ट्रेजरी यील्ड और ब्याज दरों को समझना

अधिकांश निवेशक भविष्य की ब्याज दरों की परवाह करते हैं, लेकिन बांडधारकों से ज्यादा कुछ नहीं। यदि आप किसी बॉन्ड या बॉन्ड फंड निवेश पर विचार कर रहे हैं, तो आपको खुद से पूछना चाहिए कि क्या आपको लगता है कि भविष्य में ट्रेजरी यील्ड और ब्याज दरें बढ़ेंगी। यदि उत्तर हाँ है, तो आप शायद बचना चाहते हैं लंबी अवधि के परिपक्वता बांड या कम से कम औसत को छोटा करें समयांतराल अपने बंधन का जोत, या अपने बांडों को पकड़कर और जमा करके आगामी कीमतों में गिरावट का सामना करने की योजना बनाएं सम मूल्य जब वे परिपक्व हो जाते हैं।

ट्रेजरी यील्ड कर्व

संयुक्त राज्य अमेरिका में, खजाना यील्ड कर्व (या अवधि संरचना) सभी घरेलू ब्याज दरों का पहला प्रस्तावक है और वैश्विक दरों को निर्धारित करने में एक प्रभावशाली कारक है। अन्य सभी घरेलू बॉन्ड श्रेणियों पर ब्याज दरें बढ़ती और गिरती हैं भंडारों, जो यू.एस. सरकार द्वारा जारी ऋण प्रतिभूतियां हैं। निवेशकों को आकर्षित करने के लिए कोई बांड या ऋण सुरक्षा जिसमें समान की तुलना में अधिक जोखिम होता है कोषागार बंधपत्र अधिक उपज देना चाहिए। उदाहरण के लिए, 30-वर्ष गिरवी दर ऐतिहासिक रूप से उपज से 1% से 2% अधिक है 30 साल का खजाना बांड। 

नीचे 21 जनवरी, 2021 तक वास्तविक ट्रेजरी यील्ड कर्व का ग्राफ दिया गया है। इसे आकार में सामान्य माना जाता है क्योंकि यह अवतल ढलान के साथ ऊपर की ओर झुकता है, क्योंकि उधार अवधि, या बांड परिपक्वता, भविष्य में फैली हुई है:

इस वक्र के तीन तत्वों पर विचार करें। सबसे पहले, यह दिखाता है नाममात्र ब्याज दर। महंगाई भविष्य के मूल्य को मिटा देगी कूपन डॉलर और प्रधानभुगतान; NS वास्तविक ब्याज दर मुद्रास्फीति में कटौती के बाद वापसी है। इसलिए, वक्र प्रत्याशित मुद्रास्फीति और वास्तविक ब्याज दरों को जोड़ती है।

दूसरा, फेडरल रिजर्व सीधे वक्र की शुरुआत में केवल अल्पकालिक ब्याज दर में हेरफेर करता है। फेड के पास तीन नीतिगत उपकरण हैं, लेकिन इसका सबसे बड़ा हथौड़ा है संघीय धन की दर, जो सिर्फ एक दिन का है, रात भर की दर.तीसरा, शेष वक्र एक नीलामी प्रक्रिया में आपूर्ति और मांग द्वारा निर्धारित किया जाता है।

जटिल संस्थागत खरीदार उनकी उपज की आवश्यकताएं हैं, जो उनकी भूख के साथ-साथ सरकारी करार, निर्धारित करें कि वे कैसे बोली लगाते हैं। चूंकि इन खरीदारों ने मुद्रास्फीति और ब्याज दरों पर राय दी है, कई लोग उपज पर विचार करते हैं एक क्रिस्टल बॉल होने के लिए वक्र जो पहले से ही भविष्य के हित की सर्वोत्तम उपलब्ध भविष्यवाणी प्रदान करता है दरें। यदि आप ऐसा मानते हैं, तो आप यह भी मान लेते हैं कि केवल अप्रत्याशित घटनाएं (उदाहरण के लिए, मुद्रास्फीति में अप्रत्याशित वृद्धि) ही प्रतिफल वक्र को ऊपर या नीचे स्थानांतरित करेंगी।

लंबी दरें कम दरों का पालन करती हैं

तकनीकी रूप से, ट्रेजरी उपज वक्र विभिन्न तरीकों से बदल सकता है: यह ऊपर या नीचे जा सकता है (एक समानांतर बदलाव), चापलूसी या तेज हो जाना (ढलान में बदलाव), या बीच में कमोबेश कूबड़ हो जाना (में परिवर्तन) वक्रता)।

