स्टॉक विकल्प के लाभ और मूल्य

यह अक्सर अनदेखी की जाने वाली सच्चाई है, लेकिन निवेशकों के लिए यह देखने की क्षमता है कि किसी कंपनी में क्या हो रहा है और उसी के आधार पर कंपनियों की तुलना करने में सक्षम होना मैट्रिक्स निवेश के सबसे महत्वपूर्ण भागों में से एक है। कॉर्पोरेट के लिए कैसे खाते के बारे में बहस स्टॉक विकल्प मीडिया, कंपनी में कर्मचारियों और अधिकारियों को दिया गया तर्क दिया गया है बोर्डरूम, और यहां तक कि अमेरिकी कांग्रेस में भी। कई सालों की तकरार के बाद, वित्तीय लेखांकन मानक, या FASB, ने FAS स्टेटमेंट 123 (R) जारी किया, जो 15 जून, 2005 के बाद पहली कंपनी वित्तीय तिमाही में शुरू होने वाले स्टॉक विकल्पों के अनिवार्य विस्तार की मांग करता है।

निवेशकों को यह जानने की जरूरत है कि कौन सी कंपनियां सबसे ज्यादा प्रभावित होंगी - न केवल अल्पकालिक आय संशोधन के रूप में, या जीएएपी बनाम प्रो फॉर्म कमाई-लेकिन मुआवजे के तरीकों में दीर्घकालिक परिवर्तन और संकल्प का प्रभाव कई फर्मों की प्रतिभा को आकर्षित करने और कर्मचारियों को प्रेरित करने के लिए दीर्घकालिक रणनीतियों पर पड़ेगा।

मुआवजे के रूप में स्टॉक विकल्प का संक्षिप्त इतिहास

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कंपनी के कर्मचारियों को स्टॉक विकल्प देने की प्रथा दशकों पुरानी है। 1972 में, लेखा सिद्धांत बोर्ड (एपीबी) जारी राय संख्या 25, जिसने कंपनियों को a. का उपयोग करने के लिए कहा आंतरिक मूल्य कंपनी के कर्मचारियों को दिए गए स्टॉक विकल्पों के मूल्यांकन के लिए कार्यप्रणाली।उस समय इस्तेमाल की जाने वाली आंतरिक मूल्य विधियों के तहत, कंपनियां जारी कर सकती थीं "पर-पैसा" स्टॉक विकल्प उन पर कोई खर्च रिकॉर्ड किए बिना Income का प्रमाणपत्र, क्योंकि विकल्पों का कोई प्रारंभिक आंतरिक मूल्य नहीं माना जाता था। (इस उदाहरण में, आंतरिक मूल्य को अनुदान मूल्य और स्टॉक के बाजार मूल्य के बीच के अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है, जो अनुदान के समय बराबर होगा)। इसलिए, जबकि स्टॉक विकल्पों के लिए किसी भी लागत को रिकॉर्ड नहीं करने की प्रथा बहुत पहले शुरू हुई थी, दी जाने वाली संख्या इतनी कम थी कि बहुत से लोगों ने इसे नजरअंदाज कर दिया।

1993 के लिए तेजी से आगे; धारा १६२ मी आंतरिक राजस्व कोड लिखा है और प्रभावी रूप से कॉर्पोरेट कार्यकारी नकद मुआवजे को प्रति वर्ष $ 1 मिलियन तक सीमित करता है।यह इस बिंदु पर है कि मुआवजे के रूप में स्टॉक विकल्पों का उपयोग करना वास्तव में शुरू होता है। विकल्प देने में इस वृद्धि के साथ मेल खाना एक उग्र है बैल बाजार इक्विटी में, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी से संबंधित शेयरों में, जो नवाचारों और निवेशकों की बढ़ी हुई मांग से लाभान्वित होते हैं।

