Définition du taux interbancaire offert à Londres (LIBOR)

Qu'est-ce que le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR)?

Le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) est un référence taux d'intérêt auquel les grandes banques mondiales se prêtent entre elles sur le marché interbancaire international pour les prêts à court terme.

Le LIBOR, qui signifie London Interbank Offered Rate, sert de taux d'intérêt de référence clé mondialement accepté qui indique les coûts d'emprunt entre les banques. Le taux est calculé et continuera d'être publié chaque jour par le Échange intercontinental (ICE), mais en raison de récents scandales et de questions concernant sa validité en tant que taux de référence, il est progressivement supprimé. Selon la Réserve fédérale et les régulateurs du Royaume-Uni, le LIBOR sera progressivement supprimé d'ici le 30 juin 2023 et sera remplacé par le Taux de financement garanti au jour le jour (SOFR). Dans le cadre de cette suppression progressive, les taux LIBOR USD à une semaine et à deux mois ne seront plus publiés après le 31 décembre 2021.

Comprendre le LIBOR

Le LIBOR est le taux d'intérêt moyen auquel les grandes banques mondiales s'empruntent les unes aux autres. Il est basé sur cinq devises dont le dollar américain, le euro, la livre sterling, le yen japonais et le franc suisse, et sert sept échéances différentes: au jour le jour/au comptant suivant, une semaine et un, deux, trois, six et 12 mois.

La combinaison de cinq devises et sept échéances conduit à un total de 35 taux LIBOR différents calculés et déclarés chaque jour ouvrable.Le taux le plus couramment cité est le taux du dollar américain à trois mois, généralement appelé taux LIBOR actuel.

Chaque jour, ICE demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour des prêts à court terme. L'association prend les chiffres les plus élevés et les plus bas, puis calcule la moyenne à partir des chiffres restants. C'est ce qu'on appelle la moyenne tronquée. Ce tarif est affiché chaque matin en tant que tarif journalier, il ne s'agit donc pas d'un chiffre statique. Une fois que les taux pour chaque échéance et devise sont calculés et finalisés, ils sont annoncés et publiés une fois par jour vers 11 h 55, heure de Londres, par l'ICE Benchmark Administration (IBA).

Le LIBOR est également à la base des prêts à la consommation dans les pays du monde entier, il a donc autant d'impact sur les consommateurs que sur les institutions financières. Les taux d'intérêt sur divers produits de crédit tels que les cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts hypothécaires à taux variable fluctuent en fonction de la taux interbancaire. Ce changement de taux permet de déterminer la facilité d'emprunt entre les banques et les consommateurs.

Mais il y a un inconvénient à utiliser le taux LIBOR. Même si la baisse des coûts d'emprunt peut être attrayante pour les consommateurs, elle affecte également les rendements de certains titres. Certains fonds communs de placement peuvent être rattachés au LIBOR, de sorte que leurs rendements peuvent baisser à mesure que le LIBOR fluctue.

Comment le LIBOR est-il calculé?

L'IBA a constitué un panel désigné de banques mondiales pour chaque paire de devises et de teneurs. Par exemple, 16 grandes banques, dont Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase et UBS constituent le panel pour le LIBOR en dollars américains.Seules les banques qui jouent un rôle important sur le marché londonien sont considérées comme éligibles pour faire partie du panel ICE LIBOR, et le processus de sélection a lieu chaque année.

En avril 2018, l'IBA a soumis une nouvelle proposition visant à renforcer la méthodologie de calcul du LIBOR. Il a suggéré d'utiliser une méthode en couches normalisée, basée sur les transactions et axée sur les données, appelée méthodologie en cascade pour déterminer le LIBOR.

• Le premier niveau transactionnel consiste à prendre une prix moyen pondéré par le volume (VWAP) de toutes les transactions éligibles, une banque du panel peut avoir attribué une pondération plus élevée aux transactions enregistrées avant 11h00, heure de Londres.
• Le deuxième niveau dérivé des transactions impliquait de recevoir des soumissions basées sur des données dérivées des transactions de une banque du panel si elle ne dispose pas d'un nombre suffisant de transactions éligibles pour effectuer un niveau 1 soumission.
• Le troisième niveau, le jugement d'expert, entre en jeu lorsqu'une banque du panel ne parvient pas à faire une soumission de niveau 1 ou de niveau 2. Il soumet le taux auquel il pourrait se financer à 11h00, heure de Londres, en référence au marché du financement de gros non garanti.

