Vertaisvertailu paljastaa aliarvostettuja osakkeita

Vertaisvertailu on yksi ammattianalyytikoiden ja yksittäisten sijoittajien käytetyimmistä ja hyväksytyimmistä pääoma -analyysimenetelmistä. Se on osoittautunut tehokkaaksi ja vaikuttavaksi, ja se osoittaa nopeasti, mitä varastoja voi olla yliarvostettuja jotka voivat tehdä hyviä lisäyksiä salkkuun.

Vaikka on olemassa muita menetelmiä sen määrittämiseksi, milloin osake kannattaa ostaa, kuten diskontattu kassavirta tai tekninen analyysivertaisarviointi on edelleen keskeinen työkalu paljastamisessa aliarvostettu varastot. Lue lisää käytöstä vertaisvertailu sekä miten tämä menetelmä verrataan muihin analyysityyppeihin.

Suhteellinen arvostus

Suhteellinen arvostus on menetelmä yrityksen arvostamiseksi vertailemalla standardoituja arvostusmittareita vastaavien yritysten mittareihin, ja se on yleensä lähtökohta vertaisarvioinnissa. Se on todella yksinkertaista: Valitse ensin osuvat suhteet, kuten hinta-voitto (P/E), hinta-myynti (P/S), yrityksen arvo / Käyttökate (EV/EBITDA) tai muut, jotka katsot oleellisiksi sijoituspäätöksen kannalta, etsi nämä suhteet kullekin yritykselle

vertaisryhmä ja katso kuinka kukin yritys pärjää muiden kanssa.

Vertaisryhmä koostuu usein muista saman alan yrityksistä, mutta vertaisryhmät voidaan valita myös yrityksen muiden olosuhteiden, kuten elinkaari vaiheessa. Alla olevassa kuvassa 1 esitetään suhteelliset arviot pikaruokaravintolateollisuudessa.

Suhteellinen arvostus
Nimi	Merkki	P/E.	P/S	EV/käyttökate
McDonald's Corp	MCD	36	8.8	22.0
Nam! Brands Inc.	YUM	38	6.0	25.3
Wendy's International Inc.	WEN	41	2.8	15.3
Keskiverto	n/a	38.3	5.9	20.9

Useimmat arvostusmittarit voidaan laskea helposti, joten kysymys kuuluu: Kuinka yrityksen mittareiden pitäisi liittyä vertaisarvojensa mittareihin? Toisin sanoen, ansaitseeko yritys korkeamman tai alemman arvostuksen kuin ala keskimäärin ja kuinka paljon sen pitäisi poiketa?

Kaaviossa 1 lueteltujen yritysten joukosta nähdään, että yksi yritys, Chipotle Mexican Grill, on arvostettu huomattavasti korkeammilla kertoimilla kuin muu ryhmä kaikilla kolmella arvostusmittarilla. Jos käyttäisimme yksinkertaisesti näitä mittareita ja olettaisimme, että kaikki vertailuun käytetyt yritykset olisi arvostettava tasapuolisesti, haluaisimme luonnollisesti myydä Chipotlen (tai ainakin välttää sen ostamisen). Tämä yksinkertainen analyysi voi kuitenkin olla väärä, koska meidän on oletettava, että jokainen yritys on arvostettava eri tavalla sen ainutlaatuisten olosuhteiden mukaan.

Käytämme ryhmää keskimääräisten arvioiden etsimiseen, mutta seuraava askel on määrittää, miten jokainen yritys tulisi arvostella suhteessa muihin. Tätä varten käytämme työkaluja, kuten vipuvaikutus ja kannattavuuden mittareita laadullisia näkökohtia kyseisistä yrityksistä.

Vipuvaikutus ja kannattavuus

Vertaisvertailua käytettäessä vipuvaikutus- ja kannattavuusmittarit eivät yksin osoita suoraan käypä arvo yrityksestä, mutta ne voivat antaa sijoittajalle käsityksen siitä, miten yritystä tulisi arvostaa suhteessa vertaisryhmiin.

Jos tiedät, että yrityksellä X on oman pääoman tuotto (ROE) 10%, mutta muilla läheisillä kilpailijoilla on 15%ROE, se on merkki siitä, että yritys X ei saa muuttaa pääoman voitoksi yhtä tehokkaasti kuin sen kilpailijat, ja se olisi arvostettava pienemmällä moninkertaisella tasolla kuin sen ikäisensä.

