चीन ट्रेजरी बांड के साथ यू.एस. ऋण क्यों खरीदता है

चीन ने लगातार यू.एस. ट्रेज़री सिक्योरिटीज़ पिछले कुछ दशकों में। जनवरी 2021 तक, एशियाई राष्ट्र के पास $1.095 ट्रिलियन, या $28 ट्रिलियन अमेरिकी राष्ट्रीय ऋण का लगभग 4% है, जो जापान को छोड़कर किसी भी अन्य विदेशी देश से अधिक है। जैसे-जैसे दोनों अर्थव्यवस्थाओं के बीच व्यापार युद्ध बढ़ता है, दोनों पक्षों के नेता अतिरिक्त वित्तीय शस्त्रागार की तलाश करते हैं।

कुछ विश्लेषकों और निवेशकों को डर है कि चीन जवाबी कार्रवाई में इन कोषागारों को डंप कर सकता है और यह कि उसकी होल्डिंग्स का यह हथियारीकरण भेज देगा ब्याज दरें अधिक, संभावित रूप से आर्थिक विकास को नुकसान पहुंचा रहा है। यह लेख यू.एस. ऋण की निरंतर चीनी खरीद के पीछे के व्यापार पर चर्चा करता है।

चीनी अर्थशास्त्र

चीन मुख्य रूप से एक विनिर्माण केंद्र और निर्यात-संचालित अर्थव्यवस्था है। अमेरिकी जनगणना ब्यूरो के व्यापार डेटा से पता चलता है कि चीन एक बड़ा चल रहा है व्यापार के माल का अतिरिक्त भाग 1985 से यू.एस.इसका मतलब यह है कि चीन अमेरिका की तुलना में चीन को अधिक सामान और सेवाएं बेचता है।

चीनी निर्यातकों को यू.एस. को बेचे गए अपने माल के लिए यू.एस. डॉलर (यूएसडी) प्राप्त होता है, लेकिन उन्हें अपने कर्मचारियों को भुगतान करने और स्थानीय स्तर पर पैसे जमा करने के लिए रॅन्मिन्बी (आरएमबी या युआन) की आवश्यकता होती है। वे आरएमबी प्राप्त करने के लिए निर्यात के माध्यम से प्राप्त डॉलर को बेचते हैं, जिससे यूएसडी की आपूर्ति बढ़ जाती है और आरएमबी की मांग बढ़ जाती है।

चीन का केंद्रीय बैंक, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना (PBOC) ने स्थानीय बाजारों में अमेरिकी डॉलर और युआन के बीच इस असंतुलन को रोकने के लिए सक्रिय हस्तक्षेप किया। यह निर्यातकों से उपलब्ध अतिरिक्त यू.एस. डॉलर खरीदता है और उन्हें आवश्यक युआन देता है। PBOC आवश्यकतानुसार युआन प्रिंट कर सकता है। प्रभावी रूप से, PBOC का यह हस्तक्षेप अमेरिकी डॉलर की कमी पैदा करता है, जो USD दरों को अधिक रखता है। इसलिए चीन विदेशी मुद्रा भंडार के रूप में अमरीकी डालर जमा करता है।

स्व-सुधार मुद्रा प्रवाह

अंतर्राष्ट्रीय व्यापार जिसमें दो मुद्राएं शामिल हैं, में एक स्व-सुधार तंत्र है। मान लें कि ऑस्ट्रेलिया चल रहा है a चालू खाता घाटा (अर्थात, ऑस्ट्रेलिया जितना निर्यात कर रहा है, उससे अधिक आयात कर रहा है, जैसा कि परिदृश्य 1 में है)। अन्य देश जो ऑस्ट्रेलिया को माल भेज रहे हैं, उन्हें ऑस्ट्रेलियाई डॉलर (एयूडी) का भुगतान किया जा रहा है, इसलिए वहाँ है अंतरराष्ट्रीय बाजार में एयूडी की एक बड़ी आपूर्ति, एयूडी को अन्य के मुकाबले मूल्य में मूल्यह्रास करने के लिए प्रेरित करती है मुद्राएं।

