Kvantitatiivisen analyysin ymmärtäminen Hedge Fundin kehityksen ja riskin ymmärtämiseksi

Siitä huolimatta yhteiset varat ja hedge-rahastot Voidaan analysoida käyttämällä hyvin samankaltaisia mittareita ja prosesseja, mutta hedge -rahastot vaativat lisää syvyyttä niiden monimutkaisuuden ja epäsymmetrisen odotetun tuoton huomioon ottamiseksi. Suojarahastot ovat yleensä vain saatavilla akkreditoidut sijoittajat koska ne edellyttävät vähemmän SEC -määräysten noudattamista kuin muut rahastot.

Tässä artikkelissa käsitellään joitain kriittisiä mittareita, jotka on ymmärrettävä hedge -rahastoja analysoitaessa, ja vaikka niitä on monia Muita huomioon otettavia, tässä mainitut ovat hyvä paikka aloittaa hedge -rahastojen perusteellinen analyysi esitys.

Avain takeaways

Hedge -rahastojen suorituskyvyn ja riskiominaisuuksien ymmärtäminen voi usein olla melko monimutkaista kuin sijoitusrahasto tai vakio -osakesalkku.
Monet hedge -rahastot tavoittelevat absoluuttista tuottoa sen sijaan, että yrittäisivät voittaa S&P 500 -indeksin, joten tuottoa on arvioitava sen mukaisesti ja tietyn strategian mukaan.

instagram viewer

Riskiä on myös mitattava tavoilla, jotka ovat sopusoinnussa sijoitustavoitteiden kanssa, ja ne voivat sisältää riskiarvon (VaR) sekä rasvahäntäanalyysin.

Absoluuttinen ja suhteellinen tuotto

Sijoitusrahastojen tuottoanalyysin tapaan hedge -rahastoja olisi arvioitava sekä absoluuttinen että suhteellinen tuotto. Hedge fund -strategioiden moninaisuuden ja kunkin hedge -rahaston ainutlaatuisuuden vuoksi on kuitenkin hyvä ymmärtää eri tuototyypit niiden tunnistamiseksi.

Absoluuttinen tuotto antaa sijoittajalle käsityksen siitä, mihin rahasto luokitellaan verrattuna perinteisempiin sijoitustyyppeihin. Kutsutaan myös nimellä kokonaistuotto, absoluuttinen tuotto mittaa rahaston voittoa tai tappiota.

Esimerkiksi matala ja vakaa tuottoinen hedge -rahasto on luultavasti parempi korkosijoitusten korvaaja kuin se olisi kehittyvillä markkinoilla osakkeet, jotka voidaan korvata korkean tuoton globaali makro rahoittaa.

Suhteellinen tuottoToisaalta sijoittaja voi määrittää rahaston houkuttelevuuden muihin sijoituksiin verrattuna. Vertailukelpoisia kohteita voivat olla muut hedge -rahastot, sijoitusrahastot tai jopa tietyt indeksit, joita sijoittaja yrittää jäljitellä. Suhteellisen tuoton arvioinnin avain on määrittää suorituskyky useilla ajanjaksoilla, kuten yhden, kolmen ja viiden vuoden vuosituotot. Lisäksi näitä tuottoja on tarkasteltava suhteessa jokaiseen sijoitukseen liittyvään riskiin.

Paras tapa arvioida suhteellista suorituskykyä on määrittää vertailuluettelo, joka voi sisältää a poikkileikkaus perinteisistä sijoitusrahastoista, osake- tai korko-indekseistä ja muista vastaavista hedge-rahastoista strategioita. Hyvän rahaston pitäisi toimia parhaiten kvartiilit kunkin analysoidun ajanjakson aikana, jotta voidaan tehokkaasti todistaa sen alfa-kyky.

Riskin mittaaminen

Tehdään kvantitatiivinen analyysi ottamatta huomioon riskiä on kuin ylittää vilkas katu silmät. Perustalouden teoria osoittaa, että ylimitoitetut tuotot voidaan tuottaa vain ottamalla riskejä, joten vaikka rahaston tuotto voi olla erinomainen, sijoittajan tulisi sisällyttää riski analyysiin määrittääkseen rahaston riskisopeutetun tuoton ja sen vertailun muihin sijoituksiin.

Riskin mittaamiseen käytetään useita mittareita:

Keskihajonta

Käytön eduista keskihajonta riskin mittana ovat sen laskennan helppous ja a -käsitteen yksinkertaisuus normaalijakauma palautuksista. Valitettavasti tämä on myös syy sen heikkouteen kuvata hedge -rahastojen luontaisia riskejä. Useimmilla hedge-rahastoilla ei ole symmetristä tuottoa, ja keskihajonta-mittari voi myös peittää odotettua suuremman todennäköisyyden suurille tappioille.