बहुत जल्द ही स्टॉक विकल्प प्राप्त करने वाले शीर्ष अधिकारी ही नहीं थे, बल्कि रैंक-एंड-फाइल कर्मचारी भी थे। स्टॉक विकल्प बैक-रूम कार्यकारी पक्ष से पूर्ण-ऑन में चला गया था प्रतिस्पर्धात्मक लाभ शीर्ष प्रतिभाओं को आकर्षित करने और प्रेरित करने की इच्छुक कंपनियों के लिए, विशेष रूप से युवा प्रतिभाओं को, जिन्होंने बुरा नहीं माना अतिरिक्त नकदी के बजाय मौके से भरे कुछ विकल्प (संक्षेप में, लॉटरी टिकट) प्राप्त करना वेतन-दिवस। लेकिन फलफूलने के लिए धन्यवाद शेयर बाजार, लॉटरी टिकट के बजाय, कर्मचारियों को दिए गए विकल्प सोने के समान अच्छे थे। इसने छोटी कंपनियों को एक महत्वपूर्ण रणनीतिक लाभ प्रदान किया, जिनकी जेब कम थी, जो अपनी बचत कर सकते थे नकद और बस अधिक से अधिक विकल्प जारी करते हैं, जबकि लेन-देन का एक पैसा भी एक के रूप में रिकॉर्ड नहीं करते हैं खर्च।

वारेन बफ़ेट 1998 में शेयरधारकों को लिखे अपने पत्र में मामलों की स्थिति पर पोस्ट किया गया: "हालांकि विकल्प, अगर ठीक से संरचित हो, तो क्षतिपूर्ति करने का एक उपयुक्त और आदर्श भी हो सकता है। और शीर्ष प्रबंधकों को प्रेरित करते हैं, वे पुरस्कारों के वितरण में अक्सर बेतहाशा मितव्ययी होते हैं, प्रेरक के रूप में अक्षम होते हैं और शेयरधारकों के लिए अत्यधिक महंगे होते हैं।"

यह मूल्यांकन का समय है

एक अच्छा रन होने के बावजूद, "लॉटरी" अंततः समाप्त हो गई - और अचानक। प्रौद्योगिकी-ईंधन बुलबुला शेयर बाजार में विस्फोट और लाखों विकल्प जो कभी लाभदायक थे, बेकार हो गए थे, या "पानी के नीचेकॉरपोरेट घोटालों ने मीडिया पर अपना दबदबा बनाया, क्योंकि कंपनियों में भारी लालच देखा जाता है एनरॉन, वर्ल्डकॉम और टायको ने निवेशकों और नियामकों को उचित लेखांकन और रिपोर्टिंग पर नियंत्रण वापस लेने की आवश्यकता पर बल दिया।

यह सुनिश्चित करने के लिए, यू.एस. लेखा मानकों के लिए मुख्य नियामक निकाय एफएएसबी में, वे यह नहीं भूले थे कि स्टॉक विकल्प कंपनियों और शेयरधारकों दोनों के लिए वास्तविक लागत के साथ एक खर्च हैं।

लागत क्या हैं?

शेयर विकल्प शेयरधारकों को जो लागतें दे सकते हैं, वे बहुत बहस का विषय हैं। FASB के अनुसार, विकल्प अनुदानों के मूल्यांकन का कोई विशिष्ट तरीका कंपनियों पर थोपा नहीं जा रहा है, मुख्यतः क्योंकि कोई "सर्वोत्तम तरीका" निर्धारित नहीं किया गया है।

कर्मचारियों को दिए गए स्टॉक विकल्प एक्सचेंजों पर बेचे जाने वाले स्टॉक विकल्पों से महत्वपूर्ण अंतर रखते हैं, जैसे कि निहित अवधि और हस्तांतरणीयता की कमी (केवल कर्मचारी ही उनका उपयोग कर सकता है)। संकल्प के साथ अपने बयान में, एफएएसबी किसी भी मूल्यांकन पद्धति की अनुमति देगा, जब तक कि इसमें प्रमुख चर शामिल होते हैं जो सबसे अधिक इस्तेमाल किए जाने वाले तरीकों को बनाते हैं, जैसे कि काले स्कॉल्स तथा द्विपद मॉडल. प्रमुख चर हैं:

NS वापसी की जोखिम मुक्त दर (आमतौर पर तीन- या छह महीने टी बिल यहां दर का उपयोग किया जाएगा)।
अपेक्षित लाभांश दर सुरक्षा के लिए (कंपनी)।
में निहित या अपेक्षित अस्थिरता अंतर्निहित सुरक्षा विकल्प अवधि के दौरान।
NS व्यायाम विकल्प की कीमत।
विकल्प की अपेक्षित अवधि या अवधि।