हालांकि, AUD में यह गिरावट ऑस्ट्रेलियाई निर्यात को सस्ता और आयात को महंगा बना देगी। धीरे-धीरे, ऑस्ट्रेलिया अपनी कम मूल्य वाली मुद्रा के कारण अधिक निर्यात और कम आयात करना शुरू कर देगा। यह अंततः प्रारंभिक परिदृश्य (ऊपर परिदृश्य 1) ​​को उलट देगा। यह स्व-सुधार तंत्र है जो अंतरराष्ट्रीय व्यापार और विदेशी मुद्रा बाजारों में नियमित रूप से होता है, जिसमें किसी भी प्राधिकरण से बहुत कम या कोई हस्तक्षेप नहीं होता है।

कमजोर रॅन्मिन्बी के लिए चीन की आवश्यकता

चीन की रणनीति निर्यात-आधारित विकास को बनाए रखना है, जो रोजगार पैदा करने में सहायता करता है और इस तरह की निरंतर वृद्धि के माध्यम से, अपनी बड़ी आबादी को उत्पादक रूप से व्यस्त रखने के लिए सक्षम बनाता है। चूंकि यह रणनीति निर्यात पर निर्भर है (जिनमें से 16% से अधिक 2019 में यू.एस. गए थे), चीन को यूएसडी की तुलना में कम मुद्रा जारी रखने के लिए आरएमबी की आवश्यकता है, और इस प्रकार सस्ती कीमतों की पेशकश करता है।

यदि पीबीओसी हस्तक्षेप करना बंद कर देता है - पहले वर्णित तरीके से - आरएमबी स्वयं को सही करेगा और मूल्य में सराहना करेगा, इस प्रकार चीनी निर्यात को महंगा बना देगा। यह एक बड़े संकट की ओर ले जाएगा बेरोजगारी निर्यात कारोबार में घाटा होने के कारण

चीन अपने माल को अंतरराष्ट्रीय बाजारों में प्रतिस्पर्धी रखना चाहता है, और अगर आरएमबी की सराहना होती है तो ऐसा नहीं हो सकता है। यह इस प्रकार वर्णित तंत्र का उपयोग करके यूएसडी की तुलना में आरएमबी को कम रखता है। हालांकि, इससे चीन के लिए विदेशी मुद्रा भंडार के रूप में अमरीकी डालर का एक बड़ा ढेर हो जाता है।

PBOC रणनीति और चीनी मुद्रास्फीति

हालांकि भारत जैसे अन्य श्रम प्रधान, निर्यात-संचालित देश इसी तरह के उपाय करते हैं, वे ऐसा केवल एक सीमित सीमा तक ही करते हैं। उल्लिखित दृष्टिकोण से उत्पन्न प्रमुख चुनौतियों में से एक यह है कि यह उच्च मुद्रास्फीति की ओर ले जाती है।

चीन का अपनी अर्थव्यवस्था पर कड़ा, राज्य-प्रधान नियंत्रण है और अन्य उपायों के माध्यम से मुद्रास्फीति का प्रबंधन करने में सक्षम है जैसे सब्सिडी तथा मूल्य नियंत्रण. अन्य देशों के पास इतना उच्च स्तर का नियंत्रण नहीं है और उन्हें मुक्त या आंशिक रूप से मुक्त अर्थव्यवस्था के बाजार के दबाव के आगे झुकना पड़ता है।

यूएसडी रिजर्व का चीन का उपयोग

चीन ने लगभग $3 ट्रिलियन जून 2020 तक विदेशी मुद्रा भंडार में। यू.एस. की तरह, यह यूरोप जैसे अन्य क्षेत्रों में भी निर्यात करता है। यूरो चीनी विदेशी मुद्रा भंडार की दूसरी सबसे बड़ी किश्त है। कम से कम जोखिम-मुक्त दर अर्जित करने के लिए चीन को इतने बड़े भंडार का निवेश करने की आवश्यकता है। खरबों अमेरिकी डॉलर के साथ, चीन ने अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों को चीनी विदेशी मुद्रा भंडार के लिए सबसे सुरक्षित निवेश गंतव्य की पेशकश करने के लिए पाया है।

