Pourquoi ces introductions en bourse peuvent créer une autre bulle pour les actions technologiques

Un montant record de 80 milliards de dollars devrait être levé par les États-Unis. introductions en bourse en 2019, avec les entreprises technologiques en tête, Bloomberg rapports. "Les cycles se terminent quand tout va bien, mais le moment où l'offre dépasse la demande [c'est quand les rallyes meurent] », comme l'a dit Michael Shaoul, directeur général de Marketfield Asset Management LLC. Bloomberg. Shaoul fait partie de ces observateurs qui se demandent si le marché peut absorber le prochain flot d'introductions en bourse, qui comprendra de gros perdants.

Quelque 83 % des entreprises qui sont devenues publiques au cours des neuf premiers mois de 2018 ont perdu de l'argent au cours des 12 mois précédant l'introduction en bourse, un pourcentage plus élevé qu'au plus fort de l'introduction en bourse. Bulle Internet en 2000, selon CNBC.

Parmi les offres initiales du secteur technologique de haut niveau attendues en 2019 figurent les services de covoiturage Uber et Lyft, service en ligne de location de maisons et d'appartements

Airbnb, et Mou, qui offre une basé sur le cloud plate-forme de communication d'entreprise, de partage de fichiers et de messagerie. Le tableau ci-dessous répertorie leurs valeurs possibles.

4 introductions en bourse de grandes technologies

(Valeur possible des offres publiques initiales d'achat d'actions)

• Uber: 120 milliards de dollars
• Airbnb: 31 milliards de dollars
• Lyft: 30 milliards de dollars
• Marge: 7 milliards de dollars

Sources: Bloomberg, CNBC

Importance pour les investisseurs

La valeur projetée de 80 milliards de dollars des introductions en bourse aux États-Unis en 2019 provient de Goldman Sachs. Ils ont commencé avec une valorisation combinée plus prudente de 150 milliards de dollars pour six grands Licorne entreprises technologiques. Ensuite, ils ont supposé que placements pré-IPO avec de grands fonds d'investissement privés absorberait 80% de ces offres, laissant 30 milliards de dollars pour les marchés publics des introductions en bourse. Les 50 milliards de dollars restants proviendraient d'une foule d'autres entreprises cherchant à tirer profit de la fin du marché haussier.

"L'activité globale des introductions en bourse a généralement été élevée vers la fin du cycle alors que les entreprises cherchent valorisations au plus haut multiples" Goldman stratèges écrit dans un nov. Note aux clients de 2018, citée par Bloomberg. La dernière année au cours de laquelle trois entreprises technologiques américaines évaluées à 10 milliards de dollars ou plus sont devenues publiques était 2000, selon le même article.

Pourquoi l'offre d'introduction en bourse en 2019 pourrait dépasser la demande. Bloomberg fait trois observations basées sur les données de Dealogic. Premièrement, 80 milliards de dollars représenteraient environ le double de la moyenne annuelle à partir de 1990. Deuxièmement, en examinant le rapport entre les fonds levés lors des introductions en bourse et les capitalisation boursière de la Indice S&P 500 (SPX), 80 milliards de dollars augmenteraient le ratio de 81 % par rapport à la moyenne des cinq dernières années. Troisièmement, cela créerait le plus grand saut sur un an de ce ratio depuis au moins 1995, pour une augmentation plus de trois fois supérieure à la variation annuelle moyenne.

Pourcentage record d'émetteurs non rentables. Lorsque la bulle Internet a culminé en 2000, 81 % des introductions en bourse provenaient d'entreprises non rentables, dont beaucoup ont cessé d'exister peu de temps après. Sur la base des données à partir de 1980, au cours des neuf premiers mois de 2018, un record de 83% des introductions en bourse provenaient d'entreprises déficitaires, selon Jay Ritter, professeur de finance à l'Université de Floride, spécialisé dans la recherche liée aux introductions en bourse.

Croissance non rentable. "Les start-ups tentent chacune d'enclencher la dynamique du gagnant-gagnant grâce à une expansion rapide caractérisée par une croissance vertigineuse et presque invariablement déficitaire, souvent sans chemin perceptible vers la rentabilité », est la conclusion des professeurs de l'Université de Californie, Martin Kenney et John Zysman, dans un article à paraître cité par Financial Times chroniqueuse et rédactrice en chef associée Rana Foroohar. "Bas barrières à l'entrée se traduisent par de nombreux concurrents et une course à dépenser le plus possible pour s'emparer part de marché...la entreprises privées qui émergent de ce cycle improductif deviennent gonflées », ajoute-t-elle.

Accélération des pertes. Uber a perdu 1,1 milliard de dollars au cours du trimestre se terminant en septembre. 30, 2018, alors que la croissance des revenus était moitié moins rapide que six mois plus tôt, par Bloomberg. Lyft a perdu 373 millions de dollars au premier semestre 2018, soit 46 % de plus qu'au cours de la même période de 2017, malgré des revenus supérieurs de 88 %, par Interne du milieu des affaires. La croissance des revenus de Lyft ralentit également rapidement; il avait plus que triplé entre le premier semestre 2016 et la même période en 2017.

Assombrissant les perspectives d'Uber et de Lyft, ils ont aggravé la congestion du trafic urbain. Ils sont moins efficaces que les taxis car leurs voitures passent beaucoup plus de temps à rouler à vide dans les rues animées de la ville, comme l'a dit Joseph Vitale, responsable de la pratique automobile mondiale chez Deloitte. Barrons. Il note que l'utilisation des services de covoiturage a en fait chuté parmi les plus gros utilisateurs.

Bénéfices sous enveloppe. Airbnb a refusé de publier les chiffres de ses bénéfices, mais une source proche de l'entreprise indique qu'elle a gagné 100 millions de dollars sur 2,6 milliards de dollars de revenus en 2017, par CNBC. Airbnb a signalé que les revenus du troisième trimestre 2018 avaient dépassé 1 milliard de dollars. Slack a environ 200 millions de dollars de revenus récurrents annuels, par Tech Crunch, mais n'a pas révélé de chiffres de bénéfices.

Fichiers Slack pour l'introduction en bourse

Le fév. 4, 2019, mou a publié un communiqué de presse indiquant qu'il a la confidentialité a soumis un projet de proposition à la SEC vendre publiquement des actions ordinaires de catégorie A. La société n'a pas précisé le montant qu'elle comptait lever ni le nombre d'actions qu'elle vendrait si la SEC approuvait son enregistrement.

Regarder vers l'avant

Alors que de nombreuses introductions en bourse technologiques à l'ère de la bulle Dotcom ont disparu, certains grands gagnants ont émergé, comme Amazon.com (AMZN). Les sceptiques, bien sûr, souligneront qu'Amazon porte toujours une valorisation excessive, avec ratios P/E arrière et avant d'environ 80 et 60, respectivement. Il est toujours difficile de choisir les gagnants parmi les perdants sur le marché des introductions en bourse, mais cela peut l'être encore plus si tard dans les cycles du marché et de l'économie.