Pourquoi la Fed ne peut pas arrêter la récession des bénéfices
Les bénéfices des entreprises chutent en 2019, et Morgan Stanley prévient que le Réserve fédérale est impuissant à enrayer la tendance. "Notre appel à la récession des bénéfices se déroule encore plus rapidement que prévu", déclare Morgan Stanley dans son dernier rapport Weekly Warm Up. "Nous sommes de plus en plus convaincus que consensus les attentes en matière de bénéfices pour 2019 ont encore baissé et il est peu probable que la hausse optimiste actuellement intégrée aux estimations du 4e trimestre 2019 se produise », ajoutent-ils. La tendance de leurs projections pour 2019 S&P 500PSE est présenté ci-dessous.
Les prévisions tronquées de Morgan Stanley
Estimations de la croissance des bénéfices du S&P 500 2019.
- Scénario de référence précédent: +4,3 %
- Scénario de référence actuel: +1 %
- Cas d'ours: -3,5 %
- Estimation consensuelle: +5 %
Source: Morgan Stanley
Importance pour les investisseurs
Morgan Stanley a devancé la plupart des Wall Street en prédisant une détérioration de la croissance des bénéfices des entreprises en 2019. Maintenant, ils voient de plus en plus de chances que les bénéfices diminuent cette année, créant ce qu'on appelle une récession des bénéfices. En conséquence, comme présenté ci-dessus, leur scénario de base est passé de 4,3 %
d'une année sur l'autre (YOY) Croissance du BPA pour le S&P 500 à seulement 1% d'augmentation. Mais cela peut devenir encore pire."Si les estimations actuelles évoluent conformément à l'histoire, nous pourrions assister à une baisse d'environ 3,5 % des bénéfices de S&P sur l'ensemble de l'année", prévient le rapport. Morgan Stanley a conservé sa fin d'année 2019 objectifs de prix pour l'indice inchangé, car "un environnement de taux [d'intérêt] plus bas fournit un soutien pour l'objectif de fin d'année [évaluation] multiples. » Ces cibles sont: cas haussier, 3 000; cas de base, 2 750; cas d'ours, 2 400. Par rapport au fév. À la clôture du 13 décembre 2019, ceux-ci représenteraient un gain de 9,0 %, aucun gain et une perte de 12,8 %.
Cependant, une politique monétaire plus souple depuis le Réserve fédérale n'aura qu'un effet limité. "Nous ne nous attendons pas à ce que la Fed soit le sauveur en ce qui concerne les vents contraires sur les bénéfices annoncés … le marché a déjà intégré beaucoup de Fed dovishness", prévient le rapport.
Le consensus actuel est que la croissance du BPA du S&P 500 sera négative au premier trimestre 2019, stable au premier semestre et en moyenne de seulement 1 % pour les trois premiers trimestres. Puis un "crosse de hockey" Le rebond crée une croissance de 9,5 % en glissement annuel au 4e trimestre 2019, portant l'augmentation sur l'ensemble de l'année à 5 %.
En revanche, dit Morgan Stanley, "l'histoire nous dit de nous attendre à de nouvelles révisions à la baisse, à des hausses volatilité, et un frein aux cours [des actions]." Ils disent qu'il y a eu quelques "inflexions" spectaculaires dans la croissance des bénéfices depuis le début des années 2000, mais avec des contextes qui n'existent pas en 2019. Ces grandes inflexions étaient le résultat de comparaisons en glissement annuel avec des périodes de faibles bénéfices, ou étaient dues à des réductions d'impôts.
L'inflexion au 4e trimestre 2019 dans l'estimation consensuelle est de 8,5 % par rapport à la moyenne des trois premiers trimestres, un bond de 1 % à 9,5 % de croissance du BPA. Sur la base de l'historique de 2002 à 2018, Morgan Stanley constate que de telles inflexions importantes dans les prévisions consensuelles conduisent souvent à de grandes déceptions. Plus précisément, lorsque l'inflexion de la croissance du BPA projetée quatre trimestres à l'avance était supérieure d'au moins 8,6 % à l'estimation de la croissance moyenne du BPA pour le précédent trois trimestres, le taux de croissance réel quatre trimestres à venir a été inférieur aux prévisions de 10,4 points de pourcentage, sur la base des résultats médians de ce période.
Regarder vers l'avant
Morgan Stanley est en avance sur Wall Street depuis plusieurs mois en anticipant un ralentissement significatif de la croissance des bénéfices, et maintenant une véritable récession des bénéfices. Étant donné que les bénéfices sont le principal moteur des cours des actions, les perspectives de gains continus sur le marché haussier diminuent.