निम्नलिखित चार्ट तुलना करता है 10 साल का ट्रेजरी नोट 1977 से 2016 तक दो साल के ट्रेजरी नोट यील्ड (बैंगनी रेखा) के लिए उपज (लाल रेखा)। दो दरों के बीच का फैलाव, 10 साल का घटा दो साल, (नीली रेखा) स्थिरता का एक सरल उपाय है:

हम यहां दो अवलोकन कर सकते हैं। सबसे पहले, दो दरें एक साथ कुछ ऊपर और नीचे चलती हैं (उपरोक्त अवधि के लिए सहसंबंध लगभग 88%) है। इसलिए, समानांतर बदलाव आम हैं। दूसरा, हालांकि लंबी दरें प्रत्यक्ष रूप से छोटी दरों का अनुसरण करती हैं, वे परिमाण में पिछड़ जाती हैं।

अधिक विशेष रूप से, जब कम दरों में वृद्धि होती है, तो 10-वर्ष और दो-वर्ष की पैदावार के बीच का फैलाव होता है संकीर्ण (स्प्रेड का वक्र चपटा होता है) और जब छोटी दरें गिरती हैं, तो स्प्रेड चौड़ा हो जाता है (वक्र बन जाता है तेज)। विशेष रूप से, 1977 से 1981 तक दरों में वृद्धि वक्र के चपटे और उलटा होने के साथ हुई (नकारात्मक फैल गया); १९९० से १९९३ तक दरों में गिरावट ने प्रसार में एक तेज वक्र बनाया, और; 2000 से 2003 के अंत तक दरों में उल्लेखनीय गिरावट ने ऐतिहासिक मानकों द्वारा समान रूप से खड़ी वक्र का उत्पादन किया।

आपूर्ति-मांग घटना

तो क्या यील्ड कर्व को ऊपर या नीचे ले जाता है? ठीक है, मान लें कि हम जटिल गतिशीलता के साथ न्याय नहीं कर सकते पूंजी प्रवाह जो बाजार ब्याज दरों का उत्पादन करने के लिए बातचीत करते हैं। लेकिन हम यह ध्यान रख सकते हैं कि ट्रेजरी यील्ड कर्व यू.एस. सरकार के ऋण की लागत को दर्शाता है और इसलिए अंततः आपूर्ति-मांग की घटना है।

आपूर्ति से संबंधित कारक

मौद्रिक नीति
यदि फेड फेड फंड दर में वृद्धि करना चाहता है, तो यह अधिक अल्पकालिक आपूर्ति करता है प्रतिभूतियों में खुला बाजार परिचालन. अल्पकालिक प्रतिभूतियों की आपूर्ति में वृद्धि संचलन में धन को प्रतिबंधित करती है क्योंकि उधारकर्ता फेड को पैसा देते हैं। बदले में, यह कमी पैसे की आपूर्ति अल्पकालिक ब्याज दर को बढ़ाता है क्योंकि उधारकर्ताओं के लिए प्रचलन में कम पैसा (क्रेडिट) उपलब्ध है। अल्पकालिक प्रतिभूतियों की आपूर्ति में वृद्धि करके, फेड वक्र के बहुत बाएं छोर को ऊपर उठा रहा है, और निकटवर्ती अल्पकालिक प्रतिफल लॉकस्टेप में जल्दी से टूट जाएगा।

क्या हम भविष्य की अल्पकालिक दरों की भविष्यवाणी कर सकते हैं? अच्छी तरह से अपेक्षा सिद्धांत का कहना है कि लंबी अवधि की दरें भविष्य की अल्पकालिक दरों की भविष्यवाणी को एम्बेड करती हैं। लेकिन अगर हम समय के साथ बाजारों में देखे गए वास्तविक उपज घटता पर विचार करें, दुर्भाग्य से, का शुद्ध रूप इस सिद्धांत ने अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है: सामान्य (उर्ध्व-ढलान) उपज के दौरान ब्याज दरें अक्सर सपाट रहती हैं वक्र। शायद इसके लिए सबसे अच्छी व्याख्या यह है कि, क्योंकि एक लंबे बांड के लिए आपको अधिक ब्याज दर अनिश्चितता को सहन करने की आवश्यकता होती है, दो साल के बांड में अतिरिक्त उपज निहित होती है। यदि हम इस दृष्टिकोण से उपज वक्र को देखते हैं, तो दो साल की उपज में दो तत्व होते हैं: भविष्य की अल्पकालिक दर और अतिरिक्त उपज की भविष्यवाणी (यानी, ए जोखिम प्रीमियम) अनिश्चितता के लिए। तो हम कह सकते हैं कि, जबकि एक तेज ढलान वाली उपज वक्र अल्पकालिक दर में वृद्धि को दर्शाती है, दूसरी तरफ धीरे-धीरे ऊपर की ओर झुका हुआ वक्र। हाथ, अल्पकालिक दर में कोई बदलाव नहीं दर्शाता है - ऊपर की ओर ढलान केवल लंबे समय से जुड़ी अनिश्चितता के लिए प्रदान की गई अतिरिक्त उपज के कारण है-टर्म बांड.

