महान वित्तीय संकट 10 साल बाद: जेपीएम द्वारा अधिग्रहित भालू स्टर्न्स

2008 में, जेपी मॉर्गन चेस एंड कंपनी (NYSE: जेपीएम) ने घोषणा की कि वह स्टॉक-फॉर-स्टॉक एक्सचेंज में भालू स्टर्न्स का अधिग्रहण करेगा, जिसने बैंक का मूल्य $ 2 प्रति शेयर पर रखा था।पिछले जुलाई में, दो Bear Stearns हेज फंड दिवालिएपन के लिए दायर किए गए। बेयर स्टर्न्स हाई-ग्रेड स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट स्ट्रैटेजीज फंड और बियर स्टर्न्स के निवेशकों के लिए नुकसान हाई-ग्रेड स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट स्ट्रैटेजीज एन्हांस्ड लीवरेज्ड फंड का अनुमान अंतत: $1.8. के करीब था अरब। 

इतनी बड़ी राशि का सफाया कैसे हो गया, और ऐसा क्या हुआ जिससे अंततः पूरे निवेश बैंक का पतन हो गया?

एक स्टार कलाकार

अक्टूबर 2003 में, Bear Stearns एसेट मैनेजमेंट ने Bear Stearns हाई-ग्रेड स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट स्ट्रैटेजीज फंड (हाई-ग्रेड फंड) को लॉन्च करने की घोषणा की। उद्देश्य "मुख्य रूप से लीवरेज्ड निवेश के माध्यम से लिबोर के सापेक्ष उच्च वर्तमान आय और पूंजी प्रशंसा प्राप्त करना" ट्रिपल-ए और डबल-ए रेटेड संरचित वित्त पर जोर देने के साथ निवेश-ग्रेड संरचित वित्त प्रतिभूतियां प्रतिभूतियां।"

उत्तोलन हासिल करने के लिए, फंड ने अपनी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के खिलाफ उधार लिया। बैंक ऑफ अमेरिका द्वारा बाद के मुकदमे में वर्णित एक लेन-देन एक सुरक्षा के लिए था जिसे a. के रूप में लेबल किया गया था

सीडीओ चुकता, जो प्रारंभिक संपार्श्विक के साथ एक ऋण साधन था जिसमें दो हेज फंडों की अंतर्निहित संपत्तियां शामिल थीं।

जेपी मॉर्गन चेज़ ने $ 12.9 बिलियन का उधार दिया, और इसने फंड और इसके प्रबंधकों राल्फ सियोफी और मैट टैनिन दोनों के लिए बहुत अच्छा काम किया।

जोखिम भरा व्यापार

जैसा कि पुरस्कारों का ढेर लगा, Cioffi ने कहा कि उच्च उपज लेकिन कम विश्वसनीय निवेश की तलाश करके अधिक जोखिम उठाना शुरू कर दिया। टैनिन द्वारा फरवरी 2007 का एक ईमेल जिसे एक मुकदमे में उद्धृत किया गया था, उनके सहयोगी की जोखिम की भूख के बारे में उनकी चिंताओं को दर्शाता है- "अविश्वसनीय। वह खुद को संयमित नहीं कर पा रहा है।"

हाई ग्रेड फंड की सफलता से उत्साहित, लगभग तीन साल बाद, एसेट मैनेजमेंट फंड ने एक और पेशकश करने का फैसला किया। बेयर स्टर्न्स हाई-ग्रेड स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट स्ट्रैटेजीज एन्हांस्ड लीवरेज्ड फंड (एन्हांस्ड फंड) अगस्त 2006 में लॉन्च किया गया था।

कुछ पूंजी पुराने "अनलीवरेज्ड फंड" से अपने आप में स्थानांतरित कर दी गई थी वित्तीय विवरण नए "लीवरेज्ड फंड" के लिए। पुराने फंड की तुलना में नए फंड ने लीवरेज के उच्च स्तर की अनुमति दी।

लेकिन इसने एक नई समस्या पैदा कर दी: भले ही फंड का अधिदेश कुल कोष का 90% AAA में निवेश करना था और एए रेटेड प्रतिभूतियां, शेष १० प्रतिशत बहुत जोखिम भरे निवेश थे जिन पर किसी का ध्यान नहीं गया विभाग। और आवंटन का स्तर खिसकने लगा।

मई 2007 तक फंड्स के स्वयं के प्रवेश द्वारा, "हमारे निवेश ग्रेड संरचनाओं में अंतर्निहित संपार्श्विक का प्रतिशत 'सब-प्राइम' बंधक द्वारा संपार्श्विक है।"