कई अन्य निवेश गंतव्य उपलब्ध हैं। यूरो के भंडार के साथ, चीन यूरोपीय ऋण में निवेश करने पर विचार कर सकता है। संभवतः, यूरो ऋण से तुलनात्मक रूप से बेहतर रिटर्न प्राप्त करने के लिए यू.एस. डॉलर के भंडार में भी निवेश किया जा सकता है।

हालांकि, चीन स्वीकार करता है कि निवेश की स्थिरता और सुरक्षा बाकी सभी चीजों पर प्राथमिकता लेती है। हालांकि यूरोजोन लगभग 18 वर्षों से अस्तित्व में है, फिर भी यह अस्थिर बना हुआ है। यह भी निश्चित नहीं है कि मध्य से लंबी अवधि में यूरोजोन (और यूरो) मौजूद रहेगा या नहीं। एक संपत्ति की अदला-बदली (यूरो ऋण के लिए यू.एस. ऋण) इस प्रकार अनुशंसित नहीं है, खासकर उन मामलों में जहां अन्य संपत्ति को जोखिम भरा माना जाता है।

अचल संपत्ति, स्टॉक और अन्य देशों के खजाने जैसे अन्य परिसंपत्ति वर्ग यू.एस. ऋण की तुलना में कहीं अधिक जोखिम भरा है। विदेशी मुद्रा आरक्षित धन उच्च रिटर्न की चाह में जोखिम भरी प्रतिभूतियों में जुआ खेलने के लिए अतिरिक्त नकदी नहीं है।

चीन के लिए एक अन्य विकल्प डॉलर का अन्यत्र उपयोग करना है। उदाहरण के लिए, डॉलर का उपयोग मध्य पूर्व के देशों को तेल आपूर्ति के लिए भुगतान करने के लिए किया जा सकता है। हालांकि, उन देशों को भी उन्हें मिलने वाले डॉलर का निवेश करना होगा। प्रभावी रूप से, अंतरराष्ट्रीय व्यापार मुद्रा के रूप में डॉलर की स्वीकृति के कारण, किसी भी डॉलर की आपूर्ति अंततः एक राष्ट्र के विदेशी मुद्रा भंडार में, या सबसे सुरक्षित निवेश में रहता है - यू.एस. ट्रेज़री सिक्योरिटीज़।

चीन द्वारा यू.एस. ट्रेजरी को लगातार खरीदने का एक और कारण चीन के साथ यू.एस. व्यापार घाटे का विशाल आकार है। मासिक घाटा लगभग 25 अरब डॉलर से 35 अरब डॉलर है, और इसमें बड़ी मात्रा में धन शामिल है, ट्रेजरी शायद चीन के लिए सबसे अच्छा उपलब्ध विकल्प है। यू.एस. कोषागार ख़रीदना चीन को बढ़ाता है पैसे की आपूर्ति और साख। ऐसे कोषागारों को बेचने या उनकी अदला-बदली करने से इन लाभों को उलट दिया जाएगा।

यू.एस. ऋण खरीदने पर चीन का प्रभाव

यू.एस. ऋण चीनी विदेशी मुद्रा भंडार के लिए सबसे सुरक्षित स्वर्ग प्रदान करता है, जिसका प्रभावी अर्थ यह है कि चीन यू.एस. को ऋण प्रदान करता है ताकि यू.एस. चीन द्वारा उत्पादित वस्तुओं को खरीदना जारी रख सके।

इसलिए, जब तक चीन के पास यू.एस. के साथ एक विशाल व्यापार अधिशेष के साथ निर्यात-संचालित अर्थव्यवस्था है, तब तक वह यू.एस. डॉलर और यू.एस. ऋण जमा करता रहेगा। यू.एस. को चीनी ऋण, यू.एस. ऋण की खरीद के माध्यम से, यू.एस. को चीनी उत्पादों को खरीदने में सक्षम बनाता है। यह दोनों देशों के लिए फायदे की स्थिति है, दोनों को परस्पर लाभ हो रहा है। चीन को अपने उत्पादों के लिए एक बड़ा बाजार मिलता है, और यू.एस. चीनी सामानों की किफायती कीमतों से लाभान्वित होता है। उनकी प्रसिद्ध राजनीतिक प्रतिद्वंद्विता से परे, दोनों राष्ट्र (स्वेच्छा या अनिच्छा से) हैं बंद कर दिया अंतर-निर्भरता की एक स्थिति जिससे दोनों को लाभ होता है, और जिसके जारी रहने की संभावना है।

