittäjiin.

Toisessa menetelmässä hinnoittelua pyritään etsimään samalla kun maksetaan tilausvirrasta ja hyvityksistä pörsseistä, mistä löydämme suurimman osan välitysalasta, mukaan lukien Schwab, TD Ameritrade ja E*KAUPPA.

Fidelity yrittää erottautua seuraamalla kolmatta polkua, joka hylkää maksun tilausvirrasta eikä pyydä vaihtohyvityksiä, mutta hyväksyy ne, jos tilaus täyttyy. Sen tärkein tavoite tilausreititysjärjestelmiä suunniteltaessa on löytää hintaparannus. Koska Fidelity on yksityisomistuksessa, palkkioista tai sen tilausten reitityskäytännöistä saatuja tuloja ei julkisteta. Yritys julkistaa avoimuutensa, mutta ei paljasta, miten se ansaitsee rahaa.

Pitäisikö vähittäiskauppiaille antaa enemmän tietoja?

Institutionaalista kaupankäyntiä varten on tulossa uusia sääntöjä, joilla muutetaan sääntöä 606 vaatimaan lisäilmoituksia. Institutionaalinen yhteisö on pyrkinyt avoimuuteen ja taistellut välittäjien eturistiriidoista. "Nämä asiat ovat merkityksellisiä myös vähittäisasiakkaille", Joe Wald, toimitusjohtaja Clearpool Group, New Yorkissa toimiva sähköisen kaupankäynnin ratkaisujen toimittaja. "Minkälainen paljastaminen tulee olemaan suurilla vähittäismyyjillä, kun reititys on laajennettu?"

Wald sanoo, että institutionaaliset välittäjät, jotka suorittavat kauppoja hänen yrityksensä kautta, saavat täyden avoimuuden ja valinnan haluamissaan paikoissa. "Jokainen asiakas voi määrittää reitityksen haluamallaan tavalla, myös yksilöllisesti yksittäisille asiakkaille", Wald sanoo. Hänen yrityksensä noudattaa jo ehdotettuja sääntöjä.

Wald sanoo, että uusien parannettujen 606 -ilmoitusten tarkoituksena on antaa institutionaalisille asiakkaille täydellinen kuva tilausten reitityksestä. Wald sanoo: "Sitä ei laajenneta vähittäiskauppaan lähitulevaisuudessa-mutta sen pitäisi." Vähittäisasiakkailla oli käsitys välittäjistä kilpailevat provisioista, mutta Wald uskoo, että välittäjiä olisi vaadittava paljastamaan, miten ne todella ansaitsevat rahaa tilauksesta virtaus.

Vähittäiskaupan välitysasiakkaat tarvitsevat lisätietoja valittaessa välittäjää nyt, kun palkkiot eivät ole olennainen tekijä. Tietoja ei vain ole saatavilla nykyisessä järjestelmässä. Wald haluaa vähittäiskaupan välittäjille annettavia muita julkistamissääntöjä, jotka ovat samanlaisia ​​kuin tulevaisuudessa paikka institutionaalisella puolella, jotta kauppiaat voivat selvittää, mikä välittäjä toimisi parhaiten sijoittamiseen tyyli.

Näitä määräyksiä ei ole vielä olemassa, mutta alan toimijoiden olisi viisasta keksiä tapa paljastaa nämä luvut rehellisesti, ennen kuin vähittäismyyntivälittäjille on kirjoitettu uusia sääntöjä.