Riskin arvo (VaR)

Arvo riskissä on riskimittari, joka perustuu keskiarvon ja keskihajonnan yhdistelmään. Toisin kuin keskihajonta, se ei kuitenkaan kuvaa riskiä volatiliteetin perusteella, vaan pikemminkin korkeimpana summana, joka todennäköisesti menetetään viiden prosentin todennäköisyydellä. Normaalijakaumassa se on vasemmanpuoleisin viisi prosenttia todennäköisistä tuloksista. Haittapuolena on, että sekä määrä että todennäköisyys voidaan aliarvioida, koska oletetaan normaalisti jaettu tuotto. Se on edelleen arvioitava kvantitatiivista analyysiä suoritettaessa, mutta sijoittajan on myös otettava huomioon muita mittareita arvioitaessa riskiä.

Vinous

Vinous on mitta tuottojen epäsymmetriasta, ja tämän mittarin analysointi voi valaista lisää rahaston riskiä.

Alla olevassa kuvassa on kaksi kaaviota, joilla on identtiset keskiarvot ja keskihajonnat. Kaavio vasemmalla on positiivisesti vinossa. Tämä tarkoittaa > mediaani> tila. Huomaa, kuinka oikea häntä on pidempi ja vasemmanpuoleiset tulokset niputetaan ylöspäin kohti keskustaa. Vaikka nämä tulokset osoittavat suuremman todennäköisyyden tulokselle, joka on pienempi kuin keskiarvo, se osoittaa myös todennäköisyyden, vaikkakin pieni, erittäin positiivisen tuloksen, kuten pitkä häntä oikealla puolella.

Määrällinen suojausrahasto 1 — Kuva 1: Positiivinen ja negatiivinen vinous.Kuva Julie Bang © Investopedia 2020

Noin nolla viisto osoittaa normaalia jakaumaa. Mikä tahansa positiivinen vinousmittari muistuttaisi todennäköisemmin jakaumaa vasemmalla, kun taas negatiivinen vinoutuma muistuttaa jakaumaa oikealla. Kuten kaavioista näkyy, negatiivisesti vääristyneen jakauman vaara on erittäin negatiivisen tuloksen todennäköisyys, vaikka todennäköisyys on pieni.

Kurtosis

Kurtosis on jakelun pyrstöjen kokonaispainon mitta suhteessa muuhun jakaumaan.

Alla olevassa kuvassa 2 vasemmalla oleva jakauma osoittaa negatiivista kurtoosia, mikä osoittaa alhaisemman tulosten todennäköisyyden keskiarvon ympärillä ja pienemmän ääriarvojen todennäköisyyden. Positiivinen kurtosis, jakauma oikealla, osoittaa suuremman todennäköisyyden tuloksille lähellä keskiarvoa, mutta myös korkeamman ääriarvojen todennäköisyyden. Tässä tapauksessa molemmilla jakeluilla on myös sama keskiarvo ja keskihajonta, joten sijoittaja voi aloittaa saada käsitys siitä, kuinka tärkeää on analysoida lisäriskimittareita keskihajonnan ja VAR.

Määrällinen suojausrahasto 2 — Kuva 2: Negatiivinen kurtosis ja positiivinen kurtosis.Kuva Julie Bang © Investopedia 2020

Sharpen suhde

Yksi suosituimmista toimenpiteistä riskisopeutetut tuotot hedge -rahastojen käyttämä on Sharpen suhde. Sharpe -suhde ilmaisee lisätuoton määrän kultakin riskitasolta. Yli 1 oleva Sharpe -suhde on hyvä, kun taas alle 1: n suhteet voidaan arvioida käytetyn omaisuusluokan tai sijoitusstrategian perusteella. Joka tapauksessa panokset Sharpen suhteen laskemiseen ovat keskiarvo, keskihajonta ja riskitön korko, joten Sharpe suhdeluvut voivat olla houkuttelevampia alhaisten korkojen aikana ja vähemmän houkuttelevia korkeamman koron aikana hinnat.

Suorituskyvyn mittaaminen vertailuarvoilla

Rahaston tuoton tarkkaa mittaamista varten on oltava vertailukohta, johon tuottoa voidaan arvioida. Nämä vertailukohdat tunnetaan nimellä vertailuarvot.

On olemassa useita mittareita, joita voidaan käyttää mittaamaan suorituskykyä suhteessa vertailuarvoon. Nämä ovat kolme yleistä:

Beeta

Beeta kutsutaan järjestelmällinen riski ja mittaa rahaston tuottoa suhteessa indeksin tuottoon. Vertailukelpoisille markkinoille tai indekseille annetaan beeta 1. Rahastolla, jonka beeta on 1,5, on siten yleensä 1,5 prosentin tuotto jokaisesta 1 prosentin liikkeestä markkinoilla/indeksissä. Rahastolla, jonka beeta on 0,5, on 0,5 prosentin tuotto jokaista 1 prosentin tuottoa kohden.