एक आरक्षित मुद्रा के रूप में अमरीकी डालर

प्रभावी रूप से, चीन वर्तमान में "आरक्षित मुद्रा" खरीद रहा है। 19वीं शताब्दी तक, सोना भंडार के लिए वैश्विक मानक था। इसकी जगह ब्रिटिश पाउंड स्टर्लिंग ने ले ली।आज, यह यू.एस. ट्रेजरी है जिसे वस्तुतः सबसे सुरक्षित माना जाता है।

कई देशों द्वारा सोने के उपयोग के लंबे इतिहास के अलावा, इतिहास ऐसे उदाहरण भी प्रदान करता है जहां द्वितीय विश्व युद्ध के बाद के युग में कई देशों के पास पाउंड स्टर्लिंग (GBP) का विशाल भंडार था। इन देशों ने अपने GBP भंडार को खर्च करने या यूके में निवेश करने का इरादा नहीं किया था, लेकिन पाउंड स्टर्लिंग को पूरी तरह से सुरक्षित भंडार के रूप में बनाए रखा था।

जब उन भंडारों को बेच दिया गया, हालांकि, यू.के. को मुद्रा संकट का सामना करना पड़ा। इसकी मुद्रा की अधिक आपूर्ति के कारण इसकी अर्थव्यवस्था खराब हो गई, जिससे उच्च ब्याज दरों में वृद्धि हुई।क्या अमेरिका के साथ भी ऐसा ही होगा यदि चीन अपनी अमेरिकी ऋण होल्डिंग्स को उतारने का फैसला करता है?

यह ध्यान देने योग्य है कि WW-II युग के बाद प्रचलित आर्थिक प्रणाली को यूके को बनाए रखने की आवश्यकता थी स्थिर विनिमय दर. उन प्रतिबंधों और एक लचीली विनिमय दर प्रणाली की अनुपस्थिति के कारण, अन्य देशों द्वारा GBP भंडार को बेचने से यू.के. के लिए गंभीर आर्थिक परिणाम हुए।

चूंकि यू.एस. डॉलर की एक परिवर्तनीय विनिमय दर है, हालांकि, किसी भी देश द्वारा भारी यू.एस. ऋण या डॉलर के भंडार वाले किसी भी बिक्री से अंतरराष्ट्रीय स्तर पर व्यापार संतुलन के समायोजन को गति मिलेगी। चीन द्वारा ऑफलोड किया गया अमेरिकी भंडार या तो किसी अन्य देश के साथ समाप्त हो जाएगा या वापस यू.एस.

नतीजों

इस तरह के ऑफलोडिंग के चीन के लिए नतीजे और भी खराब होंगे। अमेरिकी डॉलर की अधिक आपूर्ति से यूएसडी दरों में गिरावट आएगी, जिससे आरएमबी का मूल्यांकन अधिक हो जाएगा। यह चीनी उत्पादों की लागत में वृद्धि करेगा, जिससे वे अपने प्रतिस्पर्धी मूल्य लाभ खो देंगे। हो सकता है कि चीन ऐसा करने को तैयार न हो, क्योंकि इसका आर्थिक अर्थ बहुत कम है।

यदि चीन (या यू.एस. के साथ व्यापार अधिशेष वाला कोई अन्य देश) यू.एस. कोषागार खरीदना बंद कर देता है या यहां तक ​​कि अपने यू.एस. विदेशी मुद्रा को डंप करना शुरू कर देता है। भंडार, इसका व्यापार अधिशेष एक व्यापार घाटा बन जाएगा - कुछ ऐसा जो कोई निर्यात-उन्मुख अर्थव्यवस्था नहीं चाहेगी, क्योंकि वे बदतर स्थिति में होंगे एक परिणाम।