परेशानी के संकेत

उस वर्ष के अंत तक, सबप्राइम मॉर्गेज मार्केट सुलझना शुरू हो गया था और निवेशकों ने सवाल पूछना शुरू कर दिया था। यहां तक ​​​​कि फंड के प्रबंधकों के बीच भी कुछ चिंताओं को उठाया गया था, लेकिन सिओफी ने इसे टाल दिया।

फंड मैनेजरों ने निवेशकों के बढ़ते डर को दूर करने और उन्हें फंड के स्वास्थ्य के बारे में आश्वस्त करने के लिए कई निवेशक कॉल किए। जनवरी और अप्रैल में और बाद में, Cioffic में निवेशक कॉल आयोजित किए गए थे दावा किया कि अगर सीडीओ की कीमतें वहीं रहती हैं, तो हाई ग्रेड फंड 8% रिटर्न देगा जबकि एन्हांस्ड लीवरेज फंड 6% रिटर्न देगा।

आने वाले हफ्तों में ये मुश्किलें और बढ़ गईं, लेकिन फंड मैनेजरों ने साफ होने के बजाय संस्थागत निवेशकों से और कर्ज मांगा।

जैसे-जैसे आवास बाजार ने अपने नीचे की ओर सर्पिल लेनदारों को निधियों के लिए जारी रखा, अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्य के बारे में घबरा गए। उन्होंने संपार्श्विक के रूप में अतिरिक्त नकदी की मांग की, इस तरह एक व्यक्तिगत निवेशक के लिए मार्जिन कॉल के समान होगा।

इस बीच, फंड खुद लाल रंग में थे। छह महीने से कम पुराना, एन्हांस्ड लीवरेज फंड पहले से ही नकारात्मक रिटर्न दे रहा था, जबकि पुराने फंड का रिकॉर्ड 40 महीने का सकारात्मक रिटर्न स्ट्रीक भी टूट गया था।

नीचे और बाहर

हालांकि, निजी तौर पर Cioffi ने आत्मविश्वास खोना शुरू कर दिया। १५ मार्च २००७ में ईमेल एक सहयोगी के लिए उसने सभी को हार मान ली-

"मुझे इन बाजारों से डर लगता है। मैट ने कहा कि यह या तो पिघल गया है या अब तक का सबसे बड़ा खरीदारी अवसर है, मैं पूर्व की ओर अधिक झुक रहा हूं। जैसा कि हमने चर्चा की, यह सामान्य अर्थव्यवस्था के लिए मंदी नहीं हो सकती है, लेकिन हमारी दुनिया में यह होगी। वॉल स्ट्रीट पर कानून का मुकदमा चलेगा, डीलरों को लाखों का नुकसान होगा और सीडीओ का कारोबार सालों तक एक जैसा नहीं रहेगा।

लगभग एक हफ्ते में, Cioffi ने अपने व्यक्तिगत निवेश के 2 मिलियन डॉलर को एन्हांस्ड लीवरेज फंड से भुनाने के लिए कहा।लेकिन इसने फंड मैनेजरों को फंड में अपना पैसा लगाने वाले निवेशकों से फंड जुटाने की कोशिश करने से नहीं रोका। SEC की एक शिकायत में आरोप लगाया गया है कि उन्होंने 1 मई की सदस्यता तिथि के लिए नई सदस्यता में लगभग $23 मिलियन जुटाए।

जल्द ही इसने काम करना बंद कर दिया क्योंकि निवेशकों ने अपना पैसा वापस मांगा।

तरलता की कमी

फंड ने ऐसी रणनीतियों में बहुत पैसा कमाया था जो जोखिम भरी थीं लेकिन अधिक महत्वपूर्ण रूप से बहुत तरल नहीं थीं, और इससे फंडों द्वारा रखी गई संपत्ति के वास्तविक मूल्य का पता लगाना बहुत मुश्किल हो गया था। फंड मूल्यांकन पर पहुंचने के लिए एक उचित मूल्य पद्धति का उपयोग करेंगे, और इसमें भी शामिल है अंडरलाइंग में होने वाले लेनदेन के आधार पर अन्य ब्रोकर डीलरों द्वारा दिए गए अंकों का लेखा-जोखा रखें संपत्तियां।

दिसंबर 2006 को समाप्त होने वाली निधियों के लिए वित्तीय विवरणों में लेखा परीक्षक के नोट के अनुसार, उच्च ग्रेड फंड (मूल्य) द्वारा धारित प्रतिभूतियों का 70.19% का मूल्य $६१६ मिलियन) और ६३.१% एन्हांस्ड लीवरेज्ड फंड द्वारा आयोजित प्रतिभूतियों का अनुमान उचित मूल्य पद्धति द्वारा "आसानी से पता लगाने योग्य बाजार की अनुपस्थिति" में लगाया गया था। मूल्य। ”

