Pourquoi vous désendetriez la bêta pour les calculs du WACC

Les entreprises et les investisseurs examinent les coût moyen pondéré du capital (WACC) pour évaluer les rendements qu'une entreprise doit réaliser pour respecter toutes ses obligations en capital, y compris celles des créanciers et des actionnaires. Bêta est essentiel pour les calculs du WACC, où il aide 'poids' le coût des capitaux propres en comptabilisant le risque. Le WACC est calculé comme suit:

WACC = (poids des fonds propres) x (coût des fonds propres) + (poids de la dette) x (coût de la dette).

Cependant, étant donné que toutes les obligations en capital n'impliquent pas une dette (et donc un défaut ou un la faillite risque), les comparaisons entre différentes obligations nécessitent un calcul de bêta qui est dépouillé de l'impact de la dette. Ce processus est appelé « unlevering the beta ».

Qu'est-ce que la bêta à effet de levier?

Le bêta des actions est la volatilité des actions d'une entreprise par rapport à l'ensemble du marché. Un bêta de 2 signifie théoriquement que les actions d'une entreprise sont deux fois plus volatiles que le marché au sens large. Le numéro qui apparaît sur la plupart des sites financiers, tels que Yahoo! ou Google Finance, est la version bêta à effet de levier.

Le bêta à effet de levier se caractérise par deux composantes de risque: commerciale et financière. Le risque commercial comprend des problèmes spécifiques à l'entreprise, tandis que le risque financier est lié à la dette ou à l'endettement. Si l'entreprise n'a aucune dette, alors le bêta non endetté et le bêta endetté sont les mêmes.

Déjouer la bêta

Les calculs du WACC intègrent l'effet de levier et bêta sans levier, mais il le fait à différentes étapes du calcul. Unlevered beta montre la volatilité des rendements sans levier financier. Le bêta sans levier est connu sous le nom de bêta d'actif, tandis que le bêta avec levier est connu sous le nom de bêta d'équité. Le bêta non endetté est calculé comme suit:

Bêta sans effet de levier = Bêta avec effet de levier / [1 + (1 - Taux d'imposition) * (Dette / Capitaux propres)]

Le bêta sans effet de levier est essentiellement le coût moyen pondéré sans effet de levier. C'est ce que serait le coût moyen sans recours à la dette ou à l'effet de levier. Pour tenir compte des entreprises avec des dettes et une structure de capital différentes, il est nécessaire de désendetter le bêta. Ce nombre est ensuite utilisé pour trouver le coût des capitaux propres.

Pour calculer le bêta non endetté, un investisseur doit rassembler une liste de bêtas d'entreprise comparables, prendre la moyenne et la réendetter en fonction de la structure du capital de l'entreprise qu'il analyse.

Relancer la bêta

Après avoir trouvé une version bêta non optimisée, le WACC réoriente ensuite la version bêta vers le réel ou l'idéal la structure du capital. La structure de capital idéale entre en jeu lorsque vous cherchez à acheter l'entreprise, ce qui signifie que la structure du capital va changer. La relance de la bêta se fait comme suit:

Bêta avec effet de levier = Bêta sans effet de levier * [1 + (1 - Taux d'imposition) * (Dette / Capitaux propres)]

Dans un sens, les calculs ont démonté toutes les obligations en capital d'une entreprise, puis les ont rassemblées pour comprendre l'impact relatif de chaque partie. Cela permet à l'entreprise de comprendre le coût des capitaux propres, en montrant combien d'intérêts l'entreprise est tenue de payer par dollar de financement. Le WACC est très utile pour déterminer la faisabilité d'une future expansion du capital.

Exemple bêta sans levier

La société ABC cherche à déterminer son coût des capitaux propres. L'entreprise opère dans le secteur de la construction où, sur la base d'une liste d'entreprises comparables, le bêta moyen est de 0,9. Le des entreprises comparables ont un ratio d'endettement moyen de 0,5. La société ABC a un ratio d'endettement de 0,25 et un impôt de 30% taux.

Le bêta sans effet de levier est calculé comme suit:

0.67 = 0.9 / [1 + (1 - 0.3) * (0.5)]

Ensuite, pour relancer le bêta, nous calculons le bêta avec effet de levier en utilisant le bêta sans levier ci-dessus et le ratio d'endettement de l'entreprise:

0.79 = 0.67 * [1 + (1 - 0.3) * (0.25)]

Désormais, la société utiliserait le chiffre du bêta à effet de levier ci-dessus, ainsi que le taux sans risque et la prime de risque du marché, pour calculer son coût des fonds propres.