Miksi deflaatio on keskuspankin pahin painajainen?

Kun deflaatio on alkanut, voi kestää vuosia, ennen kuin talous purkautuu otteestaan. Japanin "Kadonnut vuosikymmen"kesti vuodesta 1991 vuoteen 2001, ja silloinkin sen kasvu oli hidasta. Mutta mitä keskuspankit voivat tehdä torjuakseen deflaation tuhoisia ja tuhoisia vaikutuksia? Viime vuosina keskuspankit ympäri maailmaa ovat käyttäneet äärimmäisiä toimenpiteitä ja innovatiivisia välineitä torjuakseen deflaatiota taloudessaan.

Deflaation vaikutukset

Deflaatio määritellään talouden hintatason jatkuvana ja laajana laskuna tietyn ajanjakson aikana. Deflaatio on inflaation vastakohta ja eroaa

desinflaatio, joka kuvaa taloutta, jossa inflaatio on positiivinen mutta laskee.

Lyhyet ajanjaksot alhaisemmista hinnoista, kuten inflaatiota heikentävässä ympäristössä, eivät ole haitallisia taloudelle tai kuluttajille. Jos joistakin tavaroista ja palveluista maksetaan vähemmän, kuluttajille jää enemmän rahaa harkinnanvaraisiin menoihin, minkä pitäisi vauhdittaa taloutta.

Inflaation hidastumisen aikana keskuspankki ei todennäköisesti olehaukka"(toisin sanoen taipuvainen nostamaan aggressiivisesti korkoja) rahapolitiikasta, mikä myös piristäisi taloutta.

Deflaatio on erilainen. Deflaatio tapahtuu, kun kuluttajat lopettavat kulutuksensa enemmän kuin on tarpeen. Hintojen laskiessa he lykkäävät suurten lippujen ostamista siinä toivossa, että ne laskevat edelleen. Trendi jatkuu ja lisää vauhtia.

Yhdysvalloissa kuluttajien kulut muodostavat 70 prosenttia taloudesta, ja taloustieteilijät pitävät sitä luotettavana maailmantalouden moottorina. Kuvittele kielteinen vaikutus, jos amerikkalaiset kuluttajat lykkäävät menoja suurlipputuotteisiin, koska heidän mielestään tavarat voivat olla halvempia ensi vuonna.

Kun kuluttajien menot alkavat hidastua, niillä on heijastusvaikutus elinkeinoelämään. Yritykset alkavat lykätä tai lyhentää investoinnit- menot kiinteistöihin, rakennuksiin, laitteisiin, uusiin projekteihin ja investointeihin. He voivat aloittaa työvoiman supistamisen kannattavuutensa säilyttämiseksi.

Tämä luo noidankehän, ja yritysten irtisanomiset vaarantavat kuluttajien kulutuksen, mikä puolestaan ​​johtaa irtisanomisiin ja työttömyyden kasvuun. Kuluttajien ja yritysten menojen supistuminen voi laukaista taantuman ja pahimmassa tapauksessa täydellisen laman.

Toinen erittäin negatiivinen vaikutus deflaatioon on sen vaikutus velkaan. Inflaatio laskee velan todellisen (inflaatiokorjatun) arvon, mutta deflaatio lisää todellista velkataakkaa. Velkaantuneiden kotitalouksien ja yritysten maksukyvyttömyydet ja konkurssit kasvavat.

Viimeaikaiset huolenaiheet deflaatiosta

Viimeisen neljännesvuosisadan aikana huolet deflaatiosta ovat kasvaneet suurten talouskriisien jälkeen Aasian kriisinä vuonna 1997, "teknisen hylyn" vuosina 2000-2002 ja suuren taantuman vuonna 2008 2009. Japanin kokemus vahvisti huolenaiheita sen jälkeen, kun sen omaisuuskupla puhkesi 1990 -luvun alussa.

