Roblox choisit la cotation directe plutôt que IPO Madness

Roblox Corporation, une société de jeux vidéo avec un modèle d'achat intégré, était censée terminer son offre publique initiale (IPO) en décembre de l'année dernière. La société a retardé son introduction en bourse après avoir vu Airbnb, Inc. (ABNB) et DoorDash, Inc. (TIRET) publient des pops incroyables du premier jour qui ont défié les évaluation modèles pour les introductions en bourse technologiques. Au lieu de cela, la société a annoncé qu'elle deviendrait publique via une cotation directe. Nous verrons ce qu'est une cotation directe et pourquoi la décision de Roblox est un signe de problème pour le marché traditionnel des introductions en bourse.

Comment fonctionnent les annonces directes

Il y avait une ligne claire entre les cotations directes et les introductions en bourse. Les cotations directes ont été essentiellement entreprises pour des raisons de liquidité, car de nouveaux capitaux n'ont pas été levés car seules les actions existantes ont été adjugées sur le marché. Spotify Technology S.A. (ENDROIT) et Slack Technologies, Inc. (TRAVAILLER) sont deux entreprises technologiques notables qui sont devenues publiques par le biais d'inscriptions directes dans le cadre du processus traditionnel. Fin décembre 2020, cependant, le Commission de Sécurité et d'Echanges (SEC) a modifié les règles concernant les cotations directes pour permettre aux entreprises de lever des fonds grâce à des cotations directes en mettant aux enchères de nouvelles actions ainsi que celles des actionnaires actuels cherchant à vendre.

Avec le récent changement de règle, les annonces directes sont encore plus attrayantes qu'auparavant. Avant le changement de règle, les cotations directes permettaient toujours aux entreprises d'économiser l'argent versé aux souscripteurs dans une introduction en bourse, mais ils ne pouvaient pas lever de nouveaux fonds. Avec le changement de règle, les entreprises peuvent se soumettre à une cotation directe, lever des capitaux tout en économisant de l'argent. Le processus d'inscription directe a également n'implique pas de blocage pour les actionnaires existants comme l'exige une introduction en bourse.

Les problèmes d'introduction en bourse

Le changement de règle concernant les inscriptions directes – une règle encouragée par le New York Stock Exchange (NYSE) – est lié à des problèmes plus importants liés au marché des introductions en bourse. L'idée derrière une introduction en bourse est qu'une entreprise paie des frais pour l'aide d'un expert et le soutien de la tarification de ses actions afin que le marché les achète toutes au bon prix. Les frais payés dans le cadre d'une introduction en bourse constituent le coût direct le plus important, et PWC estime que la commission de souscription moyenne est de 3,5 % à 7 % du produit brut de l'introduction en bourse. En règle générale, plus la transaction est importante, plus les frais en pourcentage sont faibles - bien que le montant en dollars soit bien sûr beaucoup plus important lorsque nous parlons d'introductions en bourse de plus d'un milliard de dollars.

Bien que les coûts soient importants, les frais ne seraient pas un problème si les entreprises estimaient qu'elles obtenaient la pleine valeur du côté des prix. Malheureusement, les introductions en bourse massives d'entreprises comme Airbnb suggèrent que ces entreprises laissent de l'argent sur la table lorsqu'elles deviennent publiques. Il y a un très bon argument selon lequel nous sommes un peu dans une bulle d'introduction en bourse, mais cela n'excuse pas le professionnel que les entreprises paient des dizaines de millions de dollars laissant des milliards de dollars de capital sur la table.

Pourquoi Roblox a choisi la liste directe

Nous n'avons pas à passer beaucoup de temps à deviner pourquoi Roblox a renoncé à son introduction en bourse. Le Wall Street Journal a rapporté que c'était l'action commerciale sur Airbnb et DoorDash qui avait retardé les dirigeants de l'entreprise plutôt que de laisser du capital sur la table. Après avoir reporté l'introduction en bourse prévue, Roblox a levé plus d'un demi-milliard dans un tour de table de série H. Le dernier tour de table valorise l'entreprise à 29,5 milliards de dollars, un bond considérable par rapport aux 4 milliards de dollars de son tour de table précédent.

Cela signifie probablement que Roblox est moins soucieux de lever plus de capitaux dans le cadre d'une cotation directe planifiée. Au lieu de cela, la cotation directe donne simplement aux investisseurs existants un événement de liquidité planifié à encaisser s'ils le souhaitent. Roblox aura toujours la possibilité de lever plus de capitaux le moment venu, bien sûr, et la cotation directe est prévue, pas imminente. Roblox peut toujours modifier ces plans comme il l'a fait avec l'introduction en bourse.

Conclusion: les introductions en bourse doivent changer

La cotation directe n'est bien sûr qu'une alternative aux problèmes d'introduction en bourse. Depuis des années, nous avons également vu des entreprises choisir de rester privées et de faire davantage de tours de financement privés, ne passant par une introduction en bourse qu'à un stade beaucoup plus avancé. C'est ce que Roblox a fait avec le tour de la série H, bien qu'il ait déclaré que la cotation directe est dans les étapes de planification, donnant ainsi à tous les investisseurs actuels un engagement envers le marché éventuel liquidité.

Le fait que les entreprises vont si loin au-delà Financement des séries A, B et C est un signe que quelque chose ne va pas. Bien que cette tendance soit compréhensible du point de vue de l'entreprise, cela signifie également que les investisseurs particuliers ratent une grande partie de la croissance de ces entreprises. Lorsque des entreprises aux derniers stades de leur développement font l'objet d'une introduction en bourse, les investisseurs particuliers aident principalement les investisseurs institutionnels encaisser avec beaucoup de gains. De toute évidence, le processus d'introduction en bourse doit changer, ou nous verrons beaucoup plus d'inscriptions directes et/ou d'introductions en bourse différées à l'avenir.