चूंकि फेड-वॉचिंग एक पेशेवर खेल है, इसलिए फेड फंड की दर में वास्तविक बदलाव की प्रतीक्षा करना पर्याप्त नहीं है, क्योंकि केवल आश्चर्य की गिनती होती है। एक बांड निवेशक के रूप में, आपके लिए यह महत्वपूर्ण है कि आप दर से एक कदम आगे रहने की कोशिश करें, इसके परिवर्तनों को देखने के बजाय अनुमान लगाएं। दुनिया भर के बाजार सहभागियों ने भविष्य के इरादों को समझने के जोरदार प्रयास में प्रत्येक फेड घोषणा (और फेड गवर्नर्स के भाषण) के शब्दों की सावधानीपूर्वक जांच की।

राजकोषीय नीति
जब अमेरिकी सरकार चलती है a घाटा, यह संस्थागत को लंबी अवधि के ट्रेजरी बांड जारी करके पैसा उधार लेता है उधारदाताओं. सरकार जितना अधिक उधार लेती है, उतनी ही अधिक ऋण की आपूर्ति वह जारी करती है। कुछ बिंदु पर, जैसे-जैसे उधार बढ़ता है, यू.एस. सरकार को आगे उधार देने के लिए ब्याज दर में वृद्धि करनी चाहिए।

हालांकि, विदेशी उधारदाताओं को हमेशा अमेरिकी सरकार में बांड रखने में खुशी होगी: कोषागार अत्यधिक हैं तरल और यू.एस. ने कभी नहीं डिफॉल्ट बड़े पैमाने पर (यह वास्तव में 1995 के अंत में ऐसा करने के करीब आया था, लेकिन रॉबर्ट रुबिन, द खजाना सचिव उस समय, खतरे को टाल दिया और ट्रेजरी डिफॉल्ट को "अकल्पनीय-परमाणु युद्ध के समान कुछ" कहा।फिर भी, विदेशी ऋणदाता आसानी से विकल्पों की तलाश कर सकते हैं जैसे यूरोबॉन्ड्स और, इसलिए, यदि यू.एस. अपने बहुत अधिक ऋण की आपूर्ति करने का प्रयास करता है, तो वे उच्च ब्याज दर की मांग करने में सक्षम हैं।

मांग से संबंधित कारक

मुद्रास्फीति
अगर हम मानते हैं कि यू.एस. ऋण के उधारकर्ता एक वास्तविक रिटर्न की उम्मीद करते हैं, तो अपेक्षित मुद्रास्फीति में वृद्धि से वृद्धि होगी मामूली ब्याज दर (NS नाममात्र उपज = वास्तविक उपज + मुद्रास्फीति)। मुद्रास्फीति यह भी बताती है कि लंबी अवधि की दरों की तुलना में अल्पकालिक दरें अधिक तेजी से क्यों चलती हैं: जब फेड अल्पकालिक दरों को बढ़ाता है, उच्च भविष्य के अल्पकालिक की उम्मीद को प्रतिबिंबित करने के लिए दीर्घकालिक दरों में वृद्धि करता है दरें; हालांकि, इस वृद्धि को कम मुद्रास्फीति की उम्मीदों से कम किया गया है क्योंकि उच्च अल्पकालिक दरें भी कम का सुझाव देती हैं मुद्रास्फीति (चूंकि फेड अधिक अल्पकालिक कोषागार बेचता/आपूर्ति करता है, यह धन एकत्र करता है और धन की आपूर्ति को मजबूत करता है):

फेड फंड (अल्पकालिक) में वृद्धि वक्र को समतल करने के लिए जाती है क्योंकि उपज वक्र नाममात्र ब्याज दरों को दर्शाता है: उच्च नाममात्र = उच्च वास्तविक ब्याज दर + कम मुद्रास्फीति।

मौलिक अर्थशास्त्र

कोषागारों की मांग पैदा करने वाले कारकों में शामिल हैं: आर्थिक विकास, प्रतिस्पर्धी मुद्राओं, तथा हेजिंग अवसर। बस याद रखें: जो कुछ भी लंबी अवधि के ट्रेजरी बांड की मांग को बढ़ाता है, वह ब्याज दरों पर दबाव डालता है (उच्चतर) मांग = उच्च कीमत = कम उपज या ब्याज दर) और बांड की कम मांग ब्याज दरों पर ऊपर की ओर दबाव डालती है।