मूल्यांकन मॉडल चुनते समय निगमों को अपने स्वयं के विवेक का उपयोग करने की अनुमति है, लेकिन उनके द्वारा भी इस पर सहमति होनी चाहिए लेखा परीक्षकों. फिर भी, उपयोग की जाने वाली विधि और मान्यताओं के आधार पर, विशेष रूप से अस्थिरता मान्यताओं के आधार पर मूल्यांकन समाप्त करने में आश्चर्यजनक रूप से बड़े अंतर हो सकते हैं। चूंकि कंपनियां और निवेशक दोनों यहां नए क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं, इसलिए समय के साथ मूल्यांकन और तरीकों में बदलाव होना तय है। जो ज्ञात है वह पहले ही हो चुका है, और वह यह है कि कई कंपनियों ने अपने मौजूदा स्टॉक विकल्प कार्यक्रमों को पूरी तरह से कम, समायोजित या समाप्त कर दिया है। अनुदान के समय अनुमानित लागतों को शामिल करने की संभावना का सामना करते हुए, कई फर्मों ने तेजी से बदलाव करना चुना है।

निम्नलिखित आंकड़ों पर विचार करें: एसएंडपी 500 फर्मों द्वारा दिए गए स्टॉक विकल्पों का अनुदान 2001 में 7.1 बिलियन से घटकर 2004 में केवल 4 बिलियन रह गया, जो केवल तीन वर्षों में 40% से अधिक की कमी है। नीचे दिया गया चार्ट इस प्रवृत्ति पर प्रकाश डालता है।

आकृति 1।

स्रोत: रॉयटर्स फंडामेंटल्स।

के कारण ग्राफ का ढलान अतिरंजित है उदास के दौरान कमाई मंदा बाजार 2001 और 2002 की, लेकिन प्रवृत्ति अभी भी नकारा नहीं जा सकता, नाटकीय उल्लेख नहीं है। अब हम प्रबंधकों और अन्य कर्मचारियों को मुआवजे और प्रोत्साहन-वेतन के नए मॉडल देख रहे हैं प्रतिबंधित सामान पुरस्कार, परिचालन लक्ष्य बोनस और अन्य रचनात्मक तरीके। यह अभी शुरुआती चरणों में है, इसलिए हम समय के साथ बदलाव और सही नवाचार दोनों को देखने की उम्मीद कर सकते हैं।

निवेशकों को क्या उम्मीद करनी चाहिए

सटीक आंकड़े अलग-अलग हैं, लेकिन एसएंडपी के अधिकांश अनुमान स्टॉक विकल्पों के कारण शुद्ध जीएएपी आय में कुल कमी की उम्मीद करते हैं २००६ के लिए ३ से ५% के बीच खर्च, पहला साल जिसमें सभी कंपनियां नए के तहत रिपोर्टिंग करेंगी दिशानिर्देश। कुछ उद्योग दूसरों की तुलना में अधिक प्रभावित होंगे, विशेष रूप से तकनीकी उद्योग, और नैस्डैक शेयरों में की तुलना में अधिक समग्र कमी दिखाई देगी एनवाईएसई स्टॉक। गौर करें कि 2006 में एसएंडपी 500 के लिए खर्च किए गए कुल विकल्पों में से केवल नौ उद्योग 55% से अधिक का निर्माण करेंगे:

चित्र 2।

स्रोत: क्रेडिट सुइस फर्स्ट बोस्टन: एक नई सहमति बनाना: विश्लेषकों के अनुमान को कम करने के लिए स्टॉक विकल्प का विस्तार करना।

इस तरह के रुझान कुछ का कारण बन सकते हैं सेक्टर रोटेशन उद्योगों की ओर जहां का प्रतिशत शुद्ध आय "खतरे में" कम है, क्योंकि निवेशक यह तय करते हैं कि कौन से व्यवसायों को सबसे अधिक नुकसान होगा लघु अवधि.

