Définition de véhicule à usage spécial (SPV)

Qu'est-ce qu'un véhicule à usage spécial (SPV)?

Une structure ad hoc, également appelée entité ad hoc (SPE), est une filiale créée par une société mère pour isoler le risque financier. Son statut juridique de société distincte sécurise ses obligations même en cas de faillite de la société mère. Pour cette raison, un véhicule ad hoc est parfois appelé une entité de faillite distante.

Si lacunes comptables sont exploités, ces véhicules peuvent devenir un moyen financièrement dévastateur de cacher la dette d'une entreprise, comme on l'a vu en 2001 dans le scandale Enron.

Comprendre les SPV

UNE maison mère crée un SPV pour isoler ou titriser des actifs dans une société distincte qui est souvent conservée en dehors du bilan. Elle peut être créée pour entreprendre un projet risqué tout en protégeant la maison mère des risques les plus sévères de sa défaillance.

Dans d'autres cas, le SPV peut être créé uniquement pour titriser la dette afin que les investisseurs puissent être assurés du remboursement.

En tout état de cause, les opérations de la SPV se limitent à l'acquisition et au financement de certains actifs, et la structure distincte de l'entreprise sert de méthode pour isoler les risques de ces Activités. Un SPV peut servir de contrepartie pour les swaps et autres instruments dérivés sensibles au crédit.

Une société peut former le SPV en tant que société en commandite, fiducie, société ou Société à responsabilité limitée, entre autres options. Il peut être conçu pour une propriété, une gestion et un financement indépendants. Dans tous les cas, les SPV aident les entreprises à titriser des actifs, à créer coentreprises, isoler les actifs de l'entreprise ou effectuer d'autres transactions financières.

Comment fonctionne un SPV

Les données financières d'un SPV peuvent ne pas apparaître au bilan de la société mère en tant que capitaux propres ou dette. Au lieu de cela, ses actifs, passifs et capitaux propres seront enregistrés uniquement dans son propre bilan.

Ainsi, le SPV peut masquer des informations cruciales aux investisseurs, qui n'ont pas une vision complète de la situation financière d'une entreprise. Les investisseurs doivent analyser le bilan de la société mère et du SPV avant de décider d'investir ou non dans une entreprise.

Comment Enron a utilisé le SPV

L'effondrement financier massif en 2001 d'Enron Corp., une société énergétique supposée en plein essor basée à Houston, est un excellent exemple d'utilisation abusive d'un SPV.

Les actions d'Enron augmentaient rapidement et la société a transféré une grande partie des actions à un véhicule à usage spécial, en recevant de l'argent ou un billet en retour. Le véhicule ad hoc a ensuite utilisé le stock pour actifs de couverture qui figuraient au bilan de l'entreprise. Pour réduire les risques, Enron a garanti la valeur du véhicule à usage spécial. Lorsque le cours des actions d'Enron a chuté, les valeurs des véhicules à usage spécial ont suivi et les garanties ont été forcées de jouer.

Son utilisation abusive des SPV n'était en aucun cas la seule astuce comptable perpétrée par Enron, mais elle a peut-être été le plus grand contributeur à sa chute brutale. Enron ne pouvait pas payer les sommes énormes qu'il devait aux créanciers et aux investisseurs, et l'effondrement financier s'ensuivit rapidement.

Avant la fin, la société a divulgué ses informations financières sur les bilans de la société et des véhicules à usage spécial. Ses conflits d'intérêts étaient là pour tout le monde. Cependant, peu d'investisseurs se sont suffisamment penchés sur les données financières pour saisir la gravité de la situation.

Questions fréquemment posées

A quoi servent les véhicules spéciaux?

Un véhicule à usage spécial (SPV) est une filiale qui est constituée pour entreprendre un objectif commercial ou une activité spécifique. Les SPV sont couramment utilisés dans certaines applications de financement structuré, telles que la titrisation d'actifs, les coentreprises, les transactions immobilières ou pour isoler les actifs, les opérations ou les risques de la société mère. Bien qu'il existe de nombreuses utilisations légitimes pour établir des SPV, ils ont également joué un rôle dans plusieurs scandales financiers et comptables.

L'actif et le passif d'une SPV figurent-ils au bilan de la société mère?

Non. Les véhicules à usage spécial ont leurs propres obligations, actifs et passifs en dehors de la société mère. Les SPV peuvent, par exemple, émettre des obligations pour lever des capitaux supplémentaires à des taux d'emprunt plus favorables que la société mère. Ils créent également un avantage en réalisant traitement hors bilan à des fins de reporting fiscal et financier pour une société mère.

Quelle est la mécanique d'un SPV?

Le SPV lui-même agit en tant que filiale d'une société mère, qui vend des actifs de son propre bilan au SPV. Le SPV devient une source indirecte de financement pour la société d'origine en attirant des investisseurs indépendants pour l'aider à acheter des titres de créance. Ceci est plus utile pour les grands le risque de crédit articles, tels que hypothèque à risque prêts.

Tous les SPV ne sont pas structurés de la même manière. Aux États-Unis, les SPV sont souvent des sociétés à responsabilité limitée (LLC). Une fois que la LLC achète les actifs risqués de sa société mère, elle regroupe normalement les actifs en tranches et les vend pour répondre aux préférences spécifiques en matière de risque de crédit des différents types d'investisseurs.

Pourquoi une entreprise formerait-elle un SPV?

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles les SPV sont créés. Ils assurent la protection des actifs et des passifs d'une société mère, ainsi qu'une protection contre la faillite et insolvabilité. Ces entités peuvent également obtenir un moyen facile de lever des capitaux. Les SPV ont également plus de liberté opérationnelle car ils ne sont pas chargés d'autant de réglementations que la société mère.

Quelle est la fonction des SPV dans les partenariats public-privé?

Partenariats public-privé sont des collaborations entre une agence gouvernementale et une entreprise privée. De nombreux partenaires privés dans les partenariats public-privé exigent un véhicule à usage spécial dans le cadre de l'accord. Cela est particulièrement vrai pour les entreprises à forte intensité de capital, comme un projet d'infrastructure. L'entreprise privée peut ne pas vouloir prendre trop d'exposition financière, c'est pourquoi un SPV est créé pour absorber une partie des risques.