एक मजबूत यू.एस. अर्थव्यवस्था सरकारी ऋण की तुलना में कॉर्पोरेट (निजी) ऋण को अधिक आकर्षक बनाती है, यू.एस. ऋण की घटती मांग और दरों में वृद्धि करती है। दूसरी ओर, एक कमजोर अर्थव्यवस्था, "गुणवत्ता के लिए उड़ान" को बढ़ावा देती है, जिससे कोषागारों की मांग बढ़ जाती है, जिससे कम पैदावार होती है। कभी-कभी यह माना जाता है कि एक मजबूत अर्थव्यवस्था स्वचालित रूप से फेड को अल्पकालिक दरें बढ़ाने के लिए प्रेरित करेगी, लेकिन जरूरी नहीं। केवल जब विकास उच्च कीमतों में तब्दील हो जाता है या अधिक गरम हो जाता है, तो फेड दरों को बढ़ाने की संभावना रखता है।

वैश्विक अर्थव्यवस्था में, ट्रेजरी बांड अन्य देशों के ऋण के साथ प्रतिस्पर्धा करते हैं। वैश्विक स्तर पर, कोषागार अमेरिकी वास्तविक ब्याज दरों और दोनों में निवेश का प्रतिनिधित्व करते हैं डॉलर. NS यूरो एक विशेष रूप से महत्वपूर्ण विकल्प है: अधिकांश 2003 के लिए, यूरोपीय केंद्रीय बैंक इसकी अल्पकालिक दर 2% आंकी गई, फेड फंड की दर लगभग 1% की तुलना में अधिक आकर्षक दर। 

अंत में, बाजार सहभागियों की हेजिंग गतिविधियों में कोषागार एक बड़ी भूमिका निभाते हैं। गिरती ब्याज दरों के वातावरण में, के कई धारक गिरवी द्वारा संरक्षित प्रतिभूतियां, उदाहरण के लिए, उनकी हेजिंग कर रहे हैं पूर्व भुगतान जोखिम लंबी अवधि के कोषागार खरीद कर।ये हेजिंग खरीद मांग में एक बड़ी भूमिका निभा सकती हैं, जिससे दरों को कम रखने में मदद मिलती है, लेकिन चिंता यह है कि वे अस्थिरता में योगदान कर सकते हैं।

तल - रेखा

हमने ब्याज दर में उतार-चढ़ाव से जुड़े कुछ प्रमुख पारंपरिक कारकों को शामिल किया है। आपूर्ति पक्ष पर, मौद्रिक नीति यह निर्धारित करता है कि अर्थव्यवस्था में कितना सरकारी कर्ज और पैसा डाला गया है। मांग पक्ष पर, मुद्रास्फीति की उम्मीदें प्रमुख कारक हैं।

हालांकि, हमने ब्याज दरों पर अन्य महत्वपूर्ण प्रभावों पर भी चर्चा की है, जिनमें शामिल हैं: राजकोषीय नीति (अर्थात, सरकार को कितना उधार लेने की आवश्यकता है?) और अन्य मांग-संबंधी कारक जैसे कि आर्थिक विकास और प्रतिस्पर्धी मुद्राएं।

ब्याज दरों को प्रभावित करने वाले विभिन्न कारकों का सारांश चार्ट यहां दिया गया है:

आपूर्ति से संबंधित
मुख्य कारक	प्रमुख मैट्रिक्स)	उदाहरण के लिए:	में अनुवाद करता है:
मौद्रिक नीति	संघीय धन की दर	उच्च अल्पकालिक संघीय निधि दर (अल्पकालिक प्रतिभूतियों की आपूर्ति में वृद्धि या धन आपूर्ति के "कसने" द्वारा प्राप्त) ...	...अल्पकालिक दरों में वृद्धि और, कुछ हद तक, दीर्घकालिक दरों में वृद्धि।
राजकोषीय नीति	घाटा बजट	बड़े घाटे के लिए बांडों की अधिक आपूर्ति की आवश्यकता होती है (सरकारी उधारी)...	...सभी दरों पर ऊपर की ओर दबाव, विशेष रूप से लंबे बांड।

मांग से संबंधित
मुख्य कारक	प्रमुख मैट्रिक्स)	उदाहरण के लिए:	में अनुवाद करता है:
मुद्रास्फीति	उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) या उत्पादक मूल्य सूचकांक (पीपीआई)	उच्च मुद्रास्फीति सीधे में अनुवाद करती है ...	...उच्च नाममात्र ब्याज दरें।
मौलिक मांग	अमेरिकी सरकार के ऋण का विदेशी और घरेलू उपयोग	अधिक आकर्षक यूरोपीय बांड...	...सरकारी बांडों पर ऊपर की ओर दबाव (अर्थात प्रतिस्पर्धी बने रहने के लिए)।