Näin tapahtui: Japani aloitti raha- ja finanssipoliittisen elvytysohjelman vastustaakseen Japanin jenin 50 prosentin nousua 1980 -luvulla ja siitä johtuvaa taantumaa vuonna 1986. Tämä aiheutti valtavan omaisuuskuplan, kun japanilaiset osakkeet ja kaupunkialueiden hinnat kolminkertaistuivat 1980 -luvun jälkipuoliskolla.

Kupla puhkesi vuonna 1990. Nikkei -indeksi menetti kolmanneksen arvostaan ​​vuoden sisällä ja jatkoi liukumistaan ​​lokakuuhun 2008 saakka, jolloin Nikkei laski 80% joulukuun 1989 huippusta. Kun deflaatio vakiintui, Japanin talous-joka oli ollut yksi maailman nopeimmin kasvavista-hidastui dramaattisesti. Kokonaistuotannon kasvu oli keskimäärin vain 1,1% vuodessa vuodesta 1990 alkaen.

Suuri taantuma

The Suuri taantuma vuosina 2008–2009 herätti pelkoa samanlaisesta pitkittyneestä deflaatiosta Yhdysvalloissa ja muualla katastrofaalinen romahdus monenlaisten omaisuuserien, mukaan lukien osakkeet, kiinnitysvakuudelliset arvopaperit, kiinteistöt ja hyödykkeitä.

Maailmanlaajuinen finanssijärjestelmä vaurioitui myös useiden Yhdysvaltojen ja Euroopan suurten pankkien ja rahoituslaitosten maksukyvyttömyyden vuoksi. Lehman Brothersin konkurssi syyskuussa 2008.

Oli laajaa huolta siitä, että monet pankit ja rahoituslaitokset joutuisivat dominoon vaikutus, joka johtaa rahoitusjärjestelmän romahtamiseen, kuluttajien luottamuksen romahtamiseen ja suoraan deflaatio.

Kuinka Yhdysvaltain keskuspankki taisteli deflaatiota vastaan

Ben Bernanke, Yhdysvaltain keskuspankin puheenjohtaja vuosina 2006–2014, oli saanut lempinimen "Helikopteri Ben". Vuonna 2002 pitämässään puheessa hän oli viitannut taloustieteilijä Milton Friedmanin kuuluisaan linjaan, jonka mukaan deflaatiota voitaisiin torjua pudottamalla rahaa helikopteri. Friedmanin pointti oli, että rahan asettaminen suoraan kuluttajien käsiin oli varma tapa edistää menoja.

Vaikka Bernanken ei tarvinnut turvautua a helikopterin pudotusYhdysvaltain keskuspankki käytti joitakin samoja menetelmiä, jotka hän esitti puheessaan 2002 vuodesta 2008 lähtien taistellakseen pahinta taantumaa sitten 1930 -luvun.

Rock-Bottom-korot

Joulukuussa 2008 Federal Open Market Committee (FOMC), Federal Reservein rahapoliittinen elin, laski liittovaltion varojen tavoitekoron lähes nollaan. Fed-korko on Federal Reservein perinteinen rahapolitiikan väline, mutta tällä korolla on nyt "nolla-alaraja"-ns. nimelliset korot eivät voi laskea alle nollan - Federal Reserve joutui turvautumaan epätavanomaiseen rahapolitiikkaan helpottaakseen luottoehtoja ja edistääkseen talous.

Yhdysvaltain keskuspankki käytti kahta päätyyppistä epätavanomaista rahapoliittista työkalua: (1) eteenpäin suuntautuvaa politiikkaa ja (2) laajamittaista omaisuuserien ostoa, joka tunnetaan paremmin nimellä kvantitatiivinen keventäminen (QE).

Yhdysvaltain keskuspankki esitteli FOMC: n elokuussa 2011 antamassa selkeässä valuuttapolitiikan ohjauksessa vaikutuksen pidemmän aikavälin korkoihin ja rahoitusmarkkinatilanteeseen. Fed ilmoitti odottavansa taloudellisten olosuhteiden takaavan poikkeuksellisen alhaiset tasot liittovaltion rahastojen korolle ainakin vuoden 2013 puoliväliin mennessä.

