Pourquoi le «tout rallye» pourrait être au bord d'un renversement brutal

Ces dernières années ont été marquées par un degré remarquablement élevé de correlation positive parmi les actifs financiers qui est bien au-dessus des normes historiques, et qui laisse présager des problèmes à venir, selon une analyse de la Deutsche Bank citée par Le journal de Wall Street. Lorsque différentes classes d'actifs évoluent simultanément dans la même direction, cela limite, voire élimine, les bénéfices possibles de diversification à travers les classes en tant que gestion des risques outil.

De plus, lorsqu'une corrélation aussi élevée règne, un développement négatif faisant chuter une classe peut créer une avalanche généralisée. Un catalyseur possible de cette avalanche en ce moment est Les menaces renouvelées du président Trump d'augmenter les tarifs sur les produits chinois.

Parmi les 70 classes d'actifs financiers suivies par la Deutsche Bank, jusqu'en avril 2019, près de 90 % ont affiché des résultats positifs depuis le début de l'année. rendements totaux (appréciation des prix plus revenus, tels que les intérêts ou les dividendes) en dollars américains. Ces classes comprennent une variété d'indices boursiers et obligataires du monde entier, en plus du pétrole et d'autres indices physiques

marchandises, aussi bien que crypto-monnaies, entre autres. Le tableau ci-dessous répertorie quelques facteurs susceptibles de faire basculer le "Everything Rally" de 2019, comme le surnomme le Journal, en sens inverse.

Importance pour les investisseurs

"Cela a été comme un saut à l'élastique sur une fronde", comme Peter Atwater, analyste de recherche et maître de conférences adjoint au College of William & Mary, a décrit la situation au Journal. Il est "très troublé par la corrélation" ainsi que par la baisse volatilité.

En outre, diminution de la liquidité du marché pourrait augmenter l'ampleur des ventes futures, et la liquidité réduite est en partie le résultat d'initiatives réglementaires telles que la Règle de Volcker qui visait à rendre le système bancaire plus sûr en limitant la capacité des banques à créer des marchés de valeurs mobilières. "Cet amortisseur n'est plus là", a déclaré Matt Pecot, responsable des actions Asie-Pacifique chez Barclays, au Journal. "Et cela rend le système dans son ensemble plus volatil", a-t-il ajouté.

La recherche de diversification en investissant au-delà des frontières se heurte également à des limites ces derniers temps. "Les marchés sont plus étroitement liés qu'ils ne l'ont jamais été auparavant", observe Michael Parker, responsable de la recherche et de la recherche à Hong Kong. stratégie pour la région Asie-Pacifique à Bernstein, dans des remarques au Journal. "Dans un monde globalisé avec une libre circulation des biens, des services, des personnes, des idées et des capitaux, on pourrait penser qu'il devrait y avoir un plus grand degré de corrélation avec tout cela", a-t-il ajouté.

En 2018, un record de 87 % des 70 classes d'actifs suivies par la Deutsche Bank ont ​​perdu de la valeur. En 2017, une augmentation étonnante de 99 % en valeur, pour le rallye le plus large jamais enregistré. Basé sur l'histoire depuis 1901, une année typique voit environ 70% se déplacer dans la même direction. Deutsche Bank constate que six des rallyes les plus larges de l'histoire, en termes de nombre de classes d'actifs à la hausse, se sont produits depuis 2000.

Le lundi 6 mai, le Indice S&P 500 (SPX) était en baisse de 1,2% à l'ouverture et a finalement chuté de 1,6% sous la clôture précédente le vendredi 3 mai, avant d'organiser un modeste rallye et de terminer la journée en baisse de seulement 0,5%.

Regarder vers l'avant

Même si les tensions commerciales s'atténuent entre les États-Unis et la Chine, d'autres points négatifs potentiels se profilent pour les marchés, tels que les autres énumérés ci-dessus. Un autre est la possibilité d'une nouvelle poussée d'inflation qui incite à un renversement de politique par le Réserve fédérale, envoyant à nouveau les taux d'intérêt à la hausse.