Sijoittajan on tietysti tarkasteltava useita mittareita ennen kuin hän tekee päätöksen siitä, miten yritys sijoittuu vertaisiinsa, mukaan lukien ROE, pääoman tuotto (ROA), myyntikate, liikevoittomarginaali, voittomarginaali, velka/oma pääoma -suhdeja muut, joilla voi olla merkitystä yrityksen erityistilanteen tai toimialan kannalta.

Lisäksi odotettua kasvuvauhtia kyseisistä yrityksistä ovat erittäin merkittäviä. Yrityksen, jolla on jopa hieman keskimääräistä korkeammat voitto-odotukset, voidaan arvioida merkittävästi korkeammiksi kuin sen vertaiset. Viime kädessä odotettu voiton kasvu on pääpaino, mutta nuorten yritysten ja toimialojen odotetaan myynnin kasvua voidaan myös painottaa voimakkaasti, koska nämä yritykset voivat olla kannattamattomia ennakoitavissa olevalle tulevaisuudessa.

Vipuvaikutus ja kannattavuus
Nimi	Merkki	ROE	ROA	Myyntikate	Käyttömarginaali	Voittomarginaali	Velka/ oma pääoma	Odotettu vuotuinen tuloskasvu
McDonald's Corp.	MCD	302%	9%	51%	38%	25%	0.2	18%
Nam! Brands Inc.	YUM	n/a	15%	48%	29%	16%	0.3	13%
Wendy's International Inc.	WEN	24%	2%	36%	17%	7%	0.5	15%
Keskiverto	--	163%	9%	45%	28%	16%	0.3	15%

Kuvassa 2 näemme, että pikaruokaravintoloiden mittarit vaihtelevat huomattavasti. Korkeampi ROE, ROA, bruttokate, liikevoittomarginaali ja voittomarginaali osoittavat parempaa tehokkuutta ja/tai toimintaedellytyksiä, mikä vaikuttaa positiivisesti arviointiin. Korkeampi velka/oma pääoma -suhde osoittaa enemmän riskiä korkeamman vipuvaikutuksen ja siten alhaisemman arvostuksen vuoksi.

Tärkeimmällä mittarilla, odotetulla tuloskasvulla, on yleensä suurin vaikutus arvostukseen ja, kuten näemme, Chipotle, jossa on paljon suurempi odotettu tuloskehitys kuin alan keskiarvo, P/E, P/S ja EV/EBITDA arvostavat tosiasiallisesti korkeampaa kuin muut senhetkisen osakekurssin perusteella (ks. Kuvio 1). Odotettu tuloskasvu on yllä olevan taulukon ainoa mittari, jota ei voida laskea yritysten tilinpäätökset.

Kuvassa 2 tämä tuloskasvuluku on otettu konsensusanalyytikko arvioi. Vaikka yksittäiset sijoittajat voivat mallintaa tulojen kasvua itse, on pidettävä huolta siitä, että arviot pidetään kohtuullisina, koska tämä muuttuja voi vaikuttaa merkittävästi arviointiin.

Aliarvostettujen osakkeiden havaitseminen

Seuraava askel on käyttää näitä mittareita yhdessä nykyisten arvostussuhteiden kanssa aliarvostettujen osakkeiden havaitsemiseksi. Voit tehdä tämän analysoimalla vipuvaikutusta, kannattavuutta ja muita asiaankuuluvia mittareita määrittääksesi, mitkä yritysten tulisi tehdä keskimääräistä korkeampi arviointi ja verrata niitä sitten ennusteisiin nykyisiin todellisiin arvoihin arvostuksia. Jos tämänhetkinen arvostus on tämän analyysin perusteella kohtuulliselta alhaisempi, arvopaperi voi tarjota ostomahdollisuuden.

Tämä on kuitenkin harvoin niin helppoa kuin miltä se saattaa näyttää. Jotkut sijoittajat käyttävät kvantitatiivista ekonometristä analyysiä yrittääkseen tarkasti ennustaa osakkeen olisi arvostettava sen mittareiden perusteella, valtaosa pitää tätä prosessia enemmän taiteena kuin tiede. Lisäksi laadulliset tekijät on otettava huomioon.