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि 1995 के बाद से, स्टॉक विकल्प व्यय एसईसी फॉर्म में समाहित किया गया है 10-क्यू तथा 10-कश्मीर रिपोर्ट्स—उन्हें फुटनोट्स में दफनाया गया था, लेकिन वे वहीं थे।निवेशक महत्वपूर्ण जानकारी प्राप्त करने के लिए आमतौर पर "स्टॉक-आधारित मुआवजा" या "स्टॉक विकल्प योजनाएं" शीर्षक वाले अनुभाग में देख सकते हैं। अनुदान या निहित अवधियों और संभावित कमजोर पड़ने वाले प्रभावों के लिए कंपनी के निपटान में विकल्पों की कुल संख्या के बारे में शेयरधारक।

उन लोगों के लिए एक समीक्षा के रूप में जो भूल गए होंगे, हर विकल्प जो एक कर्मचारी द्वारा शेयर में परिवर्तित किया जाता है पतला हर दूसरे के स्वामित्व का प्रतिशत शेयरहोल्डर कंपनी में। कई कंपनियां जो बड़ी संख्या में विकल्प जारी करती हैं, उनके पास ऑफसेट में मदद करने के लिए स्टॉक पुनर्खरीद कार्यक्रम भी होते हैं पतला करने की क्रिया, लेकिन इसका मतलब है कि वे नकद भुगतान कर रहे हैं वापस खरीदना स्टॉक जो कर्मचारियों को मुफ्त में दिया गया है—इस प्रकार के स्टॉक पुनर्खरीद को एक के रूप में देखा जाना चाहिए फ्लश कॉर्पोरेट से औसत शेयरधारकों के लिए प्यार की बौछार के बजाय कर्मचारियों को मुआवजे की लागत तिजोरी

के सबसे कठिन समर्थक कुशल बाजार सिद्धांत कहेंगे कि निवेशकों को इस बारे में चिंता करने की जरूरत नहीं है लेखांकन परिवर्तन; चूंकि आंकड़े पहले से ही फुटनोट में हैं, तर्क यह है कि शेयर बाजारों ने पहले ही इस जानकारी को शामिल कर लिया होगा शेयरों की कीमतें. आप इस विश्वास की सदस्यता लेते हैं या नहीं, तथ्य यह है कि कई प्रसिद्ध कंपनियों की जीएएपी आधार पर उनकी शुद्ध कमाई होगी, जो कि पहले की तुलना में बहुत अधिक कम हो जाएगी। बाजार औसत 3 से 5% तक। उपरोक्त उद्योगों की तरह, व्यक्तिगत स्टॉक परिणाम अत्यधिक विषम होंगे, जैसा कि निम्नलिखित उदाहरणों में दिखाया जा सकता है:

चित्र तीन।

स्रोत: भालू स्टर्न्स: 2004 एसएंडपी 500 और नैस्डैक 100 की कमाई पर स्टॉक विकल्पों का प्रभाव।

निष्पक्ष होने के लिए, कई कंपनियों (एसएंडपी 500 का लगभग 20%) ने अपनी विंडशील्ड को जल्दी साफ करने का फैसला किया और घोषणा की कि वे समय सीमा से पहले अपनी लागत खर्च करना शुरू कर देंगे; उनके प्रयासों के लिए उनकी सराहना की जानी चाहिए। कर्मचारियों और FASB दोनों को संतुष्ट करने वाले नए मुआवजे के ढांचे को डिजाइन करने के लिए उनके पास दो या तीन साल का अतिरिक्त लाभ है।

कर लाभ: एक अन्य महत्वपूर्ण घटक

यह समझना महत्वपूर्ण है कि जबकि अधिकांश कंपनियां अपने विकल्प अनुदान के लिए कोई खर्च दर्ज नहीं कर रही थीं, वे थे मूल्यवान कर के रूप में उनके आय विवरण पर एक आसान लाभ प्राप्त करना कटौती. जब कर्मचारियों ने अपने विकल्पों का प्रयोग किया, तो व्यायाम के समय आंतरिक मूल्य (बाजार मूल्य घटा अनुदान मूल्य) के रूप में दावा किया गया था कर कटौती कंपनी द्वारा। ये कर कटौती इस प्रकार दर्ज की जा रही थी नकद प्रवाह का संचालन; इन कटौतियों को अभी भी अनुमति दी जाएगी, लेकिन अब इसे नकदी प्रवाह के संचालन के बजाय वित्तीय नकदी प्रवाह के रूप में गिना जाएगा। इससे निवेशकों को सावधान रहना चाहिए; न केवल कई कंपनियों के लिए GAAP EPS कम होने वाला है, बल्कि ऑपरेटिंग कैश फ्लो भी गिरेगा। बस कितना? ऊपर की कमाई के उदाहरणों की तरह, कुछ कंपनियों को दूसरों की तुलना में बहुत अधिक नुकसान होगा। समग्र रूप से, एसएंडपी ने वर्ष 2004 में परिचालन नकदी प्रवाह में 4% की कमी दिखाई होगी, लेकिन परिणाम विषम हैं, जैसा कि नीचे दिए गए उदाहरण काफी स्पष्ट रूप से दर्शाते हैं:

चित्रा 4.