L'IBA calcule le taux LIBOR à l'aide d'un moyenne rognée approche appliquée à toutes les réponses reçues. La moyenne tronquée est une méthode de calcul de moyenne qui élimine un petit pourcentage spécifié des valeurs les plus grandes et les plus petites avant de calculer la moyenne. Pour le LIBOR, les chiffres du quartile le plus élevé et le plus bas sont supprimés et une moyenne est effectuée sur les nombres restants.

Utilisations du LIBOR

Le LIBOR est utilisé dans le monde entier dans une grande variété de produits financiers. Ils comprennent les éléments suivants:

• Produits interbancaires standards tels que les accords de taux à terme (FRA), les swaps de taux d'intérêt, les taux d'intérêt à terme, options, et swaptions, où les options confèrent aux acheteurs le droit, mais non l'obligation, d'acheter un titre ou un produit de taux d'intérêt
• Produits commerciaux comme les certificats de dépôt et les billets à taux variable, les hypothèques à taux variable et prêts syndiqués, qui sont des prêts offerts par un groupe de prêteurs
• Des produits hybrides comme titres de créance garantis (CDO), obligations hypothécaires garanties (CMO) et une grande variété de billets à payer, de billets remboursables et de billets perpétuels
• Produits liés aux prêts à la consommation tels que les prêts hypothécaires individuels et les prêts étudiants

Le LIBOR est également utilisé comme un indicateur standard des attentes du marché pour les taux d'intérêt finalisés par les banques centrales. Il tient compte des primes de liquidité de divers instruments négociés sur les marchés monétaires, ainsi qu'un indicateur de la santé du système bancaire global. Beaucoup de dérivé les produits sont créés, lancés et commercialisés en référence au LIBOR. Le LIBOR est également utilisé comme taux de référence pour d'autres processus standards comme clairière, la découverte des prix et l'évaluation des produits.

Une brève histoire du LIBOR

La nécessité d'une mesure uniforme des taux d'intérêt dans toutes les institutions financières est devenue nécessaire lorsque le marché des produits fondés sur les taux d'intérêt a commencé à évoluer au cours des années 1980. La British Bankers’ Association (BBA) – qui représentait le secteur des services bancaires et financiers – a mis en place des taux de règlement des intérêts BBA en 1984. Une nouvelle rationalisation a conduit à l'évolution du BBA LIBOR en 1986, qui est devenu le taux d'intérêt standard par défaut pour les transactions dans les transactions financières basées sur les taux d'intérêt et les devises entre les institutions financières aux niveaux local et international niveaux.

Depuis lors, le LIBOR a subi de nombreux changements. Le principal est quand BAA Le LIBOR est devenu ICE LIBOR en février 2014 après la reprise de l'administration par l'Intercontinental Exchange.

Les devises impliquées dans le calcul du LIBOR ont également changé. Alors que de nouveaux taux de change ont été ajoutés, beaucoup ont été supprimés ou intégrés suite à l'introduction des taux de l'euro. La crise financière de 2008 a vu une baisse significative du nombre de ténors pour lesquels le LIBOR a été calculé.

Équivalents LIBOR

Bien que le LIBOR soit accepté dans le monde entier, il existe d'autres taux d'intérêt régionaux similaires qui sont couramment suivis à travers le monde.

Par exemple, l'Europe a le taux interbancaire offert européen (EURIBOR), le Japon a le taux interbancaire offert de Tokyo (TIBOR), la Chine a le taux interbancaire offert de Shanghai (SHIBOR) et l'Inde a le Taux interbancaire offert à Mumbai (MIBOR).

Scandale du LIBOR sur le truquage des taux

Bien que le LIBOR soit une norme de référence mondiale établie de longue date pour les taux d'intérêt, il a eu sa juste part de controverses, notamment une importante scandale du truquage des taux. Les grandes banques se seraient entendues pour manipuler les taux LIBOR. Ils ont pris en compte les demandes des commerçants et soumis des taux LIBOR artificiellement bas pour les maintenir à leurs niveaux préférés. L'intention derrière la faute professionnelle présumée était d'augmenter les bénéfices des commerçants qui détenaient des positions dans des titres financiers basés sur le LIBOR.

