Ce que le multiple d'entreprise dit aux investisseurs de valeur

Investissement de valeur fait référence à la stratégie d'investissement dans des sociétés qui se négocient nettement en dessous de leurs moyennes historiques et du marché. Les entreprises cycliques, telles que l'énergie, les matériaux et l'exploitation minière sont considérées comme actions de valeur pendant les périodes où le cycle est dans la moitié inférieure. Cependant, toute entreprise, quel que soit son secteur d'activité, peut être considérée comme une valeur à différents moments du cycle économique.

Les actions de valeur se caractérisent par des multiples faibles, ratios de distribution et de bons rendements. Multiples communs: cours/bénéfice (P/E); prix à réserver (P/B); valeur d'entreprise (VE); bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA); ou le multiple d'entreprise - sont appliqués pour déterminer la valeur marchande d'une action. Le P/E examine le cours de l'action d'aujourd'hui par rapport aux bénéfices. P/B rapporte le cours de l'action d'aujourd'hui au valeur comptable de la compagnie.

Chacun de ces multiples a des défauts. Le multiple d'entreprise, cependant, est le plus englobant et généralement considéré comme le plus utile pour analyser l'évaluation actuelle d'une action.

Utilisation du multiple d'entreprise pour la valorisation des stocks

Le entreprise multiple prend en compte les niveaux d'endettement et de trésorerie d'une entreprise en plus du cours de son action et relie cette valeur à la rentabilité de trésorerie de l'entreprise. Haute paiement les ratios indiquent que l'entreprise retourne de l'argent à l'actionnaire sous forme de dividendes, plutôt que de réinvestir les bénéfices dans l'entreprise. Des rendements élevés, en particulier le rendement des flux de trésorerie disponibles, déterminent le rendement pour l'actionnaire une fois que toutes les dépenses en espèces pour l'exploitation d'une entreprise et l'investissement dans les dépenses en capital ont été dépensées. Les multiples d'entreprise peuvent varier selon l'industrie. Comparez le multiple à d'autres entreprises de l'industrie ou à l'industrie moyenne en général.

Le multiple, également connu sous le nom de BAIIA multiple, est calculé comme:

Entreprise Multiple = Valeur d'entreprise / EBITDA.

Qu'est-ce que la valeur d'entreprise?

La valeur d'entreprise est la valeur totale d'une entreprise. Alors que les multiples qui utilisent le cours de l'action ne prennent en compte que les capitaux propres d'une action, la valeur d'entreprise comprend la dette, les liquidités et les intérêts minoritaires. Il est calculé comme la capitalisation boursière (cours de l'action multiplié par les actions en circulation) plus dette nette (dette totale moins trésorerie et équivalents) plus intérêts minoritaires. Les investisseurs utilisent la valeur d'entreprise pour déterminer l'impact du financement par emprunt, des paiements d'intérêts correspondants et des coentreprises sur la valeur d'une entreprise.

Qu'est-ce que l'EBITDA?

L'EBITDA est calculé du releve de revenue. Comme son nom l'indique, il est calculé comme bénéfice d'exploitation, en rajoutant la dépréciation et l'amortissement. Les analystes et les entreprises l'utilisent comme mesure du véritable bénéfice d'exploitation en espèces d'une entreprise, car la dépréciation et l'amortissement sont les éléments non monétaires et les impôts et intérêts ne sont pas considérés comme faisant partie des opérations de l'entreprise même si ces deux éléments ont un impact gains.

Détermination du multiple d'entreprise

Une structure de capital appropriée et optimale est la clé de la capacité d'une entreprise à fonctionner de manière rentable et doit donc être prise en compte lors de l'évaluation d'une action.

EV est un moyen approprié de mesurer la valeur de l'ensemble de l'entreprise plutôt que simplement le cours de l'action, qui ne regarde que le capitalisation boursière de l'action, sans tenir compte de la trésorerie, des intérêts minoritaires et de la dette de la société. Le multiple d'entreprise compare la valeur totale d'une entreprise par rapport à ses bénéfices en espèces. Il est souvent plus souhaitable que le P/E car l'EBITDA est considéré comme moins susceptible d'être manipulé que les bénéfices et le P/B car il constitue une meilleure mesure de la rentabilité en espèces que la valeur comptable. Cependant, il n'est pas sans défauts. Envisagez d'utiliser des multiples plus appropriés lorsque vous évaluez des sociétés à fort effet de levier où le service de la dette, les actifs à long terme ou la valeur comptable stimulent la rentabilité.

Actions avec un multiple d'entreprise inférieur à 7,5x basé sur le 12 derniers mois (LTM) est généralement considéré comme une valeur. Cependant, l'utilisation d'un seuil strict n'est généralement pas approprié car ce n'est pas une science exacte. Souvent, les investisseurs considèrent les multiples d'entreprise inférieurs au marché, les pairs de l'entreprise et sa moyenne historique d'un titre comme un bon point d'entrée.

Pourtant, actions cycliques ont généralement une large dispersion entre le pic (élevé) et creux (faible). Cela crée le besoin de prendre le multiple actuel dans son contexte, y compris où l'industrie et l'entreprise sont dans leur cycle, les fondamentaux de l'industrie et les catalyseurs qui animent le titre par rapport à ses pairs. La prise en compte de ces facteurs déterminera si le multiple LTM est peu coûteux ou coûteux.

Attention aux pièges de la valeur

Pièges de valeur sont des actions à faibles multiples. Cela crée l'illusion d'un investissement de valeur, mais les fondamentaux de l'industrie ou de l'entreprise pointent vers rendements négatifs.

Les investisseurs ont tendance à supposer que les performances passées d'une action sont indicatives des rendements futurs et lorsque le multiple baisse, ils sautent souvent sur l'occasion de l'acheter à une valeur aussi « bon marché ». La connaissance de l'industrie et des fondamentaux de l'entreprise peut aider à évaluer la valeur réelle de l'action.

Un moyen simple de le faire est d'examiner la rentabilité attendue (à terme) (EBITDA) et de déterminer si les projections passent le test. Les multiples à terme doivent être inférieurs aux multiples LTM actuels; s'ils sont plus élevés, cela signifie généralement que les bénéfices vont baisser et que le cours de l'action ne reflète pas encore cette baisse. Parfois, les multiples à terme peuvent sembler extrêmement bon marché. Des pièges à valeur se produisent lorsque ces multiples à terme semblent trop bon marché, mais la réalité est que l'EBITDA projeté est trop élevé et que le cours de l'action a déjà baissé, reflétant probablement la prudence du marché. En tant que tel, il est important de connaître les catalyseurs de l'entreprise et de l'industrie.

La ligne de fond

Investir dans des actions nécessite de connaître les fondamentaux d'une entreprise, d'évaluer ses pairs et d'utiliser un dénominateur commun, tel que le multiple d'entreprise. Le multiple d'entreprise est une approximation du coût ou du coût d'une action aujourd'hui en fonction des flux de trésorerie passés et attendus. Cependant, l'utilisation du multiple d'entreprise n'est pas infaillible et même si une action est bon marché sur une base multiple, Sentiment du marché peut être négatif.