यू.एस. ट्रेजरी पर चीन की बढ़ती पकड़ या बीजिंग द्वारा उन्हें डंप किए जाने के डर के बारे में चल रही चिंताएं अनावश्यक हैं। अगर ऐसा कुछ होता भी है तो डॉलर और ऋण प्रतिभूतियाँ गायब नहीं होता। वे अन्य वाल्टों तक पहुंचेंगे।

यू.एस. के लिए जोखिम परिप्रेक्ष्य

हालाँकि इस चल रही गतिविधि ने चीन को यू.एस. का लेनदार बना दिया है, लेकिन यू.एस. की स्थिति उतनी खराब नहीं हो सकती है। चीन को अपने अमेरिकी भंडार को बेचने से होने वाले परिणामों को ध्यान में रखते हुए, चीन (या कोई अन्य देश) इस तरह की कार्रवाइयों से परहेज करेगा।

भले ही चीन इन भंडारों की बिक्री के साथ आगे बढ़े, अमेरिका, एक मुक्त अर्थव्यवस्था होने के नाते, आवश्यकतानुसार डॉलर की किसी भी राशि को प्रिंट कर सकता है। यह अन्य उपाय भी कर सकता है जैसे केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा की आपूर्ति में नई मुद्रा की शुरुआत (क्यूई)। हालांकि डॉलर की छपाई से इसकी मुद्रा का मूल्य कम हो जाएगा, जिससे मुद्रास्फीति में वृद्धि होगी, यह वास्तव में यू.एस. ऋण के पक्ष में काम करेगा। वास्तविक चुकौती मूल्य मुद्रास्फीति के अनुपात में गिरेगा - देनदार (यू.एस.) के लिए कुछ अच्छा, लेकिन लेनदार (चीन) के लिए बुरा।

यद्यपि यू.एस. बजट घाटा बढ़ रहा है, यू.एस. के अपने ऋण पर चूक करने का जोखिम व्यावहारिक रूप से शून्य रहता है (जब तक कि ऐसा करने का राजनीतिक निर्णय नहीं किया जाता है)। प्रभावी रूप से, यू.एस. को अपने ऋण को लगातार खरीदने के लिए चीन की आवश्यकता नहीं हो सकती है; बल्कि चीन को अपनी निरंतर आर्थिक समृद्धि सुनिश्चित करने के लिए अमेरिका की अधिक आवश्यकता है।

चीन के लिए जोखिम परिप्रेक्ष्य

दूसरी ओर, चीन को एक ऐसे राष्ट्र को धन उधार देने के बारे में चिंतित होने की आवश्यकता है, जिसके पास इसे किसी भी राशि में छापने का असीम अधिकार है। यू.एस. में उच्च मुद्रास्फीति का चीन पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ेगा, क्योंकि यू.एस. में उच्च मुद्रास्फीति के मामले में चीन को वास्तविक चुकौती मूल्य कम हो जाएगा।

अंतरराष्ट्रीय स्तर पर अपने निर्यात के लिए मूल्य प्रतिस्पर्धा सुनिश्चित करने के लिए चीन को स्वेच्छा से या अनिच्छा से यू.एस. ऋण खरीदना जारी रखना होगा।

तल - रेखा

भू-राजनीतिक वास्तविकताएं और आर्थिक निर्भरताएं अक्सर वैश्विक क्षेत्र में दिलचस्प स्थितियों को जन्म देती हैं। यू.एस. ऋण की चीन की निरंतर खरीद ऐसा ही एक दिलचस्प परिदृश्य है। यह अमेरिका के नेट बनने के बारे में चिंताओं को जारी रखता है कर्जदार राष्ट्र, a. की मांगों के लिए अतिसंवेदनशील लेनदार राष्ट्र. हालाँकि, वास्तविकता उतनी धूमिल नहीं है जितनी यह लग सकती है, क्योंकि इस प्रकार की आर्थिक व्यवस्था वास्तव में दोनों देशों के लिए एक जीत है।