जैसा कि उपरोक्त लिस्टिंग से पता चलता है, जिन कंपनियों के शेयरों ने समय अवधि के दौरान महत्वपूर्ण रूप से सराहना की थी, उन्हें प्राप्त हुआ था ऊपर-औसत कर लाभ क्योंकि समाप्ति पर विकल्पों का आंतरिक मूल्य मूल कंपनी में अपेक्षा से अधिक था अनुमान। इस लाभ को मिटाने के साथ, कई कंपनियों के लिए एक और मौलिक निवेश मीट्रिक स्थानांतरित हो जाएगा।

वॉल स्ट्रीट से क्या देखें

इस बात पर कोई वास्तविक सहमति नहीं है कि एक बार सभी के लिए प्रसार हो जाने के बाद बड़ी ब्रोकरेज फर्म परिवर्तन से कैसे निपटेंगी सार्वजनिक कंपनियां. विश्लेषक रिपोर्ट संभावित रूप से GAAP दोनों दिखाएंगे प्रति शेयर आय (ईपीएस) और गैर-जीएएपी ईपीएस आंकड़े रिपोर्टिंग और अनुमान/मॉडल दोनों में, कम से कम पहले कुछ वर्षों के दौरान। कुछ फर्मों ने पहले ही घोषणा कर दी है कि उन्हें सभी विश्लेषकों को रिपोर्ट और मॉडल में जीएएपी ईपीएस आंकड़ों का उपयोग करने की आवश्यकता होगी, जो विकल्प मुआवजे की लागत के लिए जिम्मेदार होंगे। इसके अलावा, डेटा फर्मों ने कहा है कि वे अपनी कमाई और पूरे बोर्ड में नकदी प्रवाह के आंकड़ों में विकल्प खर्च को शामिल करना शुरू कर देंगे।

तल - रेखा

अपने सर्वोत्तम रूप में, स्टॉक विकल्प अभी भी कर्मचारियों के हितों को उन लोगों के साथ संरेखित करने का एक तरीका प्रदान करते हैं उच्च प्रबंधन और शेयरधारक, जैसा कि कंपनी के स्टॉक की कीमत के साथ इनाम बढ़ता है। हालांकि, एक या दो अधिकारियों के लिए कृत्रिम रूप से अल्पकालिक वृद्धि करना अक्सर बहुत आसान होता है आय, या तो भावी आय लाभों को वर्तमान आय अवधि में खींचकर या फ्लैट-आउट के माध्यम से चालाकी। बाजारों में यह संक्रमण अवधि कंपनी प्रबंधन और दोनों का मूल्यांकन करने का एक शानदार मौका है निवेशक संबंध उनकी स्पष्टता, उनके. जैसी चीजों पर टीमें निगम से संबंधित शासन प्रणाली दर्शन और यदि वे कायम रखते हैं शेयरधारक मूल्य.

अगर हमें किसी भी तरह से बाजारों पर भरोसा करना चाहिए, तो हमें समस्याओं को हल करने और बाजार में बदलावों को पचाने के लिए रचनात्मक तरीके खोजने की इसकी क्षमता पर भरोसा करना चाहिए। विकल्प पुरस्कार अधिक से अधिक आकर्षक हो गए और लाभप्रद क्यों कि बचाव का रास्ता अनदेखा करने के लिए बहुत बड़ा और लुभावना था। अब जबकि खामी बंद हो रही है, कंपनियों को कर्मचारियों को प्रोत्साहन देने के लिए नए तरीके खोजने होंगे। लेखांकन और निवेशक रिपोर्टिंग में स्पष्टता हम सभी को लाभान्वित करेगी, भले ही अल्पकालिक तस्वीर समय-समय पर अस्पष्ट हो जाए।