Laadulliset tekijät

Joillakin yrityksillä on etuja tai haittoja vertailuryhmiinsä verrattuna sellaisten tekijöiden perusteella, joita ei löydy tilinpäätöksestä. Johdon laatu on yksi laajimmin tutkituista laadullisista tekijöistä, koska jokainen yritys on riippuvainen johtajistaan ​​johtamisesta ja visiosta, jotka molemmat voivat vaikuttaa rivi pitkässä juoksussa.

Parhailla yrityksillä on vakaa johtoryhmä ja riittävän paljon lahjakkuutta selviytymään yhden tai kahden avainjohtajan menetyksestä aiheuttamatta suuria häiriöitä yrityksen toimintaan tai strategiaan. Jotkut tekijät keskittyvät sijoittajien kohtaamien riskien minimointiin; esimerkiksi, hallinnointi toimenpiteet on suunniteltu sen varmistamiseksi osakkeenomistajat'oikeuksia puolustetaan.

Toinen erittäin suosittu tapa tarkastella laadullisia näkökohtia on kautta Porterin viisi voimaa analyysi. Nämä viisi voimaa ovat:

1. Uuden tulon uhka
2. Korvaamisen uhka
3. Toimittajien neuvotteluvoima
4. Ostajien neuvotteluvoima
5. Kilpailuympäristö yrityksen toimialalla.

Näiden viiden voiman vuorovaikutus voi vaikuttaa yrityksen pitkän aikavälin menestymismahdollisuuksiin.

Kuten vipuvaikutuksen ja kannattavuuden mittarit, laadulliset tekijät olisi analysoitava sen määrittämiseksi, onko a Yritys on paremmassa tai huonommassa asemassa kuin vertaisryhmänsä, joten sen arvo on korkeampi tai alempi useita. Jos nykyinen arvostus on alhaisempi kuin kohtuullinen, kun kaikki nämä mittarit ja laadulliset tekijät on otettu huomioon, osake voi olla aliarvostettu.

Vertaisvertailu vs. Alennuskassavirta -analyysi

Vaikka emme keskustele diskontattu kassavirta (DCF) -analyysi syvällisesti tässä, on yksi keskeinen ero vertaisvertailun ja DCF -arvostusmenetelmien välillä, jotka on huomattava. Vertaisanalyysissä oletetaan, että vertaisryhmä on keskimäärin kohtuullisesti arvostettu. Jos tämä ei pidä paikkaansa, koko toimiala voi nousta tai laskea ja ottaa kaikki osakkeet mukaan.

Vuonna 2000 sijoittaja, joka käytti vertaisarviointia analysoidakseen Internet -teollisuutta, olisi saattanut löytää osakkeen, jolla on potentiaalia ylittää sen vertaisia, mutta virhe tässä logiikassa olisi ollut se, että koko sen vertaisryhmä oli yliarvostettu ja laskenut dramaattisesti parin seuraavan vuoden aikana. Mikä tahansa arvopaperi, joka valittiin tuolloin houkuttelevimmaksi, todennäköisesti putoaisi edelleen, koska toimiala arvostettiin uudelleen alhaisemmalla kokonaisarvolla.

Diskontattu kassavirta, jos se toteutetaan oikein, ei koske tätä ongelmaa. Koska DCF ei ole riippuvainen siitä, miten yritystä arvostetaan suhteessa muihin, tämä menetelmä voi teoriassa arvostaa yritystä ottamatta huomioon vertaistensa arvoa tai jopa kokonaismarkkinoita. Molemmat menetelmät edellyttävät kuitenkin paljon harkintaa ja harkintavaltaa, ja niitä on noudatettava huolella, jotta saavutetaan päteviä tuloksia.

Bottom Line

Vertaisanalyysi on yksi hyödyllisimmistä työkaluista osakeanalyytikolle tai yksittäiselle sijoittajalle. Koska analyysin suorittamiseen tarvittavat tiedot ovat yleensä julkisia ja helposti saatavilla rahoitussivustoilla, kuka tahansa voi helposti aloittaa tämän analyysimenetelmän käytön.