Beeta on erinomainen mittari sen määrittämiseksi, kuinka paljon osakesijoitusta - tietylle omaisuusluokalle - rahastolla on, ja sen avulla sijoittaja voi päättää, onko ja/tai kuinka suuri allokointi rahastolle on perusteltua. Beeta voidaan mitata suhteessa mihin tahansa vertailuindeksiin, mukaan lukien osake-, korko- tai hedge-rahastoindeksit, paljastaakseen rahaston herkkyyden tietyn indeksin muutoksille. Useimmat hedge -rahastot laskevat betan suhteessa S&P 500 indeksi, koska he myyvät tuottoja suhteellisen epäherkkyytensä/korrelaationsa perusteella laajemmalle osakemarkkinoilla.

Korrelaatio

Korrelaatio on hyvin samankaltainen kuin beta, koska se mittaa suhteellisia muutoksia tuotoissa. Toisin kuin beta, joka olettaa, että markkinat ohjaavat jonkin verran rahaston kehitystä, korrelaatio mittaa kahden rahaston tuoton suhteellisuutta. Monipuolistaminenperustuu esimerkiksi siihen, että eri omaisuusluokat ja sijoitusstrategiat reagoivat eri tavoin systemaattisiin tekijöihin.

Korrelaatio mitataan asteikolla -1 -+1, jossa -1 osoittaa täydellisen negatiivinen korrelaatio, nolla ei osoita näennäistä korrelaatiota lainkaan, ja +1 osoittaa täydellistä positiivinen korrelaatio. Täydellinen negatiivinen korrelaatio voidaan saavuttaa vertaamalla pitkän S&P 500 -aseman tuottoa lyhyeen S&P 500 -positioon. On selvää, että jokaista prosentin lisäystä yhdessä asemassa vähennetään yhtä prosenttia toisessa.

Paras korrelaation käyttö on vertailla salkun kunkin rahaston korrelaatiota jokaiseen muuhun kyseisen salkun rahastoon. Mitä pienempi korrelaatio näillä rahastoilla on toisiinsa, sitä todennäköisemmin salkku on hyvin hajautettu. Sijoittajan tulisi kuitenkin olla varovainen liiallisesta hajauttamisesta, koska tuotot voivat laskea dramaattisesti.

Alfa

Monet sijoittajat olettavat sen alfa on rahaston tuoton ja vertailuarvon tuoton ero, mutta alfa ottaa itse asiassa huomioon tuottojen eron suhteessa otetun riskin määrään. Toisin sanoen, jos tuotto on 25 prosenttia parempi kuin vertailuarvo, mutta otettu riski oli 40 prosenttia suurempi kuin vertailuarvo, alfa olisi itse asiassa negatiivinen.

Koska suurin osa hedge -rahastojen hoitajista väittää lisäävänsä tuottoa, on tärkeää ymmärtää, miten sitä analysoidaan.

Alfa lasketaan käyttämällä CAPM -malli:

$\begin{matrix} {ER.}_{i.} = {R.}_{f.} + {β.}_{i.} \times ({ER.}_{m.} - {R.}_{f.}) \\ missä: \\ {ER.}_{i.} = Sijoituksen odotettu tuotto. \\ {R.}_{f.} = Riskitön korko. \\ {β.}_{i.} = Investoinnin beta. \\ {ER.}_{m.} = Markkinoiden odotettu tuotto. \end{matrix}$ ERi=Rf+βi×(ERm−Rf)missä:ERi=Sijoituksen odotettu tuottoRf=Riskitön korkoβi=Investoinnin betaERm=Markkinoiden odotettu tuotto

Jos haluat laskea, lisäsikö hedge -rahastonhoitaja lisättyä alfaa riskin perusteella, sijoittaja voi yksinkertaisesti korvata hedge -rahaston betan yllä olevassa yhtälössä, mikä johtaisi odotettu paluu hedge -rahaston tulokseen. Jos todellinen tuotto ylittää odotetun tuoton, hedge -rahastojen hoitaja lisätty alfa riskin perusteella. Jos todellinen tuotto on odotettua tuottoa pienempi, hedge -rahastonhoitaja ei lisännyt alfa riskin perusteella, vaikka todellinen tuotto on saattanut olla merkityksellistä korkeampi vertailuarvo. Sijoittajien tulisi haluta hedge -rahastojen hoitajia, jotka lisäävät tuottoon alfa -riskiä ottamallaan riskillä ja jotka eivät tuota tuottoa pelkästään ottamalla lisäriskiä.

Bottom Line

Hedge-rahastojen kvantitatiivisen analyysin suorittaminen voi olla monimutkaista, aikaa vievää ja usein haastavaa. Tässä artikkelissa on kuitenkin esitetty lyhyt kuvaus muista mittareista, jotka lisäävät arvokasta tietoa analyysiin. On myös monia muita mittareita, joita voidaan käyttää, ja jopa tässä artikkelissa käsitellyt voivat olla tärkeämpiä joillekin hedge -rahastoille ja vähemmän merkityksellisiä toisille.

Sijoittajan pitäisi pystyä ymmärtämään enemmän tiettyyn rahastoon liittyvistä riskeistä pyrkimällä suorittamaan muutama lisä laskelmat, joista monet lasketaan automaattisesti analyyttisten ohjelmistojen avulla, mukaan lukien Morningstar-, PerTrac- ja Zephyr.