Nämä ohjeet johtivat valtiokonttorin tuottojen laskuun, kun sijoittajat olivat tyytyväisiä siihen, että Fed lykkää korkojen nostamista seuraavien kahden vuoden aikana. Fed jatkoi myöhemmin ohjausohjeitaan kahdesti vuonna 2012, kun haalea elpyminen sai sen painamaan horisonttia korkojen pitämiseksi alhaisina.

Rahan tulva

Mutta juuri määrällinen keventäminen teki otsikoista ja tuli synonyymiksi Fedin helpon rahan politiikalle. QE merkitsee lähinnä sitä, että keskuspankki luo uutta rahaa ostaakseen arvopapereita kansakunnan pankeilta ja lisätäkseen likviditeettiä talouteen alentaakseen pitkäaikaisia ​​korkoja.

Tämä aaltoilee muihin korkoihin koko taloudessa ja edistää kuluttajien ja yritysten lainojen kysyntää. Pankit pystyvät tyydyttämään tämän suuremman lainakysynnän, koska ne ovat saaneet rahaa keskuspankilta arvopaperisijoituksistaan.

QE -aikajana

Fedin QE -ohjelman aikajana oli seuraava:

• Yhdysvaltain keskuspankki osti joulukuun 2008 ja elokuun 2010 välisenä aikana 1,75 biljoonan dollarin joukkovelkakirjalainoja, joista 1,25 biljoonaa oli asuntolainaa valtion virastojen, kuten Fannie Maen ja Freddie Macin, liikkeeseen laskemat arvopaperit, 200 miljardin dollarin virastovelka ja 300 miljardia dollaria pidemmällä aikavälillä Valtiokonttorit. Tämä ja siihen liittyvät aloitteet tunnettiin nimellä QE1.
• Marraskuussa 2010 Fed ilmoitti QE2: sta, joka merkitsisi 600 miljardin dollarin pitkäaikaisten valtionlainojen ostamista 75 miljardin dollarin vauhdilla.
• Syyskuussa 2012 Fed käynnisti QE3: n ja osti alun perin asuntolainavakuudellisia arvopapereita hintaan 40 miljardia dollaria kuukaudessa. Fed laajensi ohjelmaa tammikuussa 2013 ostamalla 45 miljardia dollaria pidemmän aikavälin valtionlainaa kuukaudessa yhteensä 85 miljardin dollarin kuukausittaisesta ostositoumuksesta.
• Joulukuussa 2013 Fed ilmoitti supistavansa omaisuuden hankintavauhtia mitattuna.

Kuinka muut keskuspankit taistelivat deflaatiota vastaan

Myös muut keskuspankit ovat turvautuneet epätavanomaiseen rahapolitiikkaan talouden elvyttämiseksi ja deflaation estämiseksi.

Japanin strategia

Japanin silloinen pääministeri Shinzo Abe käynnisti joulukuussa 2012 kunnianhimoisen poliittisen kehyksen deflaation lopettamiseksi ja talouden elvyttämiseksi.

Nimeltään "Abenomiikka, "ohjelmassa oli kolme pääosaa: rahapolitiikan keventäminen, joustava finanssipolitiikka ja rakenneuudistukset.

Huhtikuussa 2013 Japanin keskuspankki julkisti ennätyksellisen QE -ohjelman. Keskuspankki ilmoitti ostavansa Japanin valtion joukkovelkakirjalainat ja kaksinkertaistavan rahapuolensa 270: een biljoonaa jeniä vuoden 2014 loppuun mennessä tavoitteena lopettaa deflaatio ja saavuttaa 2 prosentin inflaatio 2015.

Rakenneuudistukset edellyttävät toimenpiteitä väestön ikääntymisen vaikutusten tasaamiseksi, kuten ulkomaisen työvoiman salliminen ja naisten ja ikääntyneiden työntekijöiden palkkaamisen edistäminen.