ऑडिटर ने यह भी चेतावनी दी कि ये मूल्य किसी भी मूल्य से भिन्न हो सकते हैं जो निर्धारित किया जा सकता है यदि इन प्रतिभूतियों के लिए एक बाजार मौजूद है।

समस्या यह थी कि पिछले कुछ हफ्तों में जब प्रबंधकों ने कुछ मोचन दबाव को पूरा करने के लिए संपत्ति बेचने की कोशिश की, तो प्रतिभूतियों के लिए शायद ही कोई बाजार था। इसके अलावा, एक बार जब फंड में परेशानी की बात सामने आई, तो कोई खरीदार नहीं निकला।

अंत में, यह पर्याप्त नहीं था।

अंत समय

वित्तीय संकट जांच आयोग के साथ दायर दस्तावेजों के मुताबिक, मार्च 2006 के अंत में हाई ग्रेड फंड में निवेशक में 924 मिलियन डॉलर थे जबकि एन्हांस्ड लीवरेज फंड में 638 मिलियन डॉलर थे। हालांकि, न्यूयॉर्क टाइम्स के अनुसार, लॉन्ग पोजीशन क्रमशः 9.6 बिलियन डॉलर और 11.15 बिलियन डॉलर थी।

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प्रदर्शन घर के बारे में लिखने के लिए कुछ भी नहीं था। मई 2006 के लिए, हाई ग्रेड फंड -3.6% लौटा, जबकि एन्हांस्ड लीवरेज फंड -13.2% लौटा। ये संख्या अप्रैल के लिए दर्ज क्रमशः -5.08% और -18.9% से बेहतर थी।

छुटकारे का सामना करना पड़ा आदेश ५५० मिलियन डॉलर मूल्य, हाई ग्रेड फंड में १८७ डॉलर और एन्हांस्ड लीवरेज फंड में ३६३ डॉलर बियर स्टर्न्स ने ७ जून, २००६ को दो फंडों से मोचन को निलंबित कर दिया।

20 जून को, रॉयटर्स ने बताया कि मेरिल लिंच ने फंड की 800 मिलियन डॉलर की संपत्ति को बेचने और इसके बकाया की वसूली के लिए जब्त कर लिया था।

छह दिन बाद, भालू स्टर्न्स ने धन को उबारने के लिए $1.6 बिलियन की क्रेडिट लाइन के लिए प्रतिबद्ध किया, लेकिन जल्द ही महसूस किया कि बचाव के लिए बहुत कम बचा था।

"प्रारंभिक अनुमानों से पता चलता है कि एन्हांस्ड में निवेशकों के लिए प्रभावी रूप से कोई मूल्य नहीं बचा है लीवरेज फंड और निवेशकों के लिए 30 जून तक हाई-ग्रेड फंड में बहुत कम मूल्य बचा है, 2007. इन रिटर्न के आलोक में, हम समय के साथ फंड के एक व्यवस्थित समापन की तलाश करना चाहते हैं," बेयर स्टर्न्स के अध्यक्ष और सीईओ जेम्स केने ने कहा। पत्र ग्राहकों को 17 जुलाई को

अंत व्यवस्थित से बहुत दूर था, हालांकि कई मुकदमेबाजी से उत्पन्न हुए थे ढहना इन फंडों की शुरुआत उनके दिवालियापन दाखिल करने वालों से शुरू होती है, फंड मैनेजरों के खिलाफ एसईसी के नागरिक और आपराधिक आरोपों के लिए। सिओफ़ी और टैनिन दोनों को आपराधिक मामले में बरी कर दिया गया था, जबकि दीवानी मुकदमे का निपटारा हो गया था। बेयर स्टर्न्स पर कई निवेशकों के साथ-साथ उसके ऋणदाताओं द्वारा फंड के प्रदर्शन को गलत तरीके से प्रस्तुत करने के लिए मुकदमा भी किया गया था।

मूल कंपनी के स्टॉक ने हेज फंड की विफलता से उत्पन्न सभी नकारात्मक खबरों से भी प्रभावित किया, हालांकि यह एकमात्र ऐसा नहीं था यही कारण है कि 2007 की शुरुआत में निवेश बैंक जो $ 170/शेयर के करीब कारोबार कर रहा था, अंततः जेपी मॉर्गन को $ 2 प्रति शेयर पर बेचा गया था। 2008.