À la suite d'un rapport du Wall Street Journal en 2008, les grandes banques mondiales, qui faisaient partie des panels et ont contribué au processus de détermination du LIBOR, ont été soumises à un examen réglementaire.Il s'agissait d'enquêtes menées par le ministère américain de la Justice. Des enquêtes similaires ont été lancées dans d'autres parties du globe, notamment au Royaume-Uni et en Europe. Majeur banques et institutions financières dont Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS et Deutsche Bank ont ​​été condamnés à de lourdes amendes. Des mesures punitives ont également été prises à l'encontre de leurs employés qui se sont avérés être impliqués dans la faute professionnelle.Le scandale a également été l'une des principales raisons pour lesquelles le LIBOR est passé de l'administration BBA à ICE.

Considérations particulières: suppression progressive du LIBOR

Bien que le LIBOR soit utilisé depuis les années 1980, des réformes réglementaires ont commencé ces dernières années pour réformer les taux de référence et finalement remplacer le LIBOR en tant que taux d'emprunt interbancaire. Il est prévu que les régulateurs britanniques n'exigeront plus des banques qu'elles publient les taux LIBOR après 2021.

Le nouveau système est conçu pour remplacer la conjecture entourant les taux d'intérêt qui prédominait sous le LIBOR et utiliser à la place les taux de transaction réels. Le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) remplacera le LIBOR en 2023. Le SOFR est également un taux d'intérêt de référence utilisé pour les prêts libellés en dollars et les contrats dérivés. Le SOFR est différent du LIBOR en ce qu'il est basé sur les transactions réelles observées sur le marché du Trésor américain, tandis que le LIBOR a utilisé des estimations des taux d'emprunt.

Cependant, le SOFR sera probablement utilisé aux États-Unis et au Royaume-Uni, mais d'autres pays envisagent d'utiliser leur propre version d'un taux de référence pour l'élimination progressive du LIBOR.

Exemples de produits et de transactions basés sur le LIBOR

L'exemple le plus simple d'une transaction basée sur le LIBOR est une obligation à taux variable, qui paie un intérêt annuel basé sur le LIBOR, disons à LIBOR + 0,5%. À mesure que la valeur du LIBOR change, le paiement des intérêts change.

Le LIBOR s'applique également aux swaps de taux d'intérêt – des accords contractuels entre deux parties pour échanger des paiements d'intérêts à un moment précis. Supposons que Paul possède un investissement de 1 million de dollars qui lui verse un taux d'intérêt variable basé sur le LIBOR égal au LIBOR + 1 % chaque trimestre. Étant donné que ses revenus sont soumis aux valeurs LIBOR et sont de nature variable, il souhaite passer aux paiements d'intérêts à taux fixe. Ensuite, il y a Peter, qui a un investissement similaire de 1 million de dollars, qui lui paie un intérêt fixe de 1,5% par trimestre. Il souhaite obtenir un revenu variable, car cela peut parfois lui donner des paiements plus élevés.

Paul et Peter peuvent tous deux conclure un accord de swap, échangeant leurs intérêts reçus respectifs. Paul recevra l'intérêt fixe de 1,5% sur son investissement de 1 million de dollars de Peter, ce qui équivaut à 15 000 $ tandis que Peter reçoit le LIBOR + 1% d'intérêt variable de Paul.

Si le LIBOR est de 1 %, alors Pierre recevra 2 % ou 20 000 $ de Paul. Étant donné que ce chiffre est supérieur à ce qu'il doit à Paul, en termes nets, Pierre obtiendra 5 000 $ (20 000 $ - 15 000 $) de Paul. D'ici le prochain trimestre, si le LIBOR descend à 0,25 %, Pierre sera admissible à recevoir 1,25 % ou 12 500 $ de Paul. En termes nets, Paul obtiendra 2 500 $ (15 000 $ - 12 500 $) de Peter.

Ces swaps satisfont essentiellement à l'exigence des deux parties à la transaction qui souhaitaient changer le type de revenus d'intérêts (fixes et flottants).