Euroopan strategia

Tammikuussa 2015 Euroopan keskuspankki (EKP) aloitti oman QE -versionsa sitoutumalla ostamaan syyskuussa 2016 vähintään 1,1 biljoonaa euroa joukkovelkakirjalainaa 60 miljardin euron kuukausittain.

EKP käynnisti QE -ohjelmansa kuusi vuotta Yhdysvaltain keskuspankin jälkeen pyrkien tukemaan Euroopan haurasta elpymistä ja torjumaan deflaatiota. Sen ennennäkemätön liike alentaa viitelainakorkoa alle 0 prosentin vuoden 2014 lopulla oli ollut vähäistä menestystä.

Vaikka EKP oli ensimmäinen suuri keskuspankki, joka kokeili negatiivisia korkoja, monet keskuspankit Eurooppa, Ruotsi, Tanska ja Sveitsi mukaan lukien, on laskenut viitekorkonsa nollan alapuolelle sidottu. Mitä seurauksia tällaisista epätavallisista toimenpiteistä on?

Tarkoitetut ja tahattomat seuraukset

QE -ohjelmien ja muiden epätavallisten toimenpiteiden seurauksena maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän rahavirta on kannattanut osakemarkkinoita. Maailmanlaajuinen osakemarkkinoiden arvo yli kaksinkertaistui vuosina 2008–2015 ja oli noin 69 biljoonaa dollaria.

S&P 500 kolminkertaistui tänä aikana, kun taas monet osakeindeksit Euroopassa ja Aasiassa saavuttivat kaikkien aikojen ennätykset.

Mutta vaikutus reaalitalouteen on vähemmän selvä. Rahatulvan pienentyessä talouskasvu hidastui. Yhdysvalloissa bruttokansantuotteen (BKT) kasvu oli 1,64% vuonna 2016, 2,37% vuonna 2017, 2,93 vuonna 2018 ja 2,16% vuonna 2019.

Samaan aikaan yhdenmukaistetuilla toimilla deflaation torjumiseksi maailmanlaajuisesti on ollut outoja seurauksia:

• Keskuspankin tase on turvonnut: Yhdysvaltain keskuspankin, Japanin keskuspankin ja EKP: n laajamittaiset omaisuuserät ostavat taseensa ennätystasolle. Fedin tase on kasvanut alle 870 miljardista dollarista elokuussa 2007 noin 7,4 biljoonaan dollariin vuoden 2020 lopussa. Näiden keskuspankkien taseiden supistumisella voi olla kielteisiä seurauksia.
• QE voi johtaa peiteltyyn valuuttasotaan: QE -ohjelmat ovat johtaneet siihen, että suuret valuutat ovat laskeneet kautta linjan Yhdysvaltain dollaria vastaan. Useimmat valtiot ovat käyttäneet lähes kaikki mahdollisuutensa edistää kasvua, valuutan heikkeneminen voi olla ainoa jäljellä oleva väline talouskasvun vauhdittamiseksi, mikä voi johtaa salattuun valuuttasota.
• Euroopan joukkolainojen tuotot ovat kääntyneet negatiivisiksi: Tällä hetkellä yli neljännes Euroopan hallitusten liikkeeseen laskemasta julkisesta velasta on negatiiviset tuotot. Tämä voi johtua EKP: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelmasta, mutta se voi myös olla merkki jyrkästä talouden hidastumisesta tulevaisuudessa.

Bottom Line

Keskuspankkien toimenpiteet näyttävät voittavan taistelun deflaatiota vastaan, mutta on liian aikaista sanoa, ovatko ne voittaneet sodan. Sanomaton pelko on, että keskuspankit ovat saattaneet kuluttaa suurimman osan, ellei koko ammuksensa, deflaation torjumiseksi. Jos näin on tulevina vuosina, deflaation voittaminen voi